Токенізація золота: глибоке дослідження нової парадигми захисних активів у блокчейні

Один. Вступ: Повернення потреби в хеджуванні в новому циклі

З початку 2025 року світова ситуація залишається нестабільною, економічний ріст слабкий, а попит на активи для хеджування знову зростає. Золото, як традиційний актив для хеджування, користується великою популярністю, ціна на золото постійно встановлює нові рекорди, перевищуючи позначку в 3000 доларів за унцію, ставши притулком для капіталу. Одночасно, в міру прискорення інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стає гарячою темою фінансових інновацій. Воно не лише зберігає властивість збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінованість активів у блокчейні та здатність до взаємодії зі смарт-контрактами. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають звертати увагу на цінність розподілу токенізованого золота.

Два, золото: незамінна "тверда валюта" в цифрову еру

Хоча людство вже увійшло в епоху високої цифровізації фінансів, і різноманітні фінансові активи постійно з'являються, золото завдяки своїй унікальній історичній основі, стабільності вартості та властивостям міжсуверенних валют продовжує утримувати статус "остаточного активу для збереження вартості". Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну неможливість підробки, а й тому, що за ним стоїть тисячолітній консенсус людського суспільства, а не кредитне забезпечення певної країни чи організації.

У будь-який час, коли суверенні валюти можуть знецінитися, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальні кредитні ризики накопичуються в макроциклі, золото завжди вважалося останнім рубежем, остаточним засобом платежу в умовах системних ризиків. Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото на деякий час було маргіналізоване. Проте, як виявилося, кредитні гроші не можуть повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, в кожному раунді валютної кризи йому знову надавали роль якоря вартості.

В останні роки множинні фактори, такі як геополітичні тертя, ризик дефолту США, стійка глобальна інфляція, накладаються один на одного, що сприяє прориву ціни на золото за 3000 доларів США за унцію, викликаючи зміну логіки глобального розподілу активів. Продовження центральними банками купівлі золота найяскравіше відображає цю тенденцію. Дані Всесвітньої ради з золота показують, що за останні п'ять років центральні банки світу продовжували нарощувати запаси золота, особливо активно це робили такі нові економіки, як Китай, Росія, Індія та Туреччина. У 2023 році чистий обсяг закупівель золота центральними банками світу перевищив 1100 тонн, що стало історичним рекордом.

Цей раунд повернення золота не є короткостроковою тактичною операцією, а є результатом глибоких міркувань щодо безпеки стратегічних активів, багатополяризації національних валют та зниження стабільності доларової системи. На тлі постійної перебудови глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив. З точки зору валютного суверенітету золото поступається американським облігаціям, стаючи важливою опорою для центральних банків різних країн у перегляді структури валютних резервів.

Більш структурним є те, що ризикова вартість золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на тлі високого світового боргу та постійного розширення бюджетного дефіциту, "безконтрактний ризик" золота є особливо помітним. На сьогоднішній день співвідношення боргу до ВВП основних світових економік загалом перевищує 100%, а в США воно досягає понад 120%. Зростаюча сумнівність у фіскальній сталості робить золото незамінним у епоху послаблення суверенної кредитоспроможності.

У реальних операціях великі установи, такі як суверенні фонди, пенсійні фонди, комерційні банки тощо, поступово підвищують частку золота в своїх активах для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота як "контрциклічного + оборонного" активу, роблячи його більш "структурно нейтральним активом" у довгостроковій перспективі.

Золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгова ефективність відносно низька, фізичний перенесення складне, важко програмувати тощо, природні недоліки, у цифрову епоху виглядають досить "важкими". Але це не означає, що воно викинуте, а навпаки, стимулює золото до нового етапу цифрової модернізації. Еволюція золота у цифровому світі не є статичною збереженням вартості, а є активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими валютами, а є комбінацією "активів, що закріплюють вартість, і програмних фінансових протоколів". Ланцюгова технологія золота надає йому ліквідність, комбінованість та здатність до трансакцій між країнами, що дозволяє золоту виконувати роль носія багатства не лише у фізичному світі, а й почати виступати як стабільний актив у цифровій фінансовій системі.

Варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості має взаємодоповнюючі, а не абсолютні заміщуючі відносини з біткоїном, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища за золото, що не забезпечує достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої невизначеності макрополітики, він швидше сприймається як ризиковий актив, а не як актив-убежище. Золото, завдяки своєму величезному спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкому визнанню з боку центральних банків, все ще зберігає свої три переваги: антикризову стійкість, низьку волатильність та високу легітимність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним із найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний статус "фінансової нейтральності".

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, реструктуризацію валютної системи або реконструкцію глобального капітального розподілу, золото як тверда валюта не втратило своєї позиції через зростання цифрових активів, а навпаки, завдяки посиленню глобальних тенденцій, таких як "де-доларизація", геополітична фрагментація, криза суверенного кредиту, знову підвищилося. У цифрову епоху золото є як стабілізуючим фактором традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в заміні, а у продовженні його історичної місії як "остаточного кредитного активу" через токенізацію та програмування в новій та старій фінансовій системі.

Три, токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота, по суті, є технологією та фінансовою практикою, яка дозволяє відображати активи золота у формі криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або цінність фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на ланцюгу, що дозволяє золоту вийти за межі статичних записів у сховищах, на складах і в банківських системах, і вільно циркулювати та комбінуватися в стандартизованій, програмованій формі на ланцюгу. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних товарів у цифровій формі для нового фінансового системи. Вона вбудовує золото як твердий актив, що проходить через історичні цикли, в "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, породжуючи нову структуру цінності.

Ця інновація в макроекономічному плані може бути зрозуміла як важлива складова хвилі цифровізації глобальних активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, створило програмну основу для вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів останніми роками підтвердив попит на ринку та технічну доцільність "активів, прив'язаних до вартості в блокчейні". Токенізація золота в певному сенсі є розширенням і підвищенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не лише прагне до цінової прив'язки, але й має за собою реальні, без ризику кредитного дефолту, тверді активи. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавлені волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, мають трансакційну нейтральність та здатність до довгострокового збереження вартості в умовах інфляції. Це особливо важливо в контексті зростаючих регуляторних та геополітичних питань, спричинених домінуванням долара в структурі стейблкоїнів.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один - це модель зберігання "100% фізичного забезпечення + випуск у блокчейні", інший - це протокол "програмне відображення + перевіряється активний сертифікат". Перший, як Tether Gold (XAUT) і PAX Gold (PAXG), має за собою фізичні золотовалютні установи, які забезпечують відповідність кожного токена певній кількості фізичного золота та регулярно проводять аудити і звіти поза блокчейном. Другий, як Cache Gold, Digital Gold Token та інші проекти, намагаються через програмовані активні сертифікати зв'язати з номерами партій золота, щоб підвищити перевіряємість та ліквідність токена. Незалежно від обраного шляху, їхньою основною метою є створення механізму надійного представлення золота у блокчейні, ліквідності та розрахунків, що дозволяє реалізувати можливість миттєвого передачі, сегментації та комбінування золотовалютних активів, що зламає традиційну фрагментацію ринку золота, високі бар'єри входу та низьку ліквідність.

Максимальна вартість токенізованого золота полягає не лише у прогресі технологічного вираження, а в його основній зміні функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, паперове золото та ETF, в свою чергу, позбавлені справжньої власності та можливості комбінації у блокчейні. Токенізоване золото намагається через форму рідного активу у блокчейні надати нову форму золота, яка може бути роздільною, з можливістю миттєвого розрахунку і транскордонного переміщення, що дозволяє перетворити золото з "статичного активу" у "високий ліквідність + висока прозорість" динамічний фінансовий інструмент. Ця особливість значно розширює можливості використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як заставне кредитування, торгівля з кредитним плечем, фермерство доходів та навіть транскордонні розрахунки.

Більш того, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота і срібла (LBMA), розрахункові банки, сховища активів тощо, що призводило до постійних проблем з інформаційною асиметрією, затримками при трансакціях між країнами та високими витратами. Токенізоване золото, використовуючи у блокчейні смарт-контракти, створило систему випуску та обігу золотовалютних активів, яка не потребує дозволу та довіри до посередників, роблячи прозорими й ефективними традиційні етапи підтвердження прав власності, розрахунків, зберігання тощо, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок і дозволяючи роздрібним користувачам та розробникам рівноцінно отримувати доступ до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізоване золото представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів та інтеграцію з у блокчейні. Воно не тільки передає властивості золота як активу для захисту та функції збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні не може бути лише спробою на один раз, а є тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. І той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, який поєднує відповідність, ліквідність, комбінованість та можливості для міжнародних транзакцій, той матиме можливість контролювати майбутнє "у блокчейні твердих валют".

Чотири, аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже породило ряд репрезентативних проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання регуляцій, користувацький досвід тощо, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча в їхній основній логіці всі вони дотримуються основного принципу "фізичне золото як забезпечення + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти відрізняються, що відображає те, що токенізоване золото наразі перебуває на етапі конкуренції та відсутності стандартів.

Наразі найпредставницькішими проектами токенізації золота є: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) та Aurus Gold (AWG). Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, які не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильній брендовій підтримці займають перевагу в довірі користувачів і підтримці з боку бірж.

Tether Gold (XAUT) був випущений провідним стабільним монетою Tether, його головною особливістю є прив'язка до стандартних злитків золота на лондонському ринку, кожен XAUT відповідає 1