JD стейблкоїн: з пілотного проекту в Гонконзі до глобалізації цифрових платежів

За останній рік у сфері цифрових стейблкоїнів відбулося кілька знакових подій:

1. Перший в США законопроект про комплексне регулювання стейблкоїнів GENIUS Act був прийнятий комітетом Сенату у травні 2025 року, законодавчий процес просувається.

2. Законодавча рада Гонконгу офіційно прийняла законопроект про регулювання цифрових стейблкоїнів у травні 2025 року.

3. Колишні керівники банків Китаю публічно закликали приділити більше уваги стейблкоїнам у травні 2025 року.

4. Емітент стейблкоїнів Circle успішно вийшов на біржу в червні 2025 року, ціна акцій різко зросла.

Водночас, в індустрії загалом вважають, що стейблкоїни долара є продовженням доларової гегемонії в сфері цифрових валют, тоді як стейблкоїн гонконгського долара може стати спробою міжнародної експансії юаня.

На фоні цього, група JD вирішила випустити цифровий стейблкоїн в Гонконзі, ставши активним дослідником у цій сфері серед китайських підприємств. У цій статті буде проаналізовано фон, прогрес та технологічну реалізацію випуску стейблкоїна в гонконгських доларах, оцінено його вплив і обговорено модель прибутку стейблкоїнів, політичне середовище та глобальні тенденції.

1. Огляд поточного прогресу

Компанія JD Coin Chain Technology ( Гонконг ), що належить до групи JD, активно просуває проект з випуску стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара. У грудні 2023 року уряд спеціального адміністративного району Гонконг оголосив про створення системи ліцензування емітентів стейблкоїнів. JD одразу ж розпочала процес подачі заявки на отримання ліцензії і в липні 2024 року успішно була обрана одним з перших учасників "пісочниці емітентів стейблкоїнів" Гонконгського управління грошового обігу.

Наразі стейблкоїн JD вже перебуває на завершальному етапі тестування в пісочниці, проводячи тестування на сценаріях трансакцій для роздрібних та інституційних користувачів, включаючи міжнародні платежі, інвестиційні угоди та щоденні витрати. Проект отримав схвалення регуляторів Гонконгу, JD підтримує тісний зв'язок з Управлінням грошових коштів Гонконгу та співпрацює з регуляторними органами інших регіонів.

За словами керівника компанії, після офіційного видачі ліцензії Гонконгом, стабільна монета Jingdong має всі шанси вийти на ринок. Загальна хронологія така:

• Кінець 2023 року: Гонконг розробляє регуляторну рамку для стейблкоїнів
• Липень 2024 року: JD.com входить у пілотний проект пісочниці
• Травень 2025 року: Законодавча рада Гонконгу ухвалила «Положення про стейблкоїни»
• Середина 2025 року: стабільна монета Jingdong пройшла кілька тестувань, випуск незабаром.

У процесі просування проєкту JD тісно співпрацює з регуляторами та партнерами з промисловості. Гонконгська грошово-кредитна адміністрація, Бюро фінансових справ та казначейства та інші підтримують зв'язок з JD, щоб забезпечити відповідність проєкту. JD також досліджує співпрацю з Standard Chartered Bank для спільного вдосконалення екосистеми стейблкоїнів. 30 травня 2025 року в Гонконгу офіційно набирає чинності "Положення про стейблкоїни", що означає, що перші пілотні інституції стають ближчими до отримання офіційної ліцензії.

2. Стратегічне значення

Для групи Jingdong випуск цифрового стейблкоїна має важливу стратегічну цінність:

З одного боку, стейблкоїн може слугувати платіжною інфраструктурою для глобального бізнесу JD, вирішуючи проблеми з розрахунками у міжнародних платежах. Генеральний директор JD Coin Chain Technology Лю Пенг зазначив, що стейблкоїн має як грошові властивості, так і переваги технології цифрових активів, що може компенсувати недоліки традиційних криптовалют з великою волатильністю. JD стейблкоїн націлений на глобальні підприємства та фізичних осіб, пропонуючи ефективні, низьковартісні та безпечні платіжні рішення. Опанувавши місток між фіатною і криптовалютою, JD має шанси отримати перевагу в сферах міжнародної електронної комерції та обробки платежів на закордонних ринках.

З іншого боку, емісія стейблкоїнів може принести ресурси та вигоди для фінансово-технологічного підрозділу JD, такі як отримання процентних доходів від коштів, що зберігаються користувачами, та покращення накопичення даних про транзакції тощо.

Для міжнародного фінансового центру Гонконгу випуск стейблкоїна компанією JD у Гонконзі підкреслює унікальну цінність Гонконгу в експериментах з цифровими валютами. Прийняття "Закону про стейблкоїни" та просування пілатного проєкту перетворили Гонконг на юрисдикцію, яка стала першою у світі, що встановила всебічну регуляторну рамку для стейблкоїнів, прив'язаних до законних валют. Це має велике значення для Гонконгу: підвищення фінансової інноваційної активності та конкурентних переваг, залучення відомих компаній до участі, здобуття впливу в процесі формування міжнародних правил.

Аналіз показує, що розвиток стейблкоїнів насправді є розширенням домінування долара в крипто-сфері. Той, хто встановлює правила, зможе отримати перевагу в майбутній перебудові валютної системи. Тому Гонконг, ставлячи на стейблкоїни, має шанс зіграти ключову роль у новій фінансовій революції.

Для материкового Китаю експеримент з стейблкоїнами в Гонконзі має повчальне значення. Хоча материкова частина продовжує дотримуватись суворого регулювання криптовалют, практика Гонконгу показує, що в рамках відповідності стейблкоїни можуть використовуватися як засіб платежу, а не спекулятивний актив. Дослідження компанії CITIC Securities вважає, що просування законодавства про стейблкоїни в Гонконзі забезпечить стабільний торговий засіб для токенізації реальних активів, що сприятиме реалізації проектів реальних світових активів (RWA) китайськими підприємствами, які випускають їх у Гонконзі.

Водночас, впровадження політики стейблкоїнів, ймовірно, сприятиме співпраці між Гонконгом і континентальним Китаєм у сфері розробки інтерфейсів для крос-бортового розрахунку цифровими юанями, фінансування ланцюгів постачання тощо. Ліу Пенг з JD також повідомив, що команда активно вивчає можливість випуску стейблкоїнів, прив'язаних до офшорного юаня, щоб надати нові інструменти для крос-бортового обігу юаня.

Отже, проект стабільної монети Гонконгу як "передової лабораторії" вплине на напрямок регулювання та інновацій цифрових фінансів на материковому Китаї, враховуючи його досвід та уроки.

3. Технічна реалізація

3.1 Технічна архітектура та вибір базового ланцюга

京东 стейблкоїн використовує архітектуру блокчейн-технології для випуску, є цифровою монетою на основі публічної мережі. За словами керівника проекту,京东 стейблкоїн буде прив'язаний до гонконгського долара, щоб підтримувати стабільність вартості в співвідношенні 1:1. Це означає, що за кожну випущену монету京东 стейблкоїн у фонді є резервні активи в розмірі 1 гонконгського долара.

Вибір публічної мережі як основи обумовлений використанням таких характеристик блокчейну, як розподілений реєстр, передачі даних у точці до точки та можливість програмування, що дозволяє досягти прозорого обігу цінностей та швидких розрахунків. Водночас використання відомих публічних мереж сприяє підвищенню сумісності стейблкоїнів, що полегшує інтеграцію з різними гаманцями, торговими платформами та додатками.

На даний момент конкретна назва публічної блокчейн-мережі не оголошена, але, як вважається, вона може базуватися на таких зрілих мережах, як Ethereum, або бути оновленою архітектурою регульованої альянсної мережі, розробленою JD, щоб задовольнити вимоги щодо продуктивності та відповідності.

3.2 Механізм прив'язки та резервне зберігання

Як фіатний стейблкоїн, стейблкоїн Jingdong використовує механізм прив’язки на 100% резервування, що означає, що кожна одиниця монети має резерв активів високої якості та ліквідності, щоб забезпечити стабільність ціни та можливість викупу власниками за номінальною вартістю.

