Stable：ステーブルコイン時代の新USDTトロイの木馬

著者：ライアン・ユン、出典：タイガーリサーチ、翻訳：ショウ ゴールドファイナンス

まとめ

• Stableは自らをステーブルコイン市場の「トロイの木馬」と位置づけ、USDTを中心としたインフラを通じて大規模な採用を実現することを目指しています。
• 手数料無料のUSDT送金、ミリ秒単位の決済、そして複雑な操作を解決するために、利用される高額な手数料、遅い取引速度、複雑なユーザー操作といった主要な障害を解消するために、シンプルなインターフェースを提供します。
• 期待される計画は、無料でシームレスな送金サービスを通じてユーザーを引き付け、その後、支払い、分散型金融（DeFi）サービス、そして機関との協力分野に拡大することです。

一、ステーブルコイン：市場への「トロイの木馬」

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ステーブルコインは静かに暗号通貨市場に入り込み、「トロイの木馬」のようです。

ステーブルコインは現在、エコシステムの中で主要な力に成長しました。最初は、主にボラティリティを低下させるためのツールとして見られていましたが、時間が経つにつれて、ステーブルコインは市場インフラの核心的な構成要素に進化しました。

USDTを主導とするステーブルコイン市場は、流通供給量が1500億ドルを超え、ユーザー数は3.5億人を超え、取引量はVisaをも上回っています。流通供給量は1500億ドルを超え、ユーザー数は3.5億人を超えています。

それらの発展は、従来の金融とデジタル金融の間の橋渡しの役割を示しています。中央集権型取引所において、それらは法定通貨と暗号通貨の間の主要な媒介です。分散型金融（DeFi）分野では、それらは流動性と貸付の基準資産を提供します。国境を越えた送金に関して、それらは従来の銀行よりも速く、より経済的な選択肢を提供します。

市場行動の変化が注目を集めている。初期の暗号通貨取引は、BTC/ETHやBNB/ETHのようなトークン対トークンの直接取引に依存しており、価値はビットコインを基準にしていた。現在では、BTC/USDTやETH/USDTのような取引ペアが主導的な地位を占めている。分散型金融（DeFi）の収益は通常USDTで評価されている。東南アジアやラテンアメリカの一部地域では、USDTが直接支払いにますます使用され、現物の米ドルに取って代わっている。

市場はかつて変動するトークンの評価に依存していましたが、現在はステーブルコインが一般的な記帳単位となっています。

それらは最初、需要によって導入され、現在では暗号通貨エコシステムの中心軸となっています。

二、成長の影：新興インフラの限界

迅速な拡張は、構造的な弱点も露呈させています。現在のステーブルコインインフラは、3つの重要な制約要因に直面しています。

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1. 予測できない高額な取引手数料

ステーブルコインは複数のブロックチェーンネットワークで運用されていますが、ネットワークが混雑すると手数料が急激に上昇し、小額取引が実用的でなくなります。場合によっては、10ドルの送金に対して20ドルの手数料が発生することがあります。これは、日常的な支払い手段としてのステーブルコインの核心的な用途を損なうものです。

2. チェックアウト時間が遅い

イーサリアム上では、ステーブルコインの取引確認に数分、あるいはそれ以上の時間がかかることがあります。これはネットワークの状況によります。オンラインチェックアウトや実店舗での小売などのユースケースにおいて、リアルタイム決済は非常に重要であり、この遅延は受け入れられません。

3. 複雑なユーザーエクスペリエンス

ガス代、ウォレット、プライベートキーの管理は、一般ユーザーにとって依然として高い参入障壁があります。PayPalなどのシンプルな決済インターフェースに慣れた消費者にとって、現在のステーブルコインの使用方法は依然として複雑すぎます。

これらのインフラ面での制約は、ステーブルコインの次の段階の普及にとって重大な障害となっています。皮肉なことに、暗号通貨のエコシステム内では、ステーブルコインはすでに事実上のベンチマーク資産となっていますが、一般のユーザーにとっては、日常の使用率は依然として非常に低いです。

ステーブルコインは、「トロイの木馬」としての初期の役割を果たし、動揺する市場に安定をもたらし、エコシステムの中心的な地位を占めることに成功しました。

次の課題は、暗号通貨分野を突破し、従来の金融市場や主流の消費者決済分野に進出することです。この目標を達成するためには、現在の技術的制約を根本的に解決する必要があり、これには新しい「トロイの木馬」戦略が必要です。

三、Stable：新しい「トロイの木馬」

**市場に新しい「トロイの木馬」を作り出すために、別のステーブルコインを発明する必要はありません。**ステーブルコインは単にドルにリンクしたツールです。次の「トロイの木馬」は、既存のステーブルコイン（特に市場で支配的なステーブルコイン）向けに特化したインフラを構築することです。

