Introdução

Fundada em 2013 e com sede em Boston, EUA, a Circle é uma empresa fintech global líder dedicada a servir empresas e indivíduos através de tecnologias de blockchain e moeda digital. A Circle é a emissora da stablecoin USDC (e do EURC lastreado em euros). A partir de 2025, o USDC tem uma capitalização de mercado de aproximadamente 61 bilhões USD, tornando-se a segunda maior stablecoin globalmente, após o USDT da Tether. O uso generalizado do USDC posiciona a Circle como um provedor de infraestrutura crítico na indústria cripto, atraindo atenção significativa de reguladores e investidores.

• Histórico da Fundação:A Circle foi fundada por Jeremy Allaire e Sean Neville. Inicialmente oferecendo pagamentos digitais ponto a ponto através do Circle Pay, a empresa mudou para a emissão de stablecoins e infraestrutura financeira cripto.
• Status da Stablecoin:O USDC adota um modelo de reserva de 1:1 em USD, permitindo pagamentos transfronteiriços convenientes e gestão de ativos. Até 2025, o mercado global de stablecoins ultrapassa os 240 bilhões de dólares, com o USDT e o USDC a representar cerca de 90% combinados.

Modelo de Negócios e Mecanismo USDC

O principal negócio da Circle envolve a emissão da stablecoin USDC, atrelada ao USD, e o investimento das reservas fiat correspondentes em ativos de baixo risco para gerar rendimento.

• Emissão de Stablecoin:Quando os utilizadores compram USDC, o equivalente em USD é depositado nas contas da Circle, e o USDC é cunhado em conformidade. Após o resgate, os utilizadores podem trocar USDC de volta para USD a uma razão de 1:1. O USDC circula em múltiplas blockchains (por exemplo, Ethereum, Solana), permitindo liquidações em tempo real na cadeia.
• Gestão de Reservas:A Circle investe reservas em um portfólio de ativos de alta liquidez e baixo risco, incluindo títulos do Tesouro dos EUA, acordos de recompra overnight e depósitos bancários. De acordo com o relatório financeiro de 2024 da Circle, aproximadamente 99% de sua receita veio da receita de juros das reservas (total de receita de $1.676 bilhões, com $1.661 bilhões provenientes das reservas).
• Transparência e Auditoria:O USDC opera com base em reservas totais, com reservas segregadas dos fundos operacionais da Circle. As divulgações semanais de reservas e auditorias mensais por grandes empresas de contabilidade (por exemplo, Deloitte) verificam que as reservas são iguais ou superiores ao USDC em circulação. Por exemplo, a Deloitte audita os relatórios de reservas do USDC (a partir de 13 de abril de 2025).

Análise Comparativa: USDC vs Outras Moedas Estáveis

USDC não é o único jogador no mercado de stablecoins. Ele opera dentro de um ecossistema altamente competitivo e cada vez mais diversificado. Compreender o valor único do USDC requer compará-lo com o USDT, DAI e novos entrantes como o USD1.

Tabela de Comparação de Stablecoins

USDC vs USDT: Regulamentação e Transparência

USDC vs USDT: Regulação e Transparência

Apesar da dominância do USDT em capitalização de mercado, o USDC é amplamente considerado superior em termos de conformidade e transparência. Relatórios mensais de reservas de auditores e a adesão a padrões regulatórios dos EUA conquistaram uma maior confiança no USDC entre governos e clientes institucionais.

Em contraste, a transparência do USDT tem sido frequentemente questionada. Investigações e penalizações da CFTC dos EUA e do NYAG entre 2021 e 2022 fizeram com que investidores conservadores preferissem o USDC para pares de negociação e como um ativo de refúgio seguro.

USDC vs DAI: Centralização vs Descentralização

DAI, desenvolvido pela MakerDAO (agora rebatizado como Sky), é uma stablecoin descentralizada apoiada por colateral on-chain. Oferece propriedades sem permissão e resistentes à censura e é amplamente utilizado em protocolos de empréstimos DeFi. No entanto, DAI enfrenta "compromissos de centralização" devido à sua forte dependência do USDC como colateral.

Essa dependência tornou-se evidente durante o incidente de despegamento do USDC em 2023, levando o MakerDAO a iniciar planos de descentralização como o Spark Protocol e o Endgame Plan. No entanto, a atual estabilidade do DAI ainda é amplamente sustentada pelo USDC, obscurecendo seu status como uma moeda estável descentralizada verdadeiramente independente.

