Фондовий ринок більше не чекає на звук дзвону, інвестування також більше не потребує дозволу брокера.
Написано 1912212.eth, Foresight News
Купівля акцій США — це гра на американську долю. Якщо ви в 2002 році інвестували 10 000 доларів у індекс S&P 500, то зараз це стало б 85 900 доларів, а якщо ці 10 000 доларів інвестувати в індекс Nasdaq, ви могли б отримати 114 900 доларів.
Як найбільший фондовий ринок у світі, американський ринок акцій рідко розчаровує своїх інвесторів, але в світі все ще є занадто багато країн та регіонів, де інвестори не можуть отримати доступ до таких активів, втрачаючи можливості для збагачення.
Якщо покупка таких активів більше не вимагатиме облікового запису, не буде обмежень за регіоном та часом торгівлі, що станеться? Лише з одним смартфоном та залишком у крипто-гаманець можна буде купувати акції великих американських компаній «акції» в будь-який час і в будь-якому місці, це вже не просто сюжет вигаданого роману, а реальна зміна, яку приносить «токенізація акцій США».
У наступну еру фондовий ринок більше не буде чекати на дзвінок, інвестиції більше не вимагатимуть замовлення через брокера.
Токенізація, простими словами, це процес перетворення активів реального світу в програмовані, торговані цифрові токени. Ці токени базуються на технології блокчейн і зазвичай відповідають стандарту ERC-20 або подібним, що забезпечує прозорість та безпеку. Токенізація акцій США (Tokenized U.S. Stocks) означає відображення або закріплення акцій американських компаній, що котируються на біржі (таких як Apple, Tesla тощо), у вигляді токенів на блокчейні, що дозволяє їх торгувати, передавати та володіти ними так само, як і криптовалютою.
!
Коротко кажучи, у світі блокчейну «реплікація» традиційних акцій перетворює акції на «активи на ланцюгу». Наприклад, акція вартістю кілька десятків тисяч доларів може бути розділена на тисячі маленьких одиниць, що дозволяє звичайним інвесторам брати участь з низьким бар'єром входу. Переваги токенізації включають торгівлю 24/7, зниження витрат на посередництво та підвищення ліквідності, але також існують ризики регуляторної невизначеності та технологічні ризики.
Для інвесторів токенізація американського ринку акцій знижує інвестиційний бар'єр. Для компаній пошук можливостей токенізації зумовлений багатьма факторами. Все більше проявляється проблема ліквідності на традиційних фінансових ринках, особливо в позаробочий час. По-друге, такі інституційні інвестори, як BlackRock і JPMorgan, розглядають токенізацію як інструмент зниження витрат на фінансування. Поліпшення регуляторного середовища надає політичну підтримку цій хвилі.
Тож чому хвиля токенізації охопила американський фондовий ринок?
Американські акції мають унікальні переваги, яких немає в інших активів. По-перше, ринок американських акцій є найбільшим фондовим ринком у світі, і до 2025 року загальна ринкова капіталізація американських акцій досягне від 52 трильйонів до 59 трильйонів доларів, що значно перевищує фондові ринки інших країн чи регіонів. Загальна ринкова капіталізація світового фондового ринку в 2025 році становитиме близько 124 трильйонів доларів, при цьому частка американських акцій перевищує 40%.
Висока дохідність є ще одним ключовим фактором, індекс S&P нещодавно досяг історичного максимуму в 6336 доларів. Середня річна дохідність індексу S&P 500 з 1957 року становить близько 10,4% (після коригування на інфляцію - близько 6,5%), а середня річна дохідність за останні 20 років становить 10,364%, за останні 30 років - 9%. За межами США поріг для торгівлі американськими акціями є вищим, традиційні інвестиції вимагають відкриття брокерського рахунку, виконання мінімальних вимог до інвестицій, дотримання торгових годин (лише в робочі дні з 9:30 до 16:00 за східним часом США) та вирішення питань, пов'язаних з міжнародним регулюванням і податковою складністю, особливо для іноземних інвесторів, процес відкриття рахунку є складним і дорогим.
!
Приплив хвиль
Роздрібні інвестори прагнуть обійти пороги та ефект багатства, влившись у токенізовані американські акції, а що щодо дій інституцій? Криптобіржі, блокчейн-протоколи та інтернет-брокери вже готуються до дій.
22 травня криптовалютна біржа Karken у співпраці з Backed Finance випустила токенізовані акції та послуги торгівлі ETF під назвою «xStocks», які охоплюють понад 50 американських акцій та ETF, включаючи Apple, Tesla, NVIDIA.
Інша криптовалютна біржа Bybit обрала співпрацю з Swarm для виходу на американський фондовий ринок. Варто зазначити, що Karken і Bybit самі не випускають токени акцій, а обирають співпрацю з іншими третіми сторонами. Справжніми емітентами токенів акцій є Backed Finance та Securitize, перші співпрацюють з такими протоколами, як Uniswap, використовуючи можливості MiFiD та швейцарського законодавства DLT, і можуть пропонувати вільно обертові токенізовані акції, що підтримують торгівлю в мережі. Securitize співпрацює з відомими установами, такими як BlackRock і VanEck, надаючи послуги токенізації з кінця в кінець.
Однак токенізація, яка має високу популярність та привертає увагу в криптосвіті, пов'язана з платформою блокчейну Ondo Finance та відомим американським брокером Robinhood.
Ondo Finance - це інституційна платформа, яка спеціалізується на токенізації традиційних фінансових активів та впровадженні блокчейну. Вона також є найбільш впізнаваним брендом серед проектів RWA, які вже випустили токени, та має найбільш розвинену лінійку продуктів. Флагманський продукт Ondo, USDY, є токенізованими державними облігаціями США, загальна TVL досягає 1,39 мільярда доларів. Однак ринок, здається, завжди не проявляє активності, а ціна токена з 2 доларів поступово знизилася до довготривалої коливальної зони навколо 0,7 долара.
Сплеск токенізації американських акцій набирає обертів, Ondo не може залишатися осторонь. З початку липня компанія спочатку уклала угоду з Pantera Capital про інвестиції в 250 мільйонів доларів для просування токенізації RWA, а потім 4 липня придбала брокера Oasis Pro, що регулюється Комісією з цінних паперів і бірж США, щоб отримати ряд ліцензій на американські цінні папери. Ondo також планує запустити торгівлю токенізованими акціями в найближчі кілька місяців.
За короткий термін у 1 місяць Ondo почала ставати надзвичайно агресивною на шляху токенізації на американських фондових ринках.
10 липня Ondo знову придбав Strangelove, щоб прискорити розробку повноцінної платформи RWA. Нещодавно також було ініційовано глобальний ринковий альянс у співпраці з публічними блокчейнами, DEX, гаманцями, постачальниками даних, міжмережевими протоколами, DeFi та іншими продуктами для уніфікації стандартів у галузі.
!
Очікується, що після запуску токенізованих американських акцій, Ondo завдяки своїм потужним можливостям інтеграції ресурсів просуватиме їх у кожен куточок крипторинку, дозволяючи криптоігрокам легко купувати токенізовані американські акції.
Robinhood також особисто зайнявся токенізацією акцій на американському ринку, ставши першою публічною компанією-брокером, яка це зробила.
Цей гравець, який перевернув традиційну брокерську індустрію завдяки моделі торгівлі без комісії, приваблює велику кількість молодих інвесторів, особливо покоління мілленіалів, з низьким бар'єром входу та простотою використання; середній вік його користувачів становить 35 років. 25,8 мільйона рахунків з капіталом, довіреними коштами на суму 221 мільярд доларів.
Цього червня Robinhood запустив більше 200 токенів акцій на блокчейні, навіть запустив токенізовані акції OpenAI та SpaceX, кожен кваліфікований користувач отримує 5 євро токенів OpenAI.
Засновник Robinhood Тенев прямо зазначив, що основна проблема приватного ринку: найкращі компанії мають занадто багато вибору і не розглядають роздрібних інвесторів, що призводить до «проблеми зворотного відбору». Ключова інновація токенізації полягає в тому, що «можна діяти, не чекаючи, поки компанії виберуть долучитися до токенізації», що є проривом, який може забезпечити Robinhood.
!
21 липня розробник програмного забезпечення Figma оновив свій документ IPO S-1. У новому документі, окрім визначення діапазону цін IPO, важливою відмінністю від S-1, поданого на початку місяця, є чітке зазначення, що компанія офіційно уповноважила створення нового класу акцій «звичайних акцій на блокчейні». Це надає правління компанії можливість у майбутньому випускати акції у формі токенів на блокчейні. В певному сенсі, інститути через безмежну блокчейн-платформу досягають потенційних інвесторів з усього світу, отримуючи більше можливих покупців.
У першій половині 2025 року токенізація американських акцій на блокчейні перейшла від концепції до реальності. За даними rwa.xyz, загальний TVL досягнув 530 мільйонів доларів, а кількість активних адрес за місяць різко зросла до 70 тисяч.
!
Токенізація від чистої крипти до проникнення у традиційні фінанси: це більше не спекулятивний інструмент, а міст для підвищення ефективності.
Дикий минуле
Сьогоднішня хвиля токенізації американських акцій, яка досягла піку, насправді не є новим явищем, її минуле — це ціна, яку довелося заплатити за інновації.
Ранні спроби токенізації американських акцій можна простежити до експериментальних досліджень децентралізованих протоколів в останньому циклі. Synthetix є однією з перших платформ, яка підтримує торгівлю синтетичними активами американських акцій, користувачі можуть тримати на ланцюзі токени, такі як sTSLA, sAAPL, які імітують цінову поведінку американських акцій, однак ці активи не мають реального забезпечення акціями, покладаючись лише на механізм застави та цінові дані від оракула, що призводить до нестійкості ліквідності та ризику відв'язки. За статистикою, загальний обсяг торгівлі sTSLA на платформі Synthetix склав менше 800 разів, в результаті чого більшість проектів змінили напрямок через регуляторний тиск та нестійкість бізнес-моделі.
Хоча немає акціонерного капіталу, відкрито двері для відображення криптоактивів у реальні активи. Ця модель використовує оракли для надання цін, обходячи традиційні механізми зберігання, щоб надати подальшим учасникам орієнтир для дій.
Водночас централізовані біржі стали основними рушіями ранньої токенізації акцій на американському фондовому ринку. У 2020 році FTX спільно з німецьким ліцензованим брокером CM-Equity запустила токени акцій Tesla, Apple та інших американських компаній, що дозволяє неамериканським користувачам торгувати 24 години на добу, при цьому токени забезпечені реальними акціями. У 2021 році Binance послідувала за цим і запустила «акційні токени», де користувачі можуть без комісій торгувати акціями Tesla та інших активів за USDT.
Проте, такі моделі насправді є деривативами внутрішнього CEX, які позбавлені прозорості на ланцюгу та відповідного регуляторного схвалення, що швидко призвело до попереджень з боку багатьох регуляторних органів. Обсяг торгівлі токенізованими акціями на FTX у четвертому кварталі 2021 року склав 94 мільйони доларів, але після банкрутства платформи у 2022 році відповідні послуги різко припинилися; Binance ж лише через три місяці роботи зняв продукт через регуляторний тиск.
!
Ідеали дуже красиві, але реальність дуже жорстка. Інцидент з FTX у 2022 році також став вододілом у токенізації акцій США, ринок перейшов від "дикої експансії" до "регуляторної реконструкції".
Ці випадки виявили основну суперечність раннього токенізування американських акцій: тристоронній дисбаланс між технічною здійсненністю, витратами на відповідність та попитом на ринку. Проте ці практики заклали основу для сьогоднішніх більш відповідних та структурованих спроб токенізації, сприяючи усвідомленню ринком потенціалу активів на блокчейні.
Справжніми на ланцюзі активами американського фондового ринку «стали актуальними з 2022 року, коли концепція RWA почала набирати популярності. Цього разу до них відносяться такі проекти, як Backed Finance, які зазвичай обирають відносно дружні юрисдикції, такі як Швейцарія та Ліхтенштейн, для «1:1 зберігання + перевірених резервів + випуску на ланцюзі», що дозволяє відображати реальні акції американських компаній у токени стандарту ERC-20 та інші, з більшою відповідністю та можливістю відстеження.
У 2024 році Exodus Movement стала першою публічною компанією в США, яка токенізувала акції, випустивши токени EXOD через блокчейн Algorand, що дозволяє користувачам конвертувати токени на блокчейні в реальні акції Нью-Йоркської фондової біржі у співвідношенні 1:1. Це знаменує собою зміну позиції SEC щодо акцій на блокчейні, але токени підтримують лише відстеження цін і не надають прав голосу чи інших прав акціонерів.
Виклики та ризики
Сфера, повна можливостей, завжди супроводжується ризиками. Ліквідність на ланцюгу американських акцій є справжньою великою проблемою.
3 липня ціна токена AAPLX, що відстежує акції Apple, одного разу піднялася до 236,72 доларів, що на 12% більше, ніж ціна акцій на той момент. Подібний токен, що відстежує Amazon, 5 липня різко зріс до 891,58 доларів, що в 4 рази перевищує ціну закриття акцій у попередній торговий день. Найекстремальніша ситуація сталася на платформі P2P-торгівлі криптовалютою Jupiter. Дані блокчейну показують, що 3 липня раніше невідома особа намагалася купити токени Amazon AMZNX на суму близько 500 доларів, тимчасово підвищивши їх ціну до 23781,22 доларів, що перевищує ціну закриття акцій Amazon попереднього дня в 100 разів.
