No sistema financeiro criptográfico, as DEX têm desempenhado um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem quedas, sem censura, sem fuga, mas permanecem há muito tempo em uma posição marginal: interface complexa, falta de liquidez, carência de histórias, não são nem o centro das discussões quentes, nem a primeira escolha de projetos. Quando o DeFi explodiu, foi uma alternativa às CEX; durante o mercado em baixa, tornou-se o "legado DeFi" focado em "segurança e auto-custódia". Quando a atenção da indústria se volta para novas narrativas como blockchains públicas, IA, RWA, e inscrições, as DEX parecem ter perdido sua relevância.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. Uniswap é apenas um dos seus pontos históricos, enquanto Curve, Balancer, Raydium, Velodrome e outros são suas formas metamórficas. Toda a evolução dos AMMs, agregadores e DEXs L2 é impulsionada pelo processo de auto-evolução do sistema financeiro distribuído.
Este artigo tenta sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências de mercado", revisitando o contexto histórico e organizando a lógica da evolução da estrutura DEX:
Como o DEX evoluiu de uma ferramenta on-chain para uma lógica estrutural
Como absorveu os mecanismos financeiros e os objetivos ecológicos de diferentes épocas
Por que, ao falar sobre o arranque a frio de projetos e a auto-organização da comunidade, não podemos deixar de mencionar as DEX?
Esta é a história da evolução do DEX e uma observação estrutural da "sobrecarga funcional" descentralizada. Vamos explorar uma questão que se torna cada vez mais difícil de ignorar: por que, ao falar sobre Web3, nenhum projeto consegue escapar do DEX?
I. Uma breve história do DEX nos últimos cinco anos: de um papel marginal ao centro da narrativa
1. Primeira geração de DEX: expressão de descentralização ( Era EtherDelta )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam em alta, um grupo de geeks de criptomoeda iniciou silenciosamente o experimento EtherDelta na blockchain. Comparado com CEXs como Binance e OKEx, a experiência do usuário do EtherDelta é considerada um desastre: é necessário inserir manualmente dados complexos da blockchain, a latência de interação é alta, e a interface é rudimentar, o que faz com que usuários comuns fiquem desmotivados.
Mas o nascimento do EtherDelta não foi para ser fácil de usar, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os usuários controlam totalmente os ativos de negociação, e a correspondência de pedidos é realizada na cadeia do Ethereum, sem necessidade de custódia de intermediários e confiança de terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, já expressou publicamente sua expectativa em relação a esse modelo, acreditando que a negociação descentralizada na cadeia é uma das direções reais de aplicação da blockchain.
Embora o EtherDelta tenha eventualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele deixou um caminho importante na história do blockchain: as DEX não são mais apenas ferramentas de negociação, mas tornaram-se uma expressão prática de oposição à centralização. Ele plantou as sementes genéticas para futuras plataformas como Uniswap, Balancer e Raydium: a posse dos ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia, a ausência de confiança em custódia, essas características tornaram-se a estrutura básica para a contínua evolução, derivação e expansão das DEX.
2. Segunda geração de DEX: Mudança de paradigma tecnológico ( Surgimento do AMM )
Se EtherDelta representa o "princípio fundamental" das trocas descentralizadas, então o nascimento da Uniswap deu a essa ideia um caminho de implementação escalável pela primeira vez.
Em 2018, a Uniswap lançou a v1, introduzindo pela primeira vez o mecanismo de formador de mercado automático (AMM) na blockchain, rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. Sua lógica de negociação central x * y = k é simples, mas revolucionária, permitindo que o pool de liquidez defina automaticamente os preços, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta colocar um ativo no pool para obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, a ação de negociação é equivalente à ação de precificação.
A inovação deste modelo está no fato de que não apenas resolve o problema da "falta de ordens" em DEXs iniciais que impede as transações, mas também transforma radicalmente a origem da liquidez nas transações em blockchain: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso do Uniswap inspirou a inovação de outras variantes de mecanismos AMM:
O Balancer introduz pools de múltiplos ativos + pesos personalizados, permitindo que os projetos definam seus próprios pesos e distribuições de ativos.
