Распределение токенов и анализ рыночной производительности

Недавние данные о распределении токенов нескольких проектов показывают, что доля VC обычно составляет от 10% до 30%, что не сильно отличается от предыдущего периода. Большинство проектов выбирают распределение токенов через аирдропы к сообществу, но фактический эффект оказывается не идеальным. Пользователи склонны немедленно продавать токены, полученные через аирдропы, что приводит к значительному давлению на рынок. Это явление наблюдается на протяжении последних нескольких лет, и способы распределения токенов не претерпели значительных изменений. Судя по динамике цен, токены, контролируемые VC, обычно демонстрируют плохие результаты и после выпуска часто оказываются в состоянии одностороннего падения.

Стоит отметить, что некоторые проекты применяют различные стратегии. Например, один проект выделил 4% своих Токенов через IDO, при этом рыночная капитализация IDO составила всего 20 миллионов долларов, что делает его уникальным среди множества VC-управляемых токенов. Кроме того, некоторые проекты выбирают распределение более 50% общего объема Токенов через справедливый запуск, сочетая это с привлечением небольшого числа VC и лидеров мнений для значительных сборов средств от сообщества. Этот подход, выгодный для сообщества, может легче получить признание, и средства, собранные от сообщества, могут быть заранее заблокированы. Хотя команда проекта больше не владеет значительным количеством Токенов, она может выкупить токены на рынке через маркетмейкинг, что передает сообществу позитивный сигнал и позволяет выкупать токены по более низким ценам.

Конец мема монеты

Рынок преобразовался из доминирования проектов, управляемых венчурным капиталом, в чисто "pump" модель эмиссии токенов и создания пузырей, что привело к тому, что токены оказались в нулевой игре, в результате чего лишь немногие получили прибыль, в то время как большинство розничных инвесторов, возможно, понесут убытки и покинут рынок. Это явление усугубило разрушение структуры первичного и вторичного рынка, и восстановление или накопление капитала может занять больше времени.

Атмосфера на рынке Memecoin достигла дна. Розничные инвесторы постепенно осознают, что Memecoin по сути все еще находится под контролем некоторых групп, включая децентрализованные биржи, капиталистов, маркет-мейкеров, венчурные капитальные компании, лидеров мнений и знаменитостей. Это лишило выпуск Memecoin справедливости. Резкие убытки в краткосрочной перспективе быстро влияют на психологические ожидания пользователей, и такая стратегия выпуска токенов близка к завершению на данном этапе.

За последний год розничные инвесторы получили относительно большую прибыль на рынке Memecoin. Несмотря на попытки нарратива AI Agent подогреть рыночный интерес, на практике этот бум AI Agent не изменил суть Memecoin. Множество индивидуальных разработчиков Web2 и проектов-оболочек Web3 быстро захватили рынок, что привело к появлению множества AI Memecoin проектов, маскирующихся под "инвестиции с добавленной стоимостью".

Сообщество управляемых Токенов контролируется некоторыми группами и подвергается злонамеренному манипулированию ценами для "ускоренного" выхода. Этот подход серьезно влияет на долгосрочное развитие проекта. Ранее проекты Memecoin смягчали давление на продажу токенов с помощью религиозной веры или поддержки нишевых групп и реализовывали приемлемый для пользователя процесс выхода из проекта через маркет-мейкеров.

Однако, когда сообщество Memecoin больше не прикрывается религией или нишевыми группами, чувствительность рынка снизилась. Розничные инвесторы все еще ожидают возможности быстро разбогатеть, стремясь найти токены с высокой степенью определенности и ожидая, что проекты будут иметь глубокую ликвидность с самого начала. Это именно то, что стало роковым ударом для розничных инвесторов со стороны некоторых групп. Большие ставки означают большие выигрыши, и эти выигрыши начинают привлекать внимание команд из других отраслей. После получения прибыли эти команды больше не будут использовать стабильные токены для покупки криптовалюты, поскольку у них нет веры в биткойн. Изъятая ликвидность навсегда покинет рынок криптовалют.

