Аналіз даних про зайнятість у США за липень: надмірна реакція ринку чи реальний сигнал про рецесію?
Підсумок думок
Реакція ринку на дані про зайнятість може бути надто різкою, що відображає розчарування через невдачу в зниженні процентних ставок.
Зростання рівня безробіття в липні частково пов'язане з тимчасовими факторами, такими як урагани
Структурні причини підвищення рівня безробіття та недостатнього зростання нових робочих місць можуть в довгостроковій перспективі сприяти стримуванню інфляції.
1. Ринок реагує або перебільшує, Федеральна резервна система, здається, не надто стурбована ризиком рецесії
Історія показує, що Уолл-стріт під час економічного спаду часто виявляє більшу спрагу до м'якої монетарної політики, ніж під час перегріву економіки до жорсткої політики. Чутливість ринку до зниження процентних ставок зазвичай вища, ніж до підвищення, а толерантність до інфляції також вища, ніж до дефляції.
На засіданні ФРС у липні не відбулося зниження процентної ставки, як сподівалися деякі оптимісти. Потім опубліковані дані про безробіття виявилися гіршими за очікування, що призвело до різкого падіння цін на різні активи, відображаючи невдоволення ринку «повільними діями» ФРС. Проте цей продаж, зумовлений емоціями, не обов'язково може точно відобразити реальний стан економіки США.
Федеральна резервна система, можливо, не вважає, що США стикаються з серйозним ризиком рецесії. Хоча чиновники ФРС могли бачити частину економічних даних за поточний місяць перед прийняттям рішення, Пауелл після липневої зустрічі все ще зберіг певні яструбині позиції. Це вказує на те, що навіть побачивши слабкі дані про зайнятість, ФРС все ж вибирає зберегти можливість підтримувати високі відсоткові ставки, а не поспішати до переходу до м'якої політики.
Федеральна резервна система цього разу дотримується обережної позиції щодо зниження процентних ставок, можливо, засвоївши уроки з масового стимулювання у 2020 році, яке важко закінчити. Занадто раннє і різке зниження процентних ставок може викликати самопідтримуючі очікування на ринку, призводячи до різкого зниження прибутковості державних облігацій та відновлення інфляції, що, безумовно, не є бажаним для Федеральної резервної системи.
Два, дані за один місяць недостатні для визначення економічної рецесії
Нинішній стан економіки США точніше описується як "уповільнення зростання", а не глибока рецесія. Національне бюро економічних досліджень США (NBER) відповідає за визначення періодів економічної рецесії, при цьому основна увага приділяється кільком показникам, зокрема доходам домогосподарств, зайнятості, споживчим витратам та промисловому виробництву.
З точки зору доходів і витрат, у червні особисті витрати та доступні доходи залишилися практично незмінними порівняно з початком року. Річний темп зростання доступного доходу знизився з 4,0% до 3,6%, тоді як річний темп зростання особистих витрат збільшився з 1,9% до 2,6%. Виробничі показники також покращилися, тільки дані про зайнятість зазнали значного падіння, і не виключено, що на це вплинули випадкові фактори. Таким чином, економіка США, можливо, має певний буферний простір до справжньої рецесії.
Нещодавно опубліковані інші дані також показують, що економіка США залишається стійкою. Індекс ISM непервиробничого сектора за липень перевищив очікування, а кількість нових заявок на отримання допомоги з безробіття за перший тиждень серпня була нижчою за прогнози, що в певній мірі зменшило панічні настрої на ринку. Ці відносно позитивні дані свідчать про те, що економіка США, можливо, не погіршується так швидко, як це прогнозувалося з песимістичними очікуваннями.
Три, зниження даних про зайнятість у липні має випадкові фактори
На початку липня ураган "Бельріл" вразив штат Техас, США, ставши найсильнішим ураганом за цей період з 1851 року. Хоча інтенсивність швидко зменшилася, його вплив тривав кілька днів. Близько 2,7 мільйона домогосподарств та підприємств у районі Х'юстона зазнали тривалих відключень електроенергії, і ще десятки тисяч залишалися без електрики більше ніж через десять днів після проходження урагану.
Дані Бюро статистики праці (BLS) ( показують, що в липні через погані погодні умови не змогли працювати 436 тисяч нефермерських працівників, що стало історичним рекордом для липня і в 10 разів перевищує середній рівень липня за всі роки з 1976 року. Крім того, понад 1 мільйон людей змогли працювати лише неповний робочий день через погодні умови, що також стало історичним рекордом для липня. Ця неформальна зайнятість, ймовірно, буде проігнорована в вибіркових опитуваннях. Незважаючи на те, що BLS стверджує, що "урагани мало вплинули на дані зайнятості", економісти та ринок загалом вважають, що це твердження не відповідає дійсності. Знищення на ринку праці, спричинене ураганами, очевидно, суттєво вплинуло на кількість нових робочих місць і рівень безробіття.
Чотири. Зростання імміграції та повернення робочої сили є структурними факторами, що сприяють підвищенню рівня безробіття
По-перше, після пандемії незаконні мігранти масово вриваються, завдаючи удару місцевому ринку праці. Ці мігранти, як правило, готові прийняти нижчу зарплату та умови праці, що створює конкуренцію з місцевими працівниками на ринку низькокваліфікованої праці, одночасно підвищуючи рівень безробіття та, можливо, знижуючи зарплати в деяких галузях.
По-друге, робітники, які покинули ринок праці на початку пандемії, поступово повертаються. З підвищенням рівня вакцинації та послабленням заходів протидії пандемії, ці робітники, які залишилися через занепокоєння щодо здоров'я, батьківські обов'язки або звільнення в компаніях, починають знову шукати роботу. Хоча це позитивний сигнал для відновлення економіки, у короткостроковій перспективі це може призвести до зростання рівня безробіття.
Крім того, поступове скорочення урядових заходів допомоги під час пандемії змусило частину людей, які раніше покладалися на соціальні виплати, знову вийти на ринок праці. Ці фактори разом призвели до збільшення пропозиції робочої сили, що в короткостроковій перспективі підвищило рівень безробіття.
Проте, в довгостроковій перспективі збільшення пропозиції робочої сили насправді є сигналом економічного відновлення і може суттєво вплинути на стримування інфляції, надаючи більше політичного простору для майбутніх дій Федеральної резервної системи щодо зниження процентних ставок.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Слабкі дані зайнятості в США за липень: ринок може надмірно реагувати на паніку
Аналіз даних про зайнятість у США за липень: надмірна реакція ринку чи реальний сигнал про рецесію?
Підсумок думок
1. Ринок реагує або перебільшує, Федеральна резервна система, здається, не надто стурбована ризиком рецесії
Історія показує, що Уолл-стріт під час економічного спаду часто виявляє більшу спрагу до м'якої монетарної політики, ніж під час перегріву економіки до жорсткої політики. Чутливість ринку до зниження процентних ставок зазвичай вища, ніж до підвищення, а толерантність до інфляції також вища, ніж до дефляції.
На засіданні ФРС у липні не відбулося зниження процентної ставки, як сподівалися деякі оптимісти. Потім опубліковані дані про безробіття виявилися гіршими за очікування, що призвело до різкого падіння цін на різні активи, відображаючи невдоволення ринку «повільними діями» ФРС. Проте цей продаж, зумовлений емоціями, не обов'язково може точно відобразити реальний стан економіки США.
Федеральна резервна система, можливо, не вважає, що США стикаються з серйозним ризиком рецесії. Хоча чиновники ФРС могли бачити частину економічних даних за поточний місяць перед прийняттям рішення, Пауелл після липневої зустрічі все ще зберіг певні яструбині позиції. Це вказує на те, що навіть побачивши слабкі дані про зайнятість, ФРС все ж вибирає зберегти можливість підтримувати високі відсоткові ставки, а не поспішати до переходу до м'якої політики.
Федеральна резервна система цього разу дотримується обережної позиції щодо зниження процентних ставок, можливо, засвоївши уроки з масового стимулювання у 2020 році, яке важко закінчити. Занадто раннє і різке зниження процентних ставок може викликати самопідтримуючі очікування на ринку, призводячи до різкого зниження прибутковості державних облігацій та відновлення інфляції, що, безумовно, не є бажаним для Федеральної резервної системи.