A Curve projetou uma curva otimizada para resolver o problema de alta deslizamento em stablecoins, permitindo trocas de ativos a um custo mais baixo.
SushiSwap adicionou incentivos de tokens e mecanismos de governança com base no Uniswap, abrindo a narrativa de "mineração de liquidez + soberania da comunidade".
Essas variantes estão impulsionando as DEX AMM para a fase de "produtização de protocolo". Diferente das DEX de primeira geração, que eram principalmente impulsionadas por ideias e tinham uma forma rudimentar, as DEX de segunda geração já demonstram uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: não apenas permitem transações, mas também servem como a base estrutural da circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez e até mesmo como uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
Desde o início do Uniswap, o DEX tornou-se pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital - não mais um apêndice da materialização de conceitos, mas começando a ser o próprio construtor de estruturas.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funções e fusão ecológica
Após a entrada em 2021, a evolução das DEX começou a se afastar de um único cenário de negociação, entrando na "fase de fusão" onde a sobrecarga de funcionalidades e a integração ecológica ocorrem em paralelo. As DEX não são mais apenas "locais de troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez dentro do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o arranque frio de projetos e até mesmo o agendador da estrutura ecológica.
Uma das transformações paradigmáticas mais representativas deste período é o surgimento da Raydium. A Raydium nasceu na cadeia Solana, tentando pela primeira vez integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ela não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexistem "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com a visibilidade dos níveis de preços do livro de ordens, aumentando significativamente a eficiência do capital e a utilização da liquidez, enquanto mantém a autonomia on-chain.
O significado estrutural do Raydium reside no fato de que não é apenas uma "otimização AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência CEX" na reconstrução distribuída. Para novos projetos no ecossistema Solana, o Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento — desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, ele é o eixo de interação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
SushiSwap adicionou mineração de negociação, tokens de governança, governança comunitária e um "Onsen" incubadora na modelo Uniswap, formando um ecossistema DEX governamental.
PancakeSwap combina jogos de cadeia, mercado de NFT e funcionalidades de loteria em cadeia, completando a operação da plataforma DEX na BNB Chain
Velodrome(Optimism)introduz a "programação de liquidez entre protocolos" baseada no modelo veToken, tornando o DEX um coordenador entre protocolos em vez de apenas atender usuários
Jupiter atua como um agregador de caminhos na ecologia Solana, conectando múltiplos DEX e caminhos de ativos, tornando-se um verdadeiro "agregador de protocolo cross-chain".
A característica comum desta fase é: o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo. Ele deve assumir tanto a "interação terminal" das transações dos usuários, quanto incorporar o "fluxo inicial" da emissão de projetos, ao mesmo tempo que precisa se conectar a toda uma série de sistemas de comportamento on-chain, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX deixa de ser um "protocolo de ilha" e torna-se um nó central no mundo DeFi ( hub primitive ) - um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. Quarta geração de DEX: crescimento de transformação em um fluxo multi-chain, é agregação, L2 e testes cross-chain
Se as duas primeiras gerações de DEX evoluíram como uma mutação do paradigma técnico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, DEX entrou em uma fase mais difícil de classificar: não é mais uma "atualização de versão" liderada por uma equipe específica, mas sim toda a estrutura da cadeia forçando-o a fazer uma transformação adaptativa.
