Новая эра финансового регулирования: законопроект о стейблкоинах способствует развитию глобального цифрового актива рынка
В последнее время США и Гонконг последовательно представили законопроекты, связанные со стейблкоинами, что знаменует собой переход глобального рынка цифровых активов в новую фазу роста, основанную на регулировании. Эти правила не только заполняют пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, но и предоставляют рынку четкую рамку для соблюдения, включая изоляцию резервов активов, гарантии выкупа и требования по соблюдению антимонопольного законодательства, что эффективно снижает системные риски, такие как банкротства или мошенничество.
В данной статье будет глубоко проанализировано основное содержание этих двух законопроектов, с учетом количественного прогнозирования, и全面展望未来十年合规美元稳定币的增长轨迹及其对区块链生态系统的重塑效应.
Один. Закон GENIUS США: Движущие силы роста долларовых стейблкоинов и количественный анализ
В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), что стало ключевым шагом для США в области регулирования стейблкоинов. Этот законопроект устанавливает подробную нормативную базу для эмитентов стейблкоинов, требуя от эмитентов наличия как минимум 1:1 высоколиквидных активов в качестве резервов, включая наличные доллары, краткосрочные государственные облигации США или государственные денежные фондовые рынки, а также проведения регулярных аудитов, соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег (AML) и соблюдения норм «узнай своего клиента» (KYC). Кроме того, законопроект запрещает начисление процентов на стейблкоины, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами, что обеспечивает четкое правовое положение для цифровых активов. Эта законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков и создание стабильной нормативной среды для инноваций в финансовых технологиях.
Ожидается, что реализация закона GENIUS окажет глубокое влияние на глобальную криптовалютную рынок. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не позволяют получать процентный доход, напрямую выгодны для выпуска государственных облигаций США, что делает стейблкоины важным каналом распределения для американских облигаций. Этот механизм не только облегчает финансовое давление на дефицит бюджета США, но и укрепляет международный расчетный статус доллара через цифровые валютные каналы. Во-вторых, четкая регуляторная рамка может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Тем не менее, закон также вызвал некоторые споры, например, потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в криптовалютную индустрию, а также возможные проблемы международной регуляторной координации, вызванные ограничениями для иностранных эмитентов. Тем не менее, закон GENIUS предоставляет институциональную поддержку для развития стейблкоинов, что знаменует собой важный шаг для США в глобальной конкурентной борьбе за регулирование цифровых активов.
Согласно прогнозам аналитических платформ, в сценарии ясного регулирования рыночная стоимость глобальных стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Примечательно, что этот прогноз подразумевает два ключевых предположения: во-первых, соответствующие стейблкоины будут активно заменять традиционные каналы международных платежей, экономя около 40 миллиардов долларов США на международных переводах каждый год; во-вторых, объем стейблкоинов, заблокированных в децентрализованных финансовых протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным уровнем ликвидности для децентрализованных финансов.
Два, дифференцированное позиционирование регуляторной структуры стейблкоинов Гонконга
Недавний выпуск Правил о стейблкоинах правительством Специального административного района Гонконг является важным шагом в системной интеграции в области Web3.0. Эти правила устанавливают лицензионный режим для выпуска стейблкоинов, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансового управления Гонконга (HKMA) и соблюдения строгих требований в области управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет внедрить двойной лицензионный режим для внебиржевой торговли (OTC) и услуг хранения, чтобы дополнительно улучшить систему полного контроля за виртуальными активами. Эти меры направлены на усиление защиты инвесторов, повышение прозрачности рынка и укрепление позиции Гонконга как глобального центра цифровых активов.
Гонконгская комиссия по ценным бумагам планирует выпустить операционные руководства по токенизации реальных активов (RWA) в 2025 году, способствуя процессу токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и сырьевые товары, на блокчейне. С помощью технологий смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов и начисления процентов. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и блокчейн-технологии, открывая более широкие возможности для развития Web3.0. В рамках регуляторной структуры Гонконга выпуск стейблкоинов будет демонстрировать многообразное и многофункциональное развитие, дальнейшее укрепляя позиции Гонконга как финансового технологического хаба.
Гонконгский проект закона о стейблкоинах, хоть и заимствовал регуляторную логику США, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия:
Лицензирование эмиссии: в США применяется модель банковской лицензии, в то время как в Гонконге действует специальная система лицензирования для стейблкоинов.
