Nguồn: Galaxy; Biên dịch: Bạch Thủy, Tài chính Vàng
Báo cáo này được gửi riêng cho khách hàng và đối tác của Galaxy. Khi đầu tư hoặc giao dịch tại Galaxy, bạn sẽ nhận được báo cáo nghiên cứu chất lượng cao ngay sau khi báo cáo được phát hành.—— Alex Thorn
Lời mở đầu
Tính đến thời điểm viết bài này, tổng số stablecoin đang lưu hành trên toàn cầu đã vượt qua 243 tỷ USD. Trong đó, 218 tỷ USD (90%) được đảm bảo hoàn toàn và được định giá bằng USD. Dự kiến đến năm 2025, những stablecoin này sẽ thực hiện hơn 120 triệu giao dịch mỗi tháng, với tổng giá trị giao dịch vượt quá 700 tỷ USD. Stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, với chi phí mỗi giao dịch thấp hơn nhiều so với chuyển tiền truyền thống. Tuy nhiên, hiện tại, chúng chủ yếu nằm trong vùng xám pháp lý ở Mỹ, các công ty hiện có thiếu sự quản lý đầy đủ và không thể thực sự phát triển trong hệ thống truyền thống, trong khi các bên tham gia truyền thống đối mặt với quá nhiều sự không chắc chắn về quy định, không thể sử dụng các kênh tiền điện tử.
"Đạo luật Hướng dẫn và Thành lập Sáng tạo Quốc gia về Stablecoin Hoa Kỳ năm 2025" (viết tắt là "Đạo luật GENIUS") là đạo luật về ủy quyền và quản lý stablecoin của Thượng viện Hoa Kỳ, nhằm mang lại sự rõ ràng và chắc chắn cho khu vực xám này. Đạo luật này được Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Tennessee Bill Hagerty đề xuất, và được cùng khởi xướng bởi Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Nam Carolina Tim Scott, Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ bang New York Kirsten Gillibrand, Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Wyoming Cynthia Lummis và Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ bang Maryland Angela Alsobrooks.
Đạo luật này sẽ thiết lập một hệ thống giám sát và quản lý mạnh mẽ cho các đồng stablecoin và các nhà phát hành của chúng tại Mỹ, mở đường cho sự đổi mới và nâng cao vị thế phát hành và dự trữ của đô la Mỹ trên toàn cầu. Các đồng stablecoin phát hành theo khung này sẽ phải tuân thủ quy định nghiêm ngặt của liên bang, bất kể chúng được giám sát bởi các cơ quan giám sát ngân hàng liên bang, các tiểu bang của Mỹ hay các nhà phát hành nước ngoài. Ủy ban ngân hàng Thượng viện đã bác bỏ đạo luật này vào tháng Ba với 18 phiếu thuận và 6 phiếu chống, trong đó có 5 đảng viên Dân chủ.
Vào ngày 1 tháng 5 (thứ Năm), dự thảo đã được cập nhật được công bố, trong đó bao gồm một số cập nhật quan trọng, củng cố ngôn ngữ liên quan đến an ninh quốc gia, an ninh hệ thống tài chính và trách nhiệm quản lý. Vào thứ Bảy, ngày 3 tháng 5, 9 nghị sĩ đảng Dân chủ đã đưa ra tuyên bố rằng họ sẽ phản đối việc chấm dứt tranh luận tại Quốc hội nếu không có những cải tiến thêm trong năm lĩnh vực.
Bài viết này tóm tắt về "Đạo luật GENIUS", giải thích về khung pháp lý mà đạo luật này sẽ tạo ra, và nhấn mạnh những khác biệt chính giữa phiên bản mới nhất và phiên bản đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua.
Nội dung dự thảo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS thiết lập một khuôn khổ toàn diện để điều chỉnh các nhà phát hành stablecoin có trụ sở tại Hoa Kỳ hoặc có stablecoin lưu hành hoặc giao dịch tại Hoa Kỳ. Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin thường đăng ký với Cơ quan Thực thi Tội phạm Tài chính của Bộ Tài chính (FinCEN) (MSB) và/hoặc có giấy phép ở một số tiểu bang nhất định, nhưng không có chế độ quản lý quốc gia toàn diện để điều chỉnh xử lý tài sản thế chấp, ngoài những chế độ ở một số tiểu bang, Tuân thủ AML / CFT, cơ chế tạo và mua lại, quy định, an toàn người tiêu dùng, cách ly phá sản, v.v. Về cơ bản, các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la hầu như không được quản lý ở Hoa Kỳ vào lúc này.
Bảng dưới đây mô tả khung được thiết lập bởi phiên bản mới nhất của "Luật GENIUS" được phát hành vào ngày 1 tháng 5 (thứ Năm).