Backed Finance у співпраці з Kraken випустили «xStocks», основні користувачі яких відображають різні токени, що відслідковують акції. Однак, оскільки xStocks торгуються на кількох криптовалютних біржах з низьким обсягом торгів, коли користувачі купують або продають понад ринкові можливості, вони можуть зазнавати різких коливань цін. Уночі та у вихідні, коли фондовий ринок закритий, ці коливання можуть посилюватися.
Ліквідність самого ринку, оракули та потенційні підозри в маніпуляціях відлякують багато гравців на ринку американських акцій на блокчейні.
Крім того, захист прав користувачів також викликав увагу ринку. Після оголошення Robinhood про запуск токенів акцій OpenAI, OpenAI швидко виступила на X: «Ці 'токени OpenAI' не є акціями OpenAI. Ми не співпрацюємо з Robinhood, не брали участі і не визнаємо. Будь-який перехід прав власності повинен бути затверджений нами — ми не затверджували. Будьте обережні.»
!
Елон Маск також почав насміхатися: "Ваша 'акція' фальшива." Регулятори ЄС, такі як Центральний банк Литви, втрутилися в розслідування, SEC попередила про потенційні порушення, акції Robinhood різко впали. Аналітики Bernstein вказали, що компанія робить ставку на підтримку політики SEC та прийняття закону "CLARITY", щоб відкрити ринок токенізованих активів.
Під величезною суперечністю засновник і генеральний директор Robinhood Влад Тенев нещодавно в ефірі програми висловив думку, що реакції OpenAI та SpaceX зрозумілі, але несправедливі. Він навів яскравий приклад: це схоже на «цифровий сусідський ухил» — в принципі, всі підтримують токенізацію, але коли це дійсно відбувається з ними, привабливість вже не така велика. Люди насправді хочуть не складних фінансових інструментів, а «капіталу як послуги» — натискаєш кнопку, і кошти потрапляють на твій рахунок, — зазначив він.
Чи зможе потенційний ринковий попит підтримати великий сегмент акцій на блокчейні, варто поставити під сумнів. Один досвідчений гравець сказав Foresight News: «Займатися акціями США на блокчейні — це насправді шукати інвесторів у акції США серед крипто-гравців, які звикли до глобальної 24-годинної торгівлі та великих коливань у світі криптовалют. Яка частка гравців насправді інвестує в акції США — це також варто поставити під сумнів.»
Крім того, він додав, що «для не-крипто гравців вивчення таких речей, як блокчейн-гамани, щоб торгувати акціями США, також є бар'єром.»
Іншою проблемою є регулювання, фінанси зазвичай є сильно контрольованою сферою.
Нещодавно голова SEC США Пол Аткінс заявив, що розглядає можливість запровадження політики "інноваційного звільнення" для криптовалют, щоб стимулювати ринок просування процесу токенізації.
Проте це не є щитом, який захищає від усіх проблем.
!
Коли акції Apple «копіюються» на блокчейн, хто забезпечує, що вони дійсно представляють права акціонерів? Хто відповідає за розкриття інформації, відповідність угодам, боротьбу з відмиванням грошей? В рамках американського законодавства про цінні папери будь-яка емісія та передача цінних паперів повинні бути зареєстровані або отримати звільнення, тоді як децентралізована природа активів на блокчейні є прямо протилежною традиційній логіці відповідності.
Нещодавно SEC США опублікувала заяву про токенізацію цінних паперів, в якій зазначено: «Токенізація може сприяти формуванню капіталу та підвищити можливості інвесторів використовувати свої активи як заставу. Проте, незважаючи на великий потенціал технології блокчейн, вона не має «магії», щоб змінити суть базових активів. Токенізовані цінні папери все ще залишаються цінними паперами. Отже, учасники ринку, які торгують такими інструментами, повинні серйозно розглянути та дотримуватися відповідних положень федерального законодавства про цінні папери.»
Якщо мова йде про трансакційну ескроу, відсутність KYC або ліквідність на нерегульованих платформах, токенізовані акції США можуть бути розглянуті SEC як незаконне випускання цінних паперів. Це випробування для інноваторів і сліпа пляма для регуляторів — не можна просто ігнорувати, але й важко управляти новими парадигмами за старими правилами.
Отже, важливим питанням, з яким доведеться зіткнутися, є те, як наступні компанії з токенізації та протоколи "танцюватимуть у кайданах" у сірій зоні регулювання.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Як знову зробити американські акції великими?
Написано 1912212.eth, Foresight News
Купівля акцій США — це гра на американську долю. Якщо ви в 2002 році інвестували 10 000 доларів у індекс S&P 500, то зараз це стало б 85 900 доларів, а якщо ці 10 000 доларів інвестувати в індекс Nasdaq, ви могли б отримати 114 900 доларів.
Як найбільший фондовий ринок у світі, американський ринок акцій рідко розчаровує своїх інвесторів, але в світі все ще є занадто багато країн та регіонів, де інвестори не можуть отримати доступ до таких активів, втрачаючи можливості для збагачення.
Якщо покупка таких активів більше не вимагатиме облікового запису, не буде обмежень за регіоном та часом торгівлі, що станеться? Лише з одним смартфоном та залишком у крипто-гаманець можна буде купувати акції великих американських компаній «акції» в будь-який час і в будь-якому місці, це вже не просто сюжет вигаданого роману, а реальна зміна, яку приносить «токенізація акцій США».
У наступну еру фондовий ринок більше не буде чекати на дзвінок, інвестиції більше не вимагатимуть замовлення через брокера.
Токенізація, простими словами, це процес перетворення активів реального світу в програмовані, торговані цифрові токени. Ці токени базуються на технології блокчейн і зазвичай відповідають стандарту ERC-20 або подібним, що забезпечує прозорість та безпеку. Токенізація акцій США (Tokenized U.S. Stocks) означає відображення або закріплення акцій американських компаній, що котируються на біржі (таких як Apple, Tesla тощо), у вигляді токенів на блокчейні, що дозволяє їх торгувати, передавати та володіти ними так само, як і криптовалютою.
!
Коротко кажучи, у світі блокчейну «реплікація» традиційних акцій перетворює акції на «активи на ланцюгу». Наприклад, акція вартістю кілька десятків тисяч доларів може бути розділена на тисячі маленьких одиниць, що дозволяє звичайним інвесторам брати участь з низьким бар'єром входу. Переваги токенізації включають торгівлю 24/7, зниження витрат на посередництво та підвищення ліквідності, але також існують ризики регуляторної невизначеності та технологічні ризики.
Для інвесторів токенізація американського ринку акцій знижує інвестиційний бар'єр. Для компаній пошук можливостей токенізації зумовлений багатьма факторами. Все більше проявляється проблема ліквідності на традиційних фінансових ринках, особливо в позаробочий час. По-друге, такі інституційні інвестори, як BlackRock і JPMorgan, розглядають токенізацію як інструмент зниження витрат на фінансування. Поліпшення регуляторного середовища надає політичну підтримку цій хвилі.
Тож чому хвиля токенізації охопила американський фондовий ринок?
Американські акції мають унікальні переваги, яких немає в інших активів. По-перше, ринок американських акцій є найбільшим фондовим ринком у світі, і до 2025 року загальна ринкова капіталізація американських акцій досягне від 52 трильйонів до 59 трильйонів доларів, що значно перевищує фондові ринки інших країн чи регіонів. Загальна ринкова капіталізація світового фондового ринку в 2025 році становитиме близько 124 трильйонів доларів, при цьому частка американських акцій перевищує 40%.
Висока дохідність є ще одним ключовим фактором, індекс S&P нещодавно досяг історичного максимуму в 6336 доларів. Середня річна дохідність індексу S&P 500 з 1957 року становить близько 10,4% (після коригування на інфляцію - близько 6,5%), а середня річна дохідність за останні 20 років становить 10,364%, за останні 30 років - 9%. За межами США поріг для торгівлі американськими акціями є вищим, традиційні інвестиції вимагають відкриття брокерського рахунку, виконання мінімальних вимог до інвестицій, дотримання торгових годин (лише в робочі дні з 9:30 до 16:00 за східним часом США) та вирішення питань, пов'язаних з міжнародним регулюванням і податковою складністю, особливо для іноземних інвесторів, процес відкриття рахунку є складним і дорогим.
!
Приплив хвиль
Роздрібні інвестори прагнуть обійти пороги та ефект багатства, влившись у токенізовані американські акції, а що щодо дій інституцій? Криптобіржі, блокчейн-протоколи та інтернет-брокери вже готуються до дій.
22 травня криптовалютна біржа Karken у співпраці з Backed Finance випустила токенізовані акції та послуги торгівлі ETF під назвою «xStocks», які охоплюють понад 50 американських акцій та ETF, включаючи Apple, Tesla, NVIDIA.