Резервные активы: США требуют 100% долларовых активов, Гонконг позволяет многовалютные резервы.
Механизм процентов: в США запрещено выплачивать проценты, в Гонконге это не запрещено явно.
Кросс-биржевые операции: США ограничивают иностранных эмитентов, Гонконг придерживается открытой позиции по отношению к зарубежным операциям.
Регуляторы: в США за это отвечает Управление контролера валюты, а в Гонконге единый регулятор — Управление денежной власти.
Три. Эволюция глобальной схемы стейблкоинов в условиях конкурентного регулирования
（一）Укрепляющий эффект долларового стейблкоина как глобальной резервной валюты
В рамках регулирующей структуры, установленной законом GENIUS, платежные стейблкоины должны использоваться в качестве резервных активов, обеспеченных американскими казначейскими облигациями. Это требование придаёт долларовым стейблкоинам стратегическое значение, выходящее за рамки цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для американских казначейских облигаций, создавая уникальную систему круговорота средств на глобальном уровне: когда глобальные пользователи покупают стейблкоины, номинированные в долларах, эмитент должен направить соответствующие средства на приобретение облигаций, что не только обеспечивает возврат средств в Министерство финансов США, но и неявно укрепляет глобальное использование доллара. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой смену парадигмы в системе расчетов в долларах США. В традиционной модели трансакции в долларах при трансакциях через границу сильно зависят от межбанковских расчетных сетей, тогда как стейблкоины на основе блокчейна непосредственно интегрируются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "онлайн долларов". Этот технологический прорыв позволяет долларовым расчетам больше не ограничиваться традиционными финансовыми учреждениями. Это не только расширяет международные сценарии использования доллара, но и представляет собой модернизацию суверенитета долларовых расчетов в цифровую эпоху, что дополнительно укрепляет его центральное положение в глобальной валютной системе.
（二）Вызовы координации азиатского регулирования между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым установил систему лицензирования стейблкоинов, Управление финансовых рынков Сингапура (MAS) одновременно запустило "песочницу для стейблкоинов", позволяющую экспериментальное выпускание токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может привести к "регуляторному выбору" со стороны эмитентов, что требует создания единого стандарта аудита резервов и механизма обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через Форум финансового регулирования АСЕАН.
Гонконг и Сингапур имеют схожие цели в регулировании стейблкоинов, однако их пути реализации значительно различаются. Гонконг применяет осторожный подход к ужесточению регулирования, Управление денежного обращения планирует создать систему лицензирования для законных стейблкоинов, рассматривая их как "замену виртуальным банкам", и строго следует традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментальной концепции регулирования, позволяя инновационным пилотным проектам, связанным с цифровыми токенами и фиатными деньгами, оставляя пространство для гибкости в технологических и бизнес-моделях, и в целом применяет регуляторный подход, допускающий ошибки.
Это различие в регулировании может привести к тому, что эмитенты будут выбирать регистрацию, чтобы избежать строгого контроля, или использовать различия в стандартах регулирования для арбитражных операций, что ослабит эффективность проверки механизма привязки к фиатной валюте. В долгосрочной перспективе, при отсутствии согласования, такая диверсификация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риски конкуренции между регионами, заставив два места погрузиться в конкуренцию на внутреннем уровне. Кроме того, отсутствие единства в стандартах регулирования может ослабить влияние Азии в глобальной системе стейблкоинов, что, в свою очередь, повлияет на конкурентоспособность Гонконга и Сингапура как международных финансовых центров.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общую влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: Упрощение регулирования открывает золотое десятилетие для стейблкоинов
Совместная реализация американского закона GENIUS и законопроекта Гонконга знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к системности. Соответствующий долларовый стейблкоин за десять лет достигнет многократного роста и станет ключевым мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А техническая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определит, сможет ли она в рамках регуляторной структуры зафиксировать максимальную ценность. Для эмитентов строительство системы стейблкоинов с поддержкой нескольких цепочек, нескольких токенов и совместимости с различными регуляторами станет ключевой стратегией для победы в конкуренции следующего десятилетия.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
5
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidationWatcher
· 9ч назад
смотрю на эти стейблы, как ястреб... luna/ust ПТСР чувствуется по-другому, не буду скрывать
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationKing
· 9ч назад
Чем больше регулирования, тем меньше неудачников.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ProveMyZK
· 9ч назад
Ха-ха, регуляторы пришли, а ты все еще хочешь сбежать?
