Interpretação dos dados de emprego dos EUA em julho: reação excessiva do mercado ou sinal real de recessão?
Resumo de Opiniões
A reação do mercado aos dados de emprego pode ter sido excessivamente intensa, refletindo a decepção com a falta de cortes nas taxas de juros.
Aumento da taxa de desemprego em julho atribuído em parte a fatores temporários, como furacões.
A subida da taxa de desemprego e o número de novos empregos abaixo das expectativas têm causas estruturais, mas a longo prazo podem ser benéficas para conter a inflação.
I. A reação do mercado pode ser excessiva, mas a Reserva Federal parece não estar excessivamente preocupada com o risco de recessão
A história mostra que, durante períodos de recessão econômica, o desejo de Wall Street por políticas monetárias expansionistas geralmente supera a busca por políticas de aperto durante períodos de superaquecimento econômico. A sensibilidade do mercado a cortes de juros costuma ser maior do que a aumentos de juros, e a tolerância à inflação é também maior do que à deflação.
A reunião do Federal Reserve em julho não resultou em um corte de juros antecipado, como parte dos otimistas esperava. Os dados de emprego não agrícola divulgados em seguida ficaram aquém das expectativas, levando a uma queda acentuada nos preços de diversos ativos, refletindo a insatisfação do mercado com a "lentidão" das ações do Federal Reserve. No entanto, essa venda impulsionada por emoções pode não refletir com precisão a verdadeira situação econômica dos Estados Unidos.
O Federal Reserve pode não considerar que os EUA enfrentam um sério risco de recessão. Embora os funcionários do Federal Reserve possam ter visto alguns dados económicos do mês antes da tomada de decisão, Powell manteve uma parte de sua postura hawkish após a reunião de julho. Isso indica que, mesmo ao observar dados de emprego fracos, o Federal Reserve ainda escolhe manter a opção de continuar a manter taxas de juros elevadas, em vez de se apressar a mudar para uma política de afrouxamento.
O Federal Reserve adota uma postura cautelosa em relação à redução das taxas de juros, talvez tenha aprendido a lição das dificuldades em encerrar o estímulo maciço de 2020. Uma redução acentuada das taxas de juros muito cedo pode reforçar as expectativas do mercado, levando a uma queda acentuada nos rendimentos dos títulos do governo e a uma recuperação da inflação, o que claramente não é o que o Federal Reserve deseja.
Dois, os dados mensais fracos não são suficientes para determinar uma recessão econômica
Atualmente, a descrição mais precisa da situação econômica dos Estados Unidos é "crescimento lento", e não uma recessão profunda. O National Bureau of Economic Research (NBER) é responsável por definir os períodos de recessão econômica, considerando principalmente vários indicadores, como renda pessoal, emprego, gastos de consumo e produção industrial.
Do ponto de vista da renda e do consumo, em junho, o consumo pessoal e a renda disponível em comparação ao início do ano não mudaram muito. A taxa de crescimento da renda disponível pessoal caiu ligeiramente de 4,0% para 3,6% em relação ao ano anterior, enquanto a taxa de crescimento dos gastos de consumo pessoal subiu de 1,9% para 2,6%. A produção também melhorou, com exceção dos dados de emprego, que sofreram uma queda acentuada, e não se pode excluir a influência de fatores acidentais. Portanto, a economia americana pode ainda ter algum espaço de manobra antes de entrar em uma verdadeira recessão.
Dados recentes também mostram que a economia dos Estados Unidos ainda é resiliente. O índice ISM de serviços não manufatureiros de julho superou as expectativas, e o número de pedidos de auxílio-desemprego na primeira semana de agosto ficou abaixo do esperado, aliviando, em certa medida, o pânico no mercado. Esses dados relativamente positivos indicam que a economia dos Estados Unidos pode não estar se deteriorando tão rapidamente quanto se temia.
Três, a queda nos dados de emprego de julho tem fatores de acaso
No início de julho, o furacão "Beryl" atingiu o estado do Texas, nos Estados Unidos, tornando-se o furacão mais forte para esta época do ano desde 1851. Embora a intensidade tenha diminuído rapidamente, seu impacto durou vários dias. Cerca de 2,7 milhões de lares e empresas na região de Houston enfrentaram longas interrupções de energia, com dezenas de milhares ainda sem eletricidade mais de dez dias após a passagem do furacão.