Giải thích các điều khoản của dự luật "GENIUS"
Các tổ chức được phép phát hành stablecoin (Điều 2(23), 2(11), 2(30); Điều 3(a)):
Chỉ có "người phát hành stablecoin được phép phát hành stablecoin" mới có thể phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Nhà phát hành đủ điều kiện liên bang:
— Cục Quản lý Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) theo Điều 5 phê duyệt các thực thể phi ngân hàng [§2(11)(A)]
— Ngân hàng quốc dân không được bảo hiểm được cấp phép bởi Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ Mỹ [§2(11)(B)]
— Cơ quan Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ đã phê duyệt chi nhánh liên bang [§2(11)(C)]
Nhà phát hành đủ điều kiện của bang:
— Được thành lập hợp pháp theo luật tiểu bang và được cơ quan quản lý stablecoin tiểu bang phê duyệt [§2(30)、§3(a)]
Theo khoản 5, công ty con của tổ chức nhận tiền gửi được phê duyệt [§2(23)(A)(i)]
Thời gian ân hạn ba năm (Điều 3(a))
Kể từ ngày ban hành luật này, trong vòng 3 năm, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số không được cung cấp hoặc bán stablecoin do tổ chức phát hành không có giấy phép phát hành.
Giám sát quản lý (Điều 2(25), 4(b), 7, 13)
Cơ quan quản lý liên bang: Cơ quan giám sát tiền tệ (OCC), Cục Dự trữ Liên bang, Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Cơ quan Quản lý Hợp tác xã tín dụng Quốc gia (NCUA)
Cơ quan quản lý bang: Chịu trách nhiệm quản lý cấp bang [§7(a)], có thể chọn tham gia vào việc quản lý liên hợp hoặc sắp xếp tương hỗ [§4(c), §7(b), §18(d)]
Phát hành nước ngoài và nguyên tắc tương hỗ (Điều 3(b)(2), 8, 18)
Nhà phát hành nước ngoài phải:
— Từ các khu vực pháp lý có hệ thống tương tự [§18(a)(1), §18(b)]
— Đăng ký với kiểm toán trưởng [§18(c)]
— Tuân thủ lệnh pháp luật Hoa Kỳ [§3(b)(2), §8(a)(1)]
Bộ Tài chính có thể thiết lập các thỏa thuận tương hỗ [§18(d)]
Stablecoin sinh lợi (Điều 2(23)(B))
Cấm: Người phát hành không được cung cấp lợi tức hoặc thanh toán lãi suất cho đồng stablecoin được phát hành.
Chống rửa tiền (AML) và tuân thủ (Điều 4(a)(5), 5(i), 6, 8, 9)
Nhà phát hành phải:
— Tuân thủ "Luật Bảo mật Ngân hàng" [§4(a)(5)(A)]
— Thực hiện kế hoạch chống rửa tiền/ chế tài và xác minh khách hàng[§4(a)(5)(A)]
— Chứng minh tính tuân thủ hàng năm [§5(i)(1)]
— Nộp báo cáo và chấp nhận kiểm toán[§6、§9(d)]
Khung quy định giữa bang và liên bang (Điều 4(c), 4(d), 5(h), Điều 7, 13)
≤ chào bán 10 tỷ đô la: vẫn có thể được Nhà nước quy định [§4(c)(1)]
Chế độ giám sát của chính phủ bang phải được chứng nhận [§4(c)(4)]
100 tỷ USD phát hành: trừ khi được miễn trừ, nếu không phải chuyển sang quản lý liên bang [§4(d)]
Yêu cầu về dự trữ và tài sản đảm bảo (Điều 4(a)(1), 4(a)(2), 4(a)(3))
Phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1:
— Tiền tệ Mỹ, tiền gửi bảo hiểm, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, thỏa thuận mua lại đủ điều kiện [§4(a)(1)]
Cấm tái thế chấp (áp dụng trong trường hợp ngoại lệ) [§4(a)(2)]
Nếu số tiền dự trữ vượt quá 50 tỷ USD, thì sẽ thực hiện việc công khai và kiểm toán dự trữ hàng tháng [§4(a)(10)]
Bảo vệ phá sản (Điều 11)
— Người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên trong trường hợp phá sản [§11(a)]
— Tài sản dự trữ không được bao gồm trong di sản [§11(e)]
— Quyền được hoàn lại được bảo vệ [§11(c)]
Tiếp thị và bảo vệ người tiêu dùng (Điều 4(a)(9), 4(a)(10), 4(e))
— Hạn chế việc nhầm lẫn stablecoin với tiền tệ hợp pháp hoặc tiền tệ được bảo hiểm [§4(e)(2)]
— Hành vi vi phạm có thể bị phạt tối đa 500.000 đô la [§4(e)(3)(B)]
Tính tương tác và phối hợp quốc tế (Điều 12, Điều 18 (d) khoản)
— Có thể cùng NIST xây dựng tiêu chuẩn tương tác [§12]
— Bộ Tài chính có thể thiết lập khung quốc tế tương hỗ [§18(d)]
Nói chung, dự luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý chặt chẽ cho việc phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Bằng cách yêu cầu nhà phát hành chấp nhận sự giám sát tương tự như ngân hàng, bất kể họ có phải là ngân hàng hay không, nhằm bảo vệ người tiêu dùng. Nó có những yêu cầu nghiêm ngặt đối với tài sản thế chấp ngắn hạn, làm cho tính ổn định của dự trữ stablecoin có thể so sánh với quỹ thị trường tiền tệ. Trong trường hợp nhà phát hành phá sản, người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên đòi hỏi trong bất kỳ quy trình phá sản nào, tài sản dự trữ đều được coi là "cách ly khỏi phá sản".
