Купівля акцій США – це гра на удачу щодо долі Америки. Якщо ви в 2002 році інвестували 10 000 доларів у індекс S&P 500, то зараз ваша інвестиція зросла б до 85 900 доларів, а якщо б ви інвестували ці 10 000 доларів в індекс Nasdaq, ви могли б отримати 114 900 доларів прибутку.
Як найбільший фондовий ринок у світі, американський фондовий ринок рідко розчаровує своїх інвесторів, але в світі все ще є занадто багато країн та регіонів, де інвестори не можуть отримати доступ до таких активів, втрачаючи можливість накопичити багатство.
Якщо для купівлі таких активів більше не потрібен рахунок, і це не обмежується регіоном та часом торгівлі, що станеться? Лише з одним мобільним телефоном і залишком в крипто-гаманці можна в будь-який час і в будь-якому місці купувати акції великих американських компаній, це вже не вигадка, а реальна зміна, яку приносить «токенізація акцій США».
У наступну еру фондовий ринок більше не буде чекати на дзвінок, а інвестиції більше не потребуватимуть замовлень через брокерів.
Токенізація, простими словами, є процесом перетворення активів реального світу в програмовані, торговані цифрові токени. Ці токени базуються на технології блокчейн, зазвичай відповідають стандартам ERC-20 або подібним, забезпечуючи прозорість і безпеку. Токенізація акцій американських компаній (Tokenized U.S. Stocks) означає відображення або прив'язку акцій американських компаній, що котируються на біржі (таких як Apple, Tesla тощо), у формі токенів до блокчейну, що дозволяє їх торгувати, передавати й зберігати в мережі так само, як криптовалюту.
!
Кажучи коротко, у світі блокчейн «реплікувати» традиційні акції, перетворюючи їх на «цифрові активи». Наприклад, акція вартістю кілька десятків тисяч доларів може бути розбитою на тисячі малих одиниць, що дозволяє звичайним інвесторам брати участь з низьким бар'єром входу. Переваги токенізації включають торгівлю 24/7, зниження витрат на посередництво та підвищення ліквідності, але вона також стикається з регуляторною невизначеністю та технологічними ризиками.
Для інвесторів токенізація американських акцій знижує бар'єри для інвестування. Для компаній мотивація для дослідження токенізації походить з багатьох факторів. Ліквіднісні вузькі місця традиційних фінансових ринків все більше стають очевидними, особливо в неробочі години. По-друге, інституційні інвестори, такі як BlackRock і JPMorgan, розглядають токенізацію як інструмент для зниження витрат на фінансування. Поліпшення регуляторного середовища забезпечує політичну підтримку для цієї хвилі.
То чому ж хвиля токенізації увірвалася на американський фондовий ринок?
Американський фондовий ринок має унікальні переваги, яких не мають інші активи. По-перше, американський фондовий ринок, як найбільший у світі, до 2025 року загальна вартість акцій на американському ринку досягне від 52 до 59 трильйонів доларів, що значно перевищує ринки інших країн або регіонів. Загальна вартість акцій на світовому ринку у 2025 році становитиме приблизно 124 трильйони доларів, а частка американського ринку перевищить 40%.
!
Висока дохідність є ще одним ключовим фактором, індекс S&P нещодавно досягнув історичного максимуму в 6336 доларів. Середня річна дохідність індексу S&P 500 з 1957 року становить приблизно 10,4% (після коригування на інфляцію приблизно 6,5%), тоді як середня річна дохідність за останні 20 років становить 10,364%, а за останні 30 років - 9%. У неамериканських регіонах поріг для торгівлі акціями США є вищим, традиційні інвестиції вимагають відкриття брокерського рахунку, відповідності мінімальній сумі інвестицій, дотримання торгових годин (лише в робочі дні з 9:30 до 16:00 за східним часом США), а також вирішення складнощів з міжнародним регулюванням та оподаткуванням, особливо для іноземних інвесторів, процес відкриття рахунку є складним і дорогим.
Прилив хвиль
Роздрібні інвестори прагнуть обійти порогові вимоги та ефект багатства, ввійшовши в токенізовані американські акції, а що роблять інституції? Криптобіржі, блокчейн-протоколи та онлайн-брокери готуються до дій.
22 травня криптовалютна біржа Karken у співпраці з Backed Finance випустила торгівельний сервіс токенізованих акцій та ETF під назвою «xStocks», що охоплює понад 50 американських акцій та ETF, включаючи Apple, Tesla, Nvidia.