Дилемма VC токена

Стратегия предыдущего периода оказалась неэффективной, но многие проектные команды по инерции продолжают использовать ту же стратегию. Небольшие доли токенов выделяются VC и строго контролируются, заставляя розничных инвесторов размещать ордера на бирже. Эта стратегия уже не работает, но инерционное мышление не позволяет проектным командам и VC легко измениться. Главный недостаток токенов, управляемых VC, заключается в том, что они не могут получить ранние преимущества во время события генерации токенов (TGE). Пользователи больше не ожидают, что покупка токенов принесет им желаемую прибыль, поскольку они считают, что проектные команды и биржи удерживают большое количество токенов, создавая неравные условия для обеих сторон. В то же время, в этом цикле доходность VC значительно снизилась, поэтому объем инвестиций VC также начал сокращаться, и, поскольку пользователи не хотят подхватывать токены на бирже, выпуск токенов VC сталкивается с огромными трудностями.

Для VC проектов или бирж прямой выход на рынок может быть не лучшим выбором. Некоторые токен команды изъяли ликвидность из отрасли и не вложили ее в другие токены, такие как Эфир, SOL или другие альткойны. Поэтому, как только VC токен попадает на биржу, ставка контракта быстро становится -2%. Команда не будет иметь стимула для роста, так как выход на биржу уже достигнут; биржа также не будет способствовать росту, поскольку короткие позиции по новым токенам стали общепринятой рыночной практикой.

Когда токен выпускается и сразу же начинает одностороннее падение, такая ситуация происходит все чаще, и восприятие пользователей рынка постепенно усиливается, что приводит к появлению ситуации "плохие деньги вытесняют хорошие". Предположим, что на следующем TGE вероятность того, что команда проекта сразу же обрушит цену токена, составляет 70%, а желающих поддержать цену и заниматься маркет-мейкингом — 30%. Под воздействием непрерывно появляющихся проектов, которые обрушивают цену, розничные инвесторы начинают проявлять репрессивное поведение по отношению к шортам, даже если они понимают, что риск шорта сразу после выпуска токена крайне высок. Когда ситуация с шортами на фьючерсном рынке достигает своего предела, команда проекта и биржа также вынуждены присоединиться к шортам, чтобы компенсировать недостижимую цель дохода, которую они не могут реализовать через обрушение цены. Когда 30% команды видят такую ситуацию, даже если они готовы заниматься маркет-мейкингом, они не хотят терпеть такой огромный разрыв в ценах между фьючерсами и спотами. Таким образом, вероятность того, что команда проекта сразу же обрушит цену токена, будет дальше расти, а количество команд, создающих эффект благосостояния после выпуска токена, будет постепенно уменьшаться.

Нежелание потерять контроль над токенами привело к тому, что большое количество VC токенов на TGE не показали никакого прогресса или инноваций по сравнению с четырехлетней давностью. Инерционное мышление является более сильным ограничением для VC и проектных команд, чем можно было бы ожидать. Из-за рассеянной ликвидности проекта, долгих периодов разблокировки VC, а также постоянной смены проектных команд и VC, несмотря на проблемы, существующие в этом методе TGE, VC и проектные команды проявляют безразличие. Большинство проектных команд, вероятно, впервые создают проект и, сталкиваясь с трудностями, которые они никогда не испытывали, склонны к возникновению эффекта выжившего, полагая, что могут создать уникальную ценность.

Восход нового режима

Почему выбрать двойной драйв VC+сообщества? Модель, основанная исключительно на VC, увеличивает ценовые расхождения между пользователями и проектами, что неблагоприятно сказывается на ценовом поведении токена на ранних этапах его выпуска; в то время как полностью справедливая модель запуска может быть подвержена злонамеренным манипуляциям со стороны определенных групп, что приведет к утечке большого количества токенов по низкой цене, и цена может пройти весь цикл колебаний в течение одного дня, что окажет разрушительное воздействие на дальнейшее развитие проекта.