Bằng cách đặt Cục Quản lý Tiền tệ (OCC) vào vị trí giám sát chính của nhà phát hành stablecoin, nhằm bảo vệ an toàn và độ bền vững của hệ thống tài chính. Dù là ngân hàng hay tổ chức phi ngân hàng, các nhà phát hành stablecoin phải đăng ký tại OCC hoặc tại một tiểu bang mà cấp độ giám sát của họ được coi là tương đương với tiêu chuẩn tối thiểu liên bang. Tính thanh khoản của dự trữ tài sản thế chấp và sự hỗ trợ của nó với toàn bộ dự trữ đảm bảo rằng stablecoin có thể so sánh với quỹ thị trường tiền tệ.
Thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của đổi mới. Xét về độ minh bạch, tốc độ và hiệu quả của blockchain công cộng, stablecoin có tính ứng dụng lớn và đại diện cho lực lượng tiên phong trong việc thực hiện thanh toán giao dịch tài chính bằng blockchain như vậy. Chúng được sử dụng rộng rãi trên toàn thế giới, bao gồm cá nhân, doanh nghiệp và quốc gia, tăng cường đáng kể các dòng tài chính hiện có của đô la. Đạo luật này trao cho "nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số" của Mỹ (về cơ bản là các công ty giao dịch và sàn giao dịch của Mỹ) một thời gian ân hạn 3 năm, cho phép họ giao dịch stablecoin hiện có nhưng chưa đăng ký, từ đó cho phép ngành và thị trường có thể chuyển tiếp suôn sẻ vào hệ thống mới.
Củng cố và mở rộng vị trí thống trị của đồng đô la. Mặc dù sức ảnh hưởng của đồng đô la đang phải đối mặt với sức ép từ thương mại quốc tế và phát triển địa chính trị, nhưng trong không gian mạng, đồng đô la là vô song. Hiện tại, hơn 99% các stablecoin đang lưu hành được định giá bằng đô la. Việc đưa stablecoin vào phạm vi quản lý của các hệ thống quản lý thị trường vốn tiên tiến và đáng tin cậy nhất toàn cầu sẽ mở rộng việc sử dụng của chúng và giúp đồng đô la lan tỏa ra toàn cầu.
Hỗ trợ phát hành nợ công Mỹ. Việc yêu cầu dự trữ hoàn toàn được cấu thành từ trái phiếu chính phủ Mỹ có nghĩa là sự gia tăng của stablecoin đồng nghĩa với việc tăng khả năng vay mượn của chính phủ Mỹ.
Sự chỉ trích của Đảng Dân chủ
9 đảng viên Dân chủ cho biết họ sẽ bỏ phiếu chống lại việc kết thúc tranh luận về Dự luật GENIUS (GENIUS Act), trong đó có 6 thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trong đó 5 người trước đó đã bỏ phiếu ủng hộ việc đưa dự luật này ra xem xét tại Ủy ban.
Chín nghị sĩ Đảng Dân chủ đã viết trong một tuyên bố vào tối thứ Bảy: "Tuy nhiên, dự luật hiện vẫn còn nhiều vấn đề cấp bách cần được giải quyết, bao gồm việc tăng cường các điều khoản mạnh mẽ hơn, chẳng hạn như chống rửa tiền, các nhà phát hành nước ngoài, an ninh quốc gia, bảo vệ sự an toàn và mạnh mẽ của hệ thống tài chính, cũng như truy cứu trách nhiệm của những tổ chức không tuân thủ yêu cầu của dự luật này. Mặc dù chúng tôi mong muốn tiếp tục hợp tác với các đồng nghiệp để giải quyết những vấn đề này, nhưng nếu phiên bản hiện tại của dự luật này cuối cùng được trình lên Quốc hội, chúng tôi sẽ không thể bỏ phiếu ủng hộ việc kết thúc tranh luận."
