В 20-м веке клуб Augusta National Golf Club подвергался критике за свою явную элитарность. Будучи местом проведения Masters Tournament, этот клуб имеет всего 300 членов, и процесс вступления крайне строгий, даже потенциальным членам не разрешается подавать заявки напрямую. Членство можно получить только по приглашению. Другой способ — это когда кто-то предлагает кандидатуру, а затем нужно терпеливо ждать.
Критики называют его окончательным «мужским клубом», и так было до 2012 года. Что еще хуже, на протяжении десятилетий клуб запрещал афроамериканцам становиться членами. Спортивные журналисты ставят под сомнение, почему самое престижное событие в мире гольфа проходит на площадке, которая исключает 99,9% человечества. Общественное мнение крайне негативно: небольшая группа богатых белых мужчин контролирует возможности, которых жаждут миллионы.
Клуб гордится тем, что в его рядах есть несколько известных членов, включая четырехкратного чемпиона мастер-турниров Арнольда Палмера, бизнесменов Уоррена Баффета и Билла Гейтса, а также тридцать четвертого президента США Дуайта Д. Эйзенхауэра.
Очевидно, это не самый демократичный способ управления клубом.
Но почему Национальный гольф-клуб Огаста стремится сделать мировые гольф-поля более доступными? Открытый доступ редко создает высококлассные бренды. Клуб стремится к совершенству. Всего 300 членов и почти нет внешних игроков, поле в течение всего года остается в первозданном состоянии. Каждая деталь управляется с высокой точностью.
Например, он способен справляться с жестким обслуживанием, необходимым для легендарного бренда клуба Augusta National Golf Club. Подумайте об этом: ручная обрезка лужайки ножницами, окрашивание сосновых иголок и перемещение целых участков леса для достижения идеального телевизионного угла. Меньшее количество заинтересованных сторон означает более высокую точность. Когда доступ контролируется, качество может достичь совершенства.
Та же логика объясняет одну из самых неправильно понятых тенденций в современном мире криптовалют: почему токены реальных активов (RWA) — цифровые представления от государственных облигаций до недвижимости — в подавляющем большинстве случаев находятся в собственности у небольшого числа кошельков.
Но здесь эксклюзивность не основана на поле или расе.
Токенизированный денежный рынок фонда BlackRock BUIDL (Цифровой ликвидный фонд BlackRock для долларов США для учреждений) составляет примерно 2,4 миллиарда долларов, но по состоянию на 31 июля 2025 года у него всего 81 держатель.
Аналогично, фонд американских государственных облигаций Ondo Finance OUSG (Фонд краткосрочных государственных облигаций Ondo) на блокчейне показывает всего 75 владельцев. В то время как основные стейблкоины, такие как USDT/USDC, находятся в собственности миллионов адресов (всего около 175 миллионов владельцев стейблкоинов по сети).
На первый взгляд, эти цифровые долларовые активы выглядят так же, как и все проблемы, которые должна была решить блокчейн-технология: централизация, механизмы надзора и эксклюзивность. Если вы можете копировать и вставлять адреса кошельков, почему бы не купить эти доходные токены так же, как вы покупаете другие криптоактивы?
Ответ заключается в той же операционной логике, которая позволяет клубу Augusta National Golf Club сохранять свои эксклюзивные права на управление. Эти токены спроектированы как централизованные.
Регулируемая реальность
История финансовой эксклюзивности обычно связана с поддержанием привилегий за счет исключения. Однако в этих случаях эксклюзивность служит другим целям: поддержанию системы в соответствии с нормами, эффективности и устойчивости.
Большинство токенов RWA представляют собой ценные бумаги или фонды и не могут свободно предлагаться общественности без регистрации. Вместо этого эмитенты используют частные или ограниченные эмиссии, регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), такие как Регламент D в США или Reg S за границей, ограничивая токены квалифицированным или соответствующим инвесторам.
BUIDL (BlackRock), предоставляемый Securitize, доступен только для квалифицированных покупателей в США (подмножество квалифицированных инвесторов, минимальная сумма инвестиций составляет около 5 миллионов долларов).
Аналогично, OUSG (токенизированный фонд государственных облигаций) от Ondo требует, чтобы инвесторы одновременно были квалифицированными инвесторами и квалифицированными покупателями.
Эти препятствия не являются произвольными. Они являются требованиями, установленными SEC в соответствии с пунктом Regulation D 506(c), которые определяют, кто может законно владеть определенными типами финансовых инструментов.