Інша криптовалютна біржа Bybit обрала співпрацю з Swarm для виходу на американський фондовий ринок. Варто зазначити, що Karken і Bybit самі не випускають токени акцій, а обирають співпрацю з іншими третіми сторонами. Справжніми емітентами токенів акцій є Backed Finance та Securitize, перші співпрацюють з такими протоколами, як Uniswap, використовуючи можливості MiFiD та швейцарського законодавства DLT, і можуть пропонувати вільно обертові токенізовані акції, що підтримують торгівлю в мережі. Securitize співпрацює з відомими установами, такими як BlackRock і VanEck, надаючи послуги токенізації з кінця в кінець.
Однак токенізація, яка має високу популярність та привертає увагу в криптосвіті, пов'язана з платформою блокчейну Ondo Finance та відомим американським брокером Robinhood.
Ondo Finance - це інституційна платформа, яка спеціалізується на токенізації традиційних фінансових активів та впровадженні блокчейну. Вона також є найбільш впізнаваним брендом серед проектів RWA, які вже випустили токени, та має найбільш розвинену лінійку продуктів. Флагманський продукт Ondo, USDY, є токенізованими державними облігаціями США, загальна TVL досягає 1,39 мільярда доларів. Однак ринок, здається, завжди не проявляє активності, а ціна токена з 2 доларів поступово знизилася до довготривалої коливальної зони навколо 0,7 долара.
Сплеск токенізації американських акцій набирає обертів, Ondo не може залишатися осторонь. З початку липня компанія спочатку уклала угоду з Pantera Capital про інвестиції в 250 мільйонів доларів для просування токенізації RWA, а потім 4 липня придбала брокера Oasis Pro, що регулюється Комісією з цінних паперів і бірж США, щоб отримати ряд ліцензій на американські цінні папери. Ondo також планує запустити торгівлю токенізованими акціями в найближчі кілька місяців.
За короткий термін у 1 місяць Ondo почала ставати надзвичайно агресивною на шляху токенізації на американських фондових ринках.
10 липня Ondo знову придбав Strangelove, щоб прискорити розробку повноцінної платформи RWA. Нещодавно також було ініційовано глобальний ринковий альянс у співпраці з публічними блокчейнами, DEX, гаманцями, постачальниками даних, міжмережевими протоколами, DeFi та іншими продуктами для уніфікації стандартів у галузі.
!
Очікується, що після запуску токенізованих американських акцій, Ondo завдяки своїм потужним можливостям інтеграції ресурсів просуватиме їх у кожен куточок крипторинку, дозволяючи криптоігрокам легко купувати токенізовані американські акції.
Robinhood також особисто зайнявся токенізацією акцій на американському ринку, ставши першою публічною компанією-брокером, яка це зробила.
Цей гравець, який перевернув традиційну брокерську індустрію завдяки моделі торгівлі без комісії, приваблює велику кількість молодих інвесторів, особливо покоління мілленіалів, з низьким бар'єром входу та простотою використання; середній вік його користувачів становить 35 років. 25,8 мільйона рахунків з капіталом, довіреними коштами на суму 221 мільярд доларів.
Цього червня Robinhood запустив більше 200 токенів акцій на блокчейні, навіть запустив токенізовані акції OpenAI та SpaceX, кожен кваліфікований користувач отримує 5 євро токенів OpenAI.
Засновник Robinhood Тенев прямо зазначив, що основна проблема приватного ринку: найкращі компанії мають занадто багато вибору і не розглядають роздрібних інвесторів, що призводить до «проблеми зворотного відбору». Ключова інновація токенізації полягає в тому, що «можна діяти, не чекаючи, поки компанії виберуть долучитися до токенізації», що є проривом, який може забезпечити Robinhood.
!
21 липня розробник програмного забезпечення Figma оновив свій документ IPO S-1. У новому документі, окрім визначення діапазону цін IPO, важливою відмінністю від S-1, поданого на початку місяця, є чітке зазначення, що компанія офіційно уповноважила створення нового класу акцій «звичайних акцій на блокчейні». Це надає правління компанії можливість у майбутньому випускати акції у формі токенів на блокчейні. В певному сенсі, інститути через безмежну блокчейн-платформу досягають потенційних інвесторів з усього світу, отримуючи більше можливих покупців.
У першій половині 2025 року токенізація американських акцій на блокчейні перейшла від концепції до реальності. За даними rwa.xyz, загальний TVL досягнув 530 мільйонів доларів, а кількість активних адрес за місяць різко зросла до 70 тисяч.
!