Os DEX implantados na Layer 2 foram os primeiros a sentir essa mudança. Após o lançamento das redes principais da Arbitrum e da Optimism, o alto custo de Gas na Ethereum deixou de ser a única opção, e a estrutura Rollup tornou-se o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX na Arbitrum adotou um modelo de preços com oráculo + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "o AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho simplificado e uma estrutura sem pool de LP. Enquanto isso, na Optimism, a Velodrome, por meio do modelo veToken, tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre protocolos. Esses DEX não buscam mais a universalidade, mas sim se enraizar em cadeias específicas de forma a funcionar como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores. À medida que o número de DEXs aumenta, o problema da fragmentação da liquidez se amplifica, e a decisão de "onde negociar" na cadeia torna-se uma nova carga de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumiram um novo papel: eles não são DEXs, mas organizam todos os caminhos de liquidez das DEXs. Especialmente o Jupiter, que rapidamente emergiu na cadeia Solana, exatamente porque preencheu com precisão as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a evolução da estrutura DEX não se limitou à adaptação intra-chain. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma ideia mais radical: é possível permitir que as partes negociantes completem a troca mesmo não estando na mesma cadeia? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através de métodos como a construção de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura do protocolo seja muito mais complexa do que a de um DEX de cadeia única, seu surgimento envia um sinal: o caminho de evolução do DEX já se desvinculou de uma determinada cadeia pública, caminhando para uma era de colaboração entre protocolos de diferentes cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), também pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), e é mais provável que seja um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não são "projetados" como a geração anterior, mas mais como algo que foi "forçado pela estrutura".
A esta altura, o DEX deixou de ser apenas uma ferramenta, tornando-se uma reação ambiental - um produto adaptativo utilizado para acomodar a mudança na estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Já não se trata de "atualizações de produtos", mas sim de uma manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no Launch
Ao rever o percurso de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais engenhosa, mas sim porque estão constantemente a responder às necessidades reais na cadeia - desde a mediação, criação de mercado, até à agregação e cross-chain, cada transformação da DEX é um preenchimento natural de lacunas estruturais.
Chegado a este estágio, a DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Quer se trate de um projeto que deseja implementar incentivos, um protocolo que precisa de fluxo, ou uma solução de agregação entre cadeias, a DEX desempenha cada vez mais papéis de "despacho" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, a DEX inevitavelmente enfrenta outra dificuldade estrutural que já existe, mas que tem estado ausente:
Para entrar em uma CEX, é necessário listar tokens, negociar recursos e atrair a comunidade; para ser lançado na blockchain, é preciso criar pools, encontrar liquidez e incentivar a circulação de ativos. Embora esses problemas pareçam dispersos, no final, todos se reúnem em um único desafio central: quem fornecerá a estrutura de início para novos projetos durante o seu arranque?
É importante saber que, no início do mercado de criptomoedas, o Launch era frequentemente uma operação de recursos dominada por bolsas centralizadas: o ritmo da listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altas barreiras de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
E quando os DEX começaram a dominar a definição de preços, liquidez, mobilização de usuários e mecanismos comunitários, eles começaram a ter, estruturalmente, a capacidade de suportar todos os elementos necessários para um lançamento - e tudo isso não aconteceu porque o DEX queria fazer um lançamento, mas sim porque, na evolução de suas funções e ecossistemas, cresceram naturalmente na forma de um lançamento.
Ela também nunca "}
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A história da evolução do DEX: de uma ferramenta marginal ao núcleo estrutural das finanças na cadeia
DEX: nunca foi realmente compreendido
No sistema financeiro criptográfico, as DEX têm desempenhado um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem quedas, sem censura, sem fuga, mas permanecem há muito tempo em uma posição marginal: interface complexa, falta de liquidez, carência de histórias, não são nem o centro das discussões quentes, nem a primeira escolha de projetos. Quando o DeFi explodiu, foi uma alternativa às CEX; durante o mercado em baixa, tornou-se o "legado DeFi" focado em "segurança e auto-custódia". Quando a atenção da indústria se volta para novas narrativas como blockchains públicas, IA, RWA, e inscrições, as DEX parecem ter perdido sua relevância.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. Uniswap é apenas um dos seus pontos históricos, enquanto Curve, Balancer, Raydium, Velodrome e outros são suas formas metamórficas. Toda a evolução dos AMMs, agregadores e DEXs L2 é impulsionada pelo processo de auto-evolução do sistema financeiro distribuído.
Este artigo tenta sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências de mercado", revisitando o contexto histórico e organizando a lógica da evolução da estrutura DEX:
Esta é a história da evolução do DEX e uma observação estrutural da "sobrecarga funcional" descentralizada. Vamos explorar uma questão que se torna cada vez mais difícil de ignorar: por que, ao falar sobre Web3, nenhum projeto consegue escapar do DEX?