Інша криптовалютна біржа Bybit вирішила співпрацювати з Swarm для виходу на ринок американських акцій. Варто зазначити, що Karken та Bybit самі не випускають токени акцій, а вибирають форму співпраці з іншими третіми сторонами для виходу на ринок. Справжніми емітентами токенів акцій є Backed Finance та Securitize, перший співпрацює з такими протоколами, як Uniswap, і має можливості відповідно до MiFiD та швейцарського законодавства DLT, що дозволяє надавати вільно передавані токенізовані акції, підтримуючи торгівлю на блокчейні. Securitize співпрацює з відомими установами, такими як BlackRock та VanEck, надаючи послуги токенізації з кінця в кінець.
Проте токенізація, яка користується високим попитом та увагою в криптосвіті, пов'язана з блокчейн-платформою Ondo Finance та відомим американським брокером Robinhood.
Ondo Finance – це інституційна платформа, що спеціалізується на токенізації традиційних фінансових активів та впровадженні блокчейну. Це також найвідоміший проект серед RWA проектів з випущеними токенами, який має найповнішу лінійку продуктів. Флагманський продукт Ondo, USDY, є токенізованими державними облігаціями США, загальний TVL досягає 1,39 мільярда доларів. Однак ринок, здається, завжди залишається прохолодним, а ціна токена з 2 доларів поступово знижувалася до 0,7 долара, тривалий час коливаючись поблизу цього рівня.
Приплив токенізації американських акцій наростає, Ondo не може залишатися осторонь. З початку липня компанія спочатку співпрацювала з Pantera Capital, щоб інвестувати 250 мільйонів доларів у просування токенізації RWA, а потім 4 липня придбала брокера Oasis Pro, що регулюється Комісією з цінних паперів і бірж США, щоб отримати ряд ліцензій на торгівлю американськими цінними паперами. Ondo також планує запустити торгівлю токенізованими акціями в найближчі кілька місяців.
Протягом всього 1 місяця Ondo почала ставати надзвичайно агресивною на шляху токенізації на американському фондовому ринку.
10 липня Ondo знову придбав Strangelove для прискорення розробки повноцінної платформи RWA, а також нещодавно запустив глобальний ринковий альянс, співпрацюючи з публічними блокчейнами, DEX, гаманцями, постачальниками даних, кросчейновими протоколами, DeFi та іншими продуктами для уніфікації галузевих стандартів.
!
Очікується, що Ondo, випустивши токенізовані акції США, зможе завдяки своїй потужній здатності до інтеграції ресурсів просунути їх у кожен куточок крипторинку, що дозволить крипто-гравцям легко купувати токенізовані акції США.
Robinhood також особисто взявся за токенізацію американських акцій, ставши першою публічною компанією-брокером, яка зробила це.
Цей гравець, який підриває традиційну брокерську індустрію за допомогою моделі торгівлі без комісій, приваблює велику кількість молодих інвесторів, особливо представників тисячоліття, з низьким порогом входження та простотою використання, середній вік користувачів складає 35 років. 25,8 мільйона рахунків, під управлінням 221 мільярд доларів.
У червні цього року Robinhood випустила понад 200 токенів акцій на блокчейні, включаючи токенізовані акції OpenAI та SpaceX, кожен кваліфікований користувач отримав 5 євро токенів OpenAI.
Засновник Robinhood Тенев відкрито заявив про основну проблему приватного ринку: у найкращих компаній занадто багато вибору, і вони не розглядають індивідуальних інвесторів, що призводить до «проблеми зворотного відбору». Ключова інновація токенізації полягає в тому, що «можна діяти без необхідності вибору компанії для приєднання», і саме це є проривом, який може сприяти Robinhood.
!
21 липня, дизайнерський програмний гігант Figma переглянув свою заявку на IPO S-1. У новому документі, крім визначення діапазону цін на IPO, важливою відмінністю від раніше поданої заявки S1 є чітке вказання на те, що компанія офіційно уповноважила створення нового класу акцій під назвою «блокчейн звичайні акції». Це надає раді директорів компанії право в майбутньому випускати акції у формі токенів блокчейн. В певному сенсі, інститути через безкордонну платформу блокчейн досягають потенційних інвесторів з усього світу, отримуючи більше потенційних покупців.
У першій половині 2025 року токенізація американських акцій на блокчейні перейшла від концепції до реальності. Згідно з даними rwa.xyz, її загальний TVL зріс до 530 мільйонів доларів, а кількість активних адрес за місяць різко зросла до 70 тисяч.
!
Токенізація від чистої крипти до традиційних фінансів: більше не спекулятивний інструмент, а міст для підвищення ефективності.
