RWA sektör raporu: TradFi ile Merkezi Olmayan Finans'ın birleşimi

Giriş

Son yıllarda, kripto para toplam piyasa değeri bir trilyon doları aştı, ancak hala ana akım büyük varlık sınıfları ve emtia piyasa değerinin çok altında. Bu bağlamda, "RWA"(Gerçek Dünya Varlığı, gerçek dünya varlıkları) kavramı kripto alanında popüler hale geldi. RWA, ticari gayrimenkul, tahviller, otomobiller gibi neredeyse herhangi bir değer depolayabilen varlıkların gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesini ve blok zincirine entegre edilmesini ifade eder. Bu, varlıkların depolanması ve transferinin merkezi bir aracıya ihtiyaç duymadan, blok zincirinde işlem görmesini sağlar.

RWA'nın kripto para toplam pazar değerini genişletme konusunda büyük bir hayal gücüne sahip olmasına rağmen, tanımı, avantajları ve gelişim trendleri hala tartışmaya açıktır. Bu makalede RWA ile ilgili kavramsal bakış açısını paylaşacak, mevcut durumu ve geleceğini derinlemesine analiz edeceğiz.

Kilit noktalar aşağıdaki gibidir:

• RWA'nın gelecekteki gelişim yönü, gerçek dünya ve sanal dünya arasında iki yönlü bir entegrasyon: farklı yargı alanları ve düzenleyici çerçeveler altında, izinli zincir tabanlı DLT teknolojisi finansal yeni bir sistem inşa etmek.

• RWAlaşmaya rasyonel bir bakış: Tüm varlıklar RWAlaşmaya uygun değildir, mevcut spekülasyon heyecanından sakinleşmek gerekir.

• Dünya genelinde birçok ülke, blockchain ile ilgili yasal düzenleme çerçevesini aktif bir şekilde ilerletmektedir. Aynı zamanda, blockchain altyapısı olan çapraz zincir protokolleri, oracle'lar gibi unsurlar da hızla geliştirilmektedir.

• Farklı varlık RWA projelerinin prensipleri ve zorlukları benzer, ancak belirli işletim mekanizmaları farklı yönlere odaklanmaktadır. Örneğin, tahvil tokenleri genellikle hisse senedi tokenleri kadar yüksek likiditeye ihtiyaç duymaz.

Bir, Varlık Tokenizasyon Arka Planı

Varlık tokenizasyonu, belirli bir varlık mülkiyetinin blok zincirinde tutulabilen ve işlem görebilen dijital tokenlere kaydedilmesi sürecidir. Oluşan tokenler, temel varlığın mülkiyet payını temsil eder. Teorik olarak, gayrimenkul gibi somut varlıklar ve hisse senedi gibi soyut varlıklar dahil her varlık dijitalleştirilebilir. Varlıkları dijital tokenlere dönüştürmek, onları parçalara ayırmayı kolaylaştırır, kısmi mülkiyeti gerçekleştirir, daha fazla insanın yatırım yapmasına olanak tanır ve varlık likiditesini artırır. Varlık dijitalleştirmesi, geleneksel varlıkların doğrudan eşler arası platformlarda işlem görmesini sağlar, aracılara gerek kalmadan, piyasa güvenliğini ve şeffaflığını artırır.

Varlık Tokenizasyonunun Temel İlkesi:

1. Gerçek dünya varlıklarını elde etme
2. Varlıkların zincir üzerinde tokenleştirilmesi
3. RWA'nın zincir üzerindeki kullanıcılara dağıtımı

RWA yeni bir kavram değildir. Mevcut varlık tokenizasyonu pazarının büyüklüğü yaklaşık 600 milyar dolar, 2024-2032 yılları arasında %40,5 bileşik yıllık büyüme oranıyla büyümesi bekleniyor. RWA tokenleri, DeFi tokenleri arasında en hızlı büyüyen varlık sınıfıdır.