Politico đã đưa tin với tiêu đề "Đảng Dân chủ thay đổi chiến lược, phản đối dự luật tiền điện tử của Thượng viện", nhưng Thượng nghị sĩ Gallego đã phủ nhận sự thay đổi này, nói rằng "đây không phải là sự thay đổi vô cớ của Đảng Dân chủ", và "dự luật được trình lên toàn thể đã lùi lại trong nhiều tiến bộ mà chúng tôi đã đạt được, và không bao gồm những cải tiến khác mà chúng tôi đang tìm kiếm."
Cập nhật dự luật đã sửa đổi
Văn bản dưới đây sẽ phân tích sự khác biệt giữa dự thảo luật mới nhất (đã sửa đổi) và phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua. Chúng tôi đã phân tích những thay đổi này dựa trên năm lĩnh vực mà Gallego và các đảng viên Đảng Dân chủ cho rằng vẫn còn nghi ngờ: 1) Chống rửa tiền; 2) Nhà phát hành nước ngoài; 3) An ninh quốc gia; 4) Bảo vệ sự an toàn và vững mạnh của hệ thống tài chính của chúng ta; và 5) Truy cứu trách nhiệm đối với những hành vi không tuân thủ luật.
An ninh quốc gia
Tuân thủ lệnh hợp pháp (Điều 4(a)(6))
Yêu cầu người phát hành stablecoin chứng minh họ có khả năng kỹ thuật để tuân thủ các lệnh hợp pháp của Hoa Kỳ (ví dụ như đóng băng, tiêu hủy, ngăn chặn token).
Định nghĩa của "trật tự hợp pháp"
Hiện tại bao gồm các yêu cầu cụ thể và yêu cầu xem xét tư pháp hoặc hành chính.
Yêu cầu điều phối tài chính
Trong trường hợp khả thi, Bộ Tài chính phải phối hợp với nhà phát hành khi ngăn chặn tài sản kỹ thuật số.
Miễn trừ cho các cơ quan tình báo và thực thi pháp luật (Điều 8(e)(3))
Miễn trừ nghĩa vụ tuân thủ các hạn chế quan trọng trong các hành động tình báo và thực thi pháp luật của Hoa Kỳ.
Miễn trừ an ninh quốc gia (Điều 8(e)(2))
Nếu vì lý do an ninh quốc gia, Bộ Tài chính có thể từ bỏ các hạn chế giao dịch cấp hai sau khi tham khảo ý kiến của Giám đốc tình báo quốc gia và Hội đồng Nhà nước.
nhà phát hành nước ngoài
Hạn chế của nhà phát hành nước ngoài (Mục 3)
Trừ khi đáp ứng các yêu cầu mới (ví dụ, quy định nước ngoài tương tự, dự trữ Mỹ, đăng ký), thì nhà phát hành nước ngoài không được cung cấp stablecoin cho người Mỹ.
Cơ chế tương hỗ (Điều 16 và 18)
Bộ Tài chính có thể xác định rằng các khu vực tài phán nước ngoài có tiêu chuẩn quản lý tương đương, cho phép các nhà phát hành tham gia dưới các điều kiện sau:
Phải đăng ký với cơ quan quản lý Hoa Kỳ.
Phải tuân thủ các quy định và pháp luật của Hoa Kỳ.
Phải có dự trữ được quản lý tại Hoa Kỳ cho người dùng Hoa Kỳ.
90 ngày hủy bỏ cảng an toàn
Nếu Bộ Tài chính thu hồi vị thế có thể so sánh, thì thời gian gia hạn 90 ngày cho phép thị trường điều chỉnh trước khi các biện pháp hạn chế có hiệu lực.
Cấm giao dịch trên thị trường thứ cấp (Điều 8(c))
Cấm giao dịch các stablecoin nước ngoài không tuân thủ quy định trong lãnh thổ Hoa Kỳ, trừ khi Bộ Tài chính cấp miễn trừ; nếu không sẽ bị thi hành bắt buộc.
Chống rửa tiền (AML)
Mở rộng yêu cầu kế hoạch chống rửa tiền (Điều 4(a)(5))
Nhà phát hành phải:
Thực hiện các quy định về chống rửa tiền/kế hoạch đầu tư tội phạm/tuân thủ các biện pháp trừng phạt,
Giám sát và báo cáo các hoạt động nghi ngờ,
Giữ lại hồ sơ và tiến hành kiểm tra kỹ lưỡng.