Дике минуле
Сьогоднішня хвиля токенізації американських акцій, яка досягає піку, насправді не є новим явищем, а її минуле є ціною, сплаченою за інновації.
Ранні спроби токенізації американських акцій можуть бути відстежені до експериментальних досліджень децентралізованих протоколів у попередньому циклі. Synthetix є однією з перших платформ, що підтримують торгівлю синтетичними активами американських акцій, користувачі можуть утримувати токени, такі як sTSLA, sAAPL на блокчейні, імітуючи цінову поведінку американських акцій, однак, ці активи позбавлені справжньої підтримки акцій, покладаючись лише на механізми застави та інформацію від оракулів, що призводить до слабкої ліквідності та ризику відв'язування. За статистикою, накопичений обсяг торгівлі sTSLA на платформі Synthetix становить менше 800 разів, врешті-решт більшість проєктів зазнали трансформації через регуляторний тиск та нестійкість бізнес-моделей.
Хоча немає акціонерного капіталу, це відкрило двері для відображення криптоактивів у реальні активи. Ця модель використовує оракли для надання цін, обходячи традиційні механізми зберігання, щоб надати наступним гравцям референсну парадигму.
Водночас централізовані біржі стали основними рушіями токенізації американських акцій на ранніх етапах. У 2020 році FTX у співпраці з німецьким ліцензованим брокером CM-Equity запустила токени акцій Tesla, Apple та інших компаній, дозволяючи користувачам з-за меж США торгувати 24 години на добу, а токени підкріплюються реальними акціями. У 2021 році Binance наступила на ноги зі "сток-токенами", які дозволяють користувачам без комісії торгувати акціями Tesla та інших активів, використовуючи USDT.
Проте, такі моделі за своєю суттю є похідними продуктами внутрішнього CEX, які не мають прозорості на ланцюгу та регуляторних підтверджень, що швидко призвело до попереджень з боку багатьох регуляторних органів. Обсяг торгів токенізованими акціями на FTX у четвертому кварталі 2021 року склав 94 мільйони доларів, але з моментом банкрутства платформи в 2022 році відповідні послуги різко припинилися; Binance ж лише через три місяці роботи зняла продукт під тиском регуляторів.
!
Ідеали величезні, але реальність дуже жорстка. Інцидент з FTX у 2022 році став вододілом для токенізації на американському ринку акцій, ринок перейшов від "дикого зростання" до "регуляторної перебудови".
Ці випадки виявили основний конфлікт ранньої токенізації американських акцій: тривимірний дисбаланс між технологічною доцільністю, витратами на відповідність і ринковим попитом. Проте ці практики заклали фундамент для сьогоднішніх більш відповідних і структурованих спроб токенізації, що сприяло усвідомленню ринком потенціалу переведення активів на блокчейн.
Справжніми ланцюговими активами американських акцій є те, що після 2022 року, з підвищенням популярності концепції RWA, вони знову стали на порядок денний. Цей раунд представлений такими проектами, як Backed Finance, які зазвичай використовують відносно дружні юрисдикції, такі як Швейцарія та Ліхтенштейн, щоб "1:1 зберігання + перевіряймi запаси + ланцюговий випуск", перетворюючи реально володіючі американські акції у токени стандарту ERC-20 тощо, які мають більшу відповідність і можливість відстеження.
У 2024 році Exodus Movement стала першою публічною компанією в США, яка токенізувала звичайні акції, випустивши токен EXOD через блокчейн Algorand, що дозволяє користувачам конвертувати токени на блокчейні в акції Нью-Йоркської фондової біржі у співвідношенні 1:1. Це стало ознакою зміни ставлення SEC до акцій на блокчейні, але токени підтримують лише відстеження цін, не включаючи права голосу та інші акціонерні права.
Виклики та ризики
Сфера, наповнена можливостями, завжди супроводжується ризиками. Ліквідність американських акцій на блокчейні є справжньою великою проблемою.
3 липня ціна токена AAPLX, що відстежує акції Apple, на деякий час зросла до 236,72 доларів, що на 12% вище ніж тодішня ціна акцій. Аналогічний токен, що відстежує Amazon, 5 липня різко підскочив до 891,58 доларів, що в 4 рази перевищує закриття акцій у попередній торговий день. Ще більш екстремальна ситуація виникла на платформі для обміну криптовалют Jupiter. Дані блокчейна показують, що раніше 3 липня невідомий користувач намагався придбати токени Amazon AMZNX на суму близько 500 доларів, що на короткий час підняло їхню ціну до 23781,22 доларів, перевищивши закриття акцій Amazon у попередній день у 100 разів.