2024 yılının Kasım ayı itibarıyla, DefiLlama verilerine göre RWA token varlıklarının TVL'si ( toplam kilitli değeri ) 65,12 milyar dolara ulaşmıştır. TVL, bir ölçüde token varlıklarının Web3 dünyasındaki tanınırlığını ve likiditesini yansıtır.

Şu anda RWA tokenizasyonu hakkında iki farklı bakış açısı bulunmaktadır: Crypto bakış açısı ve TradFi bakış açısı. Bu yazı, TradFi bakış açısına göre RWA'yı ele alacaktır.

1. Kripto perspektifinden RWA

Geleneksel DeFi alanı, gelir üretimi sağlamak için çaba gösteriyor, ancak DeFi'nin temel gelir mekanizmaları yalnızca fiyatlar yükseldiğinde etkilidir. Kripto kışının arka planında, zincir üzerindeki aktivitelerin azalması, getiri oranlarının düşmesine neden oldu. DeFi protokollerinin TVL'si piyasa zirvesinden 180 milyar dolardan 50 milyar dolara düştü ve bu sürdürülebilir olmayan gelir modelini yansıtıyor. Getiri oranlarının çökmesiyle birlikte, "gerçek getiri oranı" arayışı giderek artıyor ve bu durum DeFi protokollerinin RWA tokenlerini daha istikrarlı bir gelir kaynağı olarak entegre etmesine neden oluyor. İşte bu nedenle zincir üzerindeki ABD tahvilleri son zamanların en popüler alanı haline geldi.

Bu nedenle, Crypto bakış açısından RWA, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebini özetlemektedir. Arka planda, Fed'in faiz artırımı ve bilanço küçültmesi, ABD Hazine tahvili getirilerinin artmasına neden olurken, DeFi pazarındaki getirilerin düşmesine yol açtı. En popüler olanı, MakerDAO'nun 1 milyar dolarlık rezervini tokenize edilmiş ABD Hazine tahvili ürünlerine yatırma planıdır.

MakerDAO'nun ABD Hazine Bonosu satın almasının anlamı: DAI, dış kredi aracılığıyla arkasındaki destek varlıkları çeşitlendirebilir, ABD Hazine Bonolarının uzun vadeli getirisi DAI'nın döviz kurunu stabilize etmesine, dağıtım esnekliğini artırmasına ve USDC'ye bağımlılığı azaltmasına yardımcı olabilir. Tokenleştirilmiş ABD Hazine Bonolarına yatırım yaparak MakerDAO, istikrarlı bir gelir kaynağı elde eder, yakın zamanda bazı ABD Hazine Bonosu gelirlerini paylaşarak DAI faiz oranını %8'e çıkararak talebi artırmayı amaçlar.

2. TradFi perspektifinde RWA

TradFi perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile DeFi arasında iki yönlü bir entegrasyondur. Bu, yalnızca kripto para piyasasına değer katmakla kalmaz, aynı zamanda kripto para avantajlarını gerçek varlıklara da aktarmaktadır.

Geleneksel finans için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik uygulama yapan DeFi hizmetleri, devrim niteliğinde bir finansal teknoloji aracıdır. TradFi alanında RWA, varlık tokenizasyonunu gerçekleştirmek için DeFi teknolojisini nasıl birleştireceğine daha fazla odaklanmaktadır, böylece geleneksel finansal sisteme güç katmaktadır:

• İşlem verimliliğini artırma: Geleneksel IPO'nun birçok aşamasını blok zincirine taşıyarak işlemi tek seferde tamamlamak, karmaşık süreçlerden kaçınmak ve borsa zaman kısıtlamalarından etkilenmemek.

• Finansman maliyetlerini düşürmek: STO aracılığıyla düşük sıcaklıkta olan sektörlere finansman sağlayarak, yatırım bankası maliyetlerini düşürmek ve bankaların ilgisini çekmeyecek projeleri cezbetmek.

• Yatırım eşiğini basitleştirin: Kullanıcıların küresel varlıklara yatırım yapabilmesi için yalnızca bir hesaba ihtiyaç duyulması, çoklu hesap sorununu çözerek yatırım eşiğini ve karmaşıklığı azaltır.

RWA mantığını ayırt etmek çok gereklidir, çünkü farklı bakış açıları altında RWA'nın temel mantığı ve gerçekleştirme yolları büyük ölçüde farklıdır. Blok zinciri türü seçerken, TradFi'nin RWA'sı izinli zincir üzerine, Crypto'nun RWA'sı ise halka açık zincir üzerine kuruludur.

Kamu blockchain'inin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, Crypto'nun RWA projeleri büyük uyum engelleriyle karşı karşıya kalmaktadır. Kamu blockchain'inin teknik açıkları veya akıllı sözleşme hataları da varlık kaybına yol açabilir; bu nedenle kamu blockchain'i, çok sayıda gerçek varlık tokenizasyonunun ve ticaretinin gerçekleştirilmesi için uygun olmayabilir. İzinli blockchain ise yalnızca yetkilendirilmiş katılımcıların ağa erişmesine izin verir, böylece yalnızca uyumlu finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve ilgili taraflar işlemlere ve veri erişimine katılabilir, farklı bölgelerdeki yasal uyum için temel bir ön koşul sağlar.

Sonuç olarak, RWA'nın gelecekteki gelişim yönü, gerçek dünya ve sanal dünya arasında çift yönlü bir entegrasyon olmalıdır: Birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleyici çerçeve altında, DLT teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistem inşa edilmelidir.

İki, RWA nasıl TradFi'yi altüst ediyor

TradFi sistemi içinde, hisse senetleri, tahviller gibi varlıklar genellikle kağıt belgelerle mevcuttur ve daha sonra CeFi kurumları tarafından tutulan dijital kayıtlara dönüştürülür. Bu kayıtlar mülkiyet, borç, koşullar gibi unsurları kapsar ve bağımsız olarak çalışan farklı sistemlerde dağılmıştır. Finansal sistem, işlem mutabakatı ve uzlaştırma için çok fazla sonradan koordinasyona ihtiyaç duyar, veri tutarlılığını sağlamak için. Bu geleneksel sistem birçok zorlukla karşı karşıyadır:

• Birden fazla aracı kurum işlem maliyetlerini artırır
• Uzun düzenleme süresi, sınır ötesi işlemler genellikle birkaç gün sürer
• Yatırım fırsatları sınırlıdır, bazı varlık sınıfları yalnızca yüksek net değerli bireyler ve kurumsal yatırımcılara açıktır.

Blok zinciri, dağıtık defter teknolojisi olarak, geleneksel finansın verimlilik sorunlarını çözmede büyük bir potansiyel sergilemektedir. Birleşik ve paylaşılan bir defter sunarak, birden fazla bağımsız defterin getirdiği bilgi parçalanması sorununu doğrudan çözmekte, bilgi şeffaflığını, tutarlılığını ve gerçek zamanlı güncellemeyi büyük ölçüde artırmaktadır. Akıllı sözleşmelerin kullanımı, bu avantajı daha da güçlendirerek, işlem koşullarının otomatik olarak yerine getirilmesine izin vermekte, verimliliği önemli ölçüde artırmakta ve uzlaşma süresi ile maliyetlerini azaltmaktadır.

TradFi için RWA'nın anlamı, blockchain aracılığıyla gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerini oluşturarak dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş bir varlık sınıfına yaymaktır. New York Mellon Bankası'nın 2022 araştırması, anket yapılan kurumsal yatırımcıların %90'ından fazlasının tokenleştirilmiş ürünlere yatırım yapma ilgisi olduğunu ve %97'sinin "tokenleştirmenin varlık yönetimini köklü bir şekilde değiştireceğini" kabul ettiğini gösteriyor.