O Bureau of Labor Statistics ( BLS ) revelou que, em julho, 436.000 trabalhadores não agrícolas não participaram do trabalho devido ao mau tempo, um recorde histórico para o mês de julho, sendo mais de 10 vezes a média de julho desde que os dados começaram a ser coletados em 1976. Além disso, mais de 1 milhão de pessoas só puderam trabalhar em meio período devido ao clima, também estabelecendo um novo recorde histórico para julho. Esses empregos informais provavelmente foram ignorados na pesquisa amostral. Embora o BLS afirme que "os furacões tiveram pouco impacto nos dados de emprego", a comunidade econômica e o mercado em geral acreditam que essa afirmação não corresponde à realidade. A destruição do mercado de trabalho causada pelos furacões claramente teve um impacto significativo no número de novos empregos e na taxa de desemprego.
Quatro, o aumento da imigração e o retorno da força de trabalho constituem fatores estruturais para o aumento da taxa de desemprego
Primeiro, após a pandemia, uma grande quantidade de imigrantes ilegais entrou, o que causou um impacto no mercado de trabalho local. Esses imigrantes geralmente estão dispostos a aceitar salários e condições de trabalho mais baixos, criando concorrência no mercado de trabalho de baixa qualificação com os trabalhadores locais, elevando a taxa de desemprego e possivelmente pressionando para baixo os níveis salariais em certos setores.
Em segundo lugar, os trabalhadores que deixaram o mercado de trabalho no início da pandemia estão a voltar gradualmente. Com o aumento da taxa de vacinação e a flexibilização das medidas de prevenção, esses trabalhadores, que saíram devido a preocupações de saúde, responsabilidades de cuidar de crianças ou demissões, começaram a procurar emprego novamente. Embora isso seja um sinal positivo de recuperação económica, pode levar a um aumento da taxa de desemprego no curto prazo.
Além disso, as medidas de apoio do governo durante a pandemia foram gradualmente reduzidas, o que forçou algumas pessoas que dependiam de benefícios a reentrar no mercado de trabalho. Estes fatores, em conjunto, levaram a um aumento da oferta de mão de obra, elevando a taxa de desemprego a curto prazo.
No entanto, a longo prazo, o aumento da oferta de mão-de-obra é, na verdade, um sinal de recuperação económica e pode ter um efeito significativo na contenção da inflação, proporcionando mais espaço político para as futuras operações de corte de taxas do Fed.
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Dados de emprego fracos nos EUA em julho, o pânico do mercado pode ser uma reação exagerada.
Interpretação dos dados de emprego dos EUA em julho: reação excessiva do mercado ou sinal real de recessão?
Resumo de Opiniões
I. A reação do mercado pode ser excessiva, mas a Reserva Federal parece não estar excessivamente preocupada com o risco de recessão
A história mostra que, durante períodos de recessão econômica, o desejo de Wall Street por políticas monetárias expansionistas geralmente supera a busca por políticas de aperto durante períodos de superaquecimento econômico. A sensibilidade do mercado a cortes de juros costuma ser maior do que a aumentos de juros, e a tolerância à inflação é também maior do que à deflação.
A reunião do Federal Reserve em julho não resultou em um corte de juros antecipado, como parte dos otimistas esperava. Os dados de emprego não agrícola divulgados em seguida ficaram aquém das expectativas, levando a uma queda acentuada nos preços de diversos ativos, refletindo a insatisfação do mercado com a "lentidão" das ações do Federal Reserve. No entanto, essa venda impulsionada por emoções pode não refletir com precisão a verdadeira situação econômica dos Estados Unidos.
O Federal Reserve pode não considerar que os EUA enfrentam um sério risco de recessão. Embora os funcionários do Federal Reserve possam ter visto alguns dados económicos do mês antes da tomada de decisão, Powell manteve uma parte de sua postura hawkish após a reunião de julho. Isso indica que, mesmo ao observar dados de emprego fracos, o Federal Reserve ainda escolhe manter a opção de continuar a manter taxas de juros elevadas, em vez de se apressar a mudar para uma política de afrouxamento.
O Federal Reserve adota uma postura cautelosa em relação à redução das taxas de juros, talvez tenha aprendido a lição das dificuldades em encerrar o estímulo maciço de 2020. Uma redução acentuada das taxas de juros muito cedo pode reforçar as expectativas do mercado, levando a uma queda acentuada nos rendimentos dos títulos do governo e a uma recuperação da inflação, o que claramente não é o que o Federal Reserve deseja.
