TradFi gigante embarque, a festa da plataforma de encriptação acabará por terminar?

Em um escritório de um pátio tradicional, um experiente profissional financeiro está lidando com uma série de assuntos movimentados. Com os olhos levemente avermelhados, ele diz calmamente: "Recentemente, o trabalho tem sido agitado, com reuniões até às duas da manhã todos os dias." Como um veterano da indústria de TradFi, ele já passou por crises financeiras e navegou nos mercados globais por muitos anos. Nos últimos anos, ele começou a prestar atenção a um campo que era considerado "não confiável" pela comunidade de TradFi - os ativos virtuais.

A atenção do TradFi ao Web3 não começou em 2025. Já em 2018, uma plataforma de negociação lançou funcionalidades de negociação de Bitcoin e Ethereum. No início, era apenas um complemento à linha de produtos, permitindo que os usuários comprassem criptomoedas como se comprassem ações, sem a necessidade de uma carteira ou entender a encriptação. Embora essa funcionalidade não tenha sido amplamente divulgada, tornou-se um motor de crescimento alguns anos depois.

No quarto trimestre do ano passado, a encriptação contribuiu com mais de 35% da receita líquida total da plataforma, com um aumento de 455% no volume de transações, impulsionando a receita de transações a crescer 733% em relação ao ano anterior, atingindo 358 milhões de dólares, tornando-se a maior fonte de receita do trimestre. No primeiro trimestre de 2025, a encriptação contribuiu com mais de 27% da receita total, com a receita de transações a dobrar em relação ao ano anterior, atingindo 252 milhões de dólares.

O que impulsiona essa mudança não é a tecnologia, mas sim a demanda dos usuários. A plataforma adapta-se aos hábitos de negociação dos usuários e descobre que a negociação de encriptação se tornou o principal motor de crescimento da empresa. Em seguida, ela se transforma gradualmente de uma corretora centralizada em uma plataforma de negociação de ativos digitais.

Com este precedente, as instituições financeiras tradicionais decidiram embarcar coletivamente no mercado de encriptação em 2025. Elas não estão aqui para experimentar o Web3 ou investir em projetos, mas sim para dominar a indústria de encriptação na próxima década.

Em março de 2025, uma corretora de varejo global com um gerenciamento de ativos superior a 10 trilhões de dólares anunciou que abrirá serviços de negociação de Bitcoin à vista dentro de um ano. Em maio, um dos principais bancos de investimento de Wall Street planejou integrar BTC e ETH em sua plataforma de negociação, oferecendo aos investidores individuais um canal de negociação direto. No mesmo mês, o maior banco dos EUA anunciou que permitiria que os clientes comprassem Bitcoin. Em julho, um antigo banco britânico anunciou a abertura de serviços de negociação de Bitcoin e Ethereum à vista para clientes institucionais.

Estes gigantes financeiros controlam os canais de fundos globais, redes de liquidação e sistemas de pagamento em moeda fiduciária, gerindo centenas de milhares de milhões de dólares em ativos, muito além do atual valor de mercado total de 4 trilhões de dólares do mercado de encriptação. Eles estão gradualmente a estruturar-se no domínio da encriptação, tendo como referência os quadros de conformidade do TradFi.

No sistema financeiro tradicional, ter o poder de abrir contas permite controlar o fluxo de fundos, relações com clientes e até mesmo o poder de precificação. Durante muito tempo, as plataformas de encriptação controlaram a narrativa através da definição de listagem de moedas e controlaram a liquidez através do embarque de fundos. Hoje, esse papel de "entrada de ativos" está sendo gradualmente retomado pelo TradFi.

Um insider da plataforma de encriptação revelou que eles estão em um estado de alta tensão, ocupados todos os dias em discutir colaborações, monitorar o progresso e prestar atenção ao feedback dos usuários, quase sem tempo para descanso. A competição entre as plataformas é intensa, todos os dias disputando usuários, produtos e tráfego.