Згідно з відповідною інформацією, резервні активи стабільної монети Jingdong складаються з високоліквідних активів, що зберігаються на рахунках в ліцензованих фінансових установах, і надаються для зовнішнього перегляду через регулярні звіти. Це означає, що резерви можуть в основному складатися з готівки та банківських депозитів, короткострокових державних облігацій та інших низькоризикових активів, які зберігаються на рахунках в затверджених депозитарних банках, ізоляція від власних коштів емітента. Така депозитарна схема може запобігти привласненню резервів емітентом і захистити права власників.

Гонконгські регулятори вимагають, щоб емітенти стейблкоїнів могли в будь-який момент викуповувати токени за номінальною вартістю, тому стейблкоїн Jingdong розробив досконалий механізм викупу: користувачі можуть подати заявку на викуп, а емітент обіцяє протягом розумного часу виплатити еквівалент у фіатній валюті. Одночасно система буде записувати процеси випуску та викупу через смарт-контракти або бекенд-систему, забезпечуючи відповідність кількості токенів в ланцюзі та резервних активів в режимі реального часу.

3.3 Кросбордова оплата та механізм смарт-контрактів

Одним із ключових аспектів технічної реалізації стейблкоїна Jingdong є його використання в контексті міжнародних платежів.

За допомогою властивостей точка-точка передачі даних у блокчейні, фінансові розрахунки між двома місцями можуть обійти традиційні багаторівневі посередники, забезпечуючи майже миттєве надходження коштів та знижуючи комісії за міжнародні перекази та курсові витрати. Представники JD.com повідомили, що тестові сценарії включають міжнародні торгові платежі та роздрібні платежі. Наприклад, в міжнародній електронній комерції, закордонні споживачі можуть безпосередньо використовувати стейблкоїн JD.com для оплати, що дозволяє заощадити на комісіях за обмін у порівнянні з кредитними картками; постачальники також можуть своєчасно отримувати оплату за товар через стейблкоїн, прискорюючи обіг коштів.

Крім того, JD.com проводить тестування оплати стейблкоїном у партнерстві зі своїм онлайн-магазином у Гонконзі та Макао, сподіваючись вирішити проблеми, пов'язані з повільними розрахунками та високими комісіями в роздрібній торгівлі.

У механізмі смарт-контрактів стейблкоїн, як токен блокчейну, природно є програмованим. Це означає, що підприємства можуть інтегрувати стейблкоїн у смарт-контракти для реалізації автоматизованих платежів та фінансових інновацій. Наприклад, у фінансах ланцюга постачання можна написати контракт, який автоматично звільняє плату стейблкоїном постачальнику після підтвердження отримання товару логістичною системою, що зменшує людське втручання та кредитний ризик. Ще один приклад: у іграх або торгівлі цифровими активами стейблкоїн може слугувати засобом розрахунку, забезпечуючи миттєве клірингове та розподіл прибутку через контракт.

JD стейблкоїн, ймовірно, також підтримуватиме основні функції комплаєнсу, такі як чорні списки та функції заморожування, щоб відповідати вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей та санкцій.

В загальному технічному рішенні, стейблкоїн Jingdong поєднує відкритість і відповідність, використовуючи комбінацію онлайнових і офлайнових методів, що дозволяє реалізувати переваги блокчейн-трансакцій у міжнародному обігу та високу доступність, а також задовольняти вимоги регулювання в таких аспектах, як резервне зберігання та розкриття інформації, закладаючи технічну основу для подальшого масового застосування.

4. Прибуткова модель цифрових стейблкоїнів

4.1 Податок на випуск монет та доходи від спредів

Основним джерелом прибутку від випуску стейблкоїнів є емісійний податок або дохід від процентної різниці.

По суті, користувачі монет обмінюють фіатні гроші на стейблкоїни, що еквівалентно тому, що емітент отримує безвідсотковий капітал. Емітент може інвестувати ці резерви в низькоризикові процентні активи, заробляючи на процентній різниці.