Два, дані за один місяць недостатні для визначення економічної рецесії
Нинішній стан економіки США точніше описується як "уповільнення зростання", а не глибока рецесія. Національне бюро економічних досліджень США (NBER) відповідає за визначення періодів економічної рецесії, при цьому основна увага приділяється кільком показникам, зокрема доходам домогосподарств, зайнятості, споживчим витратам та промисловому виробництву.
З точки зору доходів і витрат, у червні особисті витрати та доступні доходи залишилися практично незмінними порівняно з початком року. Річний темп зростання доступного доходу знизився з 4,0% до 3,6%, тоді як річний темп зростання особистих витрат збільшився з 1,9% до 2,6%. Виробничі показники також покращилися, тільки дані про зайнятість зазнали значного падіння, і не виключено, що на це вплинули випадкові фактори. Таким чином, економіка США, можливо, має певний буферний простір до справжньої рецесії.
Нещодавно опубліковані інші дані також показують, що економіка США залишається стійкою. Індекс ISM непервиробничого сектора за липень перевищив очікування, а кількість нових заявок на отримання допомоги з безробіття за перший тиждень серпня була нижчою за прогнози, що в певній мірі зменшило панічні настрої на ринку. Ці відносно позитивні дані свідчать про те, що економіка США, можливо, не погіршується так швидко, як це прогнозувалося з песимістичними очікуваннями.
Три, зниження даних про зайнятість у липні має випадкові фактори
На початку липня ураган "Бельріл" вразив штат Техас, США, ставши найсильнішим ураганом за цей період з 1851 року. Хоча інтенсивність швидко зменшилася, його вплив тривав кілька днів. Близько 2,7 мільйона домогосподарств та підприємств у районі Х'юстона зазнали тривалих відключень електроенергії, і ще десятки тисяч залишалися без електрики більше ніж через десять днів після проходження урагану.
Дані Бюро статистики праці (BLS) ( показують, що в липні через погані погодні умови не змогли працювати 436 тисяч нефермерських працівників, що стало історичним рекордом для липня і в 10 разів перевищує середній рівень липня за всі роки з 1976 року. Крім того, понад 1 мільйон людей змогли працювати лише неповний робочий день через погодні умови, що також стало історичним рекордом для липня. Ця неформальна зайнятість, ймовірно, буде проігнорована в вибіркових опитуваннях. Незважаючи на те, що BLS стверджує, що "урагани мало вплинули на дані зайнятості", економісти та ринок загалом вважають, що це твердження не відповідає дійсності. Знищення на ринку праці, спричинене ураганами, очевидно, суттєво вплинуло на кількість нових робочих місць і рівень безробіття.
Чотири. Зростання імміграції та повернення робочої сили є структурними факторами, що сприяють підвищенню рівня безробіття
По-перше, після пандемії незаконні мігранти масово вриваються, завдаючи удару місцевому ринку праці. Ці мігранти, як правило, готові прийняти нижчу зарплату та умови праці, що створює конкуренцію з місцевими працівниками на ринку низькокваліфікованої праці, одночасно підвищуючи рівень безробіття та, можливо, знижуючи зарплати в деяких галузях.
По-друге, робітники, які покинули ринок праці на початку пандемії, поступово повертаються. З підвищенням рівня вакцинації та послабленням заходів протидії пандемії, ці робітники, які залишилися через занепокоєння щодо здоров'я, батьківські обов'язки або звільнення в компаніях, починають знову шукати роботу. Хоча це позитивний сигнал для відновлення економіки, у короткостроковій перспективі це може призвести до зростання рівня безробіття.
Крім того, поступове скорочення урядових заходів допомоги під час пандемії змусило частину людей, які раніше покладалися на соціальні виплати, знову вийти на ринок праці. Ці фактори разом призвели до збільшення пропозиції робочої сили, що в короткостроковій перспективі підвищило рівень безробіття.
Проте, в довгостроковій перспективі збільшення пропозиції робочої сили насправді є сигналом економічного відновлення і може суттєво вплинути на стримування інфляції, надаючи більше політичного простору для майбутніх дій Федеральної резервної системи щодо зниження процентних ставок.