O espaço de crescimento na indústria é limitado e, juntamente com a enorme pressão externa, resultou nesta situação de jogo de estoque. O TradFi está gradualmente devorando as capacidades centrais das plataformas de encriptação, desde o embarque de moeda fiduciária até a custódia de ativos, desde a abertura de conta do usuário até a correspondência de spot. Eles entram no mercado com licenças de regulamentação e uma enorme base de usuários, parecendo não ter a intenção de coexistir pacificamente com as plataformas nativas de encriptação.

Diante dessa situação, quase todas as plataformas de encriptação lançaram produtos de ações. Os usuários podem comprar ações de tecnologia com USDT, fazer alavancagem de índices e negociar vários tipos de ações através de contratos na cadeia. Essa solução de ativos tradicionais na cadeia tornou-se uma ação comum na indústria.

Uma plataforma de negociação foi a primeira a tentar, completando o desenvolvimento e o lançamento de produtos de tokens de ações americanas em apenas dois meses. Eles acreditam que as principais vantagens das plataformas de negociação centralizadas ainda existem. Usuários reais acumulados ao longo de muitos anos, forte liquidez e profundidade de negociação são recursos que os corretores externos não conseguem replicar rapidamente.

O lançamento de tokens de ações dos EUA visa atender a uma demanda de mercado específica, como a necessidade de negociação durante o horário de fechamento, ou a demanda de usuários que não conseguem acessar o mercado de ações tradicional devido a restrições geográficas e de conformidade. A característica de negociação 24 horas das criptomoedas abre um novo espaço de liquidez para ativos tradicionais.

No entanto, isso não significa que é uma vitória garantida. O responsável pela plataforma admitiu que os tokens de ações dos EUA ainda estão em uma fase inicial, e a participação e o entusiasmo estão longe de ser comparáveis ao lançamento de novas moedas. No entanto, ela se mantém otimista em relação a essa direção, acreditando que isso representa a expansão das práticas da indústria de encriptação para o mundo do TradFi. DeFi, ativos sintéticos, staking em cadeia e outros novos cenários derivados de ativos tradicionais na cadeia podem ser o verdadeiro valor desse caminho.

No entanto, embora essas funcionalidades pareçam estar ativamente a explorar novos mercados, para muitas pessoas, parecem mais uma forma de defesa passiva. Quando as plataformas de negociação deixaram de dominar a "entrada de ativos", começaram a tentar mostrar que ainda estão conectadas ao mercado global. Assim, as ações de criptomoedas tornaram-se a estratégia defensiva mais comum nesta fase.

O conceito de ações de criptomoedas não é novo. Já em 2020, uma plataforma de negociação apresentou o modelo de ações de criptomoedas, lançando vários pares de negociação de ações/encriptação, sendo visto como um desafio à lógica de precificação do TradFi. Naquela época, a indústria de encriptação ainda estava em uma fase agressiva, tentando reestruturar a forma de negociação do TradFi com finanças de encriptação. Agora, ao refletir, este modelo foi re-adotado, mas perdeu o espírito original de avanço, parecendo mais uma medida de autoproteção.

Os dados também confirmaram isso. Após o lançamento do modelo de ações de moeda, inicialmente atraiu realmente a atenção da comunidade, mas a atividade rapidamente caiu, e as tentativas de várias plataformas não conseguiram gerar grande repercussão. Em contraste, durante o mesmo período, a tendência de mercado de algumas criptomoedas populares em uma determinada blockchain seguiu uma trajetória totalmente diferente. Uma única mensagem nas redes sociais pode fazer com que o valor de mercado dos tokens relacionados suba rapidamente para a casa dos milhões, com um volume diário de negociação atingindo dezenas de milhões de dólares, muito superior ao volume semanal de negociação de muitos pares de ações de moeda.