I. Uma breve história do DEX nos últimos cinco anos: de um papel marginal ao centro da narrativa
1. Primeira geração de DEX: expressão de descentralização ( Era EtherDelta )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam em alta, um grupo de geeks de criptomoeda iniciou silenciosamente o experimento EtherDelta na blockchain. Comparado com CEXs como Binance e OKEx, a experiência do usuário do EtherDelta é considerada um desastre: é necessário inserir manualmente dados complexos da blockchain, a latência de interação é alta, e a interface é rudimentar, o que faz com que usuários comuns fiquem desmotivados.
Mas o nascimento do EtherDelta não foi para ser fácil de usar, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os usuários controlam totalmente os ativos de negociação, e a correspondência de pedidos é realizada na cadeia do Ethereum, sem necessidade de custódia de intermediários e confiança de terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, já expressou publicamente sua expectativa em relação a esse modelo, acreditando que a negociação descentralizada na cadeia é uma das direções reais de aplicação da blockchain.
Embora o EtherDelta tenha eventualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele deixou um caminho importante na história do blockchain: as DEX não são mais apenas ferramentas de negociação, mas tornaram-se uma expressão prática de oposição à centralização. Ele plantou as sementes genéticas para futuras plataformas como Uniswap, Balancer e Raydium: a posse dos ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia, a ausência de confiança em custódia, essas características tornaram-se a estrutura básica para a contínua evolução, derivação e expansão das DEX.
2. Segunda geração de DEX: Mudança de paradigma tecnológico ( Surgimento do AMM )
Se EtherDelta representa o "princípio fundamental" das trocas descentralizadas, então o nascimento da Uniswap deu a essa ideia um caminho de implementação escalável pela primeira vez.
Em 2018, a Uniswap lançou a v1, introduzindo pela primeira vez o mecanismo de formador de mercado automático (AMM) na blockchain, rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. Sua lógica de negociação central x * y = k é simples, mas revolucionária, permitindo que o pool de liquidez defina automaticamente os preços, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta colocar um ativo no pool para obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, a ação de negociação é equivalente à ação de precificação.
A inovação deste modelo está no fato de que não apenas resolve o problema da "falta de ordens" em DEXs iniciais que impede as transações, mas também transforma radicalmente a origem da liquidez nas transações em blockchain: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso do Uniswap inspirou a inovação de outras variantes de mecanismos AMM:
Essas variantes estão impulsionando as DEX AMM para a fase de "produtização de protocolo". Diferente das DEX de primeira geração, que eram principalmente impulsionadas por ideias e tinham uma forma rudimentar, as DEX de segunda geração já demonstram uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: não apenas permitem transações, mas também servem como a base estrutural da circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez e até mesmo como uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
Desde o início do Uniswap, o DEX tornou-se pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital - não mais um apêndice da materialização de conceitos, mas começando a ser o próprio construtor de estruturas.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funções e fusão ecológica
Após a entrada em 2021, a evolução das DEX começou a se afastar de um único cenário de negociação, entrando na "fase de fusão" onde a sobrecarga de funcionalidades e a integração ecológica ocorrem em paralelo. As DEX não são mais apenas "locais de troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez dentro do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o arranque frio de projetos e até mesmo o agendador da estrutura ecológica.
Uma das transformações paradigmáticas mais representativas deste período é o surgimento da Raydium. A Raydium nasceu na cadeia Solana, tentando pela primeira vez integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ela não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexistem "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com a visibilidade dos níveis de preços do livro de ordens, aumentando significativamente a eficiência do capital e a utilização da liquidez, enquanto mantém a autonomia on-chain.
