Шифрование регулирование новая структура: как закон CLARITY определяет будущее порядка?

Крипто-неделя три удара, законопроект о регулировании стабильных монет стал законом, законопроект против CBDC и законопроект CLARITY все еще находятся в процессе законодательного регулирования.

В отличие от закона о стабильных монетах, закон CLARITY сосредоточен на основных определениях криптовалют и распределении полномочий, особенно в отношении публичных цепочек, DeFi, эмиссии токенов и определения обязанностей соответствующих регулирующих органов. Этот закон тесно связан с законом FIT21, который будет принят в 2024 году.

США строят всеобъемлющую регулирующую рамку, основанную на практическом опыте, понимание этого исторического процесса имеет решающее значение для понимания будущего.

Новая эра финансовой либерализации

Федеральная резервная система продолжает отстаивать свои монетарные полномочия, ссылаясь на контроль над инфляцией, в то время как бывший президент склонен ослабить эту власть для расширения экономического влияния.

Закон о стабильных монетах открыл эпоху свободных стабильных монет, и право на чеканку, ранее контролируемое центральными банками, теперь распределено между новыми технологическими магнатами и традиционными финансовыми учреждениями. Однако некоторые либертарианцы считают, что этого все еще недостаточно.

После финансового кризиса 2008 года рынок деривативов стал мишенью для критики. Президент того времени остро нуждался в профессионалах, чтобы помочь регулировать огромные рынки фьючерсов и свопов.

Поэтому один из экспертов был назначен председателем CFTC и в 2010 году представил законопроект, направленный на интеграцию рынка деривативов в существующую систему регулирования. Этот эксперт заявил, что хочет "приручить дикий запад", что стало его первой победой над рынком с точки зрения регулирования.

История всегда удивительно похожа. В 2021 году тогдашний президент вновь выдвинул эту эксперта на пост председателя SEC, пытаясь регулировать новую финансовую границу — шифрование.

Основное внимание сосредоточено на двух аспектах:

1. Нет споров относительно товарных свойств BTC/ETH, но другие токены и IXO считаются незаконным выпуском ценных бумаг;

2. В отношении высоких рычагов на бирже, это рассматривается как "провокация" пользователей, и к некоторым торговым платформам будут применены специальные меры регулирования.

Тем не менее, этот эксперт в конечном итоге уступил по вопросу ETF. В 2021 году SEC одобрила ETF на биткойн-фьючерсы, но по-прежнему сохраняла консервативный подход к ETF на спотовый рынок. Только после частичного проигрыша SEC в одном из дел в 2024 году, был окончательно одобрен ETF на спотовый биткойн.

Шифрование валюты представляет собой более свободную силу, которая в конечном итоге покорила основные регулирующие органы, Белый дом, Конгресс, даже Федеральную резервную систему и Уолл-стрит, и, таким образом, пришла относительно открытая эпоха.

Стоит отметить, что основатель одной из бирж, оказавшейся в тюрьме в 2022 году из-за крупного пожертвования на выборы определённому кандидату в президенты, возможно, стал одной из важных причин ужесточения позиции регуляторов по отношению к шифрованию.

Закон CLARITY: путь к легитимации шифрования

Новый президент после вступления в должность сменил председателя SEC, выбрав человека, с которым он подружился еще в 2016 году, начав относительно свободный курс.

Законопроект CLARITY был предложен на фоне этой ситуации. Следует отметить, что законопроект все еще находится на стадии законодательного процесса, он прошел рассмотрение в Палате представителей и должен быть одобрен Сенатом.

Сенат также имеет свою структуру рынка цифровых активов и законопроект о защите инвесторов, но в рамках законодательной базы, возглавляемой Республиканской партией, политика, дружественная к шифрованию, является закономерным трендом.

Текущий законопроект CLARITY разрабатывает регуляторную структуру для цифровых товаров, цифровых активов и стейблов. Во-первых, стейблы определяются как средства платежа, во-вторых, цифровые товары подпадают под юрисдикцию CFTC, а цифровые активы находятся под ответственностью SEC.

