Ліквідність гри: реконструкція розподілу влади на крипторинку

Ліквідність: від пасивного приймання до реконструкції влади

Традиційні DEX мають проблеми з Ліквідністю

В моделі раннього автоматизованого маркетмейкера (AMM), роздрібні інвестори, які надають ліквідність, стикаються з істотними ризиками. Наприклад, у випадку відомого DEX, незважаючи на те, що його дизайн зосередженої ліквідності підвищує ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція роздрібних інвесторів становить лише 29 тисяч доларів, в основному розподілена по малих пулах; в той час як інститути домінують у великих торгових пулах з середньою позицією 3,7 мільйона доларів. У цій структурі, коли інститути здійснюють великі розпродажі, ліквідні пули роздрібних інвесторів стають першими, хто підпадає під удар, утворюючи спадний буфер для цін, що призводить до класичної "пастки ліквідності для виходу".

Необхідність шарування ліквідності

Дослідження показали, що ринок DEX вже демонструє помітну спеціалізацію та ієрархію: роздрібні інвестори становлять 93% загальної кількості постачальників ліквідності, але 65-85% фактичної ліквідності надається невеликою кількістю установ. Ця ієрархія є неминучим наслідком оптимізації ефективності ринку. Високоякісний DEX повинен через механізми проектування відокремлювати "доларові ліквідності" роздрібних інвесторів від "основної ліквідності" установ. Наприклад, механізм пулу коштів, запроваджений певним DEX, розподіляє стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритм до підпулів, що контролюються установами, що забезпечує глибину ліквідності та уникає безпосереднього впливу роздрібних інвесторів на великі торгові коливання.

Технічний механізм: побудова Ліквідність防火墙

Інновація моделі книги замовлень

DEX, що використовує книгу ордерів, може створити багаторівневий механізм захисту ліквідності завдяки технологічним інноваціям, основна мета якого полягає в фізичному розділенні потреб ліквідності роздрібних інвесторів і великих торгових операцій установ. Дизайн ліквіднісного брандмауера повинен враховувати ефективність, прозорість і здатність до ризикової ізоляції, а основна увага приділяється забезпеченню автономії активів користувачів через гібридну архітектуру, що поєднує ончейн і оффчейн, одночасно захищаючи ліквідні пул від ринкових коливань і зловмисних дій.

Змішана модель обробляє операції з відповідності замовлень та інші високоінтенсивні дії поза блокчейном, використовуючи характеристики низької затримки та високої пропускної здатності сервера, що знаходиться поза ланцюгом, що значно підвищує швидкість виконання торгівлі і уникає проблеми з прослизанням, викликані заторами в мережі блокчейн. У той же час, розрахунок на ланцюзі забезпечує безпеку та прозорість активів, що самостійно зберігаються. Кілька DEX виконують угоди через поза ланцюгом книгу замовлень, а остаточний розрахунок завершують на ланцюзі, зберігаючи основні переваги децентралізації та досягаючи ефективності торгівлі, близької до централізованих бірж.

Приватність оффлайн книг замовлень зменшує попереднє розкриття торгової інформації, ефективно стримуючи поведінку MEV, таку як фронтранінг і сандвіч-атаки. Гібридна модель дозволяє підключати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, гнучко керуючи через оффлайн ліквідні пулі, забезпечуючи тісніші спреди купівлі-продажу та глибину. Один з протоколів використовує віртуальну автоматизовану маркет-мейкер (vAMM) модель, що поєднує механізм доповнення ліквідності оффлайн, щоб пом'якшити проблему високого сліпого цінового коливання чисто онлайнових AMM.

Обробка складних обчислень поза ланцюгом зменшує витрати на Gas в ланцюзі, а в ланцюзі потрібно обробляти лише ключові етапи розрахунків. Архітектура одноразового контракту певного DEX об'єднує багатопулеві операції в один контракт, що ще більше знижує витрати на Gas на 99%, забезпечуючи технологічну основу для масштабованості змішаної моделі. Змішана модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракули та кредитні протоколи. Певний DEX отримує дані про ціни поза ланцюгом через оракул, поєднуючи їх з механізмом ліквідації в ланцюзі, реалізуючи складні функції торгівлі деривативами.

Побудова стратегії ліквідності, яка відповідає потребам ринку

Брандмауер ліквідності спрямований на підтримку стабільності пулу ліквідності за допомогою технічних засобів та запобігання зловмисним операціям та коливанням ринку, які спричиняють системні ризики. Поширені практики включають введення таймблокінгу в момент виходу з LP для запобігання високочастотних продажів, які призводять до миттєвого виснаження ліквідності. У часи високої волатильності ринку таймлоки можуть буферизувати панічне зняття коштів, захистити довгострокову прибутковість LP і забезпечити справедливість, прозоро реєструючи періоди блокування за допомогою смарт-контрактів.

На основі моніторингу співвідношення активів ліквідності в реальному часі, біржі можуть встановлювати динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує заздалегідь встановлену межу, призупиняються відповідні торгівлі або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних втрат. Також можна розробити градацію винагород на основі тривалості блокування LP та їх внеску. LP, які тривалий час блокують активи, отримують вищу частку комісій або стимули у вигляді токенів управління, що заохочує стабільність. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання LP, що підвищує лояльність.

Розгортання системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом для виявлення аномальних торгових патернів та активації механізму аварійного зупинення в ланцюзі. Призупинення певних торгових пар або обмеження великих замовлень, подібно до традиційного фінансового механізму "аварійного зупинення". Забезпечення безпеки контрактів ліквідності через формалізовану верифікацію та аудит третіми особами, а також використання модульного дизайну для підтримки термінового оновлення. Запровадження моделі агентських контрактів, що дозволяє виправляти вразливості без міграції ліквідності, щоб уникнути повторення подібних історичних подій.

Дослідження випадків

Деякий DEX: повна децентралізована практика моделі книги замовлень

Цей DEX підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи змішану архітектуру з книгою замовлень поза ланцюгом та розрахунками в ланцюгу. Децентралізована мережа, що складається з вузлів перевірки, в режимі реального часу підбирає угоди, завершуючи остаточні розрахунки лише після виконання через застосування ланцюга. Таке проектування ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів у поза ланцюзі, в ланцюзі обробляються лише результати, що запобігає прямій експозиції роздрібних LP до коливань цін, спричинених великими скасуваннями. Використовуючи безгазову модель торгівлі, комісія стягується пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат на газ для роздрібних інвесторів через часті скасування та зменшуючи ризик стати "вихідною ліквідністю".

Роздрібні інвестори, які ставлять токени, можуть отримувати прибуток у стейблах, в той час як установи повинні ставити токени, щоб стати верифікаційними вузлами, брати участь в обслуговуванні офлайн-замовлень і отримувати вищий прибуток. Такий багаторівневий дизайн відокремлює прибуток роздрібних інвесторів від функцій вузлів установ, зменшуючи конфлікт інтересів. Безліцензійний випуск токенів та ізоляція ліквідності, за допомогою алгоритму стейбли, надані роздрібними інвесторами, розподіляються по різних субфондах, уникаючи проникнення великих угод в один активний пул. Тримачі токенів через голосування в мережі визначають пропорцію розподілу комісій, нові торгові пари та інші параметри, установи не можуть в односторонньому порядку змінювати правила на шкоду інтересам роздрібних інвесторів.

Деякий протокол стабільної монети: захист ліквідності стабільної монети

Коли користувачі закладають ETH для генерації Delta нейтральної стабільної монети, цей протокол автоматично відкриває в біржі коротку позицію за безстроковим контрактом на ETH в еквівалентній сумі, реалізуючи хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють стабільною монетою, несуть лише прибуток від застави ETH та різницю у ставках на капітал, уникаючи прямого впливу коливань цін на спот-ринку. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні через смарт-контракт викупити заставу, активуючи механізм динамічного коригування, щоб запобігти маніпуляціям з ціною через централізоване скидання від інституцій.

Приватні інвестори, які стейкають стейблкойни, отримують токени винагороди, джерелом доходу яких є нагороди за стейкінг ETH та комісії за використання коштів; інститути ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність на ринку через маркет-мейкінг, при цьому джерела доходу обох типів учасників фізично ізольовані. Вливання токенів винагороди в пул стейблкойнів DEX забезпечує можливість приватним інвесторам обмінювати їх з низьким сліпом, уникаючи примусових продажів через недостатню ліквідність. У майбутньому планується контролювати типи забезпечення стейблкойнів та співвідношення хеджування за допомогою токенів управління, громада зможе голосувати за обмеження надмірного кредитного плеча для інститутів.

Деякий протокол: еластичне маркетування та контроль вартості протоколу

Цей протокол побудував ефективну модель торгівлі контрактами з позначеннями в оффлайні та розрахунками в онлайні. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на блокчейні, що забезпечує неможливість використання коштів платформою, навіть якщо платформа припиняє свою діяльність, користувачі все ще можуть примусово зняти кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовне введення та виведення активів з декількох ланцюгів, і мають дизайн без KYC, користувачеві потрібно лише підключити гаманець або соціальний обліковий запис для торгівлі, водночас звільняючи від витрат на Gas, що суттєво знижує торгові витрати. Крім того, його спотова торгівля інноваційно підтримує одноразову купівлю-продаж активів з декількох ланцюгів за допомогою USDT, що усуває клопоти та додаткові витрати на міжланцюговий міст, особливо підходить для ефективної торгівлі мульти-ланцюговими токенами.

Основна конкурентна перевага цього протоколу полягає в його проривному дизайні підстилаючої інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та агрегованій архітектурі Rollup, він вирішує проблеми фрагментації ліквідності, високих витрат на транзакції та складності міжланцюгових операцій, з якими стикаються традиційні DEX. Його можливість агрегувати ліквідність з кількох ланцюгів об'єднує активи, які розподілені по різних мережах, формуючи глибокий ліквідний пул, що дозволяє користувачам отримувати найкращі торгові ціни без необхідності міжланцюгових операцій. Крім того, технологія zk-Rollup реалізує обробку транзакцій поза ланцюгом, поєднуючи рекурсивне доведення для оптимізації ефективності перевірки, що робить його пропускну здатність близькою до рівня централізованих бірж, а витрати на транзакції становлять лише невелику частину від витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, цей протокол, завдяки міжланцюговій взаємодії та механізму єдиного котирування активів, пропонує користувачам більш гнучкий, з низьким порогом входу торговий досвід.

Деяка біржа: революція конфіденційності та ефективності на основі ZK Rollup

Ця біржа використовує технологію нульового знання, поєднуючи приватність Zk-SNARKs з глибиною ліквідності книжки ордерів. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність транзакцій, не розкриваючи деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "неможливості поєднання прозорості та приватності". За допомогою Merkle Tree великі хеші транзакцій агрегуються в один кореневий хеш на блокчейні, що значно знижує витрати на зберігання на ланцюзі та споживання газу на ланцюзі. Завдяки поєднанню Merkle Tree та он-chain верифікації, роздрібним трейдерам пропонується "безкомпромісне рішення" з досвідом централізованої біржі та безпекою децентралізованої біржі.

У дизайні LP-бака використовується змішана модель LP, яка через смарт-контракт безшовно поєднує операції обміну стабільних монет користувачів з LP-токенами, одночасно враховуючи переваги прозорості в ланцюгу та ефективності поза ланцюгом. При спробі користувача вийти з ліквіднісного басейну вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності постачання ліквідності на ринку через часті вхідні та вихідні операції. Цей механізм може зменшити ризик цінового сліпого та підвищити стабільність ліквіднісного басейну, а також захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивним трейдерам, які використовують коливання ринку для отримання прибутку.

Його механізм хеджування ринкового створення може ефективно збалансувати Ліквідність постачання, дозволяючи інституційним інвесторам виходити без надмірної залежності від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє роздрібним інвесторам не нести надмірні ризики. Більш підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким сліпим спредом та ненавистю до маніпуляцій на ринку.

Майбутні напрямки: можливість демократизації Ліквідності

В майбутньому дизайн ліквідності DEX, ймовірно, матиме дві різні гілки розвитку:

Універсальна мережа ліквідності: технологія міжланцюгової взаємодії зламує ізольовані середовища, досягаючи максимізації капіталової ефективності, а роздрібні інвестори можуть отримати оптимальний торговий досвід через "безвідчутний міжланцюговий перехід".

Спільне управління екосистемою: через інновації в механізмі проектування, управління DAO переходить від "капіталістичної влади" до "визнання внеску", де роздрібні інвестори та установи формують динамічний баланс у змаганні.

Крос-чейн ліквідність агрегування: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях побудований на основі протоколу міжланцюгового зв'язку для реалізації синхронізації даних у реальному часі та передачі активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. За допомогою нульових знань або технології верифікації легких вузлів забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Об'єднуючи прогностичні моделі AI та аналіз даних на блокчейні, розумна маршрутизація автоматично вибирає оптимальний ліквідний пул. Наприклад, коли продаж основного токена призводить до збільшення проскоку, система може миттєво вилучити ліквідність з пулів з низьким проскоком на інших ланцюгах і реалізувати крос-ланцюговий хедж за допомогою атомарних обмінів, зменшуючи витрати на вплив на пул роздрібних інвесторів.

Або єдиний дизайн шару ліквідності для розробки крос-ланкового агрегатору ліквідності, що дозволяє користувачам мати одноточковий доступ до ліквідних пулів на кількох ланках. Фондовий пул використовує модель "ліквідність як послуга", яка розподіляється за потребою між різними ланками, і автоматично врівноважується арбітражними роботами для максимізації капітальної ефективності. Введення крос-ланкового страхового пулу та динамічної моделі тарифів, що регулює премії на основі частоти використання ліквідності та рівня безпеки на різних ланках.

Гра балансів у DAO-управлінні: від монополії китів до багатогранного стримування

На відміну від попереднього маршруту, управління DAO здійснює динамічну корекцію ваги голосування. Вага голосування токенів управління збільшується в залежності від часу володіння, що стимулює членів DAO довгостроково брати участь в управлінні спільнотою та стримує короткострокові маніпуляції. Вагу динамічно коригують відповідно до поведінки в мережі, щоб уникнути концентрації влади через значні накопичення токенів.

Впровадження двох рівнів, що стосується основних рішень щодо розподілу ліквідності, повинно одночасно відповідати умовам "більшість голосів" та "більшість адрес роздрібних інвесторів", щоб запобігти однобічному контролю з боку китів. Роздрібні інвестори можуть делегувати свої голоси авторизованим "управлінським вузлам", які повинні стейкати токени та проходити прозорий аудит; зловживання владою призведе до конфіскації застави. Учасники управління, що надають ліквідність, отримують додатковий прибуток, але якщо голосування відхиляється від консенсусу спільноти, прибуток буде зменшено пропорційно.

NFT як засіб передачі та торгівлі трудовими відносинами може відігравати важливу роль у DAO-управлінні. Наприклад, відносини з комісійними можуть бути безпосередньо прив'язані до NFT, і коли NFT продається, відносини з комісійними та відповідні клієнтські ресурси також передаються.