Когда мы наблюдаем за токенами, разработанными для разных регуляторных рамок, сравнение становится более очевидным. USDY от Ondo предназначен только для инвесторов за пределами США (по Reg S продается за границей). Обходя ограничения США, он достигает более широкого распространения, позволяя нерезидентам, прошедшим KYC, приобретать USDY. Количество держателей USDY составляет 15,000 человек, хотя это и не так много, но значительно превышает 75 человек OUSG.
Одна и та же компания, одни и те же токенизированные активы, просто разные регуляторные рамки. В результате различия в распределении достигают 200 раз.
Вот где сравнение Национального гольф-клуба Огасты с RWA становится точным. Для достижения вышеуказанной цели платформа токенов RWA интегрирует соответствие в код токена или сопутствующую инфраструктуру. В отличие от свободно торгуемых токенов ERC-20, эти токены обычно имеют ограничения на передачу на уровне смарт-контрактов.
Большинство безопасных токенов используют модель белого/черного списка (через стандарты, такие как ERC-1404 или ERC-3643), при которой только предварительно одобренные адреса кошельков могут получать или отправлять токены. Если адрес не находится в белом списке эмитента, смарт-контракт токена заблокирует любые переводы на этот адрес.
Это похоже на список гостей, выполняемый с помощью кода. Вы не можете просто появиться у двери с одним адресом кошелька и требовать входа. Кто-то должен подтвердить вашу личность, проверить ваш статус квалифицированного инвестора и добавить вас в список одобренных. Только в этом случае смарт-контракт позволит вам получить токены.
Токены Backed Finance существуют в двух формах — неограниченная версия и обернутые «соответствующие» токены. Обернутые токены «разрешают взаимодействие с токеном только адресам из белого списка», Backed автоматически добавит их в белый список после прохождения KYC пользователем.
Теория эффективности
Снаружи эта система выглядит исключительной. Изнутри она кажется эффективной. Почему? С точки зрения эмитента, учитывая их бизнес-модель и ограничения, централизованная база держателей обычно является рациональным, а иногда даже преднамеренным выбором.
Каждый дополнительный держатель токенов представляет собой потенциальный риск соблюдения норм и дополнительные затраты, как в сети, так и вне ее. Несмотря на эти предварительные затраты на соблюдение норм, блокчейн обеспечивает долгосрочную операционную эффективность, особенно в автоматическом обновлении чистой стоимости активов (NAV), мгновенных расчетах по сравнению с традиционным рынком T+2 и программируемости (например, автоматическое распределение процентов).
С помощью внедрения токенизации и развертывания технологии распределенного реестра (DLT) управляющие активами могут снизить операционные расходы на 23%, что составляет 0,13% от размера активов под управлением (AUM), говорится в белой книге глобальной фондовой сети Calastone.
Он прогнозирует, что токенизация может помочь в среднем каждому фонду улучшить свой отчет о прибылях и убытках, увеличив прибыль на 3,1 миллиона до 7,9 миллиона долларов, включая увеличение доходов на 1,4 миллиона до 4,2 миллиона долларов за счет более конкурентоспособного общего коэффициента расходов (TER).
Вся индустрия управления активами может сэкономить в общей сложности 135,3 миллиарда долларов в UCITS, британских и американских (40 Act) фондах.
Путем ограничения распределения среди известных и проверенных участников, эмитенту легче гарантировать, что каждый держатель соответствует требованиям (статус квалифицированного инвестора, проверка юрисдикции и т. д.) и снижать риск неумышленного попадания токенов в руки злоумышленников.
Математически это тоже имеет смысл. Сосредоточившись на небольшом числе крупных инвесторов, а не на большом количестве мелких, эмитент может сэкономить на затратах на прием на работу, управлении отношениями с инвесторами и постоянном соблюдении нормативных требований. Для фонда объемом 500 миллионов долларов иметь пять инвесторов, каждый из которых вложил по 100 миллионов долларов, имеет больше коммерческого смысла, чем 50 000 инвесторов, вложивших по 10 000 долларов каждый. Управление первыми гораздо проще. Хотя автоматический расчет на блокчейне происходит при трансферах, уровень соблюдения нормативных требований, связанный с KYC, сертификацией и белыми списками, остается вне сети и линейно увеличивается с количеством инвесторов.