RWA'nın TradFi üzerindeki dönüşüm gücü esas olarak şunlarda kendini gösteriyor:

1. Piyasa erişilebilirliği yatırım stratejilerinin çeşitlendirilmesine yardımcı olur.

Tokenizasyon, yüksek değerli varlıkları ( gibi gayrimenkul, sanat eserleri ) gibi, ticaret edilebilir tokenlere bölerek kısmi sahiplik sağlar, böylece küçük yatırımcıların yüksek maliyetler nedeniyle giremedikleri pazarlara katılmalarını mümkün kılar ve yatırım fırsatlarını daha demokratik hale getirir.

Örneğin, geleneksel olarak likiditesi düşük olan gayrimenkuller parçalara ayrılarak satılabilir ve diğer ülke yatırımcıları da katılabilir. Bu varlıklar piyasada aktif bir şekilde işlem görebilir, yatırımcılar varlıklarını daha hızlı bir şekilde nakde çevirebilir. Tokenizasyon süreci, varlıkları her zaman alınıp satılabilen ürünler haline getirir ve işlem verimliliğini büyük ölçüde artırır.

Ayrıca, geleneksel finans piyasalarının belirli işlem saatlerinden farklı olarak, tokenleştirilmiş RWA blockchain platformlarında 7/24 işlem görebilir, bu da daha fazla zaman dilimleri arası işlem fırsatları sunar ve likiditeyi artırır.

2. Likiditeyi ve fiyat keşif yeteneğini artırmak

Tokenizasyon, varlık satışını, devrini ve kayıt tutma ile ilgili sürtüşmeleri azaltarak, geçmişte likiditesi düşük olan varlıkların neredeyse sıfır maliyetle kesintisiz bir şekilde işlem görmesini sağlar. Geleneksel finansal piyasalarda, varlık devri genellikle birçok aracı içerir ve bu süreç karmaşık ve zaman alıcı hale gelir. Nadir taşlar veya özel sermaye örneğinde olduğu gibi, geçmişte yatırımcıların bu varlık sınıflarını ticaret yapması son derece zordu ve alıcılar ile satıcıları bulmak için büyük zaman ve enerji harcamak gerekiyordu. Tokenizasyon, blockchain'in merkeziyetsizlik özelliklerini kullanarak bu süreci basitleştirir ve alım satım yapan tarafların doğrudan işlem yapmasına izin verir, maliyetleri düşürür. Yatırımcılar uygun alıcı bulmak için aylarca veya yıllarca beklemek zorunda kalmazlar, varlıklarını diğer yatırımcılara hızlı bir şekilde devredebilirler ve güvenli bir uyumlu şekilde ikincil piyasa likiditesi sunabilirler.

Aynı zamanda, alıcılar ve satıcılar daha kolay ticaret yapabilir ve yeni bilgilere göre fiyatlandırma gerçekleştirebilir. Bu şeffaflık ve gerçek zamanlılık, piyasa katılımcılarının varlık değerlerini daha iyi değerlendirmesine ve daha akıllıca yatırım kararları almasına olanak tanır.

3. Pazar verimliliğini artırmak ve maliyetleri düşürmek

İnsanların günlük yaşamlarında, finansal faaliyetlerinde ve ticari faaliyetlerinde, tasfiye ve mutabakat her yerde mevcuttur. Kullanıcılar için sadece ödeme işlemi gerçekleştirildiğinde para transfer edilir, ancak bunun arkasında birçok tasfiye ve mutabakat süreci bulunmaktadır.

TradFi sisteminde, tasfiye ve hesap kapama, "hesaplama" niteliğinde bir hesaplama ve onay sürecidir. Taraflar sürekli olarak kontrol ve doğrulama yaparak uzlaşmaya varırlar ve bu temele dayanarak varlık transferi gerçekleştirirler. Bu, birden fazla finansal sektörün işbirliği yapmasını ve büyük miktarda iş gücü maliyetini gerektirir ve operasyonel hata riski ve kredi riski ile karşı karşıya kalabilir.

