分散型金融の三大トレンド

著者：メイソン・ナイストロム、パンテラのパートナー；翻訳：0xjs@金色财经

コンシューマDeFi

金利が下がるにつれて、DeFiの利回りはより魅力的になり始めました。ボラティリティの増加は、より多くのユーザー、利回り、レバレッジをもたらしました。さらに、RWAによるより持続可能な利回りが加わり、消費者向けの暗号金融アプリケーションの構築が突然はるかに容易になりました。

これらのマクロトレンドをチェーン抽象、スマートアカウント/ウォレット、そしてモバイルへの一般的な移行に関する革新と組み合わせると、消費者向けのDeFi体験を構築する明らかな機会があります。

過去数年間で最も成功した暗号金融アプリケーションのいくつかは、ユーザー体験と投機の組み合わせを改善する中で誕生した。

● トレーディングボット（例：Telegram）– ユーザーにメッセージングやソーシャル体験の中で取引を行う機能を提供します。

● より良い暗号ウォレット（例えば Phantom）——既存のウォレット体験を改善し、複数のチェーンでより良い体験を提供します。

● 新しいターミナル、ポートフォリオトラッカー、発見レイヤー（例：Photon、Azura、Dexscreenerなど）– 上級ユーザーに高度な機能を提供し、ユーザーがCeFiのようなインターフェースを通じてDeFiにアクセスできるようにします。

● memecoinsのRobinhood（例えば、Vector、Moonshot、Hypeなど）– これまで、暗号通貨は主にデスクトップを好んでいましたが、モバイルファーストの体験が未来の取引アプリの主流となります。

● トークンランチパッド – （例えば、Pump、Virtuals など） – 技術的な能力にかかわらず、誰でも許可なしにトークンを作成する権利を提供します。

ますます多くの消費者向けDeFiアプリケーションが登場するにつれて、それらは金融技術アプリケーションのように見え、ユーザーが好む標準的なユーザー体験を持ちますが、バックエンドではDeFiプロトコルのパーソナライズされた体験を集約して提供します。これらのアプリは、発見体験、提供される製品（例えば、収益タイプ）、上級ユーザーへの魅力（例えば、多重担保レバレッジなどの便利な機能の提供）に焦点を当て、通常はオンチェーンインタラクションの複雑さを抽象化します。

RWAフライホイール:内生的成長と外生的成長

2022年以降、高金利がオンチェーン現実世界資産(RWA)への大量の流入を支えています。しかし今、オフチェーン金融からオンチェーン金融への移行が加速しており、ブラックロックなどの大手資産運用会社は、オンチェーンでRWAを発行することが意味のある利点をもたらすことを認識しています。これには、プログラム可能な金融資産、資産の発行と維持の低コスト構造、そしてより大きな資産へのアクセスが含まれます。これらの利点は、現在の金融状況に比べて10倍の向上をもたらす安定したコインのようなものです。

RWA.xzyとDefiLlamaのデータによると、RWAはイーサリアム資産の21-22%を占めています。これらのRWAは主にA級の、アメリカ政府が支援するアメリカ国債の形で存在しています。この成長は主に高金利によって推進されており、高金利は投資家がDeFiよりも連邦準備制度に対してロングポジションを取りやすくしています。マクロ経済の風向きが変わり、国債の魅力が低下しているにもかかわらず、オンチェーン資産のトークン化のトロイの木馬がウォール街に入り込み、より多くのリスク資産がオンチェーンに入るためのゲートを開いています。

従来の資産がますますブロックチェーン上に移行するにつれて、これは複合的なフライホイール効果を引き起こし、徐々にDeFiプロトコルが従来の金融の軌道を統合し、置き換えることになります。

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これはなぜ重要ですか？暗号通貨の成長は外生資本と内生資本に帰着します。

DeFi の大部分は内生的であり（DeFi エコシステム内では基本的に循環しています）、自ら成長することができます。しかし、歴史的に見て、それはかなりの反射性を持っています：それは上昇し、下降し、そして再び原点に戻ります。しかし、時間が経つにつれて、新しい原語が DeFi のシェアを着実に拡大しています。

Maker、Compound、Aaveによるオンチェーン貸付は、暗号ネイティブ担保のレバレッジ使用範囲を拡大しました。

分散型取引所、特にAMMは、取引可能なトークンの範囲を拡大し、オンチェーン流動性を開始しました。しかし、DeFiはある程度まで自らの市場を発展させることができます。内生資本（例えば、オンチェーン資産への投機）が暗号市場を強力な資産カテゴリに押し上げたにもかかわらず、外生資本（オンチェーン経済の外に存在する資本）は次のDeFi成長に不可欠です。

RWAは大量の潜在的な外生資本を代表しています。RWA（商品、株式、プライベートクレジット、外国為替など）は、DeFiの拡張に最大の機会を提供し、資本が個人投資家のポケットからトレーダーのポケットに循環することに限られなくなります。ステーブルコイン市場がより多くの外生的な用途（オンチェーンの金融投機ではなく）を通じて成長する必要があるように、他のDeFi活動（例えば、取引、貸付など）も成長を実現する必要があります。

