Новые правила регулирования стейблкоинов в США могут изменить отраслевой ландшафт

Стейблкоин гиганты могут вскоре столкнуться с серьезными вызовами на американском рынке. Согласно недавно предложенному Закону о национальных инновациях и создании стейблкоинов в США 2025 года (GENIUS Act), наиболее крупные стейблкоины на текущем рынке могут оказаться не в состоянии соответствовать стандартам, изложенным в этом законе.

Сенат на этой неделе проведет окончательное обсуждение этого законопроекта, который станет первым федеральным законопроектом, попавшим в законодательный процесс в области криптовалют. Законопроект затем должен быть передан на рассмотрение Палаты представителей, и после достижения согласия между двумя палатами будет подписан президентом и вступит в силу.

Эксперты отрасли считают, что основные эмитенты стейблкоинов сталкиваются с двумя вариантами: адаптировать бизнес-модель для соответствия новым правилам США или выйти с американского рынка, сосредоточившись на зарубежном бизнесе. Ясность американской регуляторной структуры может способствовать расширению масштабов отрасли, одновременно влияя на регуляторные ориентиры в других юрисдикциях.

Текущий законопроект предоставляет путь для иностранных стейблкоин эмитентов на вход в рынок США, однако процедуры соблюдения правил довольно сложны. Согласно требованиям законопроекта, если соответствующая компания планирует выпускать токены для пользователей в США, она должна выполнить следующие условия: во-первых, она должна быть под контролем иностранного регулирующего органа, признанного в США, и стандарты регулирования должны быть сопоставимы с американскими; во-вторых, может потребоваться регистрация и контроль в Управлении валютного контроля США (OCC); наконец, необходимо также иметь достаточные резервы в финансовых учреждениях США, чтобы обеспечить выполнение требований по выкупу американских клиентов в случае банкротства эмитента.

Данный законопроект вводит строгие требования к управлению резервами для всех регулируемых эмитентов: они обязаны держать наличные деньги и другие высоколиквидные активы, такие как государственные облигации США, эквивалентные обращающимся токенам. Что касается механизмов соблюдения, эмитенты должны проходить ежемесячный аудит в зарегистрированных аудиторских фирмах, и аудиторский отчет должен быть подписан CEO и CFO компании, что означает, что руководители будут нести личную юридическую ответственность за достоверность раскрытия информации. Стоит отметить, что данный регулирующий каркас устанавливает более частые обязательства по раскрытию информации для эмитентов стейблкоинов по сравнению с традиционными финансовыми учреждениями.

Кроме того, в соответствии с требованиями закона, соответствующие компании также должны полностью соблюдать правила противодействия отмыванию денег, применимые к финансовым учреждениям США.

Некоторые юридические эксперты советуют, что основным эмитентам стейблкоинов следует повременить. Юрист по цифровым активам в юридической фирме Davis Wright Tremaine Стив Гэннон сказал: "Если бы я был на их месте, я бы не стал торопиться входить в США, если бы не понимал полностью связанные с этим регуляции. Соблюдение этих регуляций может потребовать огромных затрат времени, усилий, человеческих ресурсов, капитала и технологий."

В качестве одной из самых прибыльных компаний в мире, основные эмитенты стейблкоинов, вероятно, продолжат сосредоточивать свои стратегические усилия на развивающихся рынках, которые относительно слабо затронуты Законом GENIUS. Стоит отметить, что компания недавно перенесла свою штаб-квартиру в Сальвадор, где политика в области криптовалют более лояльна, хотя уровень финансового регулирования в стране еще не достиг международных стандартов.

Однако следует отметить, что американский закон наделяет министра финансов широкими полномочиями, включая оценку полноты регулирования в различных странах и решение о том, предоставлять ли определённым компаниям освобождение от регулирования.

Критики этого закона считают, что эмитенты стейблкоинов все равно найдут значительные лазейки, чтобы привлечь американских инвесторов. Сенатор-демократ Элизабет Уоррен из Комитета по банковскому делу Сената ( Elizabeth Warren ) указывает на то, что администрация Трампа могла заключить взаимовыгодное соглашение с Сальвадором, позволяющее некоторым компаниям полностью войти на американский рынок, избегая требований этого закона.

Директор по защите инвесторов Американской ассоциации потребителей, бывший советник по криптовалютной политике в Комиссии по ценным бумагам и биржам США Кори Фрейр заявил: "Даже если текущая система регулирования в Сальвадоре несовершенна, трудно представить, что она может достичь того же уровня надежности и безопасности, что и в США. Однако в соответствии с существующей регуляторной рамкой, страна все еще может получить взаимные льготы и пользоваться стандартами, сопоставимыми с американскими."

