Аналіз протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena - це протокол стейблкоїнів на базі Ethereum, який через дельта-нейтральну стратегію забезпечує "синтетичний долар" USDe. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для випуску USDe, а протокол через позабіржові розрахунки відображає баланс stETH на біржі як маржу, щоб коротко продати еквівалентну кількість ETH в постійних контрактах, досягаючи дельта-нейтральності.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерела доходу за протоколом включають доходи від спот-стейкінгу та доходи від ставок фінансування на короткі позиції. Нещодавнє введення застави BTC розмиває дохідність стейкінгу, а спокійна ринкова атмосфера та велика кількість коротких позицій також зменшили доходи від ставок фінансування.

Станом на 9 травня 2024 року, дохідність sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досяг 2,29 мільярда доларів США, що становить приблизно 1,43% від ринкової капіталізації стейблкоїнів, займаючи п'яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

ставка фінансування є механізмом регулювання відносин між цінами ф'ючерсів і спотів у безстрокових контрактах. Коли ціна безстрокового контракту перевищує спотову, то бики сплачують витрати ведмедям; і навпаки. Ethena отримує прибуток, тримаючи короткі позиції на ETH і stETH.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

протокол вводить механізм страхового фонду, який резервує частину доходів у разі позитивного загального доходу для компенсації збитків у разі негативного загального доходу. Історичні дані показують, що середнє значення загального доходу USDe тривалий час залишається позитивним, що підтверджує життєздатність проєкту.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

З квітня 2024 року Ethena почне приймати BTC як забезпечення, що на даний момент становить 41% від загального забезпечення. Цей крок збільшує можливості розширення протоколу, але також розмиває дохідність стейкінгу stETH. Характеристика ставки фінансування безстрокових контрактів на BTC може допомогти впоратися з низьким станом ринку ведмежого циклу.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

Наразі прибутковість sUSDe знизилася з понад 30% до приблизно 10%, що відображає зміни в настроях ринку та вплив розширення USDe на ставку фінансування. Відсутність застосунків для USDe є великою проблемою, що може вплинути на мотивацію користувачів тримати монети.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Недостатній обсяг страхового фонду є одним із основних ризиків на сьогодні. Офіційні моделі показують, що початковий страховий фонд у 20 мільйонів доларів у більшості випадків може гарантувати безпеку, але фактична ситуація далека від цього рівня.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Загальна кількість непогашених контрактів (OI) є ключовим фактором, що обмежує випуск USDe. Станом на 9 травня, OI ETH та BTC Ethena становлять відповідно 13,77% та 4,71% від загальної кількості. Збільшення різноманітності якісних застав може бути ефективним способом підвищення граничної пропозиції USDe та розподілу ризиків.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Протокол Ethena демонструє інноваційний механізм стабільних монет, але все ще стикається з багатьма викликами. Постійна оптимізація стратегій, посилення управління ризиками, а також забезпечення достатності страхового фонду і стабільності ліквідності стануть ключовими для його майбутнього розвитку.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії