著者:Insights4.vc 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス2025年、世界の暗号通貨規制は重大な岐路に突入し、主要な管轄区域では規制の取り組みが強化されています。ヨーロッパでは、「暗号資産市場規制」（MiCA）が2024年12月に全面的に施行され、暗号サービスとステーブルコインに対する包括的な基準が確立されます。一方、アメリカでは暗号規制の将来の方向性を積極的に策定しています。2025年4月3日、アメリカ合衆国下院金融サービス委員会は「STABLE法案」（H.R. 2392）を可決しました。また、2025年3月13日、上院銀行委員会は18対6の賛成で二党支持の「GENIUS法案」を可決しました。世界的な観点から、一部の重要な機関が政策立案に影響を与えています：国際決済銀行（BIS）は2025年4月に研究報告を発表し、ステーブルコインに対して厳格な準備金要件を実施することを提案しました；金融活動作業部会（FATF）は2025年2月から4月の間に「旅行ルール」の改正について公開相談を行い、すべての暗号支払いを適用範囲に含めることを意図しています；バーゼル委員会が策定した暗号資産に対する資本ルールは2025年1月1日に正式に施行されました。アジアでは、規制当局も迅速に対応しています：香港証券先物委員会（SFC）は2025年4月に暗号ステーキングに関する新しい規則を発表し、2023年に実施された取引所ライセンス制度をさらに改善しました；シンガポールは2023年8月からステーブルコインライセンスの枠組みを完成させました。中東地域では、ドバイの仮想資産規制局（VARA）が主導し、2024年10月に更新された暗号マーケティング規則を発表し、バーレーンは2024年2月に暗号規則を更新しました。アフリカとラテンアメリカの新興市場では、規制も急速に進展しています：ケニアは2025年1月に国際通貨基金（IMF）によって発表された規制指針を取得しました；ブラジルは2025年末までに段階的に暗号規制を実施する計画です；アルゼンチンは2025年初頭にトークン化された証券の試験的な規制サンドボックスを開始しました。## **世界的な規制ヒートマップ**世界の暗号規制の成熟度は「完全な制度」から「全面的な禁止」までさまざまです。* **包括的な制度**：EU（MiCA）、英国（今後発表されるFSM法案に基づく暗号規制）、シンガポール（《支払いサービス法》及びステーブルコイン規制ガイドライン）、香港（ライセンス制度）、スイスおよびオーストラリアには詳細な制度があります。日本、カナダおよび一部のカリブ海金融センターにも比較的成熟した暗号規制があります。* **進行中**：アメリカは重大な暗号規制（ステーブルコイン法案、FIT21など）について議論を行っていますが、まだ正式な立法は行われていません。韓国は2024年7月に「仮想資産ユーザー保護法（VAUPA）」を施行しました。ブラジルは2022年に立法を通じて基盤を築き、中央銀行は2025年末までに第一段階のルールを導入することを目指しています。行長のカンポス・ネト氏は2024年10月に、ステーブルコインのルールと完全なVASPフレームワークが来年に発表されると述べました。インドは2025年2月に新しい「所得税法案」を提出し、「仮想デジタル資産」を正式に定義しましたが、30％の税率と1％のTDSを維持し、2025年7月までに財務省に可能な改革提案を提出することを求めています。南アフリカとイスラエルは規制フレームワークを策定中です。メキシコ、コロンビア、フィリピンは金融技術法の下で暗号取引と支払いを規制しています。* **初期段階**：多くの国がまだ探索段階にあります。例えば、メキシコはフィンテック法の下で暗号活動を許可していますが、まだ詳細を整備中です。アルゼンチンとエクアドルはトークン化規制サンドボックスの試行を行っています。ケニアやナイジェリアなどのアフリカ市場は、IMFや世界銀行の支援の下で暗号法律を研究しています。ブラジルやアルゼンチンを除くラテンアメリカのチリやペルーなども暗号市場の発展に注目しています。* **制限的**：いくつかの国では限られた暗号活動のみを許可しています。例えば、カタールの新しいデジタル資産フレームワークは暗号通貨とステーブルコインを明示的に除外しています。サウジアラビアには明確な暗号規制がなく、慎重な態度をとっています。クウェートやオマーンなどの他の湾岸諸国も警告を発したり、低度の参加を維持したりしています。