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xSleepDeprived
· 10ч назад
Регулирование действительно жестко внедрилось, крупные перемены на подходе!
Посмотреть ОригиналОтветить0
SignatureDenied
· 10ч назад
Регулирование снова пришло. Войти в позицию или наблюдать?
США и Гонконг последовательно внедряют законопроекты о стейблкоинах, что приводит к ясности регулирования и открывает новую эру в отрасли.
Новая эра финансового регулирования: законопроект о стейблкоинах способствует развитию глобального цифрового актива рынка
В последнее время США и Гонконг последовательно представили законопроекты, связанные со стейблкоинами, что знаменует собой переход глобального рынка цифровых активов в новую фазу роста, основанную на регулировании. Эти правила не только заполняют пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, но и предоставляют рынку четкую рамку для соблюдения, включая изоляцию резервов активов, гарантии выкупа и требования по соблюдению антимонопольного законодательства, что эффективно снижает системные риски, такие как банкротства или мошенничество.
В данной статье будет глубоко проанализировано основное содержание этих двух законопроектов, с учетом количественного прогнозирования, и全面展望未来十年合规美元稳定币的增长轨迹及其对区块链生态系统的重塑效应.
Один. Закон GENIUS США: Движущие силы роста долларовых стейблкоинов и количественный анализ
В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), что стало ключевым шагом для США в области регулирования стейблкоинов. Этот законопроект устанавливает подробную нормативную базу для эмитентов стейблкоинов, требуя от эмитентов наличия как минимум 1:1 высоколиквидных активов в качестве резервов, включая наличные доллары, краткосрочные государственные облигации США или государственные денежные фондовые рынки, а также проведения регулярных аудитов, соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег (AML) и соблюдения норм «узнай своего клиента» (KYC). Кроме того, законопроект запрещает начисление процентов на стейблкоины, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами, что обеспечивает четкое правовое положение для цифровых активов. Эта законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков и создание стабильной нормативной среды для инноваций в финансовых технологиях.
Ожидается, что реализация закона GENIUS окажет глубокое влияние на глобальную криптовалютную рынок. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не позволяют получать процентный доход, напрямую выгодны для выпуска государственных облигаций США, что делает стейблкоины важным каналом распределения для американских облигаций. Этот механизм не только облегчает финансовое давление на дефицит бюджета США, но и укрепляет международный расчетный статус доллара через цифровые валютные каналы. Во-вторых, четкая регуляторная рамка может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Тем не менее, закон также вызвал некоторые споры, например, потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в криптовалютную индустрию, а также возможные проблемы международной регуляторной координации, вызванные ограничениями для иностранных эмитентов. Тем не менее, закон GENIUS предоставляет институциональную поддержку для развития стейблкоинов, что знаменует собой важный шаг для США в глобальной конкурентной борьбе за регулирование цифровых активов.
Согласно прогнозам аналитических платформ, в сценарии ясного регулирования рыночная стоимость глобальных стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Примечательно, что этот прогноз подразумевает два ключевых предположения: во-первых, соответствующие стейблкоины будут активно заменять традиционные каналы международных платежей, экономя около 40 миллиардов долларов США на международных переводах каждый год; во-вторых, объем стейблкоинов, заблокированных в децентрализованных финансовых протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным уровнем ликвидности для децентрализованных финансов.
Два, дифференцированное позиционирование регуляторной структуры стейблкоинов Гонконга
Недавний выпуск Правил о стейблкоинах правительством Специального административного района Гонконг является важным шагом в системной интеграции в области Web3.0. Эти правила устанавливают лицензионный режим для выпуска стейблкоинов, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансового управления Гонконга (HKMA) и соблюдения строгих требований в области управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет внедрить двойной лицензионный режим для внебиржевой торговли (OTC) и услуг хранения, чтобы дополнительно улучшить систему полного контроля за виртуальными активами. Эти меры направлены на усиление защиты инвесторов, повышение прозрачности рынка и укрепление позиции Гонконга как глобального центра цифровых активов.
