Почему государственные облигации стали основной точкой опоры для краткосрочных и среднесрочных активов с фиксированным доходом?
В предыдущих статьях мы упоминали, что наиболее вероятной категории RWA, которая может достичь взрывного роста как по масштабу, так и по количеству пользователей в краткосрочной и среднесрочной перспективе, являются государственные облигации. Согласно данным, в настоящее время объем токенизированных государственных облигаций без учета государственных облигаций США от MakerDAO (() составляет почти 700 миллионов долларов, что на 240% больше по сравнению с началом года. RWA государственных облигаций от MakerDAO также быстро увеличились до десятков миллиардов долларов. В целом, рост RWA государственных облигаций довольно быстрый.
Основываясь на этом отраслевом контексте, давайте проанализируем основные проекты RWA государственных облигаций на рынке.
1. Значение государственных облигаций RWA
Государственные облигации RWA подобны LSD, они могут на блокчейне вводить безрисковую процентную ставку традиционного финансового рынка, позволяя инвесторам, использующим стейблкоины, применять традиционные стратегии распределения активов. Это приносит несколько преимуществ:
В условиях медвежьего рынка инвесторы, ориентированные на стабильные монеты, все еще имеют относительно безопасное и стабильное место для получения дохода.
Проще запускать смешанные финансовые продукты с акциями и облигациями, способствуя инновациям в управлении активами DeFi.
MakerDAO является典典案例. В условиях медвежьего рынка и значительного роста доходности облигаций США, MakerDAO включила облигации США в инвестиционный диапазон, что значительно улучшило уровень прибыли после 2023 года. Другие проекты DeFi также могут последовать этому примеру, используя различные стратегии, такие как RWA, для улучшения прибыльности проектов, особенно в условиях медвежьего рынка для обеспечения стабильного источника дохода.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7654a53a08961b1fb093020602087ca5.webp(
2. Коммерческая модель государственного долга RWA
В настоящее время существует 5 основных бизнес-моделей для RWA государственных облигаций:
Модель дистрибуции: не участвует в упаковке базовых активов и KYC, в основном занимается маркетингом, привлечением клиентов и расширением экосистемы. Представленный проект: TProtocol.
Платформенная модель: предоставляет услуги по токенизации, продаже, KYC и т.д., не упаковывая активы самостоятельно. Пример проекта: Desmo Labs.
Инфраструктурная модель: предоставляет услуги по внедрению RWA в блокчейн, управление покупкой активов и т.д., не взаимодействуя непосредственно с пользователями. Пример проекта: Centrifuge.
Модель самообслуживания: самостоятельно находить активы и создавать бизнес-структуру для реализации токенизации активов. Представленные проекты, такие как MakerDAO, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund и др.
Гибридный режим: комплекс вышеупомянутых режимов. Пример проекта: Fortunafi.
Кроме того, есть чисто торговая инфраструктура, такая как DigiFT, которая не участвует в этапах фильтрации активов и продаж на блокчейне.
![Почему государственные облигации стали единственной отправной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5cd5349a3692a972410cd18c95e981e4.webp(
3. Активная сторона: базовые активы и структура активной стороны
) 3.1 Основные активы
В настоящее время существует три основных типа:
ETF на облигации США. Преимущество в том, что операции просты, а управление активами передано эмитенту ETF.
Государственные облигации США. Проект должен нести риски управления активами, поэтому важно выбрать подходящего партнера.
Комбинация государственных облигаций США, долговых обязательств правительственных учреждений, наличных средств/обратного репо. Необходимо доверить управление основными активами профессиональному управляющему.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для среднесрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fae9c8b7626c10952445b633b4c2f2de.webp(
) 3.2 Структура затрат
Разные базовые активы приводят к различной структуре затрат:
ETF на облигации США в основном имеет комиссии за эмиссию и выкуп, около 0,05%-0,5%.
Две другие категории имеют комиссию за управление 0,3%-0,5% и примерно 0,2% комиссию за交易.
3.3 Архитектура активов
Основных четыре типа архитектуры:
Структура доверительного управления: например, MakerDAO.
Архитектура ограниченного партнерства SPV: как Maple Finance.
Платформа кредитования + SPV-структура: как TProtocol.
Цепочка долей фонда на блокчейне: например, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.