* **禁止事項**：中国、ベトナムなどの国々では、基本的に暗号取引とマイニングが禁止されています（例えば、中国は2021年から全面的な暗号禁止令を施行しています）。### **アメリカ****要点まとめ**：アメリカの政策立案者は、ステーブルコインと機関間の規制調整に集中しています。2025年初頭、下院は32対17の超党派投票で「STABLE法案」（すなわち「ステーブルコインの透明性と責任法」）を通過させました；上院の銀行委員会は「GENIUS法案」（すなわち「アメリカのステーブルコイン国家革新制度を導く法案」）を進めています。これら二つの法案は、ドルに裏付けられたステーブルコインに対して厳しい準備金と情報開示の要件を設け、現在国会の投票を待っています。同時に、前大統領トランプは「国家暗号通貨戦略」を公に推進し、アメリカのビットコイン準備およびデジタル資産準備計画を研究するための暗号作業部会を設立するよう命じました。規制に関しては、民主党も共和党もSECによる暗号プロジェクト発行者への執行行動（例えば、トークン取引プラットフォームを未登録証券として告発すること）に懸念を示しています。関連する立法、例えば「FIT21法案」などは、SECとCFTCがそれぞれ暗号資産を監督することを明確にし、職務の重複を避けることを目的としています。この点に関して、両党が支持する《FIT21》草案（スコット上院議員、ハガティ上院議員などが共同提案）は、SECとCFTCの責任分担を明確にし、「ライセンス支払い型ステーブルコイン」という新しい分類を導入し、両機関が共同で監督することになります。同時に、規制当局も動き出しています：SEC委員のピアースが率いる暗号特別委員会は、カストディ、貸付、ステーキング、清算などのテーマについて一般から意見を求めており、これは暗号貸付とステーキングに対する証券規制の制限を緩和する可能性があります；CFTCのリーダーシップは、大多数の暗号通貨を「商品」として分類する傾向があります。さらに、銀行規制当局は、フィンテックと暗号カストディに関連するガイダンスも発行しています(OCCとFDICは2022年から2024年にガイダンスを発行しています)。 全体として、市場はステーブルコイン対取引所法案の最終投票を注意深く見守り、SECとCFTCからの規制措置に備えるべきです。 米国で新たに登場した規制の枠組みは、ステーブルコインの基準がより明確になったことや、SECとCFTCの間の規制境界が再描画されることを告げるものであり、これにより市場発行管理と不正防止規制が強化されることになります。### **欧州連合****要点まとめ**：EUは現在、統一された暗号法の枠組み（MiCA）を持ち、マネーロンダリングおよび送金の規定も強化されています。2023年5月、EUは正式にMiCA規則を通過させました。これはほとんどの暗号サービスを含む初の法律です。MiCAの登録/許可、透明性、ステーブルコインの準備金、消費者保護に関する条項は2024年12月30日に発効します。各加盟国の規制当局は、ステーブルコインのサポートメカニズム、取引プラットフォーム、情報開示の技術基準を含むMiCAの第二段階（Level-2）ルールを実施しています。一方、欧州銀行監視機関（EBA）と証券市場監視機関（ESMA）も、マネーロンダリング/テロ資金対策規則に基づいて暗号の規制を強化しています。注目すべきは、EUの新しい「旅行規則」規則（第1113/2023号）が伝統的な資金移動規則を暗号分野に拡張し、2024年末に施行されることです。2024年7月、EBAは最終的な「旅行規則ガイドライン」を発表し、暗号送金における送信者と受信者の情報要件を明確にしました。これは、欧州の暗号取引所やウォレットサービスが銀行と同様に各取引の関連ユーザー情報を収集しなければならないことを意味します。2025年初、各国の規制当局は関連する監視声明を発表します。EUも、欧州全体（暗号を含む）の電信送金のマネーロンダリング基準を統一するために、資金移転規則の改訂版を最終調整中です。法執行の面では、ESMAは重要な市場（ステーブルコインなど）を精査しており、EBAも暗号のカストディアン基準を発表しました。欧州中央銀行と加盟国の中央銀行は、MiCAが既存の決済システムとどのように連携するかを研究しており、EUは wholesale型CBDCの試験導入について議論を進めています。現在、EUの仮想通貨市場運営者は明確な法的枠組みの下にあり、サービスプロバイダーは加盟国で登録(またはパスポートメカニズムを使用)し、資本および保管規則を遵守し、KYCおよび旅行規則の義務を履行する必要があります。 