Backed Finance випустила «xStocks» у співпраці з Kraken та іншими, основними користувачами яких є токени, що відстежують різноманітні акції. Проте, через те, що xStocks торгуються на кількох криптовалютних біржах з низькою ліквідністю, вони можуть зазнавати різких коливань цін, коли користувачі купують або продають понад ринкові можливості. У нічний час і на вихідних, коли фондовий ринок закритий, ці коливання можуть посилюватися.
Ліквідність самого ринку, оракули та потенційні підозри на маніпуляції змусили багатьох гравців на ринку акцій США на блокчейні відмовитися.
Крім того, захист прав користувачів також привернув увагу ринку. Після оголошення Robinhood про запуск токенів акцій OpenAI, OpenAI швидко висловилася на X: "Ці 'токени OpenAI' не є акціями OpenAI. Ми не співпрацювали з Robinhood, не брали участі та не визнаємо цього. Будь-який перехід акцій потребує нашого схвалення — ми не схвалювали. Будьте обережні."
!
Ілон Маск також насміхається: "Ваша 'частка' фальшива." Регулятори ЄС, такі як Центральний банк Литви, втручаються в розслідування, SEC попереджає про потенційні порушення, акції Robinhood різко знижуються. Аналітик Bernstein зазначає, що компанія робить ставку на підтримку політики SEC та ухвалення Закону CLARITY, щоб відкрити ринок токенізованих активів.
Під величезною суперечкою засновник і CEO Robinhood Влад Тенев нещодавно в ефірі програми висловив думку, що реакція OpenAI та Space X зрозуміла, але несправедлива. Він навів яскравий приклад: це схоже на «цифровий німбус» — принципово всі підтримують токенізацію, але коли це дійсно відбувається з ними, привабливість вже не така велика. Люди насправді хочуть не складних фінансових інструментів, а «капіталу як послуги» — натискаєш кнопку, і кошти потрапляють на твій рахунок, — сказав він.
Чи здатний потенційний ринковий попит підтримати великий сектор ланцюгових акцій - це питання, яке варто поставити. Один досвідчений гравець сказав Foresight News: «Займатися американськими акціями в ланцюгу - це насправді шукати інвесторів у американські акції серед крипто-гравців, які звикли до глобальної торгівлі 24x7, і гравців на ринку криптовалют, які часто стикаються з великими коливаннями. Скільки з них насправді грає в американські акції - це питання, яке заслуговує на розгляд.»
Крім того, він додав, що «для не-крипто гравців навчання використанню онлайнових гаманців для торгівлі акціями також є бар'єром».
Іншим викликом є регулювання, фінанси зазвичай є сильно регульованою сферою.
Нещодавно голова SEC США Пол Аткінс висловив думку про те, що розглядає можливість впровадження політики «інноваційного звільнення» для криптовалют, щоб стимулювати ринок до прогресу у токенізації.
Проте це не є щитом, який все вирішує.
!
Коли акції Apple «копіюються» в блокчейн, хто може забезпечити, що вони дійсно представляють права акціонерів? Хто нестиме відповідальність за розкриття інформації, відповідність угодам, боротьбу з відмиванням грошей? В рамках законодавства США про цінні папери будь-яке випускання та передача цінних паперів повинні бути зареєстровані або отримати звільнення, тоді як децентралізована природа активів у блокчейні якраз суперечить традиційній логіці відповідності.
Неодавно SEC США опублікувала заяву про токенізацію цінних паперів, в якій зазначено, що «токенізація може сприяти формуванню капіталу та підвищити можливості інвесторів використовувати свої активи як заставу. Однак, незважаючи на величезний потенціал технології блокчейн, вона не має «магії», щоб змінити сутність базових активів. Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами. Тому учасники ринку, які торгують такими інструментами, повинні серйозно розглянути і дотримуватись відповідних положень федерального закону про цінні папери.
Якщо йдеться про трансакції з крос-бортовим зберіганням, відсутністю KYC або платформами, орієнтованими на ліквідність, що не зареєстровані, токенізовані акції США можуть бути визнані SEC як незаконне випускання цінних паперів. Це випробування для інноваторів і сліпа зона для регуляторів — не можна залишати все без нагляду, але й важко регулювати нову парадигму старими правилами.
Отже, наступні токенізовані компанії та протоколи, як саме «танцювати в кайданах» у сірій регуляторній зоні, стає важливим питанням, з яким необхідно стикатися.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Як зробити американський ринок акцій знову великим?
