Pesquisa profunda sobre a tokenização de ações: Abrindo a segunda curva de crescimento do bull run
I. Introdução e Contexto
No último ano, o conceito de tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou da periferia das fintechs para o mainstream do mercado de criptomoedas. Seja pela ampla aplicação de stablecoins no campo de liquidação de pagamentos, ou pelo rápido crescimento de produtos como títulos e notas em blockchain, "ativos tradicionais na blockchain" deixou de ser um ideal para se tornar uma realidade. Dentro dessa tendência, a tokenização de ações, conhecida como "ações na blockchain", tornou-se uma das faixas mais controversas e promissoras. Ela não apenas tenta transformar a liquidez e a eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios, abrindo espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria de criptomoedas, isso pode representar um salto intergeracional que traz trilhões de ativos para o mundo da blockchain; para as finanças tradicionais, isso se assemelha mais a uma ruptura tecnológica não autorizada, que traz uma revolução de eficiência, mas também semeia conflitos de governança.
Dois, Estado do mercado e Caminho chave
Embora a "tokenização" tenha se tornado uma narrativa importante na indústria cripto, a implementação na classe de ativos de ações ainda avança lentamente, com caminhos claramente diferenciados. Ao contrário de ativos padronizados como títulos do governo, notas de curto prazo e ouro, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas, temporalidade de transações, design de direitos de voto e mecanismos de distribuição de dividendos, resultando em produtos no mercado atual que apresentam divergências claras em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e formas de implementação em blockchain.
Backed Finance, como um dos primeiros projetos a obter resultados, lançou vários tokens ERC-20 com ações e ETFs como ativos subjacentes, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para valores mobiliários em blockchain". Seu produto wbCOIN afirma estar atrelado 1:1 às ações da Coinbase, com o custodiante prometendo que pode ser resgatado por ações reais, construindo um ciclo teórico de "compra - manter - resgatar". No entanto, até março de 2025, o TVL total de vários produtos de tokens de ações da Backed ainda não havia superado 10 milhões de dólares, e o volume médio diário de negociação do wbCOIN era inferior a 4.000 dólares, com a maior parte do tempo registrando transações próximas de zero. As razões para essa situação incluem a incerteza dos usuários sobre o mecanismo de resgate, a falta de integração completa no ecossistema DeFi, e as expectativas insuficientes dos market makers em relação à liquidez a longo prazo.
Em comparação, a Robinhood adotou uma abordagem mais conservadora, mas com um sistema mais robusto. Ela escolheu lançar produtos derivados de ações tokenizados regulamentados na União Europeia, essencialmente ferramentas de rastreamento de preços baseadas na licença MFT da UE, mais próximas dos CFDs tradicionais. Embora esse design sacrifique a pureza do "anexo 1:1 às ações reais", reduz significativamente os conflitos regulatórios e a complexidade de custódia. A Robinhood oferece suporte completo de UI, divisão de ativos, distribuição de dividendos e outros serviços, e planeja lançar a Robinhood Chain para integrar sua carteira nativa e plataforma de negociação. Este ecossistema fechado pode ser mais adequado para novos usuários, mas também limita a abertura da circulação de ativos.
O ecossistema xStocks lançado pela Kraken e seus parceiros oferece um caminho alternativo. Esta proposta é baseada em Solana e contorna a regulamentação americana de forma estruturada e em conformidade, visando mercados não americanos em todo o mundo. A característica do xStocks reside em sua propriedade de negociação "DeFi": negociação 24/7, liquidação T+0, troca em cadeia, e market making com stablecoins, entre outras. Ele tenta reunir profundidade de negociação através de pools de liquidez em cadeia e estabelecer conexões com DEXs nativos de Solana. Essa propriedade nativa em cadeia, de distribuição global e combinável representa a "visão final" das ações tokenizadas. No entanto, o xStocks atualmente enfrenta problemas como cobertura de usuários limitada, necessidade de KYC para resgates reais e a dúvida sobre a eficácia legal dos caminhos de custódia.
A partir das diferenças entre os três, pode-se ver que a tokenização das ações atualmente não possui um padrão unificado, cada um projetando seu caminho com base nas vantagens, ambiente regulatório e recursos ecológicos. A Robinhood enfatiza "a experiência de negociação tradicional regulamentada combinada com embalagem cripto", a Backed enfatiza "contratos de ferramentas on-chain que mapeiam ativos reais", enquanto a Kraken tende a "construir um mercado de liquidez nativo cripto". Essa diversidade revela uma característica típica de um mercado ainda imaturo: entre conformidade, mapeamento de ativos e necessidades dos usuários, é difícil alcançar uma cobertura abrangente, o que acaba exigindo a seleção através do feedback do mercado.
