Шифрування індустрії виклики та майбутні перспективи

2022 рік став дуже складним для індустрії шифрування. Від краху Luna до банкрутства 3AC, а потім до падіння імперії FTX, низка негативних подій наклала тінь на всю індустрію.

Стикаючись з цими труднощами, нам потрібно спокійно подумати, витягти уроки з цього і зробити раціональні висновки про майбутнє галузі. Нещодавно на приватній зустрічі кілька досвідчених фахівців провели глибоке обговорення таких актуальних тем, як події FTX, зміни в рішеннях централізованих установ, прогнози майбутніх ринків тощо, що заслуговує на нашу увагу.

Три чорні лебеді, що спричинили кризу біржі

У 2022 році, індустрія шифрування зазнала трьох значних чорних лебедів: крах Luna, банкрутство 3AC та закриття FTX. Руйнувальна сила та масштаби впливу цих подій значно перевищують попередні. Вирушаючи назад, ми виявляємо, що насіння кризи вже було посіяно: проблеми FTX можна простежити до краху Luna, внутрішні дані показують, що дефіцит FTX походить з більш раннього періоду.

Швидкий крах Luna є типовою схемою Понці: аномалії на ринку викликали паніку, що призвело до миттєвого зникнення десятків мільярдів капіталізації. Багато централізованих установ виявилися недостатньо підготовленими, стикнувшись з величезними ризиками, наприклад, 3AC з нейтрального до ризику хедж-фонду перетворилася на однобічного азартного гравця.

У червні багато установ утримували асиметричні позиції, високий левередж на купівлю біткойнів та ефірів призвів до взаємного кредитування між установами. Після злиття ефіру в вересні ринок показав ознаки відновлення, але несподіваний крах FTX знову викликав паніку.

Подія FTX перетворилася з нормальною комерційною конкуренцією на катастрофу. Фінансові проблеми Сема були розкриті, викликавши паніку, що врешті-решт призвело до швидкого краху імперії FTX.

Ці чорні лебеді виявили деякі питання, які варто обміркувати:

1. Інституції також можуть збанкрутувати. Багато великих інститутів Північної Америки мають помилки в управлінні ризиками, що призводить до ланцюгової реакції. Беззаставна кредитна передача між інститутами є надзвичайно сильною.

2. Команди з кількісної торгівлі та маркет-мейкерів також можуть зазнати серйозних втрат у крайніх ринкових умовах. Ліквідності на ринку катастрофічно не вистачає, багато команд змушені перетворювати активи з високою ліквідністю на активи з низькою ліквідністю.

3. Команда управління активами стикається з ударами. Вони отримують прибуток через позики та випуск токенів, накопичивши велику кількість позикових активів та деривативів, зазнаючи ударів у екстремальних ринкових умовах.

Ці питання вказують на операційні ризики централізованих установ. Інцидент з FTX позначив прихід вечора для централізованих бірж. Світова спільнота переживає крайній страх щодо шифрування, особливо щодо неясності централізованих бірж.

Основна причина полягає в тому, що у світі шифрування відсутній розумний механізм третьої сторони для управління активами користувачів, що не може бути захищеним від людських слабкостей менеджерів бірж. У майбутньому потрібно вчитися на традиційних фінансах, розділити біржі, брокерів та зберігання, запровадити регулювання.

Централізовані установи: від "великих, але не падучих" до шляху відновлення

Ця криза вразила не лише біржі, але й інші централізовані установи. Основною причиною є те, що вони ігнорували ризики контрагента (, особливо ризики біржі ). Враження "занадто великі, щоб впасти" раніше асоціювалося з FTX, як сказав SuZhu перед крахом Luna.

У традиційному фінансовому світі є останній кредитор, але у світі шифрування його немає. Прозорість блокчейну призводить до швидкого розповсюдження кризи. Це двосічний меч: прискорює розрив бульбашки, але також надає інвесторам майже ніякого часу для реагування.

У майбутньому централізовані біржі можуть перетворитися на міст між фіатними валютами та світом шифрування, вирішуючи такі питання, як KYC та внесення коштів. На противагу цьому, децентралізовані фінанси на блокчейні виглядають більш перспективно. З розвитком продуктивності блокчейну та технологій управління приватними ключами, децентралізовані фінанси та біржі деривативів поступово зростатимуть.

Централізованим установам потрібно відновитися після кризи. Ключовим є володіння активами. Один із можливих варіантів - використовувати технологію гаманців на основі MPC для взаємодії з біржами, безпечно передаючи та торгуючи активами через допомогу третіх осіб та угоди з біржею, обмежуючи торгівлю в короткі часові інтервали, зменшуючи ризик контрагента.

Децентралізовані фінанси: шукати можливості в кризі

Коли централізовані установи зазнають значних втрат, чи краще справи з децентралізованими фінансами (DeFi)?

З огляду на значні виводи капіталу та підвищення процентних ставок в макроекономіці, DeFi стикається з великим ударом. Наразі загальна дохідність DeFi нижча за дохідність державних облігацій США, також необхідно враховувати ризики безпеки смарт-контрактів. Для досвідчених інвесторів перспективи DeFi не виглядають обнадійливо.

Але ринок все ще готує нововведення. Децентралізовані біржі деривативів поступово зростають, а стратегії фіксованого доходу швидко еволюціонують. З вирішенням проблеми продуктивності публічних ланцюгів можуть з'явитися нові прориви у способах взаємодії та реалізації DeFi.

Поточний ринок перебуває на делікатній стадії: шифрувальні маркет-мейкери зазнають збитків, що призводить до серйозної нестачі ліквідності, маніпуляції ринком трапляються час від часу. Активи, які раніше мали добру ліквідність, тепер легко піддаються маніпуляціям, комбінації між DeFi протоколами можуть призвести до ланцюгової реакції.

У таких умовах інвестиційна стратегія може бути більш консервативною. Деякі команди більше схиляються до отримання стабільного доходу через Staking, одночасно розробляючи систему для моніторингу аномалій в реальному часі, щоб підвищити ефективність операцій.

Ринковий реверс вимагає спільної дії внутрішніх і зовнішніх факторів

Попередня хвиля ринку в значній мірі була зумовлена входженням традиційних інвесторів у 2017 році. Наразі, можливо, доведеться дочекатися зниження процентних ставок до певного рівня, щоб гарячі гроші знову потрапили в ринок шифрування, і тоді ведмежий ринок закінчиться.

Попередні оцінки показують, що загальні витрати в усьому секторі шифрування становлять від десятків мільйонів до 100 мільйонів доларів США щодня. Наразі ж обсяги капіталу, що надходять в мережу, значно нижчі за ці витрати, що свідчить про те, що ринок все ще перебуває на етапі гри на основі наявних ресурсів.

Ринок може повернутися лише за двох умов: закінчення підвищення процентних ставок у зовнішньому макроекономічному середовищі та поява нових вбивчих застосувань усередині. Враховуючи злиття Ethereum та зменшення винагороди за блок Bitcoin у 2024 році, часу для інноваційних проривів у галузі залишається не так багато. Якщо внутрішні та зовнішні фактори не будуть вчасно реалізовані, цей циклічний ведмежий ринок може тривати довше, ніж традиційний 4-річний цикл.

Ми повинні зберігати терпіння, коригувати інвестиційні стратегії та очікування, щоб впоратися з більшою невизначеністю. Як учасники шифрування індустрії, ми повинні бути реалістами, справжніми будівельниками, а не спостерігачами, які втрачають можливості.