BTCFiエコシステムの新たな動向:資産沈殿戦略分析

最近、BTCFiの物語の進展に伴い、ビットコイン資産のオンチェーン流動性が主要なエコシステムやプロトコルの注目を集めています。ビットコインは静的な価値の保存から、より多くのオンチェーン収益シーンに参加できる資産へと徐々に移行しており、全体のDeFiエコシステムにおける応用の可能性が高まっています。

Core、BOB、Cornは下半期のBTCFi分野における代表的な成長事例です: Coreは成長期の大規模なBTC LST資産に注力し、相乗効果を図ります; CornはPendleと協力してポイント派生プレイを導入し、迅速に増分市場を獲得します; BOBは豊富なエコシステムと流動的なステーキングサービスを通じて流動性を引き付けます。各エコシステムは「利息を生む」という一連のアクションを通じて、BTC資産の流動性を大いに活性化しました。

1. バックグラウンド

1.1 BTC資産のチェーン上の流動パス

BTC及びその担保資産のチェーン上の流動方向は、以下の3つのレイヤーに分けられます:

• レイヤー1:ネイティブBTC
• 2階:

1. 中央集権的な保管に基づいて発行されたパッケージBTC
2. は BTC L2 およびサイドチェーン上のマッピング資産です
3. 流動的なステーキングBTC

• レイヤー3:さまざまなダウンストリームDeFiシナリオにおけるBTCデリバティブ

1.2 BTC資産市場の現状

BTCの担保資産がEthereum、Arbitrum、BNBの3大ネットワークでの発行状況から見ると、中央集権的な管理のもとで発行されるパッケージBTCは依然として圧倒的な市場シェアを占めており、その中でWBTCとBTCBが合計で全体のBTC担保資産の流通量の75％以上を占めています。さらに、LBTCやSolvBTC.BBNなどのBTC LSTは、ここ数ヶ月のBTC (re)ステーキングのストーリーの後押しを受けて急成長し、BTC担保資産市場の新たな勢力となっています。

! BeWater Research:BTCFiエコシステムの成長の背後で何をすべきか?

コンセンサスが最も高く、市場価値が最大の資産であるBTCの担保トークンは、主に借貸プロトコルに集中したアプリケーションシーンを持っています。ボリュームが最も大きいWBTCとBTCBについて言えば、両者の最大のダウンサイドアプリケーションはそれぞれAave v3とVenusプロトコルにあり、TVLはそれぞれの総供給量の20%以上を占めており、BTCFi分野における大口資金の比較的安定した収益への需要を反映しています。

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現在、BTC LSTの市場総量は約25.1K枚のBTCであり、その中でLombardとSolv Protocolの二大プロトコルが70％以上の市場シェアを占めています。BTC LSTの吸収と発行は、各ブロックチェーン上のBTC資産の流動性と沈殿に直接影響します。その中でも、Solvは各ブロックチェーンのTVLに対して特に顕著な影響を与え、CoreとScrollにそれぞれ$309.7Mと$177.8Mの純流入をもたらし、これらの二つのブロックチェーンの資産規模を大幅に拡大しました。

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中央集権型ホスティングモデルで発行されたパッケージBTCに比べ、BTC LSTは利息資産としてより豊富なアプリケーションシーンを拡張しました。貸出プロトコルに加えて、ポイント取引市場はBTC LSTのもう一つの重要な下流アプリケーションとなっています。AvalonとPendleは、それぞれ「lending」と「points derivative market」分野でBTC LSTの資金を最も多く蓄積しているプロトコルであり、BTCFiとBTCステーキングのストーリーの発展とともに共に成長を実現しています。

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2. BTCFiエコシステムの資産沈殿戦略

2.1 Core:増量資産とトークンインセンティブの二重駆動によるエコシステムの成長に焦点を当てる

CoreはBTC主導のL1拡張ソリューションで、ユーザーはBTCを移動またはラップすることなく、非管理型ビットコインステーキングを通じてパッシブ収益を得ることができます。2024年4月のローンチ以来、7,500以上のBTCがCoreでステーキングされており、BTCの安全性によってCoreのネットワークのセキュリティが保護されています。2024年7月、CoreはBTCとCOREのデュアルステーキングメカニズムを導入しました。ユーザーはBTCをステーキングしてリスクのない基本収益を得るだけでなく、ネイティブトークンCOREをステーキングして追加の報酬を得ることもできます。報酬の配分はCOREのステーキング数量とステーキング期間に連動します。デュアルステーキングメカニズムの導入以降、CoreのTVLの成長がさらに推進されました。