Blok zinciri, dağıtık defter ve otomatik akıllı sözleşmeler aracılığıyla birçok aracıyı ortadan kaldırarak, 7/24 ödeme, anında tahsilat ve kolay para çekme işlemleri gerçekleştirir, sınır ötesi e-ticaret ödemeleri ve hesap kapama hizmetlerinin kolaylık taleplerini karşılar. Varlıklar, akıllı sözleşmeler aracılığıyla taraflar arasında kendi kendine transfer edilebilir ve değiştirilemez defterde saklanabilir, düşük maliyetle küresel entegre sınır ötesi ödeme güven platformu oluşturur ve sınır ötesi ödeme dolandırıcılığının getirdiği finansal riskleri azaltır.

4. İzlenebilirlik ve programlanabilirlik

2008 finans krizi, finansal türev ürünlerin yol açtığı küresel bir finansal felaketin klasik örneğidir. Finansal kuruluşlar, ipotek teminatlı menkul kıymetler (MBS) ve teminatlı borç yükümlülükleri (CDO'lar) gibi (, ikincil ipotekleri menkul kıymetleştirip yatırımcılara sattılar ve karmaşık finansal ürünler oluşturuldu; insanlar arkasındaki varlıkları takip edemediler. Bu katman katman üst üste binen ve paketlenen türev ürünler, çeşitli aracı kurumlara ve yatırımcılara satıldı, bu da tüm finansal sistemin kaldıraç oranının hızla yükselmesine yol açtı ve nihayetinde finansal bir tsunamaya sebep oldu.

Eğer 2008 yılında RWA teknolojisi uygulanmış olsaydı, yatırımcılar bu finansal araçların temel varlıklarını izleyebilir, varlık risklerini tam olarak anlayarak ticaret yapabilirlerdi. Bu şeffaflık, varlık yönetimi ve ticaret yöntemlerini köklü bir şekilde değiştirecektir. Blockchain teknolojisi sayesinde, her işlem değiştirilemez bir deftere kaydedilir, mülkiyet ve transfer kayıtları net bir şekilde denetlenebilir hale gelir. Bu, dolandırıcılık ve kötü yönetim risklerini büyük ölçüde azaltmakla kalmaz, aynı zamanda düzenleyici kurumların faaliyetleri daha kolay takip etmesini sağlar ve finansal kurumlar ile müşteriler arasında güvenin sağlanmasına yardımcı olur.

Bir diğer programlanabilirlik ve izlenebilirlik faydalarını gösteren örnek, Unizon'un "Dijital Fatura Tokenizasyonu" projesidir. KOBİ'ler, belge sahteciliği sorunuyla karşı karşıya kalırken genellikle ikilemde kalmaktadır: Hesap dönemi gecikmeli ödemeleri kabul etmemek, büyük işletmelerden sipariş almayı zorlaştırır; sipariş almak ise nakit akışında sıkıntıya yol açabilir. Unizon, ERC-3525 aracılığıyla ödeme hesapları ve alacak hesapları oluşturarak, tıpkı kuantum dolanıklığı gibi bir ödeme kanalı oluşturur; alıcı ödeme hesabına para transferi yaptığında, fonlar otomatik olarak alacak hesaplarına dağıtılır.

Faturaların dijital token'lara dönüştürülmesiyle, Unizon faturaların hızlı bir şekilde devredilmesini ve ticaretini sağlar. Bu, faturaların yalnızca kağıt belgeler olmaktan çıkıp, blok zincirinde yönetilebilen dijital varlıklar haline gelmesini sağlar. Tüm işlem kayıtları blok zincirinde tutulur, böylece bilginin şeffaflığı ve değiştirilemezliği sağlanır.

![2025RWA sektör raporu (Üst): TradFi ile Merkezi Olmayan Finans arasında iki yönlü bir koşu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

Üç, RWA Proje Sınıflandırması ve Temsilci Proje Çalışma Mekanizması

RWA projeleri esas olarak altyapıyı kapsar.