業界の実務家にとって、これは国家レベルでの「暗号の荒野」の終わりを示しています:国境を越えたトークンの発行と取引は厳しい規制と資本要件の対象となり、ステーブルコインは100%の準備金を達成する必要があります。MiCAレベル2段階が開始されました：2025年4月29日、欧州委員会は初のMiCA権限規則（市場操作制御に関するRTS）を承認しました。2025年の下半期にはさらに多くのRTSルールが順次発表される予定です。### **イギリス****要点まとめ**：イギリスは一時停止の後、暗号を全面的に規制に組み込んでいます。2023年の《金融サービスおよび市場法》（FSM法案）を基に、イギリス政府はすべての主要な暗号活動（ステーブルコインを含む）を規制する立法を同時に行うことを確認し、以前の段階的なアプローチを放棄しました。2024年末、新政府は金融行動監視機構（FCA）の監督範囲を拡大し、暗号取引、カストディ、取引所、及びステーブルコインの発行を含めることを発表しました。FSM法案は2023年6月から「暗号資産」を広く定義し、財務省に暗号活動を規制対象行為として指定する権限を与えました。したがって、英国の規制ロードマップには、2025年に新しい二次立法（例えば「規制活動令」の改訂）およびFCAから発表される規制ルールが含まれ、暗号取引プラットフォームの上場および情報開示義務、暗号に拡張される市場操作ルール（提案されたMARC制度）、およびステーブルコインの償還保証をカバーします。FCAは暗号の保管とステーキングに関するディスカッションペーパーを発表しています。2025年1月、政府は法令を発表し、暗号質押を「集合投資計画」の定義から除外し、コンプライアンス質押サービスへの道を開きました。FCAはまた、2025年に暗号保管の資金安全ルールおよび質押と貸付がどのように顧客資金の規制枠組みに組み込まれるかについての相談を開始する予定です。実際に、認可を受けた暗号企業はすぐに完全なFCAライセンス、明確な保管メカニズム、および新しい情報開示プロセスを必要とするでしょう。銀行やその他の英国企業は、暗号資産を規制された投資と見なし、対応する資本および保管要件を満たす準備をしなければなりません。暗号市場の乱用行為も、これらの制度が実施された後、英国法によって制裁を受けることになります。## **アジア****ポイント**：アジアの主要ハブは、規制システムを構築またはアップグレードしています。### **日本**日本は現在、世界で最も先進的なデジタル資産規制フレームワークの一つを持っています。すべての取引所と保管機関は、2023年6月から、すべての送金はFATFの「出発ルール」のデータ要件に従う必要があり、これにより規制当局は取引の発起人と受取人の情報を完全に把握できるようになります。ステーブルコインは「電子決済手段」として分類されます。2025年3月には、金融庁（FSA）が立法を提案し、信託型ステーブルコインが最大50%の準備金を日本国債または定期預金に投資することを許可します。同時期に、SBI VC Tradeはこの制度の下でUSDCを発行する初の許可を得た機関となりました。消費者保護規定も強化されており、2025年3月に草案が作成された通知では、ステーブルコイン発行者が毎年公認会計士の監査を受け、資産の隔離を検証することが求められています。更新されたガイドラインは、暗号資産の販売行為に対する規制を拡大しています。### **香港**2023年、香港証券先物委員会（SFC）は新しい仮想資産取引プラットフォームライセンス制度を導入し、2023年6月から施行されています。2025年初頭までに、SFCはこの規則をステーキングサービスに拡大しました。2025年4月、SFCはガイダンスを発表し、ライセンスを持つプラットフォームが暗号ステーキング（例えば、イーサリアムのステーキング）を提供することを許可しましたが、条件は厳格です：プラットフォームはステーキング資産を完全に管理し、堅実な情報開示とリスク管理制度を備え、規制当局の明確な承認を得る必要があります。これは、香港のより広範な政策方向を反映しており、「ASPIRe」戦略——ステーキングがネットワークセキュリティに果たす役割を認識しつつ、強力な投資者保護措置を求めています。SFCは2025年までにステーブルコイン規制ルールの最終策定を完了する見込みで、事前の公衆相談は2024年に開始されました。### **シンガポール**シンガポール金融管理局（MAS）は2020年から「支払いサービス法」を通じて成熟した暗号資産の規制メカニズムを実施しています。2023年8月、MASは新しいステーブルコインの規制フレームワークを発表し、法定通貨にペッグされたすべての暗号通貨（USDSのような通貨を含む）は、完全に準備資産で裏付けられ、これらの準備金は規制された機関に保管される必要があると要求しました。シンガポールは2025年までにすべての残りのステーブルコイン関連ルールを確定する見込みです。### **韓国**韓国は2023年中に《仮想資産ユーザー保護法》（VAUPA）を通過させ、2024年7月19日に正式に施行される。この法律は広範な保護措置を提供する：暗号資産取引所は顧客資産の分離を行い、保険を保持し、運営レビューを実施し、疑わしい活動を報告しなければならない。金融サービス委員会（FSC）は、取引所がVAUPAに基づいて事前にコンプライアンスシステムを強化したと発表した。2025年には安定コインの準備金や保管義務など、さらに多くの規則が導入される予定である。### **他のアジア地域**シンガポールと香港は引き続き規制枠組みの発展をリードしています。インドはグローバルトレンドに基づいて暗号政策を再評価しています。中国本土は依然として暗号取引に対する厳しい禁止の立場を維持しています。フィリピンやマレーシアなどの新興市場は、暗号取引所やサービスプロバイダーに対して温和な規制を行っており、インドネシア中央銀行も暗号ライセンス制度を策定中です。## **中東**ポイント：湾岸諸国は専用の暗号規制システムを迅速に構築しています。### **ドバイ（アラブ首長国連邦）**ドバイの仮想資産規制局（VARA）は2022年第4号法律によって設立され、現在、包括的な暗号規制ルールを策定しています。2024年10月、VARAはアラブ首長国連邦の住民向けのすべての暗号広告とプロモーションを管理するための新しい《マーケティング規則》を発表し、以前の行政命令を置き換えました。2023年のVARAの規制は、取引所、ブローカー、その他の暗号機関の許可とガバナンスをカバーしています。2023年から2025年の間、VARAは特にマーケティングとカストディ業務に焦点を当ててガイドラインを拡張し続けています。さらに、ドバイの金融自由地域であるDIFCおよびADGMも独自のDLT（分散台帳技術）規制フレームワークを策定し、アラブ首長国連邦の地域暗号ハブとしての地位をさらに強固にしています。### **バーレーン**バーレーン中央銀行（CBB）は2022年に自国の仮想資産規制機関を設立しました。2024年2月、CBBは国際基準に合わせてデジタル資産規則を更新しました。バーレーンでは現在、ライセンスを持つ暗号取引所やカストディサービスプロバイダーが運営を許可されており、仮想資産サービスプロバイダー（VASPs）に対してマネーロンダリング防止/テロ資金供与防止規則を適用しています。この国の証券取引所であるバーレーン証券取引所も、証券のトークン化の可能性を探っています。### **サウジアラビア**サウジアラビアはまだ専用の暗号法の枠組みを制定していません。暗号取引は技術的に規制されておらず、公式に認められていません。サウジアラビア中央銀行（SAMA）と資本市場管理局（CMA）は、暗号投資のリスクに関する警告を何度も発表しています。しかし、この国はブロックチェーン技術への関心を示しており、中央銀行デジタル通貨プロジェクトmBridgeに参加しています。2020年代後半までは、包括的な暗号法が導入されることはないと予想されています。### **カタール**2024年、カタール金融センター（QFC）はQFC登録エンティティのためにデジタル資産フレームワークを導入しました。このフレームワークは、物理資産のトークン化とDLTアプリケーションをサポートしていますが、暗号通貨とステーブルコインは明示的に除外されています。したがって、カタールは依然として慎重な姿勢を保ち、直接的な暗号取引を制限していますが、規制されたトークン化金融アプリケーションを奨励しています。## **アフリカとラテンアメリカの概要****ポイント：**新興市場は積極的に暗号規制を探求し、徐々に改善しています。アフリカのほとんどの国は、まだ暗号規制の調査段階にあります。 2025年1月、国際通貨基金(IMF)はケニアへの技術支援に関する報告書を発表し、暗号資産の分類基準を推奨し、機関の調整を強化し、マネーロンダリング防止監督を改善しました。 ケニア資本市場庁は、関連法案の起草を進めています。 