Инновационный шифрованный стейблкоин USDe: балансировка преимуществ DeFi и CeFi

В последнее время на рынке криптовалют появилась новая стабильная монета USDe, которая использует уникальный структурный дизайн, пытаясь найти баланс между децентрализованными и централизованными финансами. Фоном для появления этой стабильной монеты является доминирование традиционных централизованных стейблкоинов на рынке, проблемы централизации обеспечения у децентрализованных стейблкоинов, а также влияние некоторых событий краха алгоритмических стейблкоинов.

Основной механизм USDe заключается в том, что он предоставляет маржу путем размещения активов в цепочке и их отображения на централизованных биржах. Этот подход сохраняет прозрачность и особенности изоляции средств DeFi, одновременно используя достаточную ликвидность CeFi. Основные источники дохода включают доход от стейкинга Ethereum и доход от финансирования, генерируемого хеджированием позиций на биржах.

В настоящее время экосистема USDe включает три основных актива:

1. USDe - стейблкоин,可通过存入stETH铸造。
2. sUSDe - токен-подтверждение, полученный после стейкинга USDe.
3. ENA - токен управления протоколом, в настоящее время распределяется через систему баллов.

Механизм выпуска и выкупа USDe

Пользователи могут зачислять stETH для выпуска USDe в соотношении 1:1. Зачисленные активы хранятся у третьей стороны и отображаются на бирже через метод "внебиржевых расчетов". Протокол затем устанавливает короткую позицию по бессрочным контрактам на ETH на бирже, чтобы обеспечить стабильную стоимость залога.

Обычные пользователи могут получать USDe в открытых ликвидных пулах, в то время как проверенные учреждения могут непосредственно через контракт создавать и выкупать. Этот дизайн гарантирует, что активы всегда прозрачно хранятся в блокчейне, снижая риски традиционных финансов.

Инновационный способ хранения средств

USDe использует способ управления средствами, называемый "внебиржевым расчетом" (OES), который сочетает в себе прозрачность блокчейна и эффективность использования средств централизованной биржи.

OES использует многопартийные вычисления (MPC) для создания управляемого адреса, который совместно управляется пользователями и управляющей организацией. Этот подход гарантирует прозрачность активов и децентрализованные характеристики, а также снижает риски контрагента.

Путем сотрудничества с биржами OES позволяет отображать баланс управляемых активов на бирже для финансовых услуг, таких как торговля деривативами. Это позволяет протоколу Ethena выполнять хеджирование на бирже, сохраняя при этом управление активами на цепочке.

Источники дохода и устойчивость

Доходы USDe в основном поступают из двух источников:

1. Доход от стейкинга Ethereum
2. Финансовые ставки, возникающие из коротких позиций на бирже, и доход от арбитражной торговли

Финансовая ставка — это плата, которая регулярно взимается на основе различий в рыночной цене спотовых и бессрочных контрактов. База — это отклонение между спотовыми и фьючерсными ценами, которое постепенно сужается по мере приближения срока действия фьючерсного контракта.

Протокол Ethena предлагает разнообразные доходы для держателей USDe, гибко применяя эти стратегии. Однако доходность может колебаться под воздействием рыночных настроений. В последнее время из-за охлаждения рынка доходность протокола снизилась с пиковых значений.

Масштабируемость и рыночная позиция

Расширяемость USDe в основном ограничена общим объемом открытых контрактов на бессрочный рынок ETH. В настоящее время рынок бессрочных контрактов ETH и BTC довольно велик, что предоставляет USDe определенное пространство для роста.

Однако чрезмерная экспансия может привести к снижению ставки финансирования или даже к отрицательному значению, что повлияет на доходность протокола. Поэтому USDe необходимо искать баланс между масштабированием и доходностью. В долгосрочной перспективе развитие USDe может колебаться в зависимости от рыночной конъюнктуры.

В целом, USDe имеет шанс стать высокодоходным, относительно ограниченным по объему, стабильным продуктом, связанным с рыночными тенденциями.

Потенциальные риски

1. Риск процентной ставки по капиталу: недостаток длинных позиций на рынке или избыточная эмиссия USDe могут привести к отрицательной доходности.
2. Риск хранения: зависимость от услуг OES и централизованных учреждений.
3. Риск ликвидности: массовая корректировка позиций может столкнуться с нехваткой ликвидности.
4. Риск привязки активов: отрыв stETH от ETH может привести к ликвидации.

Чтобы справиться с этими рисками, Ethena создала страховой фонд, из которого часть доходов протокола выделяется в резерв.

В целом, USDe представляет собой инновационную попытку на рынке стейблкоинов, сочетающую преимущества DeFi и CeFi, но его долгосрочное развитие все еще требует проверки рынком.