Гонконгская комиссия по ценным бумагам планирует выпустить операционные руководства по токенизации реальных активов (RWA) в 2025 году, способствуя процессу токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и сырьевые товары, на блокчейне. С помощью технологий смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов и начисления процентов. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и блокчейн-технологии, открывая более широкие возможности для развития Web3.0. В рамках регуляторной структуры Гонконга выпуск стейблкоинов будет демонстрировать многообразное и многофункциональное развитие, дальнейшее укрепляя позиции Гонконга как финансового технологического хаба.
Гонконгский проект закона о стейблкоинах, хоть и заимствовал регуляторную логику США, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия:
Три. Эволюция глобальной схемы стейблкоинов в условиях конкурентного регулирования
（一）Укрепляющий эффект долларового стейблкоина как глобальной резервной валюты
В рамках регулирующей структуры, установленной законом GENIUS, платежные стейблкоины должны использоваться в качестве резервных активов, обеспеченных американскими казначейскими облигациями. Это требование придаёт долларовым стейблкоинам стратегическое значение, выходящее за рамки цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для американских казначейских облигаций, создавая уникальную систему круговорота средств на глобальном уровне: когда глобальные пользователи покупают стейблкоины, номинированные в долларах, эмитент должен направить соответствующие средства на приобретение облигаций, что не только обеспечивает возврат средств в Министерство финансов США, но и неявно укрепляет глобальное использование доллара. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой смену парадигмы в системе расчетов в долларах США. В традиционной модели трансакции в долларах при трансакциях через границу сильно зависят от межбанковских расчетных сетей, тогда как стейблкоины на основе блокчейна непосредственно интегрируются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "онлайн долларов". Этот технологический прорыв позволяет долларовым расчетам больше не ограничиваться традиционными финансовыми учреждениями. Это не только расширяет международные сценарии использования доллара, но и представляет собой модернизацию суверенитета долларовых расчетов в цифровую эпоху, что дополнительно укрепляет его центральное положение в глобальной валютной системе.
（二）Вызовы координации азиатского регулирования между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым установил систему лицензирования стейблкоинов, Управление финансовых рынков Сингапура (MAS) одновременно запустило "песочницу для стейблкоинов", позволяющую экспериментальное выпускание токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может привести к "регуляторному выбору" со стороны эмитентов, что требует создания единого стандарта аудита резервов и механизма обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через Форум финансового регулирования АСЕАН.
Гонконг и Сингапур имеют схожие цели в регулировании стейблкоинов, однако их пути реализации значительно различаются. Гонконг применяет осторожный подход к ужесточению регулирования, Управление денежного обращения планирует создать систему лицензирования для законных стейблкоинов, рассматривая их как "замену виртуальным банкам", и строго следует традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментальной концепции регулирования, позволяя инновационным пилотным проектам, связанным с цифровыми токенами и фиатными деньгами, оставляя пространство для гибкости в технологических и бизнес-моделях, и в целом применяет регуляторный подход, допускающий ошибки.
Это различие в регулировании может привести к тому, что эмитенты будут выбирать регистрацию, чтобы избежать строгого контроля, или использовать различия в стандартах регулирования для арбитражных операций, что ослабит эффективность проверки механизма привязки к фиатной валюте. В долгосрочной перспективе, при отсутствии согласования, такая диверсификация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риски конкуренции между регионами, заставив два места погрузиться в конкуренцию на внутреннем уровне. Кроме того, отсутствие единства в стандартах регулирования может ослабить влияние Азии в глобальной системе стейблкоинов, что, в свою очередь, повлияет на конкурентоспособность Гонконга и Сингапура как международных финансовых центров.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общую влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: Упрощение регулирования открывает золотое десятилетие для стейблкоинов
Совместная реализация американского закона GENIUS и законопроекта Гонконга знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к системности. Соответствующий долларовый стейблкоин за десять лет достигнет многократного роста и станет ключевым мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А техническая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определит, сможет ли она в рамках регуляторной структуры зафиксировать максимальную ценность. Для эмитентов строительство системы стейблкоинов с поддержкой нескольких цепочек, нескольких токенов и совместимости с различными регуляторами станет ключевой стратегией для победы в конкуренции следующего десятилетия.