USDC vs USD1: Novos Entrantes e Diferenças Estratégicas

USD1, lançado pela DWF Labs no final de 2024, é um projeto de stablecoin de próxima geração focado em "Ativos do Mundo Real (RWA) + Emissão de Stablecoin." Totalmente respaldado por ativos do Tesouro dos EUA e combinando custódia CeFi com emissão on-chain, o USD1 visa estabelecer um sistema de liquidação em múltiplas camadas centrado em torno das trocas.

Fonte da imagem:https://www.gate.com/trade/USD1_USDT

Embora ainda seja pequeno em capitalização de mercado, o USD1 está rapidamente ganhando tração em plataformas como a Gate, demonstrando uma forte integração de recursos. Fundamentalmente, o USDC representa a "digitalização de moeda fiduciária" baseada no sistema bancário dos EUA, enquanto o USD1 se alinha mais com o "crédito custodial" em ambientes CeFi. Para que o USD1 constitua um sério desafio ao USDC, deve igualar ou superar em áreas como aprovação regulatória, confiança nas reservas e profundidade de mercado.

O Papel Estratégico do USDC em um Cenário de Múltiplas Moedas Estáveis

À medida que o panorama das stablecoins se torna cada vez mais fragmentado, o USDC está a posicionar-se como uma das opções mais conformes e confiáveis, com um foco crescente em governos, bancos, pagamentos transfronteiriços e clientes empresariais. Embora possa não ser a stablecoin mais líquida, é provavelmente a mais confiável a nível institucional.

Nos próximos anos, estruturas regulatórias como o MiCA na UE, a legislação sobre stablecoins nos EUA e os ensaios de moeda digital de banco central (CBDC) exigirão que o USDC opere estritamente dentro de limites legais. Consequentemente, a Circle precisará aprofundar as colaborações com reguladores, auditores e instituições financeiras tradicionais, em vez de depender apenas do crescimento dentro do ecossistema nativo de criptomoedas.

Gráfico de Pizza da Participação no Mercado de Stablecoins (Estimativa de Junho de 2025) (Fonte: Gate Learn criador Max)

• USDT (~$112B): Aproximadamente 68% do mercado
• USDC (~$32B): Cerca de 19%
• DAI (~$5B): Cerca de 3%
• Outros (incl. USD1): Aproximadamente 10%

Estratégia de Tecnologia e Conformidade

A Circle está ativamente a construir uma rede de pagamento aberta baseada em blockchain, enquanto enfatiza a conformidade regulatória para ganhar a confiança institucional.

• Inovação Técnica:A Circle lançou a Circle Payment Network (CPN), aproveitando o USDC/EURC para conectar instituições financeiras globais para liquidações transfronteiriças em tempo real e em conformidade. O CPN foi concebido para substituir o sistema SWIFT tradicional, utilizando a blockchain como camada de liquidação para reduzir custos, melhorar a velocidade e suportar programabilidade. Mais de 20 instituições (por exemplo, WorldRemit, Yellow Card, Fireblocks) aderiram ao CPN, com o Standard Chartered e o Deutsche Bank a servir como consultores.
• Licenciamento Regulatório:A Circle prioriza a conformidade e obteve licenças financeiras em várias jurisdições. Sua subsidiária, Circle Internet Financial, LLC, possui uma BitLicense e licença de transmissão de dinheiro do Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque (NYDFS). Também mantém Licenças de Transmissão de Dinheiro em vários estados dos EUA e cumpre os requisitos de AML e KYC. Seu stablecoin EURC está em conformidade com a regulamentação MiCA da UE, que exige reservas respaldadas por ativos denominados em euros.
• Vantagens de Conformidade:A transparência da Circle e a sua postura regulatória proativa estabelecem um padrão para a indústria das stablecoins. O seu compromisso com auditorias trimestrais contrasta com as divulgações seletivas de concorrentes como o USDT, ajudando a atrair capital institucional e a aliviar preocupações regulatórias.

História do Desenvolvimento e Financiamento

A Circle começou como uma aplicação de pagamento em Bitcoin e evoluiu através de várias rondas de financiamento e marcostornar-se uma potência em stablecoins.