Многие проекты токенов RWA явно ориентированы на институциональных или корпоративных инвесторов, а не на розничных. Их ценностное предложение обычно сосредоточено на предоставлении крипто-родных каналов дохода для управляющих активами, финансовых технологических платформ или криптофондов с большими денежными запасами.
Когда Franklin Templeton запустила свой токенизированный фонд денежного рынка, они не планировали заменить ваш банковский чековый счет. Они хотели предоставить финансовым директорам компаний из списка Fortune 500 способ заработать доход на их неиспользуемых корпоративных денежных резервах.
Исключения стабильных монет
В то же время сравнение с стейблкойнами не совсем справедливо, поскольку стейблкойны решают регуляторные проблемы различными способами. USDC и USDT сами по себе не являются ценными бумагами и были разработаны как цифровое представление доллара, а не как инвестиционный контракт. Эта классификация была достигнута благодаря продуманной правовой структуре и участию регуляторов, что позволяет им свободно обращаться без ограничений для инвесторов.
Но даже стабильные монеты требуют огромных инвестиций в инфраструктуру и ясности регулирования, чтобы достичь текущего масштаба распределения. Circle потратила несколько лет на создание системы соблюдения норм, сотрудничество с регуляторами и установление банковских отношений. Опыт «без разрешения», которым сегодня пользуются пользователи, основан на высоко разрешенной основе.
Токены RWA сталкиваются с разными вызовами: они представляют собой реальные ценные бумаги с фактической доходностью от инвестиций и, следовательно, подпадают под действие законодательства о ценных бумагах. Прежде чем для токенизированных ценных бумаг появится более четкая нормативная база (недавно принятый закон GENIUS начал решать эту проблему), эмитенты должны действовать в рамках существующих ограничений.
Будущие перспективы
Текущая централизация токенов RWA все же является наиболее близким проявлением традиционной финансовой деятельности. Учитывая традиционные частные инвестиционные фонды или выпуск облигаций, ограниченных для квалифицированных институциональных покупателей, участники обычно ограничены небольшим числом инвесторов.
Разница заключается в прозрачности. В традиционных финансах вы не знаете, сколько инвесторов владеют фондом или облигацией — эта информация является конфиденциальной. Только крупные держатели должны раскрывать информацию в соответствии с нормативными требованиями. В блокчейне каждый адрес кошелька виден, поэтому централизованность очевидна.
Кроме того, эксклюзивность не является характеристикой токенизированных активов на блокчейне. Так было всегда. Ценность токенизации реальных активов (RWA) заключается в том, что она упрощает управление этими фондами для эмитента.
Технология регистрации цифровых активов Figure (DART) снизила стоимость дью-дилижента по кредитам с 500 долларов за кредит до 15 долларов, одновременно сократив время расчета с нескольких недель до нескольких дней. Goldman Sachs и Jefferies теперь могут легко покупать кредитные пулы, как токены. В то же время токенизированные государственные облигации, такие как BUIDL, внезапно стали программируемыми, и вы можете использовать эти обычные государственные облигации в качестве залога для торговли биткойн деривативами на Deribit.
В конечном итоге, высокая цель демократизации доступа может быть достигнута через регулирующие рамки. Эксклюзивность является временным регуляторным трением. Программируемость - это постоянное обновление инфраструктуры, которое делает традиционные активы более гибкими и подлежащими торгам.
Вернувшись в Национальный гольф-клуб Августы, их контролируемая модель членства делает гольф-турниры идеальным синонимом. Ограниченное количество членов означает, что каждую деталь можно точно контролировать. Эксклюзивность создала условия для совершенства, но, парадоксальным образом, также сделала это более экономически эффективным. Однако, чтобы предоставить ту же точность и гостеприимство более широкой и инклюзивной аудитории, затраты возрастут многократно.
Контролируемая база держателей также создает удобства для эмитента фонда в обеспечении соблюдения норм, эффективности и устойчивости.
Но барьеры на блокчейне постепенно снижаются. С развитием нормативно-правовой базы, появлением упакованных продуктов и зрелостью инфраструктуры, все больше людей смогут получить доступ к этим выгодам. В некоторых случаях этот доступ может быть реализован через посредников и продукты, разработанные для более широкого распределения (например, неограниченная версия Backed Finance), а не через прямое владение базовыми токенами.
История еще на ранней стадии, но понимание того, почему вещи выглядят так, как они выглядят сегодня, является ключом к пониманию предстоящих изменений.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Шифрованный мир Августы: почему RWA Токен выбирает «элитный режим»?