Токенізація від чистої крипти до проникнення у традиційні фінанси: це більше не спекулятивний інструмент, а міст для підвищення ефективності.
Дикий минуле
Сьогоднішня хвиля токенізації американських акцій, яка досягла піку, насправді не є новим явищем, її минуле — це ціна, яку довелося заплатити за інновації.
Ранні спроби токенізації американських акцій можна простежити до експериментальних досліджень децентралізованих протоколів в останньому циклі. Synthetix є однією з перших платформ, яка підтримує торгівлю синтетичними активами американських акцій, користувачі можуть тримати на ланцюзі токени, такі як sTSLA, sAAPL, які імітують цінову поведінку американських акцій, однак ці активи не мають реального забезпечення акціями, покладаючись лише на механізм застави та цінові дані від оракула, що призводить до нестійкості ліквідності та ризику відв'язки. За статистикою, загальний обсяг торгівлі sTSLA на платформі Synthetix склав менше 800 разів, в результаті чого більшість проектів змінили напрямок через регуляторний тиск та нестійкість бізнес-моделі.
Хоча немає акціонерного капіталу, відкрито двері для відображення криптоактивів у реальні активи. Ця модель використовує оракли для надання цін, обходячи традиційні механізми зберігання, щоб надати подальшим учасникам орієнтир для дій.
Водночас централізовані біржі стали основними рушіями ранньої токенізації акцій на американському фондовому ринку. У 2020 році FTX спільно з німецьким ліцензованим брокером CM-Equity запустила токени акцій Tesla, Apple та інших американських компаній, що дозволяє неамериканським користувачам торгувати 24 години на добу, при цьому токени забезпечені реальними акціями. У 2021 році Binance послідувала за цим і запустила «акційні токени», де користувачі можуть без комісій торгувати акціями Tesla та інших активів за USDT.
Проте, такі моделі насправді є деривативами внутрішнього CEX, які позбавлені прозорості на ланцюгу та відповідного регуляторного схвалення, що швидко призвело до попереджень з боку багатьох регуляторних органів. Обсяг торгівлі токенізованими акціями на FTX у четвертому кварталі 2021 року склав 94 мільйони доларів, але після банкрутства платформи у 2022 році відповідні послуги різко припинилися; Binance ж лише через три місяці роботи зняв продукт через регуляторний тиск.
!
Ідеали дуже красиві, але реальність дуже жорстка. Інцидент з FTX у 2022 році також став вододілом у токенізації акцій США, ринок перейшов від "дикої експансії" до "регуляторної реконструкції".
Ці випадки виявили основну суперечність раннього токенізування американських акцій: тристоронній дисбаланс між технічною здійсненністю, витратами на відповідність та попитом на ринку. Проте ці практики заклали основу для сьогоднішніх більш відповідних та структурованих спроб токенізації, сприяючи усвідомленню ринком потенціалу активів на блокчейні.
Справжніми на ланцюзі активами американського фондового ринку «стали актуальними з 2022 року, коли концепція RWA почала набирати популярності. Цього разу до них відносяться такі проекти, як Backed Finance, які зазвичай обирають відносно дружні юрисдикції, такі як Швейцарія та Ліхтенштейн, для «1:1 зберігання + перевірених резервів + випуску на ланцюзі», що дозволяє відображати реальні акції американських компаній у токени стандарту ERC-20 та інші, з більшою відповідністю та можливістю відстеження.
У 2024 році Exodus Movement стала першою публічною компанією в США, яка токенізувала акції, випустивши токени EXOD через блокчейн Algorand, що дозволяє користувачам конвертувати токени на блокчейні в реальні акції Нью-Йоркської фондової біржі у співвідношенні 1:1. Це знаменує собою зміну позиції SEC щодо акцій на блокчейні, але токени підтримують лише відстеження цін і не надають прав голосу чи інших прав акціонерів.
Виклики та ризики
Сфера, повна можливостей, завжди супроводжується ризиками. Ліквідність на ланцюгу американських акцій є справжньою великою проблемою.
3 липня ціна токена AAPLX, що відстежує акції Apple, одного разу піднялася до 236,72 доларів, що на 12% більше, ніж ціна акцій на той момент. Подібний токен, що відстежує Amazon, 5 липня різко зріс до 891,58 доларів, що в 4 рази перевищує ціну закриття акцій у попередній торговий день. Найекстремальніша ситуація сталася на платформі P2P-торгівлі криптовалютою Jupiter. Дані блокчейну показують, що 3 липня раніше невідома особа намагалася купити токени Amazon AMZNX на суму близько 500 доларів, тимчасово підвищивши їх ціну до 23781,22 доларів, що перевищує ціну закриття акцій Amazon попереднього дня в 100 разів.