• Fase Inicial e Financiamento:Fundada em 2013, a Circle arrecadou $60 milhões na sua rodada de Série D em 2016, liderada pela IDG Capital. Em 2018, garantiu mais $110 milhões em financiamento da Série E, liderado pela Bitmain, com participação da Accel, IDG e outros.
• Lançamento do USDC:Em 2018, a Circle fez parceria com a Coinbase para co-fundar o Centro Consortium e lançou a stablecoin USDC. O consórcio geria os depósitos em USD coletivamente e introduziu um token centralizado e compatível lastreado em USD.
• Financiamento Posterior:Em maio de 2021, a Circle anunciou uma captação de $440 milhões de investidores, incluindo o Digital Currency Group (DCG), a Fidelity e a FTX. Esses fundos foram utilizados para escalar o ecossistema e os serviços do USDC.
• Tentativa de Listagem de SPAC:Em 2022, a Circle planeava tornar-se pública através de uma fusão SPAC com uma avaliação de 9 mil milhões de dólares. No entanto, o negócio foi cancelado em dezembro de 2022. O CEO Allaire expressou desilusão, mas reafirmou o seu compromisso de eventualmente listar.
• Controle Total do USDC:Em agosto de 2023, a Circle adquiriu a participação restante de 50% na Centre da Coinbase por aproximadamente 209,9 milhões de USD em ações, assumindo o controle total da estrutura do USDC. A Centre foi dissolvida em dezembro de 2023 e incorporada em uma subsidiária totalmente propriedade.
• Desempenho Financeiro:Em março de 2025, a Circle gerenciava reservas de USDC de aproximadamente $59.976 bilhões (média mensal: $54.136 bilhões). As receitas cresceram de $772 milhões em 2022 para $1.676 bilhões em 2024, impulsionadas pela receita de juros. Os lucros líquidos foram de -$38,1 milhões (2022), $269 milhões (2023) e $167 milhões (2024), indicando uma reviravolta para a lucratividade.

Último Marco de IPO

No dia 5 de junho de 2025, a Circle listou-se com sucesso na Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE) sob o ticker “CRCL,” tornando-se o primeiro emissor de stablecoin público.

• Precificação e Tamanho do IPO:A Circle emitiu 34 milhões de ações Classe A a 31 $ cada (acima da faixa esperada de 27–28 $), levantando aproximadamente 1,1 mil milhões de dólares da empresa e de acionistas existentes. A avaliação pré-IPO era de cerca de 6,9 mil milhões de dólares (8,1 mil milhões de dólares em uma base totalmente diluída). JPMorgan, Goldman Sachs e Citi atuaram como subscritores principais.
• Principais Investidores:Instituições proeminentes como a ARK Invest comprometeram-se a comprar até 150 milhões de dólares em ações. O Blackstone Group pretendeu adquirir cerca de 10% da oferta. O IPO teve uma sobrecarga de mais de 25x, refletindo um forte interesse dos investidores.
• Desempenho do Primeiro Dia:As ações da Circle abriram a $69 e fecharam a $83,23, representando um ganho de 168% e uma capitalização de mercado de quase $18 bilhões (totalmente diluída). A negociação foi interrompida várias vezes devido à volatilidade. A forte estreia é vista como um sinal positivo para outras empresas de criptomoedas que estão considerando IPOs nos EUA.
• Significado:A listagem da Circle é a maior IPO de criptomoeda desde a Coinbase (2021) e a primeira entre os emissores de stablecoins. A IPO proporciona acesso aos mercados de capitais públicos e maior transparência, sinalizando uma crescente aceitação mainstream dos ativos digitais.

Impactos na Indústria Cripto, Regulação e Investidores

A IPO da Circle e o USDCrápidoo crescimento tem implicações de largo alcance para os mercados de criptomoedas e os ecossistemas financeiros.