Значительная победа CFTC

1. Уточнены товарные свойства ETH и регулирующий статус CFTC, размыты границы юрисдикции SEC по выпуску активов.

Настоящие токены публичной цепи, которые являются децентрализованными, признаются товаром, и их торговля подпадает под юрисдикцию CFTC. Финансирование через IXO, SAFT и другие все еще управляется SEC, но предусмотрен лимит на освобождение в 75 миллионов долларов. Токены, выпущенные после этого, могут избежать наказания, если они станут децентрализованными в течение четырех лет.

2. Цифровые товары: форма цифровая, суть все еще товар.

Законопроект признает существование цифровых товаров, которые больше не рассматриваются как ценные бумаги, если они имеют практическую ценность для работы с публичными блокчейнами, DeFi и DAO-протоколами.

Но NFT четко определяются как активы, а не товары, потому что они различны и не могут служить единой обменной средой. Кроме того, доходы, вознаграждения и распределение прибыли должны иметь ценность для поддержания децентрализованной работы протокола, в противном случае они подпадут под юрисдикцию SEC.

Законопроект в основном различает процесс выпуска токенов и процесс их работы. Вот несколько типичных случаев:

• IXO является ценной бумагой, но выпущенные токены не являются таковыми, если они соответствуют условиям.
• Аирдроп-баллы относятся к ценным бумагам, но токены, полученные в аирдропе, если они соответствуют условиям, не являются таковыми.
• Распределение биржи не относится к ценным бумагам, но обещанная прибыль относится к ценным бумагам

Соответствие условиям означает соответствие определению цифрового товара, обязательство в будущем перейти на децентрализованный протокол и возможность торговли без посредников. Однако участие в проекте само по себе является инвестицией; если ожидается получение прибыли, это считается участием в выпуске активов.

Будущее еще не имеет конкретного определения, но можно искать критерии деления в прошлых случаях:

• ETH является цифровым товаром, но финансирование проекта через SAFT относится к выпуску цифровых активов и регулируется SEC. Если в будущем он станет полностью децентрализованным протоколом, то станет цифровым товаром и будет под контролем CFTC.
• Нативная стейкинг ETH также является товаром, это "системное поведение", поддерживающее характеристики PoS публичной цепи. Однако остается вопросом, могут ли токены, выпущенные сторонними протоколами стейкинга DeFi, считаться товарами.
• Эфириум является блокчейном, но многие L1/L2, выпущенные через SAFT или IXO, имеют четыре года для завершения процесса децентрализации. Единая централизованная контрольная токенов или голосование не превышает 20%, существующие модели фондов или DAO могут быть не освобождены от ответственности, требуется дальнейший анализ доли владения.

Законопроект CLARITY действительно довольно подробен и устанавливает рамки совместного регулирования SEC и CFTC. Цифровые товары обладают характеристиками как виртуальных ценных бумаг, так и физических товаров, что действительно требует совместного управления двумя учреждениями.

Заключение

Законопроект CLARITY является важной частью системы регулирования шифрования в США, он основным образом определяет такие ключевые концепции, как токены и публичные блокчейны, четко определяет понятие цифровых товаров, а оставшаяся часть естественным образом относится к активам, таким как NFT, стейблкоины и токенизированные активы (RWA).

Однако работа DeFi все еще находится в неопределенной зоне. Несмотря на то, что законопроект изменил соответствующие определения Закона о ценных бумагах, учитывая важность DeFi, возможно, потребуется разработать отдельный закон о DeFi, вместо того чтобы смешивать его со стабильными монетами, блокчейнами, токенами и т.д.

Это не значит, что нужно продвигаться шаг за шагом. В то время как в США создается шифрование регуляторной структуры, дело о некоммерческом миксере монет все еще продолжается, и судьба его соучредителя станет лакмусовой бумажкой для юридического продвижения законодательства.