Dois, os dados mensais fracos não são suficientes para determinar uma recessão econômica
Atualmente, a descrição mais precisa da situação econômica dos Estados Unidos é "crescimento lento", e não uma recessão profunda. O National Bureau of Economic Research (NBER) é responsável por definir os períodos de recessão econômica, considerando principalmente vários indicadores, como renda pessoal, emprego, gastos de consumo e produção industrial.
Do ponto de vista da renda e do consumo, em junho, o consumo pessoal e a renda disponível em comparação ao início do ano não mudaram muito. A taxa de crescimento da renda disponível pessoal caiu ligeiramente de 4,0% para 3,6% em relação ao ano anterior, enquanto a taxa de crescimento dos gastos de consumo pessoal subiu de 1,9% para 2,6%. A produção também melhorou, com exceção dos dados de emprego, que sofreram uma queda acentuada, e não se pode excluir a influência de fatores acidentais. Portanto, a economia americana pode ainda ter algum espaço de manobra antes de entrar em uma verdadeira recessão.
Dados recentes também mostram que a economia dos Estados Unidos ainda é resiliente. O índice ISM de serviços não manufatureiros de julho superou as expectativas, e o número de pedidos de auxílio-desemprego na primeira semana de agosto ficou abaixo do esperado, aliviando, em certa medida, o pânico no mercado. Esses dados relativamente positivos indicam que a economia dos Estados Unidos pode não estar se deteriorando tão rapidamente quanto se temia.
Três, a queda nos dados de emprego de julho tem fatores de acaso
No início de julho, o furacão "Beryl" atingiu o estado do Texas, nos Estados Unidos, tornando-se o furacão mais forte para esta época do ano desde 1851. Embora a intensidade tenha diminuído rapidamente, seu impacto durou vários dias. Cerca de 2,7 milhões de lares e empresas na região de Houston enfrentaram longas interrupções de energia, com dezenas de milhares ainda sem eletricidade mais de dez dias após a passagem do furacão.
O Bureau of Labor Statistics ( BLS ) revelou que, em julho, 436.000 trabalhadores não agrícolas não participaram do trabalho devido ao mau tempo, um recorde histórico para o mês de julho, sendo mais de 10 vezes a média de julho desde que os dados começaram a ser coletados em 1976. Além disso, mais de 1 milhão de pessoas só puderam trabalhar em meio período devido ao clima, também estabelecendo um novo recorde histórico para julho. Esses empregos informais provavelmente foram ignorados na pesquisa amostral. Embora o BLS afirme que "os furacões tiveram pouco impacto nos dados de emprego", a comunidade econômica e o mercado em geral acreditam que essa afirmação não corresponde à realidade. A destruição do mercado de trabalho causada pelos furacões claramente teve um impacto significativo no número de novos empregos e na taxa de desemprego.
Quatro, o aumento da imigração e o retorno da força de trabalho constituem fatores estruturais para o aumento da taxa de desemprego
Primeiro, após a pandemia, uma grande quantidade de imigrantes ilegais entrou, o que causou um impacto no mercado de trabalho local. Esses imigrantes geralmente estão dispostos a aceitar salários e condições de trabalho mais baixos, criando concorrência no mercado de trabalho de baixa qualificação com os trabalhadores locais, elevando a taxa de desemprego e possivelmente pressionando para baixo os níveis salariais em certos setores.
Em segundo lugar, os trabalhadores que deixaram o mercado de trabalho no início da pandemia estão a voltar gradualmente. Com o aumento da taxa de vacinação e a flexibilização das medidas de prevenção, esses trabalhadores, que saíram devido a preocupações de saúde, responsabilidades de cuidar de crianças ou demissões, começaram a procurar emprego novamente. Embora isso seja um sinal positivo de recuperação económica, pode levar a um aumento da taxa de desemprego no curto prazo.
Além disso, as medidas de apoio do governo durante a pandemia foram gradualmente reduzidas, o que forçou algumas pessoas que dependiam de benefícios a reentrar no mercado de trabalho. Estes fatores, em conjunto, levaram a um aumento da oferta de mão de obra, elevando a taxa de desemprego a curto prazo.
No entanto, a longo prazo, o aumento da oferta de mão-de-obra é, na verdade, um sinal de recuperação económica e pode ter um efeito significativo na contenção da inflação, proporcionando mais espaço político para as futuras operações de corte de taxas do Fed.