As novas funcionalidades não conseguiram trazer novos usuários. Nesta fase, o que as exchanges centralizadas lançam como funcionalidades já não é tão importante. O crucial é por que elas estão lançando essas funcionalidades e se essas funcionalidades conseguem recuperar os papéis que estão perdendo.

A recente febre das criptomoedas não se deve ao progresso da indústria, mas sim ao fato de que nenhuma plataforma se atreve a ficar inativa. Kant disse: "A liberdade não é fazer o que você quer, mas é não fazer o que você não quer."

Recentemente, quase todas as plataformas de encriptação estão a discutir questões de conformidade. Elas estão a solicitar licenças, a ajustar estruturas de negócios e a trazer executivos com experiência em TradFi, na tentativa de provar que saíram do estado caótico inicial e se tornaram mais semelhantes a uma instituição financeira aceitável pela regulamentação.

Isto é tanto um consenso da indústria como um reflexo da ansiedade coletiva. No entanto, aos olhos dos profissionais de TradFi, essa compreensão da conformidade ainda é demasiado superficial.

Muitas plataformas de negociação obtêm licenças em pequenos países para provar a conformidade, mas essas licenças são quase não reconhecidas no sistema financeiro tradicional. O verdadeiro "embarque" não é apenas uma licença comercial, mas se é possível conectar-se ao sistema financeiro mainstream — se é possível abrir contas bancárias mainstream, usar redes de liquidação, ganhar a confiança dos reguladores e estabelecer colaborações comerciais com eles.

Isso reflete uma realidade: sob o olhar do TradFi, o mundo da encriptação nunca foi tratado de forma verdadeiramente igual. O sistema financeiro tradicional é baseado em cadeias de responsabilidade e ciclos de confiança, enfatizando a transparência da estrutura de clientes, controle de riscos, capacidade de auditoria e a explicabilidade dos caminhos de financiamento. Já a plataforma de encriptação muitas vezes cresce em lacunas institucionais, dependendo de áreas cinzentas para manter altos lucros e crescimento, mas raramente possui a capacidade de construir essas bases de conformidade.

As pessoas dentro do círculo conhecem esses problemas, mas antes ninguém se importava, porque não havia concorrentes. Agora que as instituições financeiras tradicionais embarcaram, as "práticas da indústria" do setor de encriptação de repente se tornaram uma desvantagem.

Algumas plataformas realmente estão a ajustar-se, introduzindo auditorias de conformidade, estabelecendo estruturas de fideicomisso no exterior e realizando divisões de negócios, esforçando-se para parecerem mais normais. Mas muitos reguladores em diversos países não estão a aceitar isso. Eles, na superfície, colaborarão nas discussões, mas na realidade não têm intenção de incluir plataformas de encriptação no sistema financeiro formal. Não importa o quanto essas plataformas se esforcem, aos olhos dos reguladores ainda são apenas "parecendo".

No entanto, nem todas as plataformas de negociação são apenas fachada. Algumas plataformas tornaram-se uma das poucas que realmente quebraram as barreiras regulatórias. Este ano, tornaram-se uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas a obter a licença MiCA da Europa e estabeleceram a sua sede europeia em Viena.

A plataforma não nega a dificuldade desse processo e admite as dúvidas que a regulamentação levanta sobre a indústria. Mas, como seu responsável afirmou, os reguladores de hoje são diferentes do estado de ignorância sobre encriptação que existia há cinco anos. Eles começaram a entender verdadeiramente a lógica comercial e a estrutura técnica deste setor. Desde a tecnologia, modelos até a promoção de mercado, a compreensão dos reguladores está se aprofundando e a base para a cooperação está se tornando mais sólida.

O responsável por outra plataforma de negociação revelou que já obteve licenças de ativos virtuais em vários países e montou uma estrutura de conformidade local de acordo com os requisitos regulatórios de cada região. Eles estão ativamente a avançar com o pedido de licença MiCA, esperando usar isso para estabelecer um canal de negócios mais estável no mercado europeu, a fim de lançar as bases para operações transnacionais sob um futuro quadro regulatório unificado.