FATFのグレーリストに載った結果、ナイジェリアは仮想通貨取引所の規制戦略を再検討しています。 2023年6月1日以降、FSCAは420件のCASP(暗号資産サービスプロバイダー)申請を処理し、2024年12月10日現在、合計248件のライセンスが承認されています。 「旅行ルール」の施行と現地での見直しは、2025年の第1四半期に開始されます。 ルワンダやナイジェリアなどの国では、現在、VASPのマネーロンダリング防止コンプライアンスに注力しています。ラテンアメリカの規制の違いは顕著です。ブラジルは2023年に国家レベルの暗号法を通過させ、中央銀行は段階的に実施中で、2024年末までに草案を発表する予定です。メキシコは依然として2018年のフィンテック法に基づいて運営されており、最近では暗号取引所に対するマネーロンダリング対策の審査を強化しました。アルゼンチンは長年にわたり規制が緩やかでしたが、2024年3月に第27,739号法を通過させ、VASPsを証券規制に含めました。2025年4月には、オンチェーン証券テスト用のトークン化実験区を導入する予定です。チリとコロンビアは関連するガイドラインを発表しましたが、完全な法体系はまだ形成されていません。## **クロスドメインテーマ**### **ステーブルコイン**世界中の規制当局は、厳格なステーブルコイン基準に収束しています。 USDCなどの主要な法定通貨に続いて、国際決済銀行(BIS)と中央銀行も、ステーブルコインは100%準備金に裏打ちされ、いつでも償還可能でなければならないことを強調しています。 BIS文書No.156(2025年4月)は、準備資産とレジリエントな設計に焦点を当てた「対象を絞ったステーブルコイン規制」を具体的に求めています。 EUのMiCAおよび一部の国内法では、法定通貨にペッグされた通貨は、完全に資産担保され、資本バッファーに入れられなければならないと規定されています。 米国では、STABLE法、GENIUS法、連邦準備制度理事会の規則案など、いくつかの議会法案が、発行体が規制された銀行に安全準備金を保有することを義務付けるように設計されています。 世界的に、規制当局はプルーフ・オブ・リザーブと監査を実施することが期待されており、実際、日本やヨーロッパの一部などの管轄区域の一部の取引所では、プルーフ・オブ・リザーブの開示を発行することが義務付けられています。 ステーブルコイン規制は、バーゼルの健全性規制と世界的なマネーロンダリング防止体制の中心的なテーマになりつつあります。### **金融活動特別作業部会のマネーロンダリング/テロ資金供与対策（2025年2月）**FATFの継続的な更新は、暗号コンプライアンスの状況を再形成しています。 2025年2月、FATFは全体会議を開催し、すべての送金において発信者/受益者のデータが一貫していることを確認することを目的とした勧告16(以下「移転ルール」)に関するパブリックコンサルテーションを開始しました。 これらの改訂は2025年半ばまでに完了する予定で、ストラクチャードメッセージング要件(ISO 20022など)、最低しきい値の引き下げ、国内および国境を越えた暗号通貨支払いの適用範囲の拡大が含まれる可能性があります。 さらに、FATF年次報告書2023-2024(2025年1月発行)では、管轄区域が仮想資産サービスプロバイダーの(VASP)をその基準に従ってライセンスまたは禁止する義務を改めて表明しています。 実際には、これは、世界中の認可された仮想通貨取引所が厳格なKYC/AML管理を実施しなければならないことを意味します。 欧州連合(EU)、英国、カナダを含む多くの法域では、2019年に公表されたFATFの仮想資産ガイドラインの適用が開始されています。 その結果、グローバルな暗号決済プロバイダーは、銀行のようなマネーロンダリング防止要件またはリスク対策に準拠する必要があります。### **DeFi とステーキング（BIS 156号文書）**DeFiトークンと暗号通貨のステーキング活動は、規制当局の注目を集めています。 国際決済銀行(BIS)文書第156号(2025年4月)は、金融市場におけるDeFiの役割を分析し、適切な規制措置なしにDeFiが金融リスクを分散させる可能性があると警告しています。 規制当局は現在、分散型金融を規制の範囲に取り入れる方法を検討しています。 例えば、2025年4月に発表された香港のガイダンスでは、「ステーキング・アズ・ア・サービス」プロバイダーは既存の取引所ライセンスによって規制されると考えています。 