С развитием отрасли масштабируемость архитектуры становится очень важной, возможность своевременно упаковывать новые активы и подключать больше провайдеров может стать ключевым моментом.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для среднесрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-21aaf288493c68bd28eef4ae9f0d3eb1.webp(
4. Пользовательская сторона: KYC и другие требования
Проект отличается в трех аспектах:
Минимальная сумма инвестиций: часть без ограничений, часть с порогом выше 100 000 долларов.
Требования KYC: три категории: без KYC, легкий KYC и тяжелый KYC.
Региональные ограничения: некоторые проекты ограничивают область обслуживания.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для RWA в краткосрочной и средней перспективе?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ebff2c9bf103afed522ba08c974e8cb0.webp(
5. Стратегия распределения доходов и совместимость
) 5.1 Стратегия распределения доходов
Две основные стратегии:
Прямое распределение через долговые обязательства, пользователи получают большую часть дохода от государственных облигаций.
Процентная ставка по депозитам ###, как в MakerDAO (, команда проекта может гибко регулировать.
Прямая стратегия распределения может быть более подходящей для государственных облигаций RWA, обеспечивая более ясные ожидания доходности.
![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-984468ce16be3f9da4210ce3d67c27fa.webp(
) 5.2 Сочетаемость
Степень комбинируемости токенов в строгих KYC-проектах ограничена, в то время как проекты без KYC легче реализуют комбинируемость. Масштаб проекта и бизнес-ресурсы также влияют на расширение комбинируемости.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-deb8424e9a80ae97b29c30b6c97e9064.webp(
6. Итоги
Модель проектов RWA по государственным облигациям, которые могут победить в краткосрочной и среднесрочной перспективе:
Основной актив: ETF на государственные облигации или осторожно выбирайте вариант прямой покупки
Бизнес-структура: зрелая и масштабируемая
Пользовательская сторона: без ограничений KYC и финансовых порогов
Распределение доходов: сохранять пропорцию, соответствующую доходности государственных облигаций
Комбинируемость: максимально расширить сценарии использования
В долгосрочной перспективе легковесные KYC-проекты могут иметь преимущества из-за регуляторных причин.
![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c7a7fcee5fb5c0a108b1b2be023a760f.webp(
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca86090f39ce5392da251851282096a5.webp(
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Анализ проекта RWA государственного долга: глубокий разбор модели, структуры и тенденций развития
Почему государственные облигации стали основной точкой опоры для краткосрочных и среднесрочных активов с фиксированным доходом?
В предыдущих статьях мы упоминали, что наиболее вероятной категории RWA, которая может достичь взрывного роста как по масштабу, так и по количеству пользователей в краткосрочной и среднесрочной перспективе, являются государственные облигации. Согласно данным, в настоящее время объем токенизированных государственных облигаций без учета государственных облигаций США от MakerDAO (() составляет почти 700 миллионов долларов, что на 240% больше по сравнению с началом года. RWA государственных облигаций от MakerDAO также быстро увеличились до десятков миллиардов долларов. В целом, рост RWA государственных облигаций довольно быстрый.
Основываясь на этом отраслевом контексте, давайте проанализируем основные проекты RWA государственных облигаций на рынке.
1. Значение государственных облигаций RWA
Государственные облигации RWA подобны LSD, они могут на блокчейне вводить безрисковую процентную ставку традиционного финансового рынка, позволяя инвесторам, использующим стейблкоины, применять традиционные стратегии распределения активов. Это приносит несколько преимуществ:
В условиях медвежьего рынка инвесторы, ориентированные на стабильные монеты, все еще имеют относительно безопасное и стабильное место для получения дохода.
Проще запускать смешанные финансовые продукты с акциями и облигациями, способствуя инновациям в управлении активами DeFi.
MakerDAO является典典案例. В условиях медвежьего рынка и значительного роста доходности облигаций США, MakerDAO включила облигации США в инвестиционный диапазон, что значительно улучшило уровень прибыли после 2023 года. Другие проекты DeFi также могут последовать этому примеру, используя различные стратегии, такие как RWA, для улучшения прибыльности проектов, особенно в условиях медвежьего рынка для обеспечения стабильного источника дохода.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7654a53a08961b1fb093020602087ca5.webp(
2. Коммерческая модель государственного долга RWA
В настоящее время существует 5 основных бизнес-моделей для RWA государственных облигаций:
Модель дистрибуции: не участвует в упаковке базовых активов и KYC, в основном занимается маркетингом, привлечением клиентов и расширением экосистемы. Представленный проект: TProtocol.