Backed Finance у співпраці з Kraken випустили «xStocks», основні користувачі яких відображають різні токени, що відслідковують акції. Однак, оскільки xStocks торгуються на кількох криптовалютних біржах з низьким обсягом торгів, коли користувачі купують або продають понад ринкові можливості, вони можуть зазнавати різких коливань цін. Уночі та у вихідні, коли фондовий ринок закритий, ці коливання можуть посилюватися.
Ліквідність самого ринку, оракули та потенційні підозри в маніпуляціях відлякують багато гравців на ринку американських акцій на блокчейні.
Крім того, захист прав користувачів також викликав увагу ринку. Після оголошення Robinhood про запуск токенів акцій OpenAI, OpenAI швидко виступила на X: «Ці 'токени OpenAI' не є акціями OpenAI. Ми не співпрацюємо з Robinhood, не брали участі і не визнаємо. Будь-який перехід прав власності повинен бути затверджений нами — ми не затверджували. Будьте обережні.»
!
Елон Маск також почав насміхатися: "Ваша 'акція' фальшива." Регулятори ЄС, такі як Центральний банк Литви, втрутилися в розслідування, SEC попередила про потенційні порушення, акції Robinhood різко впали. Аналітики Bernstein вказали, що компанія робить ставку на підтримку політики SEC та прийняття закону "CLARITY", щоб відкрити ринок токенізованих активів.
Під величезною суперечністю засновник і генеральний директор Robinhood Влад Тенев нещодавно в ефірі програми висловив думку, що реакції OpenAI та SpaceX зрозумілі, але несправедливі. Він навів яскравий приклад: це схоже на «цифровий сусідський ухил» — в принципі, всі підтримують токенізацію, але коли це дійсно відбувається з ними, привабливість вже не така велика. Люди насправді хочуть не складних фінансових інструментів, а «капіталу як послуги» — натискаєш кнопку, і кошти потрапляють на твій рахунок, — зазначив він.
Чи зможе потенційний ринковий попит підтримати великий сегмент акцій на блокчейні, варто поставити під сумнів. Один досвідчений гравець сказав Foresight News: «Займатися акціями США на блокчейні — це насправді шукати інвесторів у акції США серед крипто-гравців, які звикли до глобальної 24-годинної торгівлі та великих коливань у світі криптовалют. Яка частка гравців насправді інвестує в акції США — це також варто поставити під сумнів.»
Крім того, він додав, що «для не-крипто гравців вивчення таких речей, як блокчейн-гамани, щоб торгувати акціями США, також є бар'єром.»
Іншою проблемою є регулювання, фінанси зазвичай є сильно контрольованою сферою.
Нещодавно голова SEC США Пол Аткінс заявив, що розглядає можливість запровадження політики "інноваційного звільнення" для криптовалют, щоб стимулювати ринок просування процесу токенізації.
Проте це не є щитом, який захищає від усіх проблем.
!
Коли акції Apple «копіюються» на блокчейн, хто забезпечує, що вони дійсно представляють права акціонерів? Хто відповідає за розкриття інформації, відповідність угодам, боротьбу з відмиванням грошей? В рамках американського законодавства про цінні папери будь-яка емісія та передача цінних паперів повинні бути зареєстровані або отримати звільнення, тоді як децентралізована природа активів на блокчейні є прямо протилежною традиційній логіці відповідності.
Нещодавно SEC США опублікувала заяву про токенізацію цінних паперів, в якій зазначено: «Токенізація може сприяти формуванню капіталу та підвищити можливості інвесторів використовувати свої активи як заставу. Проте, незважаючи на великий потенціал технології блокчейн, вона не має «магії», щоб змінити суть базових активів. Токенізовані цінні папери все ще залишаються цінними паперами. Отже, учасники ринку, які торгують такими інструментами, повинні серйозно розглянути та дотримуватися відповідних положень федерального законодавства про цінні папери.»
Якщо мова йде про трансакційну ескроу, відсутність KYC або ліквідність на нерегульованих платформах, токенізовані акції США можуть бути розглянуті SEC як незаконне випускання цінних паперів. Це випробування для інноваторів і сліпа пляма для регуляторів — не можна просто ігнорувати, але й важко управляти новими парадигмами за старими правилами.
Отже, важливим питанням, з яким доведеться зіткнутися, є те, як наступні компанії з токенізації та протоколи "танцюватимуть у кайданах" у сірій зоні регулювання.