Роздуми про нові стратегії в сфері Децентралізованих фінансів

Нещодавно в колі Децентралізовані фінанси з'явилася цікава нова стратегія. Ця стратегія поєднує три основні протоколи: стейкінговий дохідний сертифікат sUSDe від Ethena, сертифікат фіксованого доходу PT-sUSDe від Pendle та функцію кредитування AAVE. Завдяки цьому поєднанню користувачі можуть здійснювати арбітраж процентних ставок і отримувати прибуток з використанням важелів. Хоча багато експертів у цій галузі налаштовані оптимістично, я вважаю, що ринок може недооцінювати ризики.

Аналіз механізму стратегії

Ця стратегія втілює три прийоми, які зазвичай використовують гравці DeFi: виявлення арбітражних можливостей між протоколами, пошук джерел кредитного плеча та пошук високоприбуткових низькоризикових можливостей. Конкретно, користувачі можуть:

1. Отримати sUSDe з Ethena
2. Обміняйте sUSDe на PT-sUSDe через Pendle, щоб зафіксувати ставку.
3. Внести PT-sUSDe в AAVE як заставу
4. Позичити USDe або інші стейблкоїни з AAVE
5. Повторіть наведені вище кроки, щоб збільшити важіль.

Прибуток в основному залежить від базової ставки доходу PT-sUSDe, множника важеля та спреду AAVE.

Стан ринку та участь

Після того, як AAVE підтримав активи PT як заставу, ця стратегія швидко набула популярності. В даний час загальний обсяг постачання PT-sUSDe та PT-eUSDe на AAVE досяг приблизно 1 мільярда доларів. Теоретично, користувачі можуть досягти коефіцієнта важелів близько 9 разів, а річна доходність перевищує 60%.

Згідно з фактичними даними, зацікавленість великих інвесторів є дуже високою. Наприклад, у фондовому пулі PT-sUSDe загальний обсяг постачання в 450M був забезпечений 78 інвесторами, а коефіцієнт важелів у перших великих інвесторів зазвичай коливається між 6.5 і 9 разами, а сума власного капіталу одного рахунку коливається від 3 до 10 мільйонів доларів США.

Аналіз потенційних ризиків

Хоча багато аналітиків вважають це стратегією з низьким ризиком, насправді існують невід'ємні ризики, до основних з яких належать:

1. Ризик обмінного курсу: зниження обмінного курсу між заставою та позиковим активом може призвести до ліквідації.
2. Ризик процентної ставки: Зростання процентних ставок за позиками може призвести до того, що загальний дохід від стратегії буде негативним.

Особливо варто звернути увагу на ризики дисконтної ставки активів PT. Ціни на активи PT можуть змінюватися залежно від торгівлі, AAVE використовує механізм ціноутворення Oracle, який може слідувати змінам ринкових відсоткових ставок. Це означає, що якщо відбудуться структурні коригування відсоткових ставок PT або ринок одностайно очікує зміни ставок, ціна активів PT може знизитися, а стратегії з високим кредитним плечем стикаються з ризиком ліквідації.

Отже, учасники повинні:

• Уважно стежте за змінами процентних ставок
• Вчасно регулювати рівень кредитного плеча
• Ознайомтеся з механізмом ціноутворення Oracle AAVE

В цілому, ця стратегія не є безризиковою, операції з високим кредитним плечем все ще потребують обережності. Учасники повинні об'єктивно оцінювати ризики, раціонально контролювати рівень кредитного плеча, щоб уникнути можливих масштабних ліквідацій.