現在、CoreのTVLは$591.5Mに達し、半年で4757.9%の成長を遂げ、TVLランキングで16位に入っています。Core TVLの成長は、いくつかの重要なポイントを示しています: 6月に、ネイティブ貸付プロトコルColendの導入とSolv Protocolとの派生資産の統合が、当月$51.1MのTVL成長を促進し、増加率は202.2%に達しました。7月には、二重ステーキングメカニズムの導入が新たな資金流入を促し、当月$92.6MのTVL成長をもたらし、増加率は121.3%に達しました。8月には、BTC RestakingのリーダープロトコルPell NetworkがCoreに統合され、さらに大規模な資金の蓄積を引き起こしました。

! BeWater Research:BTCFiエコシステムの成長の背後で何をすべきか?

Core TVLの成長は主に以下の要因によって推進されています:(1)BTCペッグ資産の増加市場に焦点を当ててエコシステムの流動性を向上させ、急成長しているSolv派生資産を吸収(2)Colendなどのネイティブプロトコルを構築し、Pell Networkなどのプロジェクトと迅速に統合して完全なエコシステムアプリケーションを確立(3)ネイティブトークンCOREのエアドロップと市場パフォーマンスを利用してインセンティブ構造を支え、多次元のエコシステム協調効果を形成しました。

• Solvデリバティブとの緊密な統合とコラボレーション

SolvBTC.BBNとSolvBTCは現在市場で第5位と第6位の規模を持つBTC派生資産であり、発行量は合計15.6K BTCで、依然として安定した成長段階にあります。6月以降、SolvBTCはCoreエコシステムに拡大し、ColendとPell Networkという2つのプロトコルと深く統合され、当月の$51.1MのTVL増加を促進しました。現在、Solv派生資産はCore TVLの65%を占めており、これはCoreエコシステムのDeFiモジュール構築が基盤資産に安定した利息のシナリオを提供することに加え、CoreがSolvBTCアプリケーションに提供する高倍率のインセンティブおよびCOREトークンのパフォーマンスに支えられたエアドロップの期待によるものです。このように、Coreのエコシステムの発展は自身のBTCネイティブステーキングメカニズムに限らず、質の高い大規模BTC資産を導入し、ネットワーク全体の活性化とロックアップ量を強化することに重点を置いています。Solv Protocolとの深い統合と協力を通じて、CoreはTVLを向上させただけでなく、オンチェーンのDeFiシナリオに多様な流動資産のサポートを提供しました。

• BTCFiエコシステムの構築:CollaboratedとPell Networkが主導

ColendはCore上のネイティブ貸出プロトコルで、エコシステム内の大部分の資産の沈殿を担っています。6月にSolvBTCを導入し、最大限のインセンティブを提供して以来、そのTVLは顕著に成長しました。Colendプロトコルの現在のTVLの85%はSolv Protocolの派生資産の流入から来ており、Solvとの強力なシナジー効果を示しています。さらに、ColendはCOREトークンの派生資産の主要なアプリケーションシーンでもあり、$17.4MのwCOREと$5.2MのstCOREを吸収しています。ColendがCORE LSTに提供する利息生成シーンは、ユーザーがCOREをステーキングする意欲を高める助けとなり、その価値を維持するための支えともなっています。

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さらに、BTC RestakingはBTC派生資産の安定したステーキング利息シーンとなっています。8月、BTC RestakingのリーディングプロジェクトであるPell NetworkはCoreに上場した後、迅速にエコシステムのTVLの成長を促進しました。流入資産は依然として主にSolv Protocolから来ており、$108.3Mの価値が蓄積されたSolv派生資産があります。プロジェクトのインセンティブに関しては、Pell NetworkはCore上のSolvBTCに最高倍率のポイント報酬を提供し、一方でCoreはPell Networkに5XのIgnition Drop報酬を提供し、Coreエコシステム内でのBTC LSTのPell Networkプロトコルにおける参加度と応用をさらに向上させました。現在までに、Pell Networkの累積TVLは$271.7Mに達し、そのほぼ半分の貢献がCoreエコシステムから来ています。