Chứng nhận chống rửa tiền hàng năm (Khoản 5 (i))
Cán bộ phải chứng minh sự tuân thủ các quy định về chống rửa tiền hàng năm; việc chứng minh sai sự thật sẽ dẫn đến trách nhiệm hình sự và rủi ro bị thu hồi.
Thêm chương "Đổi mới chống rửa tiền" (Mục 9)
Bộ Tài chính cần nghiên cứu các công cụ mới (ví dụ như trí tuệ nhân tạo, chứng thực blockchain) để nâng cao tính tuân thủ chống rửa tiền; Cục Thi hành pháp luật tội phạm tài chính cần theo dõi hướng dẫn hoặc quy định.
Quy định chống rửa tiền cho phát hành viên nước ngoài (Điều 8(b))
Nếu nhà phát hành nước ngoài không tuân thủ các lệnh hợp pháp liên quan đến chống rửa tiền, Bộ Tài chính phải chỉ định họ là người không tuân thủ.
Độ ổn định và an toàn của hệ thống tài chính
Dự trữ và tài sản hỗ trợ (Điều 4(a)(1))
Tăng cường yêu cầu hỗ trợ tài sản 1:1; tài sản phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao.
Bảo vệ phá sản (Điều 11)
Xác định rằng người sở hữu stablecoin có quyền ưu tiên so với các chủ nợ khác; nếu nhà phát hành tuyên bố phá sản, yêu cầu được hoàn lại kịp thời.
Đánh giá rủi ro tài chính liên bang (Điều 15)
Đã tăng cường yêu cầu FSOC đánh giá rủi ro liên quan đến stablecoin trong báo cáo ổn định tài chính hàng năm của mình.
Điều phối giữa các bang và hệ thống liên bang (Mục 7)
Tăng cường giám sát của Bộ Tài chính đối với các nhà phát hành được quản lý bởi tiểu bang thông qua yêu cầu chính phủ liên bang chứng nhận các hệ thống tiểu bang "cơ bản tương tự".
Cấm phát hành stablecoin sinh lợi (Điều 2(23))
Các tổ chức được cấp phép phát hành stablecoin không được cung cấp lợi nhuận hoặc lãi suất cho stablecoin của họ.
Trách nhiệm và thi hành pháp luật
Hình phạt dân sự đối với hành vi vi phạm pháp luật trong gia đình (Điều 6(c)(5))
Phát hành không có sự cho phép, mức phạt tối đa 100.000 đô la/ngày.
Biết rõ vi phạm, mức phạt cao nhất 200.000 đô la Mỹ/ngày.
Trách nhiệm sau khi nghỉ việc có thể kéo dài tối đa lên đến sáu năm.
Xử phạt các hành vi vi phạm của nhà phát hành nước ngoài (Điều 8(c)(4))
Sau khi bị xác định vi phạm, mức phạt cao nhất là 1 triệu đô la mỗi ngày.
Bộ Tài chính có thể sẽ tìm kiếm lệnh cấm, tạm dừng giao dịch của họ tại Mỹ.
Xem xét pháp lý hành động của Bộ Tài chính (Điều 8(d))
Cho phép nhà phát hành nước ngoài kháng cáo lên Tòa án vòng quanh quận Columbia đối với các chỉ định không tuân thủ.
Tăng cường quyền lực quản lý (Điều 6)
Hủy bỏ ủy quyền, miễn nhiệm cán bộ, ban hành lệnh ngừng và các công cụ quản lý khác của cơ quan quản lý liên bang.
Các sửa đổi nêu trên đều được thực hiện trong vòng vài tuần sau khi Ủy ban bỏ phiếu thông qua dự luật với đa số áp đảo (18 phiếu thuận, 6 phiếu chống, trong đó 5 nghị sĩ Dân chủ đã hợp tác với các nghị sĩ Cộng hòa để thông qua). Nhiều sửa đổi này phản ánh yêu cầu cụ thể của các thành viên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, những người đã bỏ phiếu chống lại dự luật trong ủy ban hoặc yêu cầu thực hiện các sửa đổi như vậy trước khi dự luật được trình ra Quốc hội. Phân tích của chúng tôi cho thấy, so với phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua, hầu hết các sửa đổi đều làm cho việc quản lý các nhà phát hành stablecoin trở nên nghiêm ngặt hơn.