Автор: 1912212.eth, Foresight News
Купівля акцій США – це гра на удачу щодо долі Америки. Якщо ви в 2002 році інвестували 10 000 доларів у індекс S&P 500, то зараз ваша інвестиція зросла б до 85 900 доларів, а якщо б ви інвестували ці 10 000 доларів в індекс Nasdaq, ви могли б отримати 114 900 доларів прибутку.
Як найбільший фондовий ринок у світі, американський фондовий ринок рідко розчаровує своїх інвесторів, але в світі все ще є занадто багато країн та регіонів, де інвестори не можуть отримати доступ до таких активів, втрачаючи можливість накопичити багатство.
Якщо для купівлі таких активів більше не потрібен рахунок, і це не обмежується регіоном та часом торгівлі, що станеться? Лише з одним мобільним телефоном і залишком в крипто-гаманці можна в будь-який час і в будь-якому місці купувати акції великих американських компаній, це вже не вигадка, а реальна зміна, яку приносить «токенізація акцій США».
У наступну еру фондовий ринок більше не буде чекати на дзвінок, а інвестиції більше не потребуватимуть замовлень через брокерів.
Токенізація, простими словами, є процесом перетворення активів реального світу в програмовані, торговані цифрові токени. Ці токени базуються на технології блокчейн, зазвичай відповідають стандартам ERC-20 або подібним, забезпечуючи прозорість і безпеку. Токенізація акцій американських компаній (Tokenized U.S. Stocks) означає відображення або прив'язку акцій американських компаній, що котируються на біржі (таких як Apple, Tesla тощо), у формі токенів до блокчейну, що дозволяє їх торгувати, передавати й зберігати в мережі так само, як криптовалюту.
!
Кажучи коротко, у світі блокчейн «реплікувати» традиційні акції, перетворюючи їх на «цифрові активи». Наприклад, акція вартістю кілька десятків тисяч доларів може бути розбитою на тисячі малих одиниць, що дозволяє звичайним інвесторам брати участь з низьким бар'єром входу. Переваги токенізації включають торгівлю 24/7, зниження витрат на посередництво та підвищення ліквідності, але вона також стикається з регуляторною невизначеністю та технологічними ризиками.
Для інвесторів токенізація американських акцій знижує бар'єри для інвестування. Для компаній мотивація для дослідження токенізації походить з багатьох факторів. Ліквіднісні вузькі місця традиційних фінансових ринків все більше стають очевидними, особливо в неробочі години. По-друге, інституційні інвестори, такі як BlackRock і JPMorgan, розглядають токенізацію як інструмент для зниження витрат на фінансування. Поліпшення регуляторного середовища забезпечує політичну підтримку для цієї хвилі.
То чому ж хвиля токенізації увірвалася на американський фондовий ринок?
Американський фондовий ринок має унікальні переваги, яких не мають інші активи. По-перше, американський фондовий ринок, як найбільший у світі, до 2025 року загальна вартість акцій на американському ринку досягне від 52 до 59 трильйонів доларів, що значно перевищує ринки інших країн або регіонів. Загальна вартість акцій на світовому ринку у 2025 році становитиме приблизно 124 трильйони доларів, а частка американського ринку перевищить 40%.
!
Висока дохідність є ще одним ключовим фактором, індекс S&P нещодавно досягнув історичного максимуму в 6336 доларів. Середня річна дохідність індексу S&P 500 з 1957 року становить приблизно 10,4% (після коригування на інфляцію приблизно 6,5%), тоді як середня річна дохідність за останні 20 років становить 10,364%, а за останні 30 років - 9%. У неамериканських регіонах поріг для торгівлі акціями США є вищим, традиційні інвестиції вимагають відкриття брокерського рахунку, відповідності мінімальній сумі інвестицій, дотримання торгових годин (лише в робочі дні з 9:30 до 16:00 за східним часом США), а також вирішення складнощів з міжнародним регулюванням та оподаткуванням, особливо для іноземних інвесторів, процес відкриття рахунку є складним і дорогим.
Прилив хвиль
Роздрібні інвестори прагнуть обійти порогові вимоги та ефект багатства, ввійшовши в токенізовані американські акції, а що роблять інституції? Криптобіржі, блокчейн-протоколи та онлайн-брокери готуються до дій.
22 травня криптовалютна біржа Karken у співпраці з Backed Finance випустила торгівельний сервіс токенізованих акцій та ETF під назвою «xStocks», що охоплює понад 50 американських акцій та ETF, включаючи Apple, Tesla, Nvidia.