Pode-se dizer que a tokenização de ações ainda está em um estágio experimental muito inicial. O desenvolvimento futuro depende fundamentalmente de três fatores: primeiro, se conseguirá atrair mais participantes reais de liquidez para formar um mecanismo de descoberta de preços; segundo, se conseguirá integrar aplicações DeFi mais ricas para aumentar os cenários de uso; terceiro, se a regulamentação gradualmente esclarecer os limites, dando à plataforma a confiança para expandir sua gama de serviços. Antes que esses caminhos sejam totalmente integrados, a tokenização de ações é mais como um experimento financeiro com grande potencial, e não um motor de crescimento que possa cumprir as expectativas de bull run neste momento.
Três, Mecanismos de Conformidade e Capacidade de Implementação
Em todas as discussões sobre a tokenização de ações, a regulamentação é sempre a espada de Dâmocles pairando sobre nós. As ações, como um dos ativos financeiros mais rigorosamente regulamentados, têm sua emissão, negociação, custódia e liquidação sujeitas a restrições severas. Reestruturar os valores mobiliários como "ativos em cadeia" não só deve resolver questões de mapeamento técnico, mas também deve se conectar a um caminho de conformidade claro e executável. Caso contrário, mesmo que o design do produto seja excelente, será difícil ultrapassar as limitações de uso, promover para investidores qualificados, ou mesmo pode acarretar riscos legais relacionados à emissão ilegal de valores mobiliários.
A Backed Finance adotou uma abordagem que se aproxima da "lógica tradicional de emissão de valores mobiliários". Seus tokens de ações pertencem essencialmente a valores mobiliários restritos reconhecidos pelas autoridades reguladoras suíças, exigindo que os compradores completem a verificação KYC/AML, comprometendo-se a não vender para investidores americanos, e a circulação no mercado secundário também é restrita a "apenas investidores qualificados". Embora essa abordagem seja conformante e robusta, evitando tocar na linha vermelha da SEC, também traz o problema da circulação restrita, impossibilitando transações livres na blockchain. O maior desafio é que esse modelo exige que cada transferência passe por uma verificação de conformidade, o que enfraquece enormemente a combinabilidade com os sistemas DeFi.
A Robinhood adotou uma embalagem de conformidade mais inteligente. Seus produtos de ações tokenizadas não mapeiam diretamente as ações reais, mas são baseados em "derivados de segurança" construídos sob a estrutura da MiFID II da UE, tecnicamente semelhantes a contratos por diferença (CFD). Este design evita a responsabilidade legal de possuir ações diretamente, contornando questões de negociação de equivalentes e entrega física, permitindo à Robinhood oferecer produtos relacionados sem a necessidade de licença de valores mobiliários. Esse caminho tem uma alta certeza de conformidade, podendo rapidamente lançar múltiplos ativos e promover utilizando o sistema de usuários existente. Mas o preço a pagar é a falta de programabilidade e abertura dos ativos, dificultando a incorporação em protocolos financeiros nativos da blockchain.
Os casos da Kraken e da xStocks demonstram uma abordagem de conformidade mais agressiva. A xStocks utiliza a cláusula de isenção de "títulos restritos + emissão privada" na legislação suíça, permitindo a negociação aberta para os mercados não americanos em todo o mundo, restringindo o acesso de IPs americanos através de contratos on-chain. Essa abordagem evita a revisão direta da SEC e da FINRA, mantendo ao mesmo tempo as características de livre circulação do Token na blockchain, permitindo a sua integração com protocolos DeFi. No entanto, esse caminho depende extremamente da separação técnica da "identidade de usuários não americanos"; uma vez que ocorra uma grande violação dessas restrições, pode ainda ser visto como "oferecer títulos ilegais a investidores americanos", gerando risco de execução.