Слова: Пратхик Десаи
Компиляция: Block unicorn
В 20-м веке клуб Augusta National Golf Club подвергался критике за свою явную элитарность. Будучи местом проведения Masters Tournament, этот клуб имеет всего 300 членов, и процесс вступления крайне строгий, даже потенциальным членам не разрешается подавать заявки напрямую. Членство можно получить только по приглашению. Другой способ — это когда кто-то предлагает кандидатуру, а затем нужно терпеливо ждать.
Критики называют его окончательным «мужским клубом», и так было до 2012 года. Что еще хуже, на протяжении десятилетий клуб запрещал афроамериканцам становиться членами. Спортивные журналисты ставят под сомнение, почему самое престижное событие в мире гольфа проходит на площадке, которая исключает 99,9% человечества. Общественное мнение крайне негативно: небольшая группа богатых белых мужчин контролирует возможности, которых жаждут миллионы.
Клуб гордится тем, что в его рядах есть несколько известных членов, включая четырехкратного чемпиона мастер-турниров Арнольда Палмера, бизнесменов Уоррена Баффета и Билла Гейтса, а также тридцать четвертого президента США Дуайта Д. Эйзенхауэра.
Очевидно, это не самый демократичный способ управления клубом.
Но почему Национальный гольф-клуб Огаста стремится сделать мировые гольф-поля более доступными? Открытый доступ редко создает высококлассные бренды. Клуб стремится к совершенству. Всего 300 членов и почти нет внешних игроков, поле в течение всего года остается в первозданном состоянии. Каждая деталь управляется с высокой точностью.
Например, он способен справляться с жестким обслуживанием, необходимым для легендарного бренда клуба Augusta National Golf Club. Подумайте об этом: ручная обрезка лужайки ножницами, окрашивание сосновых иголок и перемещение целых участков леса для достижения идеального телевизионного угла. Меньшее количество заинтересованных сторон означает более высокую точность. Когда доступ контролируется, качество может достичь совершенства.
Та же логика объясняет одну из самых неправильно понятых тенденций в современном мире криптовалют: почему токены реальных активов (RWA) — цифровые представления от государственных облигаций до недвижимости — в подавляющем большинстве случаев находятся в собственности у небольшого числа кошельков.
Но здесь эксклюзивность не основана на поле или расе.
Токенизированный денежный рынок фонда BlackRock BUIDL (Цифровой ликвидный фонд BlackRock для долларов США для учреждений) составляет примерно 2,4 миллиарда долларов, но по состоянию на 31 июля 2025 года у него всего 81 держатель.
Аналогично, фонд американских государственных облигаций Ondo Finance OUSG (Фонд краткосрочных государственных облигаций Ondo) на блокчейне показывает всего 75 владельцев. В то время как основные стейблкоины, такие как USDT/USDC, находятся в собственности миллионов адресов (всего около 175 миллионов владельцев стейблкоинов по сети).
На первый взгляд, эти цифровые долларовые активы выглядят так же, как и все проблемы, которые должна была решить блокчейн-технология: централизация, механизмы надзора и эксклюзивность. Если вы можете копировать и вставлять адреса кошельков, почему бы не купить эти доходные токены так же, как вы покупаете другие криптоактивы?
Ответ заключается в той же операционной логике, которая позволяет клубу Augusta National Golf Club сохранять свои эксклюзивные права на управление. Эти токены спроектированы как централизованные.
Регулируемая реальность
История финансовой эксклюзивности обычно связана с поддержанием привилегий за счет исключения. Однако в этих случаях эксклюзивность служит другим целям: поддержанию системы в соответствии с нормами, эффективности и устойчивости.
Большинство токенов RWA представляют собой ценные бумаги или фонды и не могут свободно предлагаться общественности без регистрации. Вместо этого эмитенты используют частные или ограниченные эмиссии, регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), такие как Регламент D в США или Reg S за границей, ограничивая токены квалифицированным или соответствующим инвесторам.
BUIDL (BlackRock), предоставляемый Securitize, доступен только для квалифицированных покупателей в США (подмножество квалифицированных инвесторов, минимальная сумма инвестиций составляет около 5 миллионов долларов).
Аналогично, OUSG (токенизированный фонд государственных облигаций) от Ondo требует, чтобы инвесторы одновременно были квалифицированными инвесторами и квалифицированными покупателями.