Інша криптовалютна біржа Bybit вирішила співпрацювати з Swarm для виходу на ринок американських акцій. Варто зазначити, що Karken та Bybit самі не випускають токени акцій, а вибирають форму співпраці з іншими третіми сторонами для виходу на ринок. Справжніми емітентами токенів акцій є Backed Finance та Securitize, перший співпрацює з такими протоколами, як Uniswap, і має можливості відповідно до MiFiD та швейцарського законодавства DLT, що дозволяє надавати вільно передавані токенізовані акції, підтримуючи торгівлю на блокчейні. Securitize співпрацює з відомими установами, такими як BlackRock та VanEck, надаючи послуги токенізації з кінця в кінець.
Проте токенізація, яка користується високим попитом та увагою в криптосвіті, пов'язана з блокчейн-платформою Ondo Finance та відомим американським брокером Robinhood.
Ondo Finance – це інституційна платформа, що спеціалізується на токенізації традиційних фінансових активів та впровадженні блокчейну. Це також найвідоміший проект серед RWA проектів з випущеними токенами, який має найповнішу лінійку продуктів. Флагманський продукт Ondo, USDY, є токенізованими державними облігаціями США, загальний TVL досягає 1,39 мільярда доларів. Однак ринок, здається, завжди залишається прохолодним, а ціна токена з 2 доларів поступово знижувалася до 0,7 долара, тривалий час коливаючись поблизу цього рівня.
Приплив токенізації американських акцій наростає, Ondo не може залишатися осторонь. З початку липня компанія спочатку співпрацювала з Pantera Capital, щоб інвестувати 250 мільйонів доларів у просування токенізації RWA, а потім 4 липня придбала брокера Oasis Pro, що регулюється Комісією з цінних паперів і бірж США, щоб отримати ряд ліцензій на торгівлю американськими цінними паперами. Ondo також планує запустити торгівлю токенізованими акціями в найближчі кілька місяців.
Протягом всього 1 місяця Ondo почала ставати надзвичайно агресивною на шляху токенізації на американському фондовому ринку.
10 липня Ondo знову придбав Strangelove для прискорення розробки повноцінної платформи RWA, а також нещодавно запустив глобальний ринковий альянс, співпрацюючи з публічними блокчейнами, DEX, гаманцями, постачальниками даних, кросчейновими протоколами, DeFi та іншими продуктами для уніфікації галузевих стандартів.
!
Очікується, що Ondo, випустивши токенізовані акції США, зможе завдяки своїй потужній здатності до інтеграції ресурсів просунути їх у кожен куточок крипторинку, що дозволить крипто-гравцям легко купувати токенізовані акції США.
Robinhood також особисто взявся за токенізацію американських акцій, ставши першою публічною компанією-брокером, яка зробила це.
Цей гравець, який підриває традиційну брокерську індустрію за допомогою моделі торгівлі без комісій, приваблює велику кількість молодих інвесторів, особливо представників тисячоліття, з низьким порогом входження та простотою використання, середній вік користувачів складає 35 років. 25,8 мільйона рахунків, під управлінням 221 мільярд доларів.
У червні цього року Robinhood випустила понад 200 токенів акцій на блокчейні, включаючи токенізовані акції OpenAI та SpaceX, кожен кваліфікований користувач отримав 5 євро токенів OpenAI.
Засновник Robinhood Тенев відкрито заявив про основну проблему приватного ринку: у найкращих компаній занадто багато вибору, і вони не розглядають індивідуальних інвесторів, що призводить до «проблеми зворотного відбору». Ключова інновація токенізації полягає в тому, що «можна діяти без необхідності вибору компанії для приєднання», і саме це є проривом, який може сприяти Robinhood.
!
21 липня, дизайнерський програмний гігант Figma переглянув свою заявку на IPO S-1. У новому документі, крім визначення діапазону цін на IPO, важливою відмінністю від раніше поданої заявки S1 є чітке вказання на те, що компанія офіційно уповноважила створення нового класу акцій під назвою «блокчейн звичайні акції». Це надає раді директорів компанії право в майбутньому випускати акції у формі токенів блокчейн. В певному сенсі, інститути через безкордонну платформу блокчейн досягають потенційних інвесторів з усього світу, отримуючи більше потенційних покупців.
У першій половині 2025 року токенізація американських акцій на блокчейні перейшла від концепції до реальності. Згідно з даними rwa.xyz, її загальний TVL зріс до 530 мільйонів доларів, а кількість активних адрес за місяць різко зросла до 70 тисяч.
!