Atualmente, essas soluções não implementaram uma verdadeira cobertura global de conformidade, sendo mais uma estratégia de "arbitragem regional + operação de lacunas legais". A razão fundamental está nas diferenças significativas na definição da natureza dos valores mobiliários entre os países. A SEC dos EUA ainda considera "qualquer Token baseado em valor acionário real como um valor mobiliário"; a União Europeia é relativamente mais flexível, permitindo que alguns Tokens de estrutura de derivativos sejam negociados sob o MTF ou o Regime Piloto DLT; países como a Suíça adotam regulamentação em sandbox e um sistema de dupla inscrição. Essa fragmentação regulatória criou um enorme espaço de arbitragem institucional, fazendo com que as ações tokenizadas apresentem uma situação de "conformidade regional, área cinza global".
Para a tokenização de ações no futuro alcançar uma implementação em larga escala, são necessárias três quebras: primeiro, a unificação da perceção regulatória e o estabelecimento de um canal de isenção, para desenhar um modelo legal e replicável para valores mobiliários tokenizados; segundo, a infraestrutura em cadeia deve oferecer suporte nativo para módulos em conformidade, incluindo KYC, transferências em lista branca, auditoria em cadeia e padronização de ferramentas de rastreamento; terceiro, a entrada de participantes institucionais, especialmente a colaboração de bancos custodiais, firmas de auditoria, corretoras e outros intermediários financeiros, para resolver questões de autenticidade dos ativos e a credibilidade dos mecanismos de resgate.
O mecanismo de conformidade é a variável chave para o sucesso ou fracasso da tokenização de ações. Independentemente de quão descentralizado seja o projeto, sua base ainda se fundamenta na lógica de "se os ativos reais são mapeados de forma confiável". Portanto, ao estudar a tokenização de ações, não se deve apenas focar na inovação dos mecanismos e na arquitetura técnica, mas também entender os limites e compromissos da evolução institucional, encontrando um caminho intermediário viável entre a realidade regulatória e o ideal on-chain.
Quatro, Análise de Mercado e Perspectivas Futuras
O total de RWA em blockchain no mundo é de aproximadamente 17,8 mil milhões de dólares, com ativos de ações a representar apenas 1,543 milhões de dólares, o que corresponde a 0,09%. No entanto, as ações tokenizadas aumentaram mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares entre julho de 2024 e março de 2025 para cerca de 150 milhões de dólares.
A tokenização de ações tem, em teoria, vantagens estruturais claras: mapeia ativos reais com valor e base de reconhecimento para a cadeia, trazendo âncoras de crédito do mundo real para o ecossistema cripto; através de contratos inteligentes, realiza a automação de transações e a liquidação em tempo real, revolucionando a lógica dos mercados de valores mobiliários tradicionais que dependem de câmaras de compensação centralizadas e do ciclo T+2, liberando uma eficiência de sistema extremamente alta. No entanto, essas vantagens ainda não se traduziram em uma adoção em larga escala, permanecendo a longo prazo em um estado de "mecanismo estabelecido, cenários ausentes, liquidez seca".
O valor fundamental da tokenização de ações reside em "conectar o mercado real com o mercado em cadeia", mas a verdadeira demanda incremental vem de três grupos de usuários: investidores de varejo que desejam participar do mercado global de ações com uma barreira de entrada mais baixa; indivíduos de alta renda que buscam fluxo de ativos transfronteiriço, evitando controle de capital ou limitações de fuso horário; e protocolos DeFi e formadores de mercado que visam arbitragem e rendimento estrutural. Atualmente, esses três grupos ainda não entraram em massa: os investidores de varejo carecem de experiência em operações em cadeia e têm pouca confiança no mecanismo de resgate; os usuários de alta renda ainda não confirmaram a proteção da privacidade e as características de proteção de ativos deste ativo; os protocolos DeFi tendem a construir produtos estruturais em torno de negociações de alta frequência, stablecoins e derivados.
O ponto de viragem futuro pode surgir com algumas tendências-chave:
A ascensão das moedas estáveis fornece uma base monetária sólida para a tokenização de ações e liquidações, reduzindo as barreiras de entrada e os custos de troca de capital.
A maturidade dos protocolos DeFi estabelece a capacidade de combinar "ativos tradicionais na cadeia", aumentando a aceitação do mercado por ativos não nativos de criptomoeda.
L2 e a explosão do ecossistema de cadeias de aplicação, proporcionando um lar on-chain para os tokens de ações com profundidade de liquidez e base de desenvolvedores.