同様に、一部の中央銀行は、マリアナプランなどのイニシアチブを通じて、ステーブルコインを含む貸付およびステーキング活動をどのように規制するかを検討しています。 2025年から2026年にかけて、ステーブルコインのステーキングプール、流動性の提供、貸付プラットフォームを対象とした新しいガイドラインが予定されており、DeFiに「同じ活動、同じリスク」の原則を効果的に適用する予定です。 従来の金融機関にとって、これはオンチェーンの金融契約を綿密に監視する必要があり、カストディアンは顧客に提供されるステーキングサービスを開示する必要があることを意味します。### **バーゼルの暗号通貨に関する慎重な規則**2023年6月、バーゼル委員会は暗号資産の資本基準を最終決定し、この基準は2025年1月1日に発効します。これらの基準に従い、銀行は暗号通貨のリスクエクスポージャーを2つのカテゴリーに分ける必要があります：* *第一グループ*：厳格な基準を満たすトークン化された伝統的資産とアルゴリズム安定コイン* *第 2 グループ*：すべてのその他の資産、例えばビットコインやイーサリアムヘッジテストが行われていないカテゴリー2の暗号資産(クラス2b)のリスクウェイトは、現在**1250%です。 カテゴリー2のエクスポージャーの合計がTier 1資本の1%を超える銀行は、超過分に対して1250%の手数料を請求する必要があり、2%を超える場合は、すべてのカテゴリー2の保有**が1250%加重されます。 アルゴリズムによるステーブルコインまたは償還不可能なステーブルコインは、カテゴリー1の対象外となります。 これらの措置は、大手銀行が純粋な暗号通貨に参加するのを効果的に思いとどまらせます。 さらに、これらの規則は、暗号通貨関連のローンに短期的な「インフラストラクチャアドオン」リスクウェイトを導入します。 米国とヨーロッパの銀行規制当局は、これらの基準を施行する意向を確認しています。 実際的な意味合いは、暗号を保有または貸し出そうとする従来の金融機関は、多額の資本を確保しなければならず、利回りの可能性を減らし、強力な担保管理が必要になるということです。###税の透明性(OECD CARF)仮想通貨関連の脱税対策として、2023年にOECD (OECD)で採択された「暗号資産報告フレームワーク(CARF)」が世界的に実施されています。 OECD事務総長がG20財務大臣に提出した報告書によると、2025年2月現在、66の国・地域がCARF取引所の立ち上げを約束しており、そのうち54カ国が2027年に、さらに12カ国が2028年に開始される予定です。 CARFは、FATCAやCRSのフレームワークと同様に、暗号通貨取引所やカストディアンにユーザーの取引データを税務当局に報告することを義務付けています。 実際、大手の暗号通貨企業は、AML/KYCシステムがこのデータを収集し、保存できるようにする必要があります。 2025年までに、さまざまな国内規制や国際協定がCARFを施行すると予想されています。 これに従わない企業は、税務当局が顧客の残高と取引に関する詳細な報告を要求し始めるため、罰則や執行措置に直面する可能性があります。## **戦略的影響とリスク一覧**### **規制裁定取引**世界の規制制度の違いは機会をもたらすと同時にリスクも伴います。ドバイ、シンガポール、スイスなどの暗号通貨に優しい市場は、より多くの発行および開発活動を引き寄せる可能性がありますが、規制が厳しい地域（中国、カタール、アメリカの一部州など）では資本流出が発生する可能性があります。企業は、自社の製品がどの市場で合法的に提供できるのか、また、重要な参加者（銀行、取引所、保管機関など）がどこで運営されているのかを明確に理解する必要があります。しかし、FATFやバーゼルなどの国際的な枠組みの推進に伴い、世界的な調整規制は「規制避難所」の存在を徐々に減少させています。企業のコンプライアンス戦略は、すべての運営地域をカバーし、全体的な対応を取る必要があります。### **首都占拠の影響**バーゼル2025の下では、銀行は暗号資産の高額な資本提携に直面することになります。 銀行チャネルを通じて間接的に暗号資産を保有する資産運用会社も、加重リスク資本の増加に直面することになります。 これにより、レバレッジのコストが上昇し、収益が減少します。 たとえば、銀行が支援する暗号ファンドでは、1ドルを投資するごとに資本の20〜30%を追加で必要とする場合があります。 