Токенізація від чистої крипти до традиційних фінансів: більше не спекулятивний інструмент, а міст для підвищення ефективності.
Дике минуле
Сьогоднішня хвиля токенізації американських акцій, яка досягає піку, насправді не є новим явищем, а її минуле є ціною, сплаченою за інновації.
Ранні спроби токенізації американських акцій можуть бути відстежені до експериментальних досліджень децентралізованих протоколів у попередньому циклі. Synthetix є однією з перших платформ, що підтримують торгівлю синтетичними активами американських акцій, користувачі можуть утримувати токени, такі як sTSLA, sAAPL на блокчейні, імітуючи цінову поведінку американських акцій, однак, ці активи позбавлені справжньої підтримки акцій, покладаючись лише на механізми застави та інформацію від оракулів, що призводить до слабкої ліквідності та ризику відв'язування. За статистикою, накопичений обсяг торгівлі sTSLA на платформі Synthetix становить менше 800 разів, врешті-решт більшість проєктів зазнали трансформації через регуляторний тиск та нестійкість бізнес-моделей.
Хоча немає акціонерного капіталу, це відкрило двері для відображення криптоактивів у реальні активи. Ця модель використовує оракли для надання цін, обходячи традиційні механізми зберігання, щоб надати наступним гравцям референсну парадигму.
Водночас централізовані біржі стали основними рушіями токенізації американських акцій на ранніх етапах. У 2020 році FTX у співпраці з німецьким ліцензованим брокером CM-Equity запустила токени акцій Tesla, Apple та інших компаній, дозволяючи користувачам з-за меж США торгувати 24 години на добу, а токени підкріплюються реальними акціями. У 2021 році Binance наступила на ноги зі "сток-токенами", які дозволяють користувачам без комісії торгувати акціями Tesla та інших активів, використовуючи USDT.
Проте, такі моделі за своєю суттю є похідними продуктами внутрішнього CEX, які не мають прозорості на ланцюгу та регуляторних підтверджень, що швидко призвело до попереджень з боку багатьох регуляторних органів. Обсяг торгів токенізованими акціями на FTX у четвертому кварталі 2021 року склав 94 мільйони доларів, але з моментом банкрутства платформи в 2022 році відповідні послуги різко припинилися; Binance ж лише через три місяці роботи зняла продукт під тиском регуляторів.
!
Ідеали величезні, але реальність дуже жорстка. Інцидент з FTX у 2022 році став вододілом для токенізації на американському ринку акцій, ринок перейшов від "дикого зростання" до "регуляторної перебудови".
Ці випадки виявили основний конфлікт ранньої токенізації американських акцій: тривимірний дисбаланс між технологічною доцільністю, витратами на відповідність і ринковим попитом. Проте ці практики заклали фундамент для сьогоднішніх більш відповідних і структурованих спроб токенізації, що сприяло усвідомленню ринком потенціалу переведення активів на блокчейн.
Справжніми ланцюговими активами американських акцій є те, що після 2022 року, з підвищенням популярності концепції RWA, вони знову стали на порядок денний. Цей раунд представлений такими проектами, як Backed Finance, які зазвичай використовують відносно дружні юрисдикції, такі як Швейцарія та Ліхтенштейн, щоб "1:1 зберігання + перевіряймi запаси + ланцюговий випуск", перетворюючи реально володіючі американські акції у токени стандарту ERC-20 тощо, які мають більшу відповідність і можливість відстеження.
У 2024 році Exodus Movement стала першою публічною компанією в США, яка токенізувала звичайні акції, випустивши токен EXOD через блокчейн Algorand, що дозволяє користувачам конвертувати токени на блокчейні в акції Нью-Йоркської фондової біржі у співвідношенні 1:1. Це стало ознакою зміни ставлення SEC до акцій на блокчейні, але токени підтримують лише відстеження цін, не включаючи права голосу та інші акціонерні права.
Виклики та ризики
Сфера, наповнена можливостями, завжди супроводжується ризиками. Ліквідність американських акцій на блокчейні є справжньою великою проблемою.
3 липня ціна токена AAPLX, що відстежує акції Apple, на деякий час зросла до 236,72 доларів, що на 12% вище ніж тодішня ціна акцій. Аналогічний токен, що відстежує Amazon, 5 липня різко підскочив до 891,58 доларів, що в 4 рази перевищує закриття акцій у попередній торговий день. Ще більш екстремальна ситуація виникла на платформі для обміну криптовалют Jupiter. Дані блокчейна показують, що раніше 3 липня невідомий користувач намагався придбати токени Amazon AMZNX на суму близько 500 доларів, що на короткий час підняло їхню ціну до 23781,22 доларів, перевищивши закриття акцій Amazon у попередній день у 100 разів.