Os mercados de capitais globais e o mercado de criptomoedas estão se fundindo ainda mais, o Bitcoin ETF foi aprovado, e os RWA tornaram-se um foco da alocação em blockchain para instituições tradicionais, com o mundo das criptomoedas passando de um "economia de ilhas" para um "sistema compatível com ativos globais".
No curto prazo, a tokenização de ações ainda enfrenta restrições como escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário, incerteza nas rotas de conformidade e altos custos de confiança nos mecanismos de mapeamento de ativos, e ainda não se formou um projeto líder com "vantagem clara de primeiro a entrar". No entanto, pode estar em um "ponto inicial severamente subestimado", representando uma demanda coletiva por "liberalização do fluxo de capital" e "reconstrução da infraestrutura financeira."
Os projetos com verdadeiro potencial explosivo no futuro podem ser uma "plataforma de integração em conformidade" que integra custódia de ativos, correspondência de transações, verificação KYC, combinações on-chain e liquidação off-chain, tornando-se a "camada compatível com Web3" do sistema financeiro global. Quando tais plataformas tiverem um número suficiente de usuários e suporte de infraestrutura, a tokenização de ações pode se tornar o "terceiro pilar" no processo de desenvolvimento financeiro on-chain, após as stablecoins e os títulos de dívida on-chain.
V. Conclusão e Recomendações
A tokenização de ações demonstra um fenômeno cíclico típico de "tecnologia à frente, conformidade em atraso, mercado à espera". Sua lógica mecânica possui uma fundamentação adequada em ambas as dimensões técnica e financeira, mas o desafio real reside em como encontrar um caminho de desenvolvimento viável dentro de um contexto regulatório complexo, infraestrutura financeira e inércia do mercado.
Essa situação está mudando silenciosamente. A aceitação do mercado de capitais tradicional em relação ao blockchain está aumentando rapidamente, e os ativos do mundo real estão gradualmente sendo tokenizados. No futuro, a infraestrutura financeira não será mais um confronto binário entre "tradicional e criptografia", mas sim uma zona intermediária integrada. Ao mesmo tempo, o ecossistema nativo de criptomoedas está passando de pura especulação para construção estrutural, e os usuários estão em busca da "estabilidade e fluxo" dos ativos.
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Tokenização de ações: uma análise profunda do caminho de conformidade ao futuro do mercado
Pesquisa profunda sobre a tokenização de ações: Abrindo a segunda curva de crescimento do bull run
I. Introdução e Contexto
No último ano, o conceito de tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou da periferia das fintechs para o mainstream do mercado de criptomoedas. Seja pela ampla aplicação de stablecoins no campo de liquidação de pagamentos, ou pelo rápido crescimento de produtos como títulos e notas em blockchain, "ativos tradicionais na blockchain" deixou de ser um ideal para se tornar uma realidade. Dentro dessa tendência, a tokenização de ações, conhecida como "ações na blockchain", tornou-se uma das faixas mais controversas e promissoras. Ela não apenas tenta transformar a liquidez e a eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios, abrindo espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria de criptomoedas, isso pode representar um salto intergeracional que traz trilhões de ativos para o mundo da blockchain; para as finanças tradicionais, isso se assemelha mais a uma ruptura tecnológica não autorizada, que traz uma revolução de eficiência, mas também semeia conflitos de governança.
Dois, Estado do mercado e Caminho chave
Embora a "tokenização" tenha se tornado uma narrativa importante na indústria cripto, a implementação na classe de ativos de ações ainda avança lentamente, com caminhos claramente diferenciados. Ao contrário de ativos padronizados como títulos do governo, notas de curto prazo e ouro, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas, temporalidade de transações, design de direitos de voto e mecanismos de distribuição de dividendos, resultando em produtos no mercado atual que apresentam divergências claras em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e formas de implementação em blockchain.
Backed Finance, como um dos primeiros projetos a obter resultados, lançou vários tokens ERC-20 com ações e ETFs como ativos subjacentes, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para valores mobiliários em blockchain". Seu produto wbCOIN afirma estar atrelado 1:1 às ações da Coinbase, com o custodiante prometendo que pode ser resgatado por ações reais, construindo um ciclo teórico de "compra - manter - resgatar". No entanto, até março de 2025, o TVL total de vários produtos de tokens de ações da Backed ainda não havia superado 10 milhões de dólares, e o volume médio diário de negociação do wbCOIN era inferior a 4.000 dólares, com a maior parte do tempo registrando transações próximas de zero. As razões para essa situação incluem a incerteza dos usuários sobre o mecanismo de resgate, a falta de integração completa no ecossistema DeFi, e as expectativas insuficientes dos market makers em relação à liquidez a longo prazo.