• Impulso ao Setor Cripto:A bem-sucedida IPO da Circle é um impulso de confiança para a indústria cripto. Os analistas esperam que mais empresas cripto de alta qualidade sigam o exemplo, atraindo capital tradicional e reduzindo as barreiras de captação de recursos. Uma onda de listagens de emissores de stablecoin pode ampliar as opções de investimento no mercado.
• Transparência e Confiança do Mercado:Como uma empresa pública, a Circle deve cumprir rigorosos padrões de divulgação, melhorando a transparência do USDC. Comparado às divulgações seletivas do USDT, o modelo transparente da Circle pode tornar-se um padrão na indústria. O IPO e o apoio regulatório dos EUA são sinais de aceitação do cripto mainstream.
• Tendências Regulamentares:O Congresso dos EUA está a avançar com a legislação sobre stablecoins. O GENIUS Act, já aprovado no Senado, exige uma cobertura de 1:1 em USD e proíbe o pagamento de juros sobre stablecoins. Exige que as stablecoins de pagamento sejam apoiadas por Títulos do Tesouro dos EUA—ligando a emissão de stablecoins diretamente à procura do Tesouro. Em Hong Kong, novas regulamentações de 2025 exigem cobertura total de reservas e licenciamento. Estes desenvolvimentos podem favorecer a vantagem de conformidade do USDC, mas impõem restrições ao lucro.
• Finanças e Pagamentos:A rede de pagamentos baseada em blockchain da Circle visa substituir os sistemas tradicionais de compensação transfronteiriços. Se amplamente adotado, o USDC pode tornar-se uma ferramenta chave para pagamentos institucionais. Grandes bancos e fintechs estão testando casos de uso de stablecoins. Analistas preveem que o mercado de stablecoins pode atingir a faixa de um trilhão de dólares até 2030 sob regulamentações claras—posicionando a infraestrutura da Circle como uma força importante na transformação do dólar digital.

Vantagens e Riscos do USDC

Vantagens:

• Alta Transparência:Divulgações de reserva regulares e auditorias por terceiros.
• Circulação Ampla:Adoção multi-chain e institucional entre exchanges e plataformas DeFi.
• Mecanismo de Rendimento:O rendimento de ativos de baixo risco permite a competição com os retornos bancários tradicionais.
• Pagamentos Eficientes:Combina a estabilidade do preço do USD com a velocidade e programabilidade da blockchain para remessas, liquidações e uso de colaterais.

Riscos:

• Riscos de Política e Taxa de Juros:A receita da Circle é sensível à taxa. Cortes nas taxas do Fed podem reduzir os rendimentos das reservas. A proibição de juros aos usuários pelo Ato GENIUS limita ainda mais os modelos de receita.
• Incerteza Regulamentar:As regulamentações globais estão em evolução. As futuras regras (por exemplo, requisitos de capital, restrições de lista branca) podem aumentar os custos de conformidade e limitar as operações.
• Riscos de Segurança e Técnicos:Apesar de reservas de alta qualidade, as entidades financeiras enfrentam riscos operacionais. Em 2023, $3,3 bilhões em reservas da Circle foram brevemente congelados devido ao colapso do SVB, destacando as vulnerabilidades de custódia e liquidez.
• Risco de Confiança:O valor do USDC depende da credibilidade operacional da Circle. As auditorias refletem dados de um momento específico, não a exposição total ao risco. Uma perda de confiança—mesmo com operações em conformidade—pode desencadear a desvinculação.
• Competição:Alternativas como USDT, BUSD, DAI e CBDCs representam ameaças. A conformidade superior do USDC pode não protegê-lo de mudanças na participação de mercado baseadas em preços ou impulsionadas por políticas.
• Considerações dos Investidores:A IPO fornece acesso ao mercado de stablecoins para o retalho, mas a volatilidade permanece. As ações da CRCL dispararam no primeiro dia, mas o desempenho futuro depende da adoção do USDC, regulamentação e tendências macroeconómicas. A dependência excessiva da receita de juros torna-a sensível a mudanças na política monetária. Recomenda-se cautela.

Conclusão

Como pioneira na indústria das stablecoins, a Circle está a levar as stablecoins para as finanças tradicionais, ao mesmo tempo que navega por desafios macroeconómicos e regulatórios. O seu futuro depende do equilíbrio entre inovação e conformidade, da expansão dos casos de uso do USDC e da gestão prudente das reservas. Na corrida global das moedas digitais, os movimentos da Circle são cuidadosamente observados e podem moldar o futuro das infraestruturas de cripto e de pagamentos. Para investidores e para a indústria em geral, a Circle representa tanto uma oportunidade como um estudo de caso na navegação da fronteira das finanças digitais.


Referências
[1] A Circle lança um white paper sobre "Rede de Pagamentos com Stablecoin"
[2] Transparência & estabilidade
[3] A Circle corre para a Bolsa de Valores de Nova Iorque: avaliação de US$7,2 mil milhões, IDG e Accel são acionistas; PPT do roadshow exposto.
[4] As ações do gigante das stablecoins Circle disparam em uma estreia explosiva na NYSE