Шифрование хранилищ становится новым любимцем上市公司, потенциальные риски вызывают интерес в отрасли

В последнее время значительно увеличилось количество публичных компаний, которые включают шифрование валют в свою финансовую стратегию. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили биткойн в свой баланс. Кроме биткойна, некоторые компании также выбирают включение таких шифрования валют, как эфириум, Солана и XRP в свои стратегии управления активами.

Однако эта тенденция также вызвала беспокойство среди специалистов отрасли. Некоторые эксперты сравнивают текущую ситуацию с историей шифрования биткойнов (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но когда премия изменилась на дисконт, это стало катализатором для краха нескольких учреждений.

Руководитель исследования цифровых активов одного из банков предупредил, что если цена биткойна упадет более чем на 22%, это может привести к принудительной распродаже со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90 тысяч долларов, около половины компаний, владеющих биткойном, могут столкнуться с риском убытков.

Некоторая известная компания в настоящее время владеет примерно 580,955 биткойнами, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что создает премию почти 1,76 раза. Это явление высокой премии вызвало опасения по поводу потенциальных рисков кредитного плеча.

Кроме того, несколько компаний недавно приняли стратегию биткойн-казначейства. Эти компании имеют различный фон, некоторые из них поддерживаются известными инвестиционными учреждениями, другие основаны известными личностями в отрасли, а объем финансирования варьируется от сотен миллионов до десятков миллиардов долларов.

Тем не менее, некоторые эксперты указывают на структурное сходство между операционными моделями этих компаний и арбитражной моделью GBTC. Если рынок войдет в медвежий рынок, это может вызвать "эффект затопления", что приведет к резкому падению цен на активы.

Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах пользовался огромной популярностью, его премия достигала 120%. Однако после 2021 года GBTC быстро превратился в отрицательную премию и в конечном итоге стал катализатором краха нескольких криптоинститутов.

Механизм дизайна GBTC имеет проблему «только вход, без выхода»: инвесторы, покупающие на первичном рынке, должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, и не могут напрямую обменять на биткойны. Этот механизм в начале привлек большое количество инвестиций, но также породил масштабные «игры с кредитным плечом».

Много известных шифрования организаций ранее владели большим количеством GBTC и использовали его в качестве залога для кредитов. Когда рынок изменился, эти организации столкнулись с огромными убытками, некоторые были вынуждены ликвидировать свои позиции, а другие были вынуждены массово распродать GBTC.

В настоящее время все больше компаний подражают модели "биткойн-хранилище флайвил" известной компании. Основная логика этой модели заключается в следующем: рост цен на акции, увеличение финансирования, покупка биткойнов, повышение доверия к рынку, что, в свою очередь, способствует дальнейшему росту цен на акции.

Однако критики считают, что эта модель по сути связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок начнет падать, это может вызвать цепную реакцию. Если цена монет упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на оценку и способность к финансированию, возможно, придется продать биткойн, что еще больше усугубит давление на рынок.

Более важно следовать за тем, что если акции этих компаний будут приняты кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность может дополнительно передаться в традиционную финансовую систему или систему DeFi, усиливая риски.

Тем не менее, существуют мнения, что мы все еще находимся на ранней стадии, поскольку большинство торговых организаций еще не приняли биткойн-ETF в качестве залога.

Что касается оценки рисков известной компании, то некоторые аналитики считают, что её структура капитала не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой относительно контролируемую систему "аналог ETF + кредитное плечо". Компания использует различные способы финансирования для покупки биткойнов, создавая логику волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более того, сроки погашения её долговых инструментов в основном сосредоточены на 2028 году и позже, что практически исключает долговое бремя в краткосрочной перспективе.

Ядром этой модели является динамическая настройка финансовых инструментов, позволяющая гибко действовать в различных рыночных условиях и формировать механизм самоподдерживающегося маховика капитальных рынков. Компания позиционирует себя как финансовый инструмент для волатильности биткойна, предлагая институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрование-активами, высокобета биткойн-объект с опционными свойствами.

В целом, стратегии шифрования казначейства публичных компаний становятся центром внимания на рынке, но также вызывают споры по поводу их структурных рисков. Несмотря на то, что некоторые компании создают относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов финансирования, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранить стабильность в условиях рыночной волатильности, что требует времени для подтверждения. Будет ли этот раунд "волнения вокруг шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, остается неразрешенным вопросом.

! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)