Эти препятствия не являются произвольными. Они являются требованиями, установленными SEC в соответствии с пунктом Regulation D 506(c), которые определяют, кто может законно владеть определенными типами финансовых инструментов.
Когда мы наблюдаем за токенами, разработанными для разных регуляторных рамок, сравнение становится более очевидным. USDY от Ondo предназначен только для инвесторов за пределами США (по Reg S продается за границей). Обходя ограничения США, он достигает более широкого распространения, позволяя нерезидентам, прошедшим KYC, приобретать USDY. Количество держателей USDY составляет 15,000 человек, хотя это и не так много, но значительно превышает 75 человек OUSG.
Одна и та же компания, одни и те же токенизированные активы, просто разные регуляторные рамки. В результате различия в распределении достигают 200 раз.
Вот где сравнение Национального гольф-клуба Огасты с RWA становится точным. Для достижения вышеуказанной цели платформа токенов RWA интегрирует соответствие в код токена или сопутствующую инфраструктуру. В отличие от свободно торгуемых токенов ERC-20, эти токены обычно имеют ограничения на передачу на уровне смарт-контрактов.
Большинство безопасных токенов используют модель белого/черного списка (через стандарты, такие как ERC-1404 или ERC-3643), при которой только предварительно одобренные адреса кошельков могут получать или отправлять токены. Если адрес не находится в белом списке эмитента, смарт-контракт токена заблокирует любые переводы на этот адрес.
Это похоже на список гостей, выполняемый с помощью кода. Вы не можете просто появиться у двери с одним адресом кошелька и требовать входа. Кто-то должен подтвердить вашу личность, проверить ваш статус квалифицированного инвестора и добавить вас в список одобренных. Только в этом случае смарт-контракт позволит вам получить токены.
Токены Backed Finance существуют в двух формах — неограниченная версия и обернутые «соответствующие» токены. Обернутые токены «разрешают взаимодействие с токеном только адресам из белого списка», Backed автоматически добавит их в белый список после прохождения KYC пользователем.
Теория эффективности
Снаружи эта система выглядит исключительной. Изнутри она кажется эффективной. Почему? С точки зрения эмитента, учитывая их бизнес-модель и ограничения, централизованная база держателей обычно является рациональным, а иногда даже преднамеренным выбором.
Каждый дополнительный держатель токенов представляет собой потенциальный риск соблюдения норм и дополнительные затраты, как в сети, так и вне ее. Несмотря на эти предварительные затраты на соблюдение норм, блокчейн обеспечивает долгосрочную операционную эффективность, особенно в автоматическом обновлении чистой стоимости активов (NAV), мгновенных расчетах по сравнению с традиционным рынком T+2 и программируемости (например, автоматическое распределение процентов).
С помощью внедрения токенизации и развертывания технологии распределенного реестра (DLT) управляющие активами могут снизить операционные расходы на 23%, что составляет 0,13% от размера активов под управлением (AUM), говорится в белой книге глобальной фондовой сети Calastone.
Он прогнозирует, что токенизация может помочь в среднем каждому фонду улучшить свой отчет о прибылях и убытках, увеличив прибыль на 3,1 миллиона до 7,9 миллиона долларов, включая увеличение доходов на 1,4 миллиона до 4,2 миллиона долларов за счет более конкурентоспособного общего коэффициента расходов (TER).
Вся индустрия управления активами может сэкономить в общей сложности 135,3 миллиарда долларов в UCITS, британских и американских (40 Act) фондах.
Путем ограничения распределения среди известных и проверенных участников, эмитенту легче гарантировать, что каждый держатель соответствует требованиям (статус квалифицированного инвестора, проверка юрисдикции и т. д.) и снижать риск неумышленного попадания токенов в руки злоумышленников.
Математически это тоже имеет смысл. Сосредоточившись на небольшом числе крупных инвесторов, а не на большом количестве мелких, эмитент может сэкономить на затратах на прием на работу, управлении отношениями с инвесторами и постоянном соблюдении нормативных требований. Для фонда объемом 500 миллионов долларов иметь пять инвесторов, каждый из которых вложил по 100 миллионов долларов, имеет больше коммерческого смысла, чем 50 000 инвесторов, вложивших по 10 000 долларов каждый. Управление первыми гораздо проще. Хотя автоматический расчет на блокчейне происходит при трансферах, уровень соблюдения нормативных требований, связанный с KYC, сертификацией и белыми списками, остается вне сети и линейно увеличивается с количеством инвесторов.
