Règlement sur les stablecoins à Hong Kong : l'équilibre entre l'innovation financière et la régulation

Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le « Règlement sur les stablecoins de Hong Kong », marquant une nouvelle phase de la réglementation des monnaies numériques. Ce règlement a été publié au Journal officiel le 30 mai et devrait entrer en vigueur le 1er août. Ce cadre juridique intègre les stablecoins (FRS) adossés à des monnaies fiat dans une réglementation formelle, reflétant l'intention stratégique de Hong Kong de créer un centre d'actifs virtuels conforme et prospectif. Cet article analysera en profondeur les contenus clés du règlement, son positionnement stratégique et son impact.

Aperçu du cadre juridique

Le règlement établit un système complexe de sémantique de valeur numérique. Les stablecoins sont définis comme des outils garantis par la cryptographie, utilisés comme moyen de stockage de valeur ou d'échange, fonctionnant sur une technologie de registre distribué (DLT). Les "stablecoins spécifiques" sont ensuite définis comme des jetons ancrés à des monnaies officielles ou à d'autres unités approuvées par les autorités de régulation financière.

Les activités réglementées couvrent un large éventail, y compris l'émission, le rachat, la promotion et la participation à l'exploitation, etc. Cette définition complète réduit au minimum les opportunités d'arbitrage réglementaire.

Le principe de soutien des monnaies fiduciaires est une exigence fondamentale. Le règlement stipule que des stablecoins spécifiques doivent pouvoir être rachetés à 100 % en monnaies fiduciaires indexées, en particulier le dollar de Hong Kong. Les actifs de réserve doivent être des actifs de haute qualité et liquides, et être libellés dans la même monnaie fiduciaire que celle à laquelle le stablecoin est indexé, afin d'éviter les risques de désajustement monétaire et la contagion des fluctuations de valeur.

Le règlement interdit clairement l'utilisation d'actifs à forte volatilité ou à faible liquidité comme base d'ancrage, tels que les jetons immobiliers, les paniers de marchandises ou les indices d'actifs mixtes. Cela reflète la priorité accordée par Hong Kong à la stabilité financière.

Système de licence

Le règlement introduit un système complet de licences prudentielles, qui exige principalement :

• Capital social minimum de 25 millions HKD
• Maintenir des actifs de réserve de haute qualité et de liquidité correspondant 1:1 aux stablecoins en circulation.
• Les actifs de réserve doivent être placés dans un trust ou un mécanisme fermé similaire.
• Mécanisme en place pour assurer l'exécution des demandes de rachat en temps réel à leur valeur nominale
• La nomination des actionnaires, des administrateurs et des responsables de la gestion des stablecoins doit être approuvée

Les titulaires de licence doivent continuer à remplir leurs obligations, y compris le paiement de la cotisation annuelle, la déclaration des changements significatifs et le rapport de conformité annuel.

Le secrétaire aux Finances permet aux émetteurs non licenciés de proposer des stablecoins non réglementés aux investisseurs professionnels, tout en conservant une certaine marge de manœuvre opérationnelle.

Pouvoirs de régulation et outils d'exécution

L'Autorité de gestion financière se voit conférer des pouvoirs de réglementation étendus :

• Droits d'enquête : peut demander des documents, effectuer des inspections sur site et exiger des déclarations sous serment.
• Mécanisme de sanctions à plusieurs niveaux : y compris des amendes, la révocation de licences, des avertissements publics, des ordonnances de confiscation, etc.
• Intervention de gestion : un gestionnaire légal peut être désigné pour prendre en charge les titulaires de licence en difficulté.
• Mécanisme d'arbitrage indépendant : établissement d'un "bureau d'arbitrage des stablecoins" pour révision judiciaire

Comportements interdits et responsabilité pénale

Le règlement énonce clairement les activités interdites, y compris :

• Opération sans licence
• Émission illégale de stablecoins spécifiques
• Publier des annonces liées aux stablecoins sans autorisation
• Comportements frauduleux et trompeurs
• crime incitatif

Ces interdictions visent à renforcer la certitude juridique et à consolider la discipline du marché.

Arrangements de transition

Le règlement devrait entrer en vigueur le 1er août 2025, avec une période de transition limitée dans le temps. Les émetteurs de stablecoin qui ont déjà des opérations substantielles avant l'entrée en vigueur du règlement peuvent continuer à exercer pendant six mois s'ils soumettent une demande de licence dans les trois premiers mois.

Comparaison internationale

Comparé à l'Union européenne, à Singapour et aux États-Unis, la réglementation de Hong Kong présente des caractéristiques uniques :

• Rachat à valeur nominale immédiate obligatoire
• Introduire un mécanisme de gestion des devises légales
• Les exigences réglementaires sont similaires à celles des banques traditionnelles

Cela reflète la stratégie de Hong Kong qui privilégie la stabilité et l'ancrage à la monnaie fiduciaire.

Tokenisation des actifs physiques

Il est important de noter que la conformité des stablecoins n'est pas équivalente à la reconnaissance de la tokenisation des actifs réels (RWA). Les projets RWA font face à des défis juridiques indépendants, tels que le transfert d'actifs transfrontaliers, les restrictions QFII, etc. Une licence de stablecoin n'accorde pas la légalité pour mener des activités RWA.

Impact réel

Les nouvelles régulations auront un impact profond sur l'exploitation de l'industrie des actifs virtuels à Hong Kong :

• Émetteur : doit avoir une gouvernance financière solide et un soutien monétaire réel
• Banques et institutions de confiance : de nouveaux services pourraient être développés, mais il est nécessaire d'évaluer la responsabilité légale.
• Investisseurs : protection accrue, mais le choix initial peut être réduit
• Plateforme mondiale : il est nécessaire d'élaborer une stratégie de conformité sur mesure
• Développeurs : la conformité doit être une priorité

Conclusion

La réglementation des stablecoins à Hong Kong est un choix stratégique visant à intégrer la finance cryptographique dans un système de responsabilité institutionnelle. Elle envoie un message clair au monde : la finance numérique doit opérer dans le cadre de l'État de droit. Cependant, la coexistence de la monnaie programmable et de la régulation centralisée, ainsi que la manière dont l'innovation cryptographique peut gagner la confiance du public, demeurent des questions profondes sans réponse.

La position centrale de Hong Kong est la suivante : la clé de l'évolution financière réside dans la souveraineté, la stabilité et l'intégrité du système, et non pas dans la simple quête de la vitesse. Ce n'est qu'en établissant la confiance par la réglementation que l'innovation peut se développer de manière durable.