Kết luận
Tổng thể, phiên bản mới nhất của "Đạo luật GENIUS" đại diện cho một chiến thắng mạnh mẽ trong việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và lĩnh vực tài chính truyền thống. Nó tạo ra một con đường đăng ký hợp lý, đồng thời thực hiện các quy định giám sát và quản lý nghiêm ngặt, và áp đặt các hình phạt nặng đối với các hành vi vi phạm. Việc thông qua "Đạo luật GENIUS" sẽ nâng cao ảnh hưởng của đồng đô la trong và ngoài nước, làm cho việc giao dịch hàng ngày của cá nhân và doanh nghiệp trong nước, xuyên biên giới hoặc thương mại quốc tế trở nên thuận tiện hơn. Tất cả các bên liên quan đều nhận được những lợi ích quan trọng từ đó: ngành công nghiệp tiền điện tử vừa có được con đường phát triển khả thi, vừa được quản lý; nó bảo vệ hệ thống tài chính và giúp Hoa Kỳ thành công trong bối cảnh địa chính trị và nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Galaxy：Phân tích toàn bộ nội dung và ý nghĩa của đạo luật GENIUS Hoa Kỳ
Nguồn: Galaxy; Biên dịch: Bạch Thủy, Tài chính Vàng
Báo cáo này được gửi riêng cho khách hàng và đối tác của Galaxy. Khi đầu tư hoặc giao dịch tại Galaxy, bạn sẽ nhận được báo cáo nghiên cứu chất lượng cao ngay sau khi báo cáo được phát hành.—— Alex Thorn
Lời mở đầu
Tính đến thời điểm viết bài này, tổng số stablecoin đang lưu hành trên toàn cầu đã vượt qua 243 tỷ USD. Trong đó, 218 tỷ USD (90%) được đảm bảo hoàn toàn và được định giá bằng USD. Dự kiến đến năm 2025, những stablecoin này sẽ thực hiện hơn 120 triệu giao dịch mỗi tháng, với tổng giá trị giao dịch vượt quá 700 tỷ USD. Stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, với chi phí mỗi giao dịch thấp hơn nhiều so với chuyển tiền truyền thống. Tuy nhiên, hiện tại, chúng chủ yếu nằm trong vùng xám pháp lý ở Mỹ, các công ty hiện có thiếu sự quản lý đầy đủ và không thể thực sự phát triển trong hệ thống truyền thống, trong khi các bên tham gia truyền thống đối mặt với quá nhiều sự không chắc chắn về quy định, không thể sử dụng các kênh tiền điện tử.
"Đạo luật Hướng dẫn và Thành lập Sáng tạo Quốc gia về Stablecoin Hoa Kỳ năm 2025" (viết tắt là "Đạo luật GENIUS") là đạo luật về ủy quyền và quản lý stablecoin của Thượng viện Hoa Kỳ, nhằm mang lại sự rõ ràng và chắc chắn cho khu vực xám này. Đạo luật này được Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Tennessee Bill Hagerty đề xuất, và được cùng khởi xướng bởi Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Nam Carolina Tim Scott, Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ bang New York Kirsten Gillibrand, Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Wyoming Cynthia Lummis và Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ bang Maryland Angela Alsobrooks.
Đạo luật này sẽ thiết lập một hệ thống giám sát và quản lý mạnh mẽ cho các đồng stablecoin và các nhà phát hành của chúng tại Mỹ, mở đường cho sự đổi mới và nâng cao vị thế phát hành và dự trữ của đô la Mỹ trên toàn cầu. Các đồng stablecoin phát hành theo khung này sẽ phải tuân thủ quy định nghiêm ngặt của liên bang, bất kể chúng được giám sát bởi các cơ quan giám sát ngân hàng liên bang, các tiểu bang của Mỹ hay các nhà phát hành nước ngoài. Ủy ban ngân hàng Thượng viện đã bác bỏ đạo luật này vào tháng Ba với 18 phiếu thuận và 6 phiếu chống, trong đó có 5 đảng viên Dân chủ.
Vào ngày 1 tháng 5 (thứ Năm), dự thảo đã được cập nhật được công bố, trong đó bao gồm một số cập nhật quan trọng, củng cố ngôn ngữ liên quan đến an ninh quốc gia, an ninh hệ thống tài chính và trách nhiệm quản lý. Vào thứ Bảy, ngày 3 tháng 5, 9 nghị sĩ đảng Dân chủ đã đưa ra tuyên bố rằng họ sẽ phản đối việc chấm dứt tranh luận tại Quốc hội nếu không có những cải tiến thêm trong năm lĩnh vực.
Bài viết này tóm tắt về "Đạo luật GENIUS", giải thích về khung pháp lý mà đạo luật này sẽ tạo ra, và nhấn mạnh những khác biệt chính giữa phiên bản mới nhất và phiên bản đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua.