Apesar disso, tais casos de sucesso ainda são raros. Para a maioria das plataformas, elas carecem de licenças, redes e garantias de confiança dentro do sistema financeiro tradicional, e estão perdendo o alto crescimento que vinha do vácuo institucional anterior. Aqueles que tentam uma transformação para a conformidade descobrem que as barreiras são muito altas; aqueles que tentam retornar à encriptação nativa encontram outra leva de concorrentes à espreita.

Portanto, eles só podem continuar a alinhar-se com a regulamentação, falando constantemente sobre conformidade, solicitando licenças e seguindo processos. Muitas vezes, essas ações não são uma escolha estratégica, mas sim uma forma de ansiedade passiva.

De madrugada, o responsável por uma plataforma de negociação ainda respondia a perguntas dos usuários na comunidade. Alguém perguntou sobre o método de operação de ações de criptomoedas, alguém se preocupou com o progresso de conformidade recente da plataforma, e outro questionou sobre o plano de tratamento de certos eventos controversos. Ele afirmou que frequentemente trabalha até tarde da noite com os colegas, e dormir tarde tornou-se uma norma.

Num pátio de estilo siheyuan em Pequim, um alto executivo de uma corretora de Hong Kong está em negociações de colaboração com alguns altos executivos de uma empresa listada. A sala de reuniões está apenas a uma porta do pátio pavimentado com ladrilhos azuis, onde o som dos insetos ressoa sob a sombra das árvores.

Enquanto isso, em Viena, na Áustria, uma plataforma de negociação acaba de realizar uma cerimônia de inauguração para sua nova sede europeia. Este é o seu posto avançado na Europa, estabelecido após obter a licença MiCA, tornando-se uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas a completar este passo, enquanto também está claro que a maioria dos concorrentes ainda está em fase de exploração.

Apesar de estarem em locais diferentes, enfrentando emoções e ritmos distintos, as suas declarações têm uma ressonância subtil: todos mencionam "as mudanças estão a acontecer muito rapidamente", todos dizem "devagar" e todos estão a refletir sobre a direção futura do desenvolvimento da indústria.

E o pressuposto para este "continuar em frente" já é muito diferente do que era há alguns anos.

As plataformas de encriptação podem não ser mais o papel central deste mundo, não sendo mais o ponto de partida para todo o tráfego e narrativa. Elas estão à beira de uma nova ordem, sendo gradualmente empurradas para fora da posição central por uma regra invisível.

Sistemas mais complexos e maiores capitais estão gradualmente substituindo as narrativas e estruturas originais.

A plataforma de encriptação continua a operar, novas funcionalidades de produtos estão a ser lançadas como habitual, e os anúncios continuam a ser publicados. As suas formas de expressão estão a mudar, o ritmo da comunicação está a mudar, e o contexto em que querem se integrar também está a mudar, tudo está em mudança.

Algumas mudanças são escolhas ativas, outras são aceites passivamente, mas na maioria das vezes, elas apenas tentam manter um pouco de presença sem serem eliminadas pela época.

No entanto, nem todos têm uma atitude pessimista. Alguns responsáveis de plataformas acreditam que a encriptação tem um impacto maior sobre o TradFi do que este último sobre as trocas centralizadas. Eles estão otimistas com a tendência de embarque das instituições financeiras tradicionais, uma vez que cada ronda de evolução da indústria precisa de novos participantes. As plataformas de troca centralizadas, até hoje, também estão constantemente a expandir a sua base de clientes institucionais, começando a entrar nos campos de gestão de património e alocação de ativos. Os negócios de ambas as partes estão a cruzar e a fundir-se, "os dois mundos financeiros estão a interagir, é um momento repleto de oportunidades."

Mas ao mesmo tempo, todos sabem que essa vantagem em si não pode eliminar completamente a ansiedade.

Muitas questões ainda não têm respostas claras.