DeFiの未来は、すべての金融活動がブロックチェーンに移行することです。DeFiは、より多くのオンチェーンの原生活動を通じて実現される内生的な拡張と、現実世界の資産がオンチェーンに移行することを通じて実現される外生的な拡張という、2つの平行した拡張を引き続き目にするでしょう。

DEFIのプラットフォーム化

「プラットフォームが強力であるのは、サードパーティの供給者と最終ユーザーの関係を促進するからです。」——ベン・トンプソン

暗号プロトコルは、プラットフォーム化の瞬間を迎えようとしています。

DeFiアプリケーションは、独立したアプリケーションプロトコルから成熟したプラットフォームプロトコルへと同じビジネスモデルに向かって進化しています。

しかし、これらの DeFi アプリケーションはどのようにプラットフォームになるのでしょうか？現在、多くの DeFi プロトコルは相対的に硬直しており、これらのプロトコルと相互作用したいアプリケーションに対して一律のサービスを提供しています。

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多くの場合、アプリケーションは標準ユーザーと同じようにプロトコルにコアアセット（例えば流動性）の料金を支払うだけであり、プロトコル内で差別化された体験やプログラミングロジックを直接構築することはできません。

ほとんどのプラットフォームはこのように始まり、特定のユースケースのコアの問題を解決します。Stripeは最初に決済APIを提供し、個々の企業（オンラインストアなど）が自社のウェブサイトで支払いを受け入れることを可能にしましたが、それは単一の企業にのみ適用されました。Stripe Connectを発表した後、企業は複数の売り手やサービスプロバイダーのために支払いを処理できるようになり、Stripeは今日のプラットフォームになりました。その後、開発者により多くの統合を構築するための優れた方法を提供し、ネットワーク効果を拡大しました。同様に、UniswapのようなDeFiプラットフォームは、現在、独立したアプリケーション（DEXなど）を促進することから、DeFiプラットフォームを構築する方向に進んでおり、これにより、任意の開発者やアプリケーションがUniswapの流動性の上に独自のDEXを作成できるようになっています。

DeFiプラットフォームの転換の鍵となる要因は、ビジネスモデルの変化と、単一流動性原語の進化です。

シングルトン流動性原語——Uniswap、Morpho、Fluid——はDeFiプロトコルの流動性を集約し、価値チェーンの2つのモジュール化された部分（例えば流動性提供者とアプリケーション/ユーザー）がアクセスできるようにします。流動性提供者の体験は、差別化された資金プールや孤立した保険庫のプロトコルではなく、単一のプロトコルに資金を配分することで、より効率的になります。アプリケーションにとって、彼らはもはや単にコアサービス（例えばDEX、貸出など）を集約するのではなく、DeFiプラットフォームから流動性をレンタルできるようになりました。

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以下は新興DeFiプラットフォームプロトコルのいくつかの例です：

Uniswap V4は、シングルインスタンス流動性モデルを推進しています。このモデルにより、アプリケーション（例えば、フック）はUniswapのV4プロトコルから流動性を借りることができ、Uniswap V2やV3のようにプロトコルを介して流動性を単純にルーティングするのではありません。

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Morphoは、MorphoBlueがコア流動性原語層として機能し、MetaMorpho（流動性原始MorphoBlueの上に構築されたプロトコル）によって作成された保険庫を介して無許可アクセスを提供する、類似のプラットフォームモデルに移行しました。

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同様に、InstadappのFluidプロトコルは、貸出およびDEXプロトコルが利用できる共有流動性層を作成しました。

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これらのプラットフォームには違いがありますが、共通点は新興のDeFiプラットフォームが類似のモデルを共有し、トップレベルでシングルインスタンスの流動性契約層を構築し、その上によりモジュール化されたプロトコルを構築して、より大きなアプリケーションの柔軟性とカスタマイズを実現していることです。

DeFiプロトコルは、独立したアプリケーションから成熟したプラットフォームへと進化し、オンチェーン経済の成熟を示しています。シングルトン流動性原語とモジュラーアーキテクチャを採用することで、Uniswap、Morpho、Fluid（旧名Instadapp）などのプロトコルは、新たな柔軟性と革新のレベルを解放しています。この変化は、Stripeのような従来のプラットフォームが、コアサービスの上にサードパーティの開発者が構築できるように許可する方法を反映しており、より大きなネットワーク効果と価値創造を推進しています。DeFiがプラットフォーム時代に入るにつれて、カスタマイズ可能で組み合わせ可能な金融アプリケーションを促進する能力が決定的な特徴となり、既存のDeFiプロトコルの市場を拡大し、新たなアプリケーションの波がこれらのDeFiプラットフォーム上で構築できるようになります。