Мнение: Артур Азизов, основатель и инвестор в B2 Ventures

Несмотря на свою децентрализованную природу и большие обещания, криптовалюта все еще является валютой. Как и все валюты, она не может избежать реалий динамики сегодняшнего рынка.

По мере развития крипторынка он начинает отражать жизненный цикл традиционных финансовых инструментов. Иллюзия ликвидности является одной из самых актуальных и, к удивлению, менее обсуждаемых проблем, возникающих в результате эволюции рынка.

Глобальный рынок криптовалют был ценныйв 2,49 триллиона долларов в 2024 году и ожидается, что он более чем удвоится до 5,73 триллиона долларов к 2033 году, растя с составным годовым темпом роста 9,7% в течение следующего десятилетия.

Однако под этим ростом скрывается хрупкость. Как и на рынках Форекс и облигаций, криптовалюта теперь сталкивается с призрачной ликвидностью: Ордербуки, которые выглядят надежными в спокойные периоды, быстро истощаются во время шторма.

Иллюзия ликвидности

С более чем $7.5 триллионапо ежедневному объему торгов, валютный рынок исторически воспринимался как самый ликвидный. Тем не менее, даже этот рынок сейчас показывает признаки хрупкости.

Некоторые финансовые учреждения и трейдеры опасаются иллюзии глубины рынка, и регулярные проскальзывания даже на самых ликвидных валютных парах, таких как EUR/USD, становятся все более ощутимыми. Ни один банк или маркет-мейкер не готов столкнуться с риском удержания волатильных активов во время распродажи — так называемый риск склада после 2008 года.

В 2018 году Morgan Stanleyпринято к сведениюглубокое изменение в том, где находятся риски ликвидности. После финансового кризиса требования к капиталу вытолкнули банки из предоставления ликвидности. Риски не исчезли. Они просто перешли к управляющим активами, ETF и алгоритмическим системам. В те времена был бум пассивных фондов и биржевых торговых средств.

В 2007 году индексные фондыудерживалсявсего 4% свободного обращения MSCI World. К 2018 году эта цифра утроилась до 12%, с концентрацией до 25% в конкретных названиях. Эта ситуация показывает структурное несоответствие — ликвидные обертки, содержащие неликвидные активы.

ETF и пассивные фонды обещали легкий вход и выход, но активы, которые они удерживали, особенно корпоративные облигации, не всегда могли оправдать ожидания, когда рынки становились волатильными. Во время резких колебаний цен ETF часто продаются более интенсивно, чем базовые активы. Маркет-мейкеры требовали более широких спредов или отказывались входить в сделку, не желая удерживать активы в условиях смятения.

Это явление, впервые наблюдаемое в традиционных финансах, сейчас проявляется с привычной легкостью в криптовалюте. Ликвидность может казаться надежной только на бумаге. Ончейн-активность, объемы токенов и книги заказов на централизованных биржах все указывают на здоровый рынок. Но когда настроение ухудшается, глубина исчезает.

Иллюзия ликвидности криптовалют, наконец, выходит на свет

Иллюзия ликвидности в криптовалюте не является новой явлением. Во время криптовалютного 2022 годападение, основные токены испытали значительное проскальзывание и расширение спредов, даже на крупнейших биржах.

Недавний крах токена OM от Mantraявляетсяеще одно напоминание — когда настроение меняется, заявки исчезают, и поддержка цен испаряется. То, что сначала выглядит как глубокий рынок в спокойных условиях, может мгновенно рухнуть под давлением.

Это происходит в основном потому, что инфраструктура криптовалюты остается сильно фрагментированной. В отличие от фондовых или валютных рынков, ликвидность криптовалюты разбросана по многим биржам, каждая из которых имеет свою собственную книгу заказов и маркет-мейкеров.

Недавние: Азия обладает криптовалютной ликвидностью, но казначейские облигации США разблокируют институциональные средства

Это фрагментация еще более ощутима для токенов второго уровня — тех, что находятся вне топ-20 по рыночной капитализации. Эти активы торгуются на различных биржах без единого ценообразования или поддержки ликвидности, полагаясь на маркет-мейкеров с разными мандатами. Таким образом, ликвидность существует, но без значительной глубины или согласованности.

Проблема усугубляется оппортунистическими участниками, маркет-мейкерами и токен-проектами, которые создают иллюзию активности, не внося вклад в реальную ликвидность. Спуфинг, воровская торговля и завышенные объемы — это общий, особенно на малых биржах.

Некоторые проекты даже стимулируют искусственную рыночную глубину, чтобы привлечь листинги или казаться более легитимными. Однако, когда наступает волатильность, эти игроки мгновенно отступают, оставляя розничных трейдеров один на один с обвалом цен. Ликвидность не просто хрупкая, она просто фальшивая.

Решение проблемы ликвидности

Интеграция на уровне базового протокола необходима для решения проблемы фрагментации ликвидности в криптовалюте. Это означает встраивание функций кроссчейн-мостов и маршрутизации непосредственно в основную инфраструктуру блокчейна.

Этот подход, который теперь активно принимается избранными протоколами первого уровня, рассматривает перемещение активов не как второстепенный вопрос, а как основополагающий принцип проектирования. Этот механизм помогает объединить ликвидные пулы, уменьшить фрагментацию рынка и обеспечить плавный поток капитала по всему рынку.

Кроме того, базовая инфраструктура уже проделала долгий путь. Скорости выполнения, которые раньше занимали 200 миллисекунд, теперь снизились до 10 или 20. Облачные экосистемы Amazon и Google, имея P2P-сообщения между кластерами, позволяют обрабатывать сделки полностью в сети.

Этот уровень производительности больше не является узким местом — это стартовая площадка. Он дает возможность маркет-мейкерам и торговым ботам беспрепятственно функционировать, особенно учитывая, что 70% до 90% объемов транзакций со стейблкойнами, которые являются основным сегментом крипторынка, теперьприходитиз автоматизированной торговли.

Однако лишь улучшение инфраструктуры недостаточно. Эти результаты должны сочетаться с умной интероперабельностью на уровне протокола и единым маршрутизацией ликвидности. В противном случае мы будем продолжать строить высокоскоростные системы на фрагментированной основе. Тем не менее, фундамент уже существует и наконец достаточно силен, чтобы поддерживать что-то большее.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [cointelegraph]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Артур Азизов] Если у вас есть возражения против этого перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn команда, и они обработают это быстро.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.