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**これが Stable の活躍の場です。****汎用型ブロックチェーンとは異なり、Stable は USDT のために特化されたブロックチェーンです。**これは USDT と他のトークンを同時にサポートするのではなく、USDT 取引専用の高速ネットワークとして機能します。

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Stableの使命には3つの側面があります：

• P2P USDT送金手数料の無料化：P2P USDT送金の手数料を完全に免除し、現行ネットワークにおいて、たとえ10ドルの送金でも過剰な手数料が発生する非効率的な問題を解決します。
• ミリ秒単位の決済を実現：すべての取引は1秒以内に決済が完了し、実店舗とオンライン小売の支払いで一般的な待機時間を排除します。
• ユーザーエクスペリエンスの簡素化：手数料の計算とウォレット管理を隠し、技術的な負担なしに直感的な操作を実現します。

これらの改善が相互に関連していることが重要です。手数料の廃止はユーザーエクスペリエンスを簡素化し、より迅速な取引処理は実際のビジネスでの実用性を高めます。これらの要素は、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムから主流の支払い市場に拡大するための基盤を形成します。

Stableのビジョンは単なる別のブロックチェーンになることではなく、時価総額1600億ドルのUSDTエコシステムの基盤インフラの中心となることです。

それは、予測できない料金、遅い決済速度、および複雑なユーザーインターフェースを含む、既存のステーブルコインインフラストラクチャの構造的制限を解決することを目的としています。このアプローチは、各チェーンがUSDTを独立してサポートする断片化モデルから脱却し、USDTの操作に最適化された統一環境に移行します。

四、Stableアーキテクチャはどのように機能しますか

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Stable のコアビジョンを実現するためには、複数の技術要素が調和している必要があります。Stable は現在テストネットの段階にあり、チームは正式なローンチに向けて準備を進めています。その期待されるアーキテクチャは、システムの運用構造を明確に示しています。

4.1 手数料無料のUSDT0送金:EIP-7702とアカウントの抽象化

安定したネットワークは2種類のトークンタイプで運営されます。

USDT0は、クロスチェーンブリッジを通じて外部ネットワークから導入されたUSDTを表します。gasUSDTは、ネットワーク手数料の支払いトークンで、USDT0と1：1の価値で連動しており、取引手数料のみに使用されます。両者は実際のUSDTに1：1で交換可能です。

手数料不要のP2P送金を実現するために、StableはEIP-7702とアカウント抽象化技術を利用しています。その主な利点は、ユーザーがUSDT0を保有するだけで全ての取引を行えることです。

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現在のブロックチェーンシステムには、2種類の独立したアカウントタイプがあります：

• 外部所有アカウント（EOA）：標準ウォレット（例えばMetaMask）、プライベートキーによって制御され、取引に署名できるが、機能は限られている。
• 契約アカウント（CA）：複雑なロジックを実行できるが、独立して取引を開始することはできないスマートコントラクト。

アカウント抽象化はこれらのアカウントタイプを統合し、標準的なウォレットがスマートコントラクトの機能を持つことを可能にします。これにより、ユーザーは「USDTで手数料を支払う」や「手数料の免除をリクエストする」といった操作を指定できるようになります。

この問題を解決するための最初の標準は ERC-4337 です。これにより、新しいスマートウォレットを作成し、既存のウォレットから資金を移動することが要求されますが、このプロセスではユーザーの操作ミスが発生しやすくなります。

• 以前の方法：新しいスマートウォレットを作成 → 既存のウォレットから資金を移動 → 新しいアドレスを使用
• EIP-7702 ：既存のウォレットを保持→スマートコントラクト機能を追加→同じアドレスを保持

EIP-7702は、既存のウォレットアドレスでスマート機能を有効にすることで、資金を移動することなく、移行手順を省略します。ユーザーは既存のMetaMaskウォレットを引き続き使用し、スマート機能を追加できます。

Stableでは、すべてのウォレットがネイティブにEIP-7702をサポートしており、追加の設定なしでスマートウォレット機能を実現できます。これには、既存のウォレットで直接利用可能な取引手数料のスポンサーシップなどの機能が含まれます。

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例：

1. ライアンはMetaMask経由でジェイに100 USDT0を送ります。
2. EIP-7702をサポートするウォレットは手数料の免除を要求できます
3. 料金は支払者が負担します。
4. ライアンの残高は100 USDT0減少し、ジェイは全額を受け取りました。

手数料を差し引く必要はなく、Ryanは手数料を保持したり計算したりする必要がありません。これは、PayPalで送金するのと似ています。これにより、手数料を別々に保持したり手動で計算したりする必要がなくなります。