Em comparação, a Robinhood adotou uma abordagem mais conservadora, mas com um sistema mais robusto. Ela escolheu lançar produtos derivados de ações tokenizados regulamentados na União Europeia, essencialmente ferramentas de rastreamento de preços baseadas na licença MFT da UE, mais próximas dos CFDs tradicionais. Embora esse design sacrifique a pureza do "anexo 1:1 às ações reais", reduz significativamente os conflitos regulatórios e a complexidade de custódia. A Robinhood oferece suporte completo de UI, divisão de ativos, distribuição de dividendos e outros serviços, e planeja lançar a Robinhood Chain para integrar sua carteira nativa e plataforma de negociação. Este ecossistema fechado pode ser mais adequado para novos usuários, mas também limita a abertura da circulação de ativos.
O ecossistema xStocks lançado pela Kraken e seus parceiros oferece um caminho alternativo. Esta proposta é baseada em Solana e contorna a regulamentação americana de forma estruturada e em conformidade, visando mercados não americanos em todo o mundo. A característica do xStocks reside em sua propriedade de negociação "DeFi": negociação 24/7, liquidação T+0, troca em cadeia, e market making com stablecoins, entre outras. Ele tenta reunir profundidade de negociação através de pools de liquidez em cadeia e estabelecer conexões com DEXs nativos de Solana. Essa propriedade nativa em cadeia, de distribuição global e combinável representa a "visão final" das ações tokenizadas. No entanto, o xStocks atualmente enfrenta problemas como cobertura de usuários limitada, necessidade de KYC para resgates reais e a dúvida sobre a eficácia legal dos caminhos de custódia.
A partir das diferenças entre os três, pode-se ver que a tokenização das ações atualmente não possui um padrão unificado, cada um projetando seu caminho com base nas vantagens, ambiente regulatório e recursos ecológicos. A Robinhood enfatiza "a experiência de negociação tradicional regulamentada combinada com embalagem cripto", a Backed enfatiza "contratos de ferramentas on-chain que mapeiam ativos reais", enquanto a Kraken tende a "construir um mercado de liquidez nativo cripto". Essa diversidade revela uma característica típica de um mercado ainda imaturo: entre conformidade, mapeamento de ativos e necessidades dos usuários, é difícil alcançar uma cobertura abrangente, o que acaba exigindo a seleção através do feedback do mercado.
Pode-se dizer que a tokenização de ações ainda está em um estágio experimental muito inicial. O desenvolvimento futuro depende fundamentalmente de três fatores: primeiro, se conseguirá atrair mais participantes reais de liquidez para formar um mecanismo de descoberta de preços; segundo, se conseguirá integrar aplicações DeFi mais ricas para aumentar os cenários de uso; terceiro, se a regulamentação gradualmente esclarecer os limites, dando à plataforma a confiança para expandir sua gama de serviços. Antes que esses caminhos sejam totalmente integrados, a tokenização de ações é mais como um experimento financeiro com grande potencial, e não um motor de crescimento que possa cumprir as expectativas de bull run neste momento.
Três, Mecanismos de Conformidade e Capacidade de Implementação
Em todas as discussões sobre a tokenização de ações, a regulamentação é sempre a espada de Dâmocles pairando sobre nós. As ações, como um dos ativos financeiros mais rigorosamente regulamentados, têm sua emissão, negociação, custódia e liquidação sujeitas a restrições severas. Reestruturar os valores mobiliários como "ativos em cadeia" não só deve resolver questões de mapeamento técnico, mas também deve se conectar a um caminho de conformidade claro e executável. Caso contrário, mesmo que o design do produto seja excelente, será difícil ultrapassar as limitações de uso, promover para investidores qualificados, ou mesmo pode acarretar riscos legais relacionados à emissão ilegal de valores mobiliários.