Многие проекты токенов RWA явно ориентированы на институциональных или корпоративных инвесторов, а не на розничных. Их ценностное предложение обычно сосредоточено на предоставлении крипто-родных каналов дохода для управляющих активами, финансовых технологических платформ или криптофондов с большими денежными запасами.
Когда Franklin Templeton запустила свой токенизированный фонд денежного рынка, они не планировали заменить ваш банковский чековый счет. Они хотели предоставить финансовым директорам компаний из списка Fortune 500 способ заработать доход на их неиспользуемых корпоративных денежных резервах.
Исключения стабильных монет
В то же время сравнение с стейблкойнами не совсем справедливо, поскольку стейблкойны решают регуляторные проблемы различными способами. USDC и USDT сами по себе не являются ценными бумагами и были разработаны как цифровое представление доллара, а не как инвестиционный контракт. Эта классификация была достигнута благодаря продуманной правовой структуре и участию регуляторов, что позволяет им свободно обращаться без ограничений для инвесторов.
Но даже стабильные монеты требуют огромных инвестиций в инфраструктуру и ясности регулирования, чтобы достичь текущего масштаба распределения. Circle потратила несколько лет на создание системы соблюдения норм, сотрудничество с регуляторами и установление банковских отношений. Опыт «без разрешения», которым сегодня пользуются пользователи, основан на высоко разрешенной основе.
Токены RWA сталкиваются с разными вызовами: они представляют собой реальные ценные бумаги с фактической доходностью от инвестиций и, следовательно, подпадают под действие законодательства о ценных бумагах. Прежде чем для токенизированных ценных бумаг появится более четкая нормативная база (недавно принятый закон GENIUS начал решать эту проблему), эмитенты должны действовать в рамках существующих ограничений.
Будущие перспективы
Текущая централизация токенов RWA все же является наиболее близким проявлением традиционной финансовой деятельности. Учитывая традиционные частные инвестиционные фонды или выпуск облигаций, ограниченных для квалифицированных институциональных покупателей, участники обычно ограничены небольшим числом инвесторов.
Разница заключается в прозрачности. В традиционных финансах вы не знаете, сколько инвесторов владеют фондом или облигацией — эта информация является конфиденциальной. Только крупные держатели должны раскрывать информацию в соответствии с нормативными требованиями. В блокчейне каждый адрес кошелька виден, поэтому централизованность очевидна.
Кроме того, эксклюзивность не является характеристикой токенизированных активов на блокчейне. Так было всегда. Ценность токенизации реальных активов (RWA) заключается в том, что она упрощает управление этими фондами для эмитента.
Технология регистрации цифровых активов Figure (DART) снизила стоимость дью-дилижента по кредитам с 500 долларов за кредит до 15 долларов, одновременно сократив время расчета с нескольких недель до нескольких дней. Goldman Sachs и Jefferies теперь могут легко покупать кредитные пулы, как токены. В то же время токенизированные государственные облигации, такие как BUIDL, внезапно стали программируемыми, и вы можете использовать эти обычные государственные облигации в качестве залога для торговли биткойн деривативами на Deribit.
В конечном итоге, высокая цель демократизации доступа может быть достигнута через регулирующие рамки. Эксклюзивность является временным регуляторным трением. Программируемость - это постоянное обновление инфраструктуры, которое делает традиционные активы более гибкими и подлежащими торгам.
Вернувшись в Национальный гольф-клуб Августы, их контролируемая модель членства делает гольф-турниры идеальным синонимом. Ограниченное количество членов означает, что каждую деталь можно точно контролировать. Эксклюзивность создала условия для совершенства, но, парадоксальным образом, также сделала это более экономически эффективным. Однако, чтобы предоставить ту же точность и гостеприимство более широкой и инклюзивной аудитории, затраты возрастут многократно.
Контролируемая база держателей также создает удобства для эмитента фонда в обеспечении соблюдения норм, эффективности и устойчивости.
Но барьеры на блокчейне постепенно снижаются. С развитием нормативно-правовой базы, появлением упакованных продуктов и зрелостью инфраструктуры, все больше людей смогут получить доступ к этим выгодам. В некоторых случаях этот доступ может быть реализован через посредников и продукты, разработанные для более широкого распределения (например, неограниченная версия Backed Finance), а не через прямое владение базовыми токенами.
История еще на ранней стадии, но понимание того, почему вещи выглядят так, как они выглядят сегодня, является ключом к пониманию предстоящих изменений.