Платформенная модель: предоставляет услуги по токенизации, продаже, KYC и т.д., не упаковывая активы самостоятельно. Пример проекта: Desmo Labs.
Инфраструктурная модель: предоставляет услуги по внедрению RWA в блокчейн, управление покупкой активов и т.д., не взаимодействуя непосредственно с пользователями. Пример проекта: Centrifuge.
Модель самообслуживания: самостоятельно находить активы и создавать бизнес-структуру для реализации токенизации активов. Представленные проекты, такие как MakerDAO, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund и др.
Гибридный режим: комплекс вышеупомянутых режимов. Пример проекта: Fortunafi.
Кроме того, есть чисто торговая инфраструктура, такая как DigiFT, которая не участвует в этапах фильтрации активов и продаж на блокчейне.
![Почему государственные облигации стали единственной отправной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5cd5349a3692a972410cd18c95e981e4.webp(
3. Активная сторона: базовые активы и структура активной стороны
) 3.1 Основные активы
В настоящее время существует три основных типа:
ETF на облигации США. Преимущество в том, что операции просты, а управление активами передано эмитенту ETF.
Государственные облигации США. Проект должен нести риски управления активами, поэтому важно выбрать подходящего партнера.
Комбинация государственных облигаций США, долговых обязательств правительственных учреждений, наличных средств/обратного репо. Необходимо доверить управление основными активами профессиональному управляющему.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для среднесрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fae9c8b7626c10952445b633b4c2f2de.webp(
) 3.2 Структура затрат
Разные базовые активы приводят к различной структуре затрат:
ETF на облигации США в основном имеет комиссии за эмиссию и выкуп, около 0,05%-0,5%.
Две другие категории имеют комиссию за управление 0,3%-0,5% и примерно 0,2% комиссию за交易.
3.3 Архитектура активов
Основных четыре типа архитектуры:
Структура доверительного управления: например, MakerDAO.
Архитектура ограниченного партнерства SPV: как Maple Finance.
Платформа кредитования + SPV-структура: как TProtocol.
Цепочка долей фонда на блокчейне: например, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.
С развитием отрасли масштабируемость архитектуры становится очень важной, возможность своевременно упаковывать новые активы и подключать больше провайдеров может стать ключевым моментом.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для среднесрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-21aaf288493c68bd28eef4ae9f0d3eb1.webp(
4. Пользовательская сторона: KYC и другие требования
Проект отличается в трех аспектах:
Минимальная сумма инвестиций: часть без ограничений, часть с порогом выше 100 000 долларов.
Требования KYC: три категории: без KYC, легкий KYC и тяжелый KYC.
Региональные ограничения: некоторые проекты ограничивают область обслуживания.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для RWA в краткосрочной и средней перспективе?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ebff2c9bf103afed522ba08c974e8cb0.webp(
5. Стратегия распределения доходов и совместимость
) 5.1 Стратегия распределения доходов
Две основные стратегии:
Прямое распределение через долговые обязательства, пользователи получают большую часть дохода от государственных облигаций.
Процентная ставка по депозитам ###, как в MakerDAO (, команда проекта может гибко регулировать.
Прямая стратегия распределения может быть более подходящей для государственных облигаций RWA, обеспечивая более ясные ожидания доходности.
![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-984468ce16be3f9da4210ce3d67c27fa.webp(
) 5.2 Сочетаемость
Степень комбинируемости токенов в строгих KYC-проектах ограничена, в то время как проекты без KYC легче реализуют комбинируемость. Масштаб проекта и бизнес-ресурсы также влияют на расширение комбинируемости.
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-deb8424e9a80ae97b29c30b6c97e9064.webp(
6. Итоги
Модель проектов RWA по государственным облигациям, которые могут победить в краткосрочной и среднесрочной перспективе:
В долгосрочной перспективе легковесные KYC-проекты могут иметь преимущества из-за регуляторных причин.
![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c7a7fcee5fb5c0a108b1b2be023a760f.webp(
![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca86090f39ce5392da251851282096a5.webp(