A Backed Finance adotou uma abordagem que se aproxima da "lógica tradicional de emissão de valores mobiliários". Seus tokens de ações pertencem essencialmente a valores mobiliários restritos reconhecidos pelas autoridades reguladoras suíças, exigindo que os compradores completem a verificação KYC/AML, comprometendo-se a não vender para investidores americanos, e a circulação no mercado secundário também é restrita a "apenas investidores qualificados". Embora essa abordagem seja conformante e robusta, evitando tocar na linha vermelha da SEC, também traz o problema da circulação restrita, impossibilitando transações livres na blockchain. O maior desafio é que esse modelo exige que cada transferência passe por uma verificação de conformidade, o que enfraquece enormemente a combinabilidade com os sistemas DeFi.
A Robinhood adotou uma embalagem de conformidade mais inteligente. Seus produtos de ações tokenizadas não mapeiam diretamente as ações reais, mas são baseados em "derivados de segurança" construídos sob a estrutura da MiFID II da UE, tecnicamente semelhantes a contratos por diferença (CFD). Este design evita a responsabilidade legal de possuir ações diretamente, contornando questões de negociação de equivalentes e entrega física, permitindo à Robinhood oferecer produtos relacionados sem a necessidade de licença de valores mobiliários. Esse caminho tem uma alta certeza de conformidade, podendo rapidamente lançar múltiplos ativos e promover utilizando o sistema de usuários existente. Mas o preço a pagar é a falta de programabilidade e abertura dos ativos, dificultando a incorporação em protocolos financeiros nativos da blockchain.
Os casos da Kraken e da xStocks demonstram uma abordagem de conformidade mais agressiva. A xStocks utiliza a cláusula de isenção de "títulos restritos + emissão privada" na legislação suíça, permitindo a negociação aberta para os mercados não americanos em todo o mundo, restringindo o acesso de IPs americanos através de contratos on-chain. Essa abordagem evita a revisão direta da SEC e da FINRA, mantendo ao mesmo tempo as características de livre circulação do Token na blockchain, permitindo a sua integração com protocolos DeFi. No entanto, esse caminho depende extremamente da separação técnica da "identidade de usuários não americanos"; uma vez que ocorra uma grande violação dessas restrições, pode ainda ser visto como "oferecer títulos ilegais a investidores americanos", gerando risco de execução.
Atualmente, essas soluções não implementaram uma verdadeira cobertura global de conformidade, sendo mais uma estratégia de "arbitragem regional + operação de lacunas legais". A razão fundamental está nas diferenças significativas na definição da natureza dos valores mobiliários entre os países. A SEC dos EUA ainda considera "qualquer Token baseado em valor acionário real como um valor mobiliário"; a União Europeia é relativamente mais flexível, permitindo que alguns Tokens de estrutura de derivativos sejam negociados sob o MTF ou o Regime Piloto DLT; países como a Suíça adotam regulamentação em sandbox e um sistema de dupla inscrição. Essa fragmentação regulatória criou um enorme espaço de arbitragem institucional, fazendo com que as ações tokenizadas apresentem uma situação de "conformidade regional, área cinza global".
Para a tokenização de ações no futuro alcançar uma implementação em larga escala, são necessárias três quebras: primeiro, a unificação da perceção regulatória e o estabelecimento de um canal de isenção, para desenhar um modelo legal e replicável para valores mobiliários tokenizados; segundo, a infraestrutura em cadeia deve oferecer suporte nativo para módulos em conformidade, incluindo KYC, transferências em lista branca, auditoria em cadeia e padronização de ferramentas de rastreamento; terceiro, a entrada de participantes institucionais, especialmente a colaboração de bancos custodiais, firmas de auditoria, corretoras e outros intermediários financeiros, para resolver questões de autenticidade dos ativos e a credibilidade dos mecanismos de resgate.
O mecanismo de conformidade é a variável chave para o sucesso ou fracasso da tokenização de ações. Independentemente de quão descentralizado seja o projeto, sua base ainda se fundamenta na lógica de "se os ativos reais são mapeados de forma confiável". Portanto, ao estudar a tokenização de ações, não se deve apenas focar na inovação dos mecanismos e na arquitetura técnica, mas também entender os limites e compromissos da evolução institucional, encontrando um caminho intermediário viável entre a realidade regulatória e o ideal on-chain.
Quatro, Análise de Mercado e Perspectivas Futuras
O total de RWA em blockchain no mundo é de aproximadamente 17,8 mil milhões de dólares, com ativos de ações a representar apenas 1,543 milhões de dólares, o que corresponde a 0,09%. No entanto, as ações tokenizadas aumentaram mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares entre julho de 2024 e março de 2025 para cerca de 150 milhões de dólares.
