Державні облігації RWA: найбільш перспективна підкатегорія для вибуху в короткостроковій перспективі

Останнім часом проекти RWA у сфері державних облігацій швидко зростають, токенізовані активи державних облігацій вже наближаються до 700 мільйонів доларів, що на приблизно 240% більше, ніж на початку року. RWA державних облігацій у MakerDAO також швидко зросли до кількох мільярдів доларів. Виходячи з цього галузевого контексту, давайте проаналізуємо основні проекти RWA державних облігацій.

1. Значення державних облігацій RWA

Державні облігації RWA подібні до LSD, можуть бути впроваджені в традиційний фінансовий ринок безризикових процентних ставок на ланцюзі, дозволяючи інвесторам у стейблкоїни використовувати традиційні стратегії розподілу активів, основними перевагами є два пункти:

1. Під час ведмежого ринку інвестори в стабільні монети все ще мають відносно безпечне та стабільне місце для отримання доходу;

2. Змішані фінансові продукти з акціями та облігаціями легше впроваджувати та приймати, що сприяє інноваціям у керуванні активами DeFi.

Після того, як MakerDAO включив держоблігації США до інвестиційного портфеля, рівень прибутковості у 2023 році значно покращився. Інші DeFi проекти також можуть поліпшити свою прибутковість за рахунок різноманітних стратегій, таких як RWA, особливо під час ведмежого ринку, забезпечуючи надійні джерела доходу для стабільної роботи проекту.

2. Бізнес-модель державних облігацій RWA

В даний час RWA державних облігацій в основному представлені п'ятьма бізнес-моделями:

1. Модель дистрибуції: не бере участі в упаковці базових активів та KYC користувачів, основна мета — залучення клієнтів через криптоорігінальні методи. Приклад проекту — TProtocol.

2. Платформна модель: надає послуги з інтеграції в блокчейн, продажу, KYC тощо, але не займається упаковкою активів особисто. Приклад проекту: Desmo Labs.

3. Інфраструктурна модель: надання послуг з переведення RWA в блокчейн, купівлі активів, управлінню тощо, але без безпосереднього контакту з кінцевими користувачами. Представницький проект, наприклад, Centrifuge.

4. Модель самостійного бізнесу: проектна команда самостійно шукає активи та створює бізнес-структуру. Приклади проектів, такі як MakerDAO, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund тощо.

5. Комбінований режим: інтеграція вищезгаданих 4 режимів. Приклад проекту: Fortunafi.

3. Активи: базові активи та структура активів

3.1 базові активи

Основних є 3 види:

1. ETF облігацій США: просто та зручно, стороні проекту не потрібно особисто управляти базовими активами.

2. Державні облігації США: проект повинен брати на себе ризик управління активами, вибір партнерів є дуже важливим.

3. Облігації США, облігації державних установ, готівка/обернені викупні угоди: потребують професійного управлінця для управління базовими активами.

3.2 Структура витрат

Різні базові активи призводять до різниці у структурі витрат:

• ETF на державні облігації США: основний збір за випуск та викуп становить 0,05%-0,5%.
• Інші два типи: крім зборів за карбування викупу, також існує приблизно 0,3%-0,5% управлінських зборів та приблизно 0,2% торгових зборів.

3.3 Структура активів

Основних 4 види:

1. Трастова структура: як-от MakerDAO.

2. Обмежена партнерська структура SPV: як Maple Finance.

3. Платформа кредитування + архітектура SPV: наприклад, TProtocol.

4. Ланцюг часток фонду в онлайні: наприклад, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.

4. Користувацький інтерфейс: KYC та інші вимоги

Основні відмінності в трьох аспектах:

1. Мінімальний внесок: деякі проекти без обмежень, деякі встановлюють поріг понад 100 тисяч доларів.

2. Вимоги KYC: три категорії - без KYC, легкий KYC та важкий KYC.

3. Територіальні обмеження: деякі проекти обмежують регіони обслуговування.

5. Стратегія розподілу прибутку та комбінованість

5.1 Стратегія розподілу доходів

Дві основні стратегії:

1. Прямий розподіл через боргові відносини: користувач отримує більшу частину доходу від базових активів.

2. Модель процентної ставки депозиту: проект може гнучко регулювати дохідність користувачів.

5.2 Комбінованість

• Сувора програма KYC: обмежена комбінаторність.
• Проекти без KYC: мають високу комбінаційну здатність, головним чином обмежену ресурсами та масштабом самого проекту.

6. Резюме

Модель проекту RWA з державними облігаціями, яка може перемогти в короткостроковій та середньостроковій перспективі:

• Основний актив: використання ETF державних облігацій або прямих державних облігацій з якісними партнерами.
• Бізнес-архітектура: висока масштабованість, зручність для розширення та включення нових активів.
• Користувацька сторона: без KYC, без вимог до порогу, що є більш вигідним.
• Розподіл доходів: відповідно до пропорції, що відповідає доходності державних облігацій.
• Комбінованість: максимально розширити сценарії використання токена.

У довгостроковій перспективі легкі проекти KYC можуть отримати більше можливостей через регуляторні фактори.