Несмотря на то, что сенатор Уоррен и ее союзники занимают жесткую позицию против, им не удалось остановить множество демократов-сослуживцев от поддержки этого законопроекта. Сторонники утверждают, что это, по крайней мере, сможет установить начальные рамки регулирования для этого ключевого сектора стейблкоинов.

Критики указывают на то, что в законопроекте по-прежнему имеются очевидные недостатки, которые могут позволить нерегулируемым иностранным стейблкоинам циркулировать через децентрализованные криптоплатформы в США. Уоррен на прошлой неделе в своем выступлении в Сенате сказала: "К сожалению, законопроект GENIUS значительно расширяет рынок стейблкоинов, но не решает основные риски национальной безопасности, которые он создает. В законопроекте также имеются явные недостатки, позволяющие некоторым печально известным иностранным эмитентам стейблкоинов войти на американский рынок."

Тем не менее, недавно генеральный директор известного эмитента стейблкоинов заявил, что компания может не вводить свои основные токены на рынок США в качестве прямого эмитента, а рассматривает возможность выпуска нового типа стейблкоина через полностью регулируемое местное подразделение в США.

Для основных эмитентов стейблкоинов действующие в США регуляторные требования, можно сказать, становятся дополнительной нагрузкой, их существующая бизнес-модель явно не соответствует стандартам соответствия. Хотя компания не прокомментировала законопроект «GENIUS», в обновленных условиях обслуживания этого года она уже предупредила пользователей: "Если не удастся адаптироваться к постоянно меняющейся регуляторной среде, это может привести к регуляторным санкциям, что негативно скажется на операционной деятельности компании."

Несмотря на то, что законодательный процесс в Сенате обозначает значительный политический прорыв для отрасли цифровых активов, неопределенность все еще существует: Палата представителей представит свою версию, а более важное сопутствующее законодательство — регуляторная рамка для других областей криптовалют — все еще разрабатывается. До подписания законопроекта Трампом и до того, как федеральные органы примут указания по его реализации, выпускателям стейблкоинов трудно получить четкие указания по соблюдению норм.

Ричард Розенталь, руководитель бизнес-подразделения по регулированию цифровых активов Deloitte, отметил: "Иностранные эмитенты сталкиваются с двумя неясными препятствиями: первое — это условия, при которых закон в конечном итоге позволит им обслуживать клиентов в США; второе — это то, как регуляторы будут использовать свои дискреционные полномочия для контроля доступа на рынок. Окончательный исход этой политически чувствительной области все еще требует наблюдения."

Однако Фуррер заявил, что маловероятно, что члены Палаты представителей снизят требования к соблюдению норм для некоторых компаний — особенно в свете того, что это касается союзника администрации Трампа, бывшего высокопоставленного чиновника Cantor Fitzgerald, управлявшего ее американским государственным долгом, министра торговли Говарда Лутника.

Фрейер сказал: "Я не думаю, что Палата представителей будет принуждать к каким-либо дальнейшим противодействиям определенным компаниям." Но он добавил, что если крупные небанковские конкуренты, такие как Google и Amazon, начнут запускать стейблкоины, "Палата представителей может получить стимул предпринять больше действий по этому вопросу."

Американская компания Circle и ее стейблкоин USDC продолжают искать возможности для захвата доли рынка у основных конкурентов. Circle также намерена участвовать в ожидаемой волне регулирования криптовалют в США. Если институциональные инвесторы и традиционные финансовые компании, как ожидается, примут цифровые активы, в то время как некоторые компании останутся вне американской финансовой системы, они могут упустить хорошие возможности.

В начале этого года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) добавила некоторые стейблкоины в свой постоянно растущий список криптовалютных проектов, которые, по мнению агентства, не находятся в его зоне внимания. Тем не менее, в заявлении агентства были выданы некоторые предупреждения для определенных компаний.

Несмотря на то, что этот регулирующий орган — с тех пор, как Трамп был избран, им руководят дружелюбно настроенные к криптовалютам лидеры — также исключил стейблкоины из своей юрисдикции по ценным бумагам, он в сноске отметил, что соответствующие резервы стейблкоинов "не включают драгоценные металлы или другие криптоактивы", которые являются частью резервов некоторых компаний. Законопроект «GENIUS» четко указывает, что "платежные стейблкоины не являются ценными бумагами или товарами, а уполномоченные эмитенты платежных стейблкоинов не являются инвестиционными компаниями, но это еще не законоположение."

С технической точки зрения, эти соображения не входят в текущие бизнес-модели некоторых компаний, поскольку они сознательно избегают непосредственного контакта с американскими клиентами. По крайней мере, на данный момент.