A tokenização de ações tem, em teoria, vantagens estruturais claras: mapeia ativos reais com valor e base de reconhecimento para a cadeia, trazendo âncoras de crédito do mundo real para o ecossistema cripto; através de contratos inteligentes, realiza a automação de transações e a liquidação em tempo real, revolucionando a lógica dos mercados de valores mobiliários tradicionais que dependem de câmaras de compensação centralizadas e do ciclo T+2, liberando uma eficiência de sistema extremamente alta. No entanto, essas vantagens ainda não se traduziram em uma adoção em larga escala, permanecendo a longo prazo em um estado de "mecanismo estabelecido, cenários ausentes, liquidez seca".
O valor fundamental da tokenização de ações reside em "conectar o mercado real com o mercado em cadeia", mas a verdadeira demanda incremental vem de três grupos de usuários: investidores de varejo que desejam participar do mercado global de ações com uma barreira de entrada mais baixa; indivíduos de alta renda que buscam fluxo de ativos transfronteiriço, evitando controle de capital ou limitações de fuso horário; e protocolos DeFi e formadores de mercado que visam arbitragem e rendimento estrutural. Atualmente, esses três grupos ainda não entraram em massa: os investidores de varejo carecem de experiência em operações em cadeia e têm pouca confiança no mecanismo de resgate; os usuários de alta renda ainda não confirmaram a proteção da privacidade e as características de proteção de ativos deste ativo; os protocolos DeFi tendem a construir produtos estruturais em torno de negociações de alta frequência, stablecoins e derivados.
O ponto de viragem futuro pode surgir com algumas tendências-chave:
A ascensão das moedas estáveis fornece uma base monetária sólida para a tokenização de ações e liquidações, reduzindo as barreiras de entrada e os custos de troca de capital.
A maturidade dos protocolos DeFi estabelece a capacidade de combinar "ativos tradicionais na cadeia", aumentando a aceitação do mercado por ativos não nativos de criptomoeda.
L2 e a explosão do ecossistema de cadeias de aplicação, proporcionando um lar on-chain para os tokens de ações com profundidade de liquidez e base de desenvolvedores.
Os mercados de capitais globais e o mercado de criptomoedas estão se fundindo ainda mais, o Bitcoin ETF foi aprovado, e os RWA tornaram-se um foco da alocação em blockchain para instituições tradicionais, com o mundo das criptomoedas passando de um "economia de ilhas" para um "sistema compatível com ativos globais".
No curto prazo, a tokenização de ações ainda enfrenta restrições como escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário, incerteza nas rotas de conformidade e altos custos de confiança nos mecanismos de mapeamento de ativos, e ainda não se formou um projeto líder com "vantagem clara de primeiro a entrar". No entanto, pode estar em um "ponto inicial severamente subestimado", representando uma demanda coletiva por "liberalização do fluxo de capital" e "reconstrução da infraestrutura financeira."
Os projetos com verdadeiro potencial explosivo no futuro podem ser uma "plataforma de integração em conformidade" que integra custódia de ativos, correspondência de transações, verificação KYC, combinações on-chain e liquidação off-chain, tornando-se a "camada compatível com Web3" do sistema financeiro global. Quando tais plataformas tiverem um número suficiente de usuários e suporte de infraestrutura, a tokenização de ações pode se tornar o "terceiro pilar" no processo de desenvolvimento financeiro on-chain, após as stablecoins e os títulos de dívida on-chain.
V. Conclusão e Recomendações
A tokenização de ações demonstra um fenômeno cíclico típico de "tecnologia à frente, conformidade em atraso, mercado à espera". Sua lógica mecânica possui uma fundamentação adequada em ambas as dimensões técnica e financeira, mas o desafio real reside em como encontrar um caminho de desenvolvimento viável dentro de um contexto regulatório complexo, infraestrutura financeira e inércia do mercado.
Essa situação está mudando silenciosamente. A aceitação do mercado de capitais tradicional em relação ao blockchain está aumentando rapidamente, e os ativos do mundo real estão gradualmente sendo tokenizados. No futuro, a infraestrutura financeira não será mais um confronto binário entre "tradicional e criptografia", mas sim uma zona intermediária integrada. Ao mesmo tempo, o ecossistema nativo de criptomoedas está passando de pura especulação para construção estrutural, e os usuários estão em busca da "estabilidade e fluxo" dos ativos.