4.2. アト秒レベルの取引の最終性

StableはStableBFTコンセンサスアルゴリズムを採用しており、約0.7秒ごとにブロックを生成し、1回の確認後に取引を最終的に確定します。これにより、多くのブロックチェーン取引で一般的な「保留中」ステージが排除され、決済端末での即時承認に似た体験を提供します。

速度をさらに向上させるために、StableはBlock-STM並列処理技術を開発中であり、独立した取引を同時に実行できる。この取引はネットワーク活動の約60%から80%を占めている。この方法は、待機時間を減らすために店舗に複数のレジを設置するのに似ています。

長期的には、StableはAutobahn DAGに基づくコンセンサスメカニズムにアップグレードする計画です。この構造は、同時に複数のブロックを提案でき、データの伝播とソーティングを分離することにより、ボトルネックを減少させます。内部テストでは、毎秒20万件の取引処理量が記録されていますが、これはまだプリプロダクション段階にあります。

4.3. 簡素化されたユーザー体験

Stableは、計算手数料と管理用の独自手数料トークンの必要性を排除し、既存のEthereumとの互換性を維持しました。これにより、ユーザーは追加の学習コストなしに、MetaMaskやEtherscanなどの慣れ親しんだツールを引き続き使用できるようになります。

単純な互換性に加えて、これらのツールはUSDTに最適化された機能も備えており、よりスムーズに動作します：MetaMaskは手数料なしでUSDT0の送金をサポートし、Etherscanはより直感的な形式でUSDTの取引履歴を表示します。

これは新しいスマートフォンにアップグレードしながら、既存のすべてのアプリケーションを保持するようなものです。ユーザーは慣れ親しんだ環境を維持しながら、強化された機能を得ることができます。

さらに、他のネットワークからのUSDTは、既存のLayerZeroクロスチェーンブリッジを使用してシームレスにインポートできます。USDT0はLayerZeroのOFT（クロスチェーンユニバーサルトークン）標準を採用しており、従来のブリッジの複雑さを排除しています。従来のモデルでは、各ネットワークが個別のUSDTバージョンを維持しており、流動性が分散していました。

OFT標準を利用することで、単一のUSDT0はすべてのネットワークで同じ機能を持ちます。EthereumからでもArbitrumからでもブリッジされた場合でも、最終的に生成されるトークンは同じUSDT0であり、流動性の断片化を排除し、資産の移転を簡素化します。

計画中の開発プロジェクトには、安定したドメインシステム (Stable Name System) が含まれており、このシステムは複雑なウォレットアドレスの代わりに人間が読める名前を使用して、使いやすさをさらに向上させます。 電子メールアドレスに似て、ユーザーは「ryan.stable」や「jay.stable」などの識別子に資金を送信できます。まだ計画段階ですが、実装と普及には時間がかかる可能性があります。技術的には、このシステムはイーサリアムドメインサービス (ENS) に似た構造を採用し、USDT取引に最適化された機能を追加する予定です。

4.4. 追加技術コンポーネント

このネットワークは現在、状態の提出と状態の保存を分離する専用データベースアーキテクチャである StableDB を開発中です。

ほとんどのブロックチェーンでは、新しいブロックが完全にディスクに書き込まれるまで、次のブロックを処理することができず、遅いディスク書き込みが処理遅延を引き起こします。StableDBは、最初にメモリ内で実行結果を確認し、その後、並行してディスクに書き込むことによって、このボトルネックを排除します。

この構造は、メモリマップファイル入出力（mmap）によって強化されており、ディスク上に保存されたファイルをオペレーティングシステムのメモリ空間に直接リンクします。これにより、頻繁にアクセスされるデータはメモリ内のように読み書きできるため、遅いディスクアクセスを回避し、処理速度が大幅に向上します。その効果は、忙しいレストランで従業員が注文を迅速に記録し、後で販売ポイントシステムに入力するのに似ています。これにより、キッチンはすぐに準備を開始できます。

企業顧客向けに、Stableプランは「保証ブロックスペース」（Guaranteed Blockspace）機能を導入します。これは特別に割り当てられた取引容量で、ネットワークの混雑状況に関わらず安定したスループットを保証します。これは、高速道路のバス専用レーンに似ています。さらに、取引額を隠すための秘密送金機能も開発中で、マネーロンダリング(AML)およびKYCコンプライアンス要件を満たすことができます。将来的には、現在Go言語で書かれた実行エンジンが、StableVM++というC++バージョンに置き換えられる予定です。このアップグレードにより、より低レベルのメモリ制御とパフォーマンスの最適化が実現され、実行速度が最大6倍向上することを目指しています。

5、Stableエコシステムの拡張シナリオ

Stableは新しいトロイの木馬として自らを位置づけています。

手数料無料のUSDT送金、ミリ秒単位の決済、そして簡素化されたユーザー体験は、入門者向けのインセンティブです。この損失販売戦略は、大規模なアプリケーションを促進することを目的としています。一度ユーザーベースが確立されれば、一連の付随サービスを通じて収益を生み出すことができます。