• 原生トークンCOREのエアドロップと市場パフォーマンスによって支えられたインセンティブ構造

2024年5月、CoreはSparksインセンティブプログラムを開始しました。これは、オンチェーンの貢献者に報酬を与えることによって、エコシステムの採用と拡大を加速することを目指しています。現在、第2四半期が進行中です。ポイントインセンティブに依存し、発行コインの期待が不明確なプロジェクトとは異なり、Coreは2023年早くにネイティブトークンCOREをローンチし、初回エアドロップを成功させて、大規模なコミュニティ基盤を築きました。COREはエコシステムのネイティブトークンとして、主に取引手数料の支払い、ネットワークのステーキング、報酬の取得、オンチェーンガバナンスへの参加に使用されます。Tokenomicsの設計に基づき、ユーザー報酬はCOREの総供給量の25.029%、合計5.256億枚に達します。以前、CoreはSatoshi Appを通じてエアドロップ活動を行い、エコシステム参加者に大量のトークンを配布し、ユーザーのエコシステムへの長期的な関心と継続的な貢献を促進しました。第2四半期のエアドロップ計画では、2470万枚のCOREがロック解除され、そのうち1700万枚は参加者への報酬に使用され、ユーザーのCoreエコシステムへの参加意欲を引き続き推進します。

2.2 Corn: ポイント派生プレイがBTC LST市場の流動性を効率的に引き付ける

Cornは最近導入されたETH L2ネットワークで、ハイブリッドトークン化されたビットコイン(BTCN)をガス代および経済的インセンティブツールとして採用しています。これにより、ユーザー、開発者、流動性提供者の利益を統一することを目指しています。Cornのインセンティブメカニズムの核心はveCHAINモデルにあり、CORNトークンのステーキング者がネットワーク報酬の配分を決定します。

現在、Cornはメインネットを起動していませんが、複数の関係者との共同による預金活動を通じて、$425.8Mの資金を効果的に吸収しました。これは、すでにローンチされているMerlinやBSquaredなどのBTC拡張レイヤーを大幅に上回っています。これらの預金は主に、LBTC、SolvBTC.BBN、eBTC、PumpBTC、uniBTCなどのいくつかのBTC LSTと共にPendleで提供されているプールに集中しており、現在の総TVLの85%を占めています。

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Cornの成長戦略は主に次のことを含みます:

• Pendleと協力してBTC LSTポイント派生プレイをリードする

ポイントデリバティブ市場は、有利子資産としてのBTC LSTの主要な戦略シナリオの1つです。 このセクターの主要なプロトコルとして、Pendleは9月上旬にBTC LSTの統合を主導しました。 現在、Corn、Pendle、BTC LSTのパートナーシップは、LBTC ($41.5M TVL、$1.1M 24h Volume)、SolvBTC.BBN ($97.5M TVL、$300K 24hの5つのBTC LST資産をサポートしています Volume)、eBTC ($20.2M TVL, $658.4K 24h Volume)、PumpBTC ($60.5M TVL, $437K 24h Volume). uniBTC ($70.6M TVL、$20.8K 24時間Volume)、BTC LST市場全体の11.4%を吸収し、マルチパーティの協力により、良好なリンケージ効果が生まれました。

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BTC LST保有者にとって、ポイントレバレッジ市場は多様な戦略プレイを提供し、PendleはBTC LSTの総供給量の10%-30%における主要なアプリケーションシーンとなっています。これに加えて、Cornはこれらのプールに最大乗数のポイントインセンティブを提供し、さらに多くの保有者を引き付けています。Cornにとって、BTC LSTはその初期段階におけるTVL成長を促進する核心的な貢献要素です。現在、これらのプールはCornのポイントマイニング活動の中で唯一外部利益を生み出すアプリケーションであり、将来のメインネットの立ち上げのための基盤を築いています。

• TVLブートストラップキャンペーン

Cornの既存のポイントマイニング設計では、ユーザーが$1相当の資産を預け入れるごとに、210分ごとに1つのKernelポイントを獲得できます。これらの預金はいつでも引き出すことができ、罰金や手数料は発生しないため、非常に大きな柔軟性を提供します。この活動の目的は通