Nội dung dự thảo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS thiết lập một khuôn khổ toàn diện để điều chỉnh các nhà phát hành stablecoin có trụ sở tại Hoa Kỳ hoặc có stablecoin lưu hành hoặc giao dịch tại Hoa Kỳ. Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin thường đăng ký với Cơ quan Thực thi Tội phạm Tài chính của Bộ Tài chính (FinCEN) (MSB) và/hoặc có giấy phép ở một số tiểu bang nhất định, nhưng không có chế độ quản lý quốc gia toàn diện để điều chỉnh xử lý tài sản thế chấp, ngoài những chế độ ở một số tiểu bang, Tuân thủ AML / CFT, cơ chế tạo và mua lại, quy định, an toàn người tiêu dùng, cách ly phá sản, v.v. Về cơ bản, các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la hầu như không được quản lý ở Hoa Kỳ vào lúc này.
Bảng dưới đây mô tả khung được thiết lập bởi phiên bản mới nhất của "Luật GENIUS" được phát hành vào ngày 1 tháng 5 (thứ Năm).
Giải thích các điều khoản của dự luật "GENIUS"
Chỉ có "người phát hành stablecoin được phép phát hành stablecoin" mới có thể phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Nhà phát hành đủ điều kiện liên bang:
— Cục Quản lý Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) theo Điều 5 phê duyệt các thực thể phi ngân hàng [§2(11)(A)]
— Ngân hàng quốc dân không được bảo hiểm được cấp phép bởi Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ Mỹ [§2(11)(B)]
— Cơ quan Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ đã phê duyệt chi nhánh liên bang [§2(11)(C)]
Nhà phát hành đủ điều kiện của bang:
— Được thành lập hợp pháp theo luật tiểu bang và được cơ quan quản lý stablecoin tiểu bang phê duyệt [§2(30)、§3(a)]
Theo khoản 5, công ty con của tổ chức nhận tiền gửi được phê duyệt [§2(23)(A)(i)]
Kể từ ngày ban hành luật này, trong vòng 3 năm, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số không được cung cấp hoặc bán stablecoin do tổ chức phát hành không có giấy phép phát hành.
Cơ quan quản lý liên bang: Cơ quan giám sát tiền tệ (OCC), Cục Dự trữ Liên bang, Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Cơ quan Quản lý Hợp tác xã tín dụng Quốc gia (NCUA)
Cơ quan quản lý bang: Chịu trách nhiệm quản lý cấp bang [§7(a)], có thể chọn tham gia vào việc quản lý liên hợp hoặc sắp xếp tương hỗ [§4(c), §7(b), §18(d)]
Nhà phát hành nước ngoài phải:
— Từ các khu vực pháp lý có hệ thống tương tự [§18(a)(1), §18(b)]
— Đăng ký với kiểm toán trưởng [§18(c)]
— Tuân thủ lệnh pháp luật Hoa Kỳ [§3(b)(2), §8(a)(1)]
Bộ Tài chính có thể thiết lập các thỏa thuận tương hỗ [§18(d)]
Cấm: Người phát hành không được cung cấp lợi tức hoặc thanh toán lãi suất cho đồng stablecoin được phát hành.
Nhà phát hành phải:
— Tuân thủ "Luật Bảo mật Ngân hàng" [§4(a)(5)(A)]
— Thực hiện kế hoạch chống rửa tiền/ chế tài và xác minh khách hàng[§4(a)(5)(A)]
— Chứng minh tính tuân thủ hàng năm [§5(i)(1)]
— Nộp báo cáo và chấp nhận kiểm toán[§6、§9(d)]
≤ chào bán 10 tỷ đô la: vẫn có thể được Nhà nước quy định [§4(c)(1)]
Chế độ giám sát của chính phủ bang phải được chứng nhận [§4(c)(4)]
Phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1:
— Tiền tệ Mỹ, tiền gửi bảo hiểm, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, thỏa thuận mua lại đủ điều kiện [§4(a)(1)]
Cấm tái thế chấp (áp dụng trong trường hợp ngoại lệ) [§4(a)(2)]
Nếu số tiền dự trữ vượt quá 50 tỷ USD, thì sẽ thực hiện việc công khai và kiểm toán dự trữ hàng tháng [§4(a)(10)]
— Người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên trong trường hợp phá sản [§11(a)]
— Tài sản dự trữ không được bao gồm trong di sản [§11(e)]
— Quyền được hoàn lại được bảo vệ [§11(c)]
— Hạn chế việc nhầm lẫn stablecoin với tiền tệ hợp pháp hoặc tiền tệ được bảo hiểm [§4(e)(2)]
— Hành vi vi phạm có thể bị phạt tối đa 500.000 đô la [§4(e)(3)(B)]
— Có thể cùng NIST xây dựng tiêu chuẩn tương tác [§12]
— Bộ Tài chính có thể thiết lập khung quốc tế tương hỗ [§18(d)]
Nói chung, dự luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý chặt chẽ cho việc phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Sự chỉ trích của Đảng Dân chủ
9 đảng viên Dân chủ cho biết họ sẽ bỏ phiếu chống lại việc kết thúc tranh luận về Dự luật GENIUS (GENIUS Act), trong đó có 6 thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trong đó 5 người trước đó đã bỏ phiếu ủng hộ việc đưa dự luật này ra xem xét tại Ủy ban.