この基盤から見ると、主に3つの拡張パスがあるようです。

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5.1. シーン1：機関サービスと協力の拡大

**Stableは、機関サービスと協力を通じてそのエコシステムを拡大できます。**重要な要素は、「保証されたブロックスペース」などの高品質サービスを提供し、低コストと高い信頼性を確保することです。

この戦略は企業の国境を越えた決済に非常に効果的です。従来の国際送金方法ではなく、Stableを使用することで、時間とコストを大幅に削減できます。しかし、月末などのピーク時には、処理速度が非常に重要になります。専用のブロックスペースは、処理速度を常に一定に保つことを保証し、企業はこの信頼性のために追加料金を支払うことを厭いません。

同じ論理はフィンテックの協力にも適用されます。LimitlessやWiseのような送金会社は、Stableのインフラを統合することで顧客により質の高いサービスを提供できます。逆に、Stableは取引量に応じて手数料を請求することができます。

暗号通貨取引所も同様です。Stableを使用してUSDTの入出金を行うことで、取引所は信頼できるパートナーを得ました。個人ユーザーはこのサービスを無料で利用できますが、実際のビジネス目標は高取引量の機関トレーダーです。

5.2. シーン2：オンチェーンサービスエコシステムの急成長

無料送金と高速転送は、オンチェーンサービスの利用率を大幅に向上させるでしょう。今やイーサリアム上では、10ドルのDeFi取引でさえ高額な手数料が必要です。しかし、Stableでは、小規模なDeFi活動が経済的に実行可能になりました。

ユーザーは非常に低コストで100ドルの流動性を提供したり、ステーキングを行ったりすることができ、これによりDeFiのユーザーベースが拡大します。Stableはこれらの活動からスマートコントラクトの実行手数料を徴収し、取引量が増えるにつれてその全体的な規模も拡大します。

より顕著な変化は、新しいオンチェーンサービスの登場です。リアルタイムのマイクロペイメントにより、ブロックチェーンに基づくコンテンツサブスクリプション、ゲームアイテムの購入、チップなどの直接取引が可能になります。YouTubeクリエイターに1ドルのチップを渡したり、単一のニュース記事に0.10ドルを支払ったりすることが可能になりました。

このような小額決済エコシステムが形成されると、取引の数は指数関数的に増加します。単一の手数料は非常に小さいかもしれませんが、全体の取引量はかなりのレベルに達するでしょう。

5.3. シーン3：実体経済との深い融合

最も野心的なシナリオは、ステーブルコインが実体経済の標準的な支払い手段になることです。 東南アジアとラテンアメリカでは、USDTの支払いが増加していますが、高額な手数料と遅い速度がステーブルコインの利用を制限しています。

もしStableがこれらの問題を解決できるなら、オフラインビジネスは急速に変化する可能性があります。ベトナムのカフェで2ドルでコーヒーを支払ったり、フィリピンのコンビニでUSDTを使って日用品を購入したりすることが一般的になるかもしれません。

これはStableのビジネスモデルを根本的に変え、ブロックチェーンネットワークからグローバルな決済インフラプロバイダーへと移行します。これにより、商人には決済端末を提供し、消費者にはデジタルウォレットを提供し、双方から手数料を徴収することが可能になります。

安定したネットワークを通じて行われる各USDT取引に対して最低手数料を徴収することで、取引が増加するにつれて安定した収入基盤を築くことができます。

中央銀行デジタル通貨（CBDC）の普及の遅れは、機会ももたらします。もし民間のステーブルコインが政府発行のデジタル通貨よりも便利でアクセスしやすい場合、ユーザーは自然に前者を選ぶでしょう。

第六に、Stableの本当の戦略

Stableの戦略は明確です：無料のUSDT送金と便利な使用体験を通じてユーザーを引き付けます。エコシステムが成長するにつれて、出現する多様なサービスを中心にビジネスモデルを構築します。

単一の取引が巨額の収益をもたらすことはないかもしれませんが、取引量の急速な増加は相当な全体規模を形成します。これは、アマゾンが初期にほぼ原価で書籍を販売して顧客を獲得し、その後クラウドサービスや広告ビジネスを通じて豊かな利益を得る戦略に似ています。

無料送金は単なる餌です。その本当の目的は、USDTエコシステムの中心的なハブになることで、すべての取引がStableを通じて行われるようにすることです。一度ネットワーク効果が形成されると、ユーザーは他のプラットフォームに移行することが非常に難しくなります。

最終的に、Stableは安定した市場地位を獲得しました。これが新しい「トロイの木馬」の真の力です。