Backed Finance випустила «xStocks» у співпраці з Kraken та іншими, основними користувачами яких є токени, що відстежують різноманітні акції. Проте, через те, що xStocks торгуються на кількох криптовалютних біржах з низькою ліквідністю, вони можуть зазнавати різких коливань цін, коли користувачі купують або продають понад ринкові можливості. У нічний час і на вихідних, коли фондовий ринок закритий, ці коливання можуть посилюватися.
Ліквідність самого ринку, оракули та потенційні підозри на маніпуляції змусили багатьох гравців на ринку акцій США на блокчейні відмовитися.
Крім того, захист прав користувачів також привернув увагу ринку. Після оголошення Robinhood про запуск токенів акцій OpenAI, OpenAI швидко висловилася на X: "Ці 'токени OpenAI' не є акціями OpenAI. Ми не співпрацювали з Robinhood, не брали участі та не визнаємо цього. Будь-який перехід акцій потребує нашого схвалення — ми не схвалювали. Будьте обережні."
!
Ілон Маск також насміхається: "Ваша 'частка' фальшива." Регулятори ЄС, такі як Центральний банк Литви, втручаються в розслідування, SEC попереджає про потенційні порушення, акції Robinhood різко знижуються. Аналітик Bernstein зазначає, що компанія робить ставку на підтримку політики SEC та ухвалення Закону CLARITY, щоб відкрити ринок токенізованих активів.
Під величезною суперечкою засновник і CEO Robinhood Влад Тенев нещодавно в ефірі програми висловив думку, що реакція OpenAI та Space X зрозуміла, але несправедлива. Він навів яскравий приклад: це схоже на «цифровий німбус» — принципово всі підтримують токенізацію, але коли це дійсно відбувається з ними, привабливість вже не така велика. Люди насправді хочуть не складних фінансових інструментів, а «капіталу як послуги» — натискаєш кнопку, і кошти потрапляють на твій рахунок, — сказав він.
Чи здатний потенційний ринковий попит підтримати великий сектор ланцюгових акцій - це питання, яке варто поставити. Один досвідчений гравець сказав Foresight News: «Займатися американськими акціями в ланцюгу - це насправді шукати інвесторів у американські акції серед крипто-гравців, які звикли до глобальної торгівлі 24x7, і гравців на ринку криптовалют, які часто стикаються з великими коливаннями. Скільки з них насправді грає в американські акції - це питання, яке заслуговує на розгляд.»
Крім того, він додав, що «для не-крипто гравців навчання використанню онлайнових гаманців для торгівлі акціями також є бар'єром».
Іншим викликом є регулювання, фінанси зазвичай є сильно регульованою сферою.
Нещодавно голова SEC США Пол Аткінс висловив думку про те, що розглядає можливість впровадження політики «інноваційного звільнення» для криптовалют, щоб стимулювати ринок до прогресу у токенізації.
Проте це не є щитом, який все вирішує.
!
Коли акції Apple «копіюються» в блокчейн, хто може забезпечити, що вони дійсно представляють права акціонерів? Хто нестиме відповідальність за розкриття інформації, відповідність угодам, боротьбу з відмиванням грошей? В рамках законодавства США про цінні папери будь-яке випускання та передача цінних паперів повинні бути зареєстровані або отримати звільнення, тоді як децентралізована природа активів у блокчейні якраз суперечить традиційній логіці відповідності.
Неодавно SEC США опублікувала заяву про токенізацію цінних паперів, в якій зазначено, що «токенізація може сприяти формуванню капіталу та підвищити можливості інвесторів використовувати свої активи як заставу. Однак, незважаючи на величезний потенціал технології блокчейн, вона не має «магії», щоб змінити сутність базових активів. Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами. Тому учасники ринку, які торгують такими інструментами, повинні серйозно розглянути і дотримуватись відповідних положень федерального закону про цінні папери.
Якщо йдеться про трансакції з крос-бортовим зберіганням, відсутністю KYC або платформами, орієнтованими на ліквідність, що не зареєстровані, токенізовані акції США можуть бути визнані SEC як незаконне випускання цінних паперів. Це випробування для інноваторів і сліпа зона для регуляторів — не можна залишати все без нагляду, але й важко регулювати нову парадигму старими правилами.
Отже, наступні токенізовані компанії та протоколи, як саме «танцювати в кайданах» у сірій регуляторній зоні, стає важливим питанням, з яким необхідно стикатися.