Прикладом глобальних стейблкоїнів можна вважати те, що через підвищення процентних ставок у останні роки прибутки емітентів стейблкоїнів значно зросли. Згідно з даними компанії Circle, їхній стейблкоїн USDC у 2021 році отримав лише 28 мільйонів доларів США від відсотків, тоді як у 2023 році очікується, що цей показник підскочить до 2,1 мільярда доларів США. Це відображає те, що коли процентні ставки підвищуються, емітенти, які мають великі резерви, можуть отримувати значні доходи від відсотків. Аналогічно, компанія Tether також повідомила про вражаючі прибутки — чистий прибуток за перше півріччя 2023 року досяг близько 2,2 мільярда доларів США, в основному завдяки доходам від відсотків за державними облігаціями США.

Щодо стейблкоїна Jingdong, якщо обсяг випуску досягне кількох мільярдів, навіть якщо резерви будуть вкладені в короткострокові депозити або державні облігації з річною доходністю 2-5%, щорічно це принесе кілька десятків мільйонів або навіть понад сто мільйонів гонконгських доларів доходу від відсотків. Ця частина прибутку після вирахування операційних витрат становитиме прибуток від емісійного податку стейблкоїна.

Звичайно, відповідно до вимог регулювання Гонконгу, як належить розподіл резервного доходу, чи потрібно частково повертати це користувачам, ще потребує уточнення регуляторними нормами. Але з міжнародного досвіду видно, що більшість емітентів стейблкоїнів використовують дохід від різниці процентних ставок як основну точку прибутку.

4.2 Послуги з доданою вартістю та екологічний ефект

Крім пасивного доходу від відсотків, стейблкоїни можуть приносити різні активні моделі прибутку та стратегічні вигоди.

Перш за все, це комісії за торгівлю та обмін. Емітент може стягувати невелику комісію за випуск, викуп або великі перекази стейблкоїнів. Наприклад, деякі стейблкоїни стягують 0,1%-0,2% комісії за викуп, а також управлінський збір з великих інституційних клієнтів, щоб створити доходи для компанії.

По-друге, послуги з міжнародних розрахунків та платежів можуть приносити додатковий дохід. Якщо стейблкоїн Jingdong буде широко використовуватися для міжнародної електронної комерції та платежів у ланцюгах постачання, Jingdong зможе надавати послуги обміну валют, управління гаманцями, платіжні шлюзи та інші додаткові послуги на основі стейблкоїна, стягуючи з корпоративних клієнтів комісії за послуги. Наприклад, компанія може обміняти юані на стейблкоїн Jingdong для здійснення платежів, і Jingdong зможе отримувати прибуток від спреду валютного курсу.

Знову ж таки, у сфері фінансування ланцюгів постачання існують можливості. Jingdong може використовувати платформу стейблкоїнів для надання фінансування, факторингу та інших послуг постачальникам з верхнього та нижнього рівнів. Коли постачальники мають стейблкоїн-дебіторську заборгованість, Jingdong Finance може запропонувати дисконтування або кредитування, виплачуючи у стейблкоїнах або фіатній валюті, за що отримує відсотки або різницю в ставках. Прозорість та можливість відстеження стейблкоїнів знижують витрати на управління ризиками та роблять цю модель більш ефективною.

Крім того, екологічний ефект, що випливає зі стейблкоїнів, може бути прихованим, але глибоким. Наприклад, це може підвищити лояльність користувачів і рівень утримання — споживачі та підприємці частіше входять в екосистему Jingdong завдяки використанню стейблкоїнів Jingdong, що сприяє зростанню обсягу торгівлі в магазині. Також стейблкоїни Jingdong можуть сприяти накопиченню даних; велике збирання та аналіз даних про міжнародні транзакції можуть підтримати ризиковий менеджмент і маркетинг Jingdong, що опосередковано створює цінність.

Варто зазначити, що стратегія провідних платіжних гігантів підтверджує важливість екологічного ефекту стейблкоїнів. Наприклад, PayPal запустив стейблкоїн PYUSD і пропонує користувачам, які тримають монету, річну винагороду 3,7%, маючи на меті виховати звичку у користувачів, а в майбутньому отримувати прибуток через комісії за платежі та депонування коштів.

загалом