O significado estrutural do Raydium reside no fato de que não é apenas uma "otimização AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência CEX" na reconstrução distribuída. Para novos projetos no ecossistema Solana, o Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento — desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, ele é o eixo de interação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
A característica comum desta fase é: o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo. Ele deve assumir tanto a "interação terminal" das transações dos usuários, quanto incorporar o "fluxo inicial" da emissão de projetos, ao mesmo tempo que precisa se conectar a toda uma série de sistemas de comportamento on-chain, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX deixa de ser um "protocolo de ilha" e torna-se um nó central no mundo DeFi ( hub primitive ) - um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. Quarta geração de DEX: crescimento de transformação em um fluxo multi-chain, é agregação, L2 e testes cross-chain
Se as duas primeiras gerações de DEX evoluíram como uma mutação do paradigma técnico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, DEX entrou em uma fase mais difícil de classificar: não é mais uma "atualização de versão" liderada por uma equipe específica, mas sim toda a estrutura da cadeia forçando-o a fazer uma transformação adaptativa.
Os DEX implantados na Layer 2 foram os primeiros a sentir essa mudança. Após o lançamento das redes principais da Arbitrum e da Optimism, o alto custo de Gas na Ethereum deixou de ser a única opção, e a estrutura Rollup tornou-se o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX na Arbitrum adotou um modelo de preços com oráculo + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "o AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho simplificado e uma estrutura sem pool de LP. Enquanto isso, na Optimism, a Velodrome, por meio do modelo veToken, tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre protocolos. Esses DEX não buscam mais a universalidade, mas sim se enraizar em cadeias específicas de forma a funcionar como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores. À medida que o número de DEXs aumenta, o problema da fragmentação da liquidez se amplifica, e a decisão de "onde negociar" na cadeia torna-se uma nova carga de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumiram um novo papel: eles não são DEXs, mas organizam todos os caminhos de liquidez das DEXs. Especialmente o Jupiter, que rapidamente emergiu na cadeia Solana, exatamente porque preencheu com precisão as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a evolução da estrutura DEX não se limitou à adaptação intra-chain. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma ideia mais radical: é possível permitir que as partes negociantes completem a troca mesmo não estando na mesma cadeia? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através de métodos como a construção de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura do protocolo seja muito mais complexa do que a de um DEX de cadeia única, seu surgimento envia um sinal: o caminho de evolução do DEX já se desvinculou de uma determinada cadeia pública, caminhando para uma era de colaboração entre protocolos de diferentes cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), também pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), e é mais provável que seja um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não são "projetados" como a geração anterior, mas mais como algo que foi "forçado pela estrutura".
A esta altura, o DEX deixou de ser apenas uma ferramenta, tornando-se uma reação ambiental - um produto adaptativo utilizado para acomodar a mudança na estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Já não se trata de "atualizações de produtos", mas sim de uma manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no Launch
Ao rever o percurso de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais engenhosa, mas sim porque estão constantemente a responder às necessidades reais na cadeia - desde a mediação, criação de mercado, até à agregação e cross-chain, cada transformação da DEX é um preenchimento natural de lacunas estruturais.
Chegado a este estágio, a DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Quer se trate de um projeto que deseja implementar incentivos, um protocolo que precisa de fluxo, ou uma solução de agregação entre cadeias, a DEX desempenha cada vez mais papéis de "despacho" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, a DEX inevitavelmente enfrenta outra dificuldade estrutural que já existe, mas que tem estado ausente:
Para entrar em uma CEX, é necessário listar tokens, negociar recursos e atrair a comunidade; para ser lançado na blockchain, é preciso criar pools, encontrar liquidez e incentivar a circulação de ativos. Embora esses problemas pareçam dispersos, no final, todos se reúnem em um único desafio central: quem fornecerá a estrutura de início para novos projetos durante o seu arranque?
É importante saber que, no início do mercado de criptomoedas, o Launch era frequentemente uma operação de recursos dominada por bolsas centralizadas: o ritmo da listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altas barreiras de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
E quando os DEX começaram a dominar a definição de preços, liquidez, mobilização de usuários e mecanismos comunitários, eles começaram a ter, estruturalmente, a capacidade de suportar todos os elementos necessários para um lançamento - e tudo isso não aconteceu porque o DEX queria fazer um lançamento, mas sim porque, na evolução de suas funções e ecossistemas, cresceram naturalmente na forma de um lançamento.
Ela também nunca "}