Только в сочетании двух факторов, венчурный капитал (VC) может вмешиваться на начальном этапе проекта, предоставляя разумные ресурсы и планы развития для команды проекта, снижая потребность в финансировании на ранних стадиях разработки, чтобы избежать худшего исхода, когда из-за справедливого запуска теряются все ставки, и можно получить только низкоопределённую отдачу.

За последний год все больше команд замечают, что традиционные модели финансирования перестают работать — схемы, основанные на предоставлении небольших долей венчурным капиталистам, жестком контроле и ожидании роста цен перед выходом на биржу, больше не актуальны. Венчурные инвестиции сжимаются, розничные инвесторы отказываются от покупки, а пороги для листинга на крупных биржах повышаются. Под давлением этих трех факторов возникает новая схема, более подходящая для медвежьего рынка: объединение ведущих мнений и небольшого количества венчурных капиталистов с целью запуска проектов с высокой долей участия сообщества и низкой рыночной капитализацией.

Некоторые проекты открывают новые пути через "масштабный запуск в сообществе" — с поддержкой ведущих лидеров мнений, 40%-60% токенов распределяются напрямую в сообщество, проекты запускаются при оценке всего в 10 миллионов долларов, что позволяет привлечь миллионы долларов финансирования. Эта модель создает консенсус FOMO через влияние лидеров мнений, предварительно фиксируя прибыль, одновременно обеспечивая рыночную глубину за счет высокой ликвидности. Хотя отказывается от краткосрочного преимущества контроля, токены могут быть выкуплены по низкой цене в период медвежьего рынка через регулируемый механизм маркетмейкинга. По сути, это парадигмальный сдвиг в структуре власти: от игры в «горячую картошку», управляемой венчурными капитальными инвестициями (институты принимают — распродают — розничные инвесторы покупают), к прозрачной игре ценообразования на основе консенсуса сообщества, где проект и сообщество формируют новые симбиотические отношения в ликвидностном премиальном сегменте.

Недавно проект можно рассматривать как прорывную попытку между торговой платформой и командой проекта. 4% токенов было выпущено через IDO, а рыночная капитализация IDO составила всего 20 миллионов долларов. Для участия в IDO пользователи должны приобрести некоторые токены и произвести операции через кошелек биржи, все сделки будут непосредственно записываться в блокчейне. Этот механизм привносит новых пользователей в кошелёк и одновременно позволяет им получить справедливые возможности в более прозрачной среде. Для этого проекта операции маркетмейкера необходимы для обеспечения разумного роста цен. Без достаточной рыночной поддержки цена токена не может поддерживаться в здоровом диапазоне. По мере развития проекта происходит постепенный переход от низкой капитализации к высокой, а также постоянное увеличение ликвидности, проект постепенно получает признание на рынке. Противоречие между командой проекта и VC заключается в прозрачности. Когда команда проекта выпускает токены через IDO, она больше не зависит от биржи, что позволяет решить противоречия сторон в отношении прозрачности. Процесс разблокировки токенов в блокчейне становится более прозрачным, что обеспечивает эффективное решение ранее существовавших конфликтов интересов. С другой стороны, традиционные централизованные биржи сталкиваются с трудностями, когда после выпуска токенов часто происходит резкое падение цен, что приводит к постепенному снижению объема торгов на бирже, а благодаря прозрачности данных в блокчейне биржи и участники рынка могут более точно оценить реальное состояние проекта.

Можно сказать, что основное противоречие между пользователями и проектами заключается в ценообразовании и справедливости. Цель справедливого запуска или IDO заключается в том, чтобы удовлетворить ожидания пользователей по ценообразованию токенов. Основная проблема VC токена заключается в отсутствии спроса после его размещения, ценообразование и ожидания являются основными причинами. Точка прорыва заключается в проекте и бирже. Только через справедливый способ передачи токенов сообществу и постоянное продвижение строительных дорожных карт технологий можно достичь роста ценности проекта.