Chín nghị sĩ Đảng Dân chủ đã viết trong một tuyên bố vào tối thứ Bảy: "Tuy nhiên, dự luật hiện vẫn còn nhiều vấn đề cấp bách cần được giải quyết, bao gồm việc tăng cường các điều khoản mạnh mẽ hơn, chẳng hạn như chống rửa tiền, các nhà phát hành nước ngoài, an ninh quốc gia, bảo vệ sự an toàn và mạnh mẽ của hệ thống tài chính, cũng như truy cứu trách nhiệm của những tổ chức không tuân thủ yêu cầu của dự luật này. Mặc dù chúng tôi mong muốn tiếp tục hợp tác với các đồng nghiệp để giải quyết những vấn đề này, nhưng nếu phiên bản hiện tại của dự luật này cuối cùng được trình lên Quốc hội, chúng tôi sẽ không thể bỏ phiếu ủng hộ việc kết thúc tranh luận."
Politico đã đưa tin với tiêu đề "Đảng Dân chủ thay đổi chiến lược, phản đối dự luật tiền điện tử của Thượng viện", nhưng Thượng nghị sĩ Gallego đã phủ nhận sự thay đổi này, nói rằng "đây không phải là sự thay đổi vô cớ của Đảng Dân chủ", và "dự luật được trình lên toàn thể đã lùi lại trong nhiều tiến bộ mà chúng tôi đã đạt được, và không bao gồm những cải tiến khác mà chúng tôi đang tìm kiếm."
Cập nhật dự luật đã sửa đổi
Văn bản dưới đây sẽ phân tích sự khác biệt giữa dự thảo luật mới nhất (đã sửa đổi) và phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua. Chúng tôi đã phân tích những thay đổi này dựa trên năm lĩnh vực mà Gallego và các đảng viên Đảng Dân chủ cho rằng vẫn còn nghi ngờ: 1) Chống rửa tiền; 2) Nhà phát hành nước ngoài; 3) An ninh quốc gia; 4) Bảo vệ sự an toàn và vững mạnh của hệ thống tài chính của chúng ta; và 5) Truy cứu trách nhiệm đối với những hành vi không tuân thủ luật.
An ninh quốc gia
nhà phát hành nước ngoài
Chống rửa tiền (AML)
Độ ổn định và an toàn của hệ thống tài chính
Trách nhiệm và thi hành pháp luật
Các sửa đổi nêu trên đều được thực hiện trong vòng vài tuần sau khi Ủy ban bỏ phiếu thông qua dự luật với đa số áp đảo (18 phiếu thuận, 6 phiếu chống, trong đó 5 nghị sĩ Dân chủ đã hợp tác với các nghị sĩ Cộng hòa để thông qua). Nhiều sửa đổi này phản ánh yêu cầu cụ thể của các thành viên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, những người đã bỏ phiếu chống lại dự luật trong ủy ban hoặc yêu cầu thực hiện các sửa đổi như vậy trước khi dự luật được trình ra Quốc hội. Phân tích của chúng tôi cho thấy, so với phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua, hầu hết các sửa đổi đều làm cho việc quản lý các nhà phát hành stablecoin trở nên nghiêm ngặt hơn.
Kết luận
Tổng thể, phiên bản mới nhất của "Đạo luật GENIUS" đại diện cho một chiến thắng mạnh mẽ trong việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và lĩnh vực tài chính truyền thống. Nó tạo ra một con đường đăng ký hợp lý, đồng thời thực hiện các quy định giám sát và quản lý nghiêm ngặt, và áp đặt các hình phạt nặng đối với các hành vi vi phạm. Việc thông qua "Đạo luật GENIUS" sẽ nâng cao ảnh hưởng của đồng đô la trong và ngoài nước, làm cho việc giao dịch hàng ngày của cá nhân và doanh nghiệp trong nước, xuyên biên giới hoặc thương mại quốc tế trở nên thuận tiện hơn. Tất cả các bên liên quan đều nhận được những lợi ích quan trọng từ đó: ngành công nghiệp tiền điện tử vừa có được con đường phát triển khả thi, vừa được quản lý; nó bảo vệ hệ thống tài chính và giúp Hoa Kỳ thành công trong bối cảnh địa chính trị và nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng.