Шифрування фінансового сховища стає новим улюбленцем публічних компаній, потенційні ризики викликають підписатися в галузі

Нещодавно кількість публічних компаній, які включили шифрування валюти до фінансової стратегії, значно зросла. За статистикою, принаймні 124 публічні компанії включили біткойн до свого балансу. Окрім біткойна, деякі компанії також вирішили включити такі шифрування валюти, як ефір, Solana та XRP до своїх фінансових стратегій.

Однак ця тенденція також викликала занепокоєння серед фахівців галузі. Деякі експерти порівнюють поточну ситуацію з історією шифрування біткоїнів (GBTC). GBTC протягом тривалого часу торгувався з премією, але коли премія перетворилася на знижку, це стало детонатором для краху кількох інститутів.

Керівник досліджень цифрових активів одного з банків попередив, що якщо ціна біткойна впаде більше ніж на 22%, це може призвести до примусового продажу підприємств. Якщо біткойн впаде нижче 90 тисяч доларів, близько половини компаній, які володіють біткойном, можуть зіткнутися з ризиком збитків.

Одна відома компанія наразі володіє приблизно 580,955 біткоїнів, ринкова вартість яких становить близько 61,05 мільярда доларів, але ринкова вартість самої компанії досягає 107,49 мільярда доларів, з премією, що наближається до 1,76 рази. Це явище високої премії викликало побоювання щодо потенційних ризиків важелів.

Окрім цього, кілька компаній нещодавно прийняли стратегію біткоїн-скарбниці. Ці компанії мають різний фон: деякі підтримуються відомими інвестиційними установами, інші засновані відомими особистостями галузі, а обсяги фінансування варіюються від кількох сотень мільйонів до кількох десятків мільярдів доларів.

Проте, деякі експерти галузі вказують на те, що моделі роботи цих компаній мають структурну схожість з арбітражною моделлю GBTC. Якщо ринок увійде в ведмежий тренд, це може викликати "ефект тиску", що призведе до різкого падіння цін на активи.

Оглядаючи історію, GBTC у 2020-2021 роках мав безмежний успіх, його премія сягала 120%. Але після 2021 року GBTC швидко перетворився на негативну премію, в результаті чого став детонатором для вибуху кількох криптоінститутів.

Механізм дизайну GBTC має проблему "тільки вхід, без виходу": інвестори після купівлі на первинному ринку повинні заблокувати кошти на 6 місяців, перш ніж зможуть продати на вторинному ринку, і не можуть безпосередньо викупити їх у біткоїнах. Цей механізм на ранніх етапах привабив велику кількість інвестицій, але також сприяв виникненню масштабних "грошових арбітражних ігор".

Багато відомих шифрувальних установ раніше мали великі обсяги GBTC і використовували його як заставу для кредитів. Коли ринок змінився, ці установи зіткнулися з величезними втратами, деякі були вимушені ліквідувати свої активи, а інші змушені були масово продавати GBTC.

Наразі все більше компаній наслідують модель "біткойн-фліппер" відомої компанії. Основна логіка цієї моделі полягає в тому, що: зростання ціни акцій, додаткове фінансування, купівля біткойнів, підвищення довіри до ринку, що, в свою чергу, сприяє подальшому зростанню цін на акції.

Однак критики вважають, що ця модель в основному пов'язує традиційні фінансові інструменти з ціною шифрування активів, і як тільки ринок впаде, це може викликати ланцюгову реакцію. Якщо ціна монет різко впаде, фінансові активи компанії швидко зменшаться, що вплине на оцінку та здатність до фінансування, і компанія може бути змушена продати біткоїни, що ще більше посилить тиск на ринок.

Більш важливо, якщо акції цих компаній будуть прийняті кредитними установами або біржами як застави, їх волатильність може ще більше передаватися в традиційну фінансову систему або систему DeFi, посилюючи ризики.

Незважаючи на це, існують думки, що наразі все ще перебуваємо на ранній стадії, оскільки більшість торгових установ ще не прийняли біткойн ETF як заставу.

Щодо оцінки ризиків відомої компанії, існує аналіз, який вважає, що її капітальна структура не є традиційною високоризиковою важелевою моделлю, а є відносно контрольованою системою "типу ETF + важелеве колесо". Компанія купує біткоїн через різні способи фінансування, створюючи логіку волатильності, яка постійно привертає увагу ринку. Що ще важливіше, терміни погашення її боргових інструментів в основному зосереджені на 2028 році та пізніше, тому в короткостроковій перспективі майже не існує тиску на погашення боргу.

Ця модель має на меті динамічно коригувати фінансування, гнучко діяти в різних ринкових умовах та формувати механізм самопідсилення капітального ринку. Компанія позиціонує себе як фінансовий агент для волатильності біткойна, пропонуючи інституційним інвесторам, які не можуть безпосередньо володіти шифруванням, об'єкт біткойна з високим бета-коефіцієнтом, що має властивості опціонів.

В цілому, стратегія шифрування фінансових резервів публічних компаній стає центром уваги ринку, але також викликає суперечки щодо їх структурних ризиків. Незважаючи на те, що деякі компанії змогли створити відносно стійкі фінансові моделі за допомогою гнучких фінансових інструментів, загалом галузь все ще потребує часу, щоб підтвердити, чи може вона залишатися стабільною під час ринкових коливань. Чи повториться "бум фінансових резервів шифрування", подібний до ризикового шляху GBTC, залишається відкритим питанням.

! [Стратегія криптоказначейства компаній, що котируються на біржі, зараз викликає занепокоєння, чи не повторить вона сценарій «грому» GBTC у відтінках сірого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)