金融機関は、その影響を直ちにモデル化して評価し、資本効率を最適化するために、暗号業務の一部をノンバンク事業体に移すことを検討する必要があります。### **ホスティングとネットワークセキュリティ**規制の強化により、カストディがリスクの焦点となっている。各国はますますカストディアンに対し、コールドウォレット、定期監査、資産の分離を採用することを求めている。最近の多くの注目を集めたネットワーク攻撃事件は、強固なカストディインフラの構築の必要性を浮き彫りにしている——マルチシグウォレット、保険付き保管メカニズム、運用の透明性を含む。ESMAや英国FCAなどの規制機関は、カストディ基準を積極的に見直している。MiCAフレームワークの下で、欧州のカストディアンは顧客資産の分離を実施しなければならない。従来の金融機関（TradFi）が暗号カストディ領域に参入する場合、弾力的なシステム、規制コンプライアンス、顧客保護に大きな投資をしなければならず、さもなければ詐欺や信託責任違反に関する法的リスクに直面する可能性がある。### **資産トークン化**複数の司法管轄区が現実世界資産（RWA）のトークン化に関する法的枠組みを整備する準備を進めています。EUと英国は証券型トークンの上場を検討しており、日本のDLTパイロットプロジェクトは政府債券をカバーしています。中東のいくつかの証券取引所はデジタル債券をテストしています。TradFi機関は債券、株式、さらにはローンのトークン化に備える必要があります。これにより、保管およびマーケットメイキングのビジネスチャンスが拡大しますが、スマートコントラクトやシステムの相互運用性に関する新たなリスクももたらされます。企業はプラットフォームとの提携や資産のトレーサビリティ、移転制限に関連するコンプライアンス手続きを早期に評価する必要があります。### **マーケットメイキングと流動性**規制当局は暗号資産のマーケットメイキングメカニズム、特に自動化流動プールに焦点を当てています。資本とマネーロンダリング防止義務は、銀行や証券会社の参加方法を再構築するでしょう。「準備証明」などの透明性基準は、取引所での義務となる可能性があります。伝統的な金融取引デスクは、今後KYCを完了した対戦相手との取引に限定されることを予期すべきであり、ボラティリティによって生じる資本の占有が自己取引能力を制限する可能性があります。リスク管理チームは、ストレステストシナリオを更新し、暗号市場のボラティリティと連鎖反応リスクを考慮に入れるべきであり、特に危機の際には伝統的資産との相関が急増する可能性があります。## **実行可能ファイルの推奨事項*** **全体暗号戦略の策定**：取締役会レベルの包括的な戦略を策定し、コンプライアンス、情報技術、資金管理、リスク管理を含め、MiCA、バーゼル、FATFの動向を密接に追跡するためのクロス部門チームを設立する。* **マネーロンダリングと税務メカニズムの強化**：KYCと取引監視システムをアップグレードし、暗号関連の基準を満たし、システムがOECD CARFの報告要件をサポートできるようにし、顧客の身元と税務居住者データのデジタル化、監査可能な収集を確保します。* **資本と財務限度の再評価**：2025年のバーゼル暗号資本規則を内部モデルに組み込み、財務エクスポージャーの上限を更新し、特別目的会社（SPV）を通じて資本効率を最適化することを検討する。* **保管インフラストラクチャの安全を確保**：規制された保管機関とのみ提携するか、または機関レベルの自己運営ソリューションを開発する。マルチシグ冷蔵保管を採用し、保険を設定し、定期的に監査を行い、顧客の権益を明確に開示する。* **従業員のトレーニング**：法務、コンプライアンス、フロントチームに対する継続的なトレーニングを実施します。専任の暗号コンプライアンス責任者を任命し、規制リスクに積極的に対処します。## **将来の見通し (2025–2027)**### **立法アップデート**欧州連合は「MiCA-2」計画を開始し、ステーブルコインとESGに関連する規則を詳細化する可能性があります。イギリスは2025年から「金融サービスおよび市場法案」（FSM法）に基づき、詳細な二次規則を発表します。アメリカは包括的な暗号資産の枠組みを導入する見込みで、これは「FIT21法案」または「デジタル商品市場改革法案」を通じて行われる可能性があります。二党共同で提出されたステーブルコイン法案（2025年2月提出）は、発行者の責任を明確にすることを目的としています。### **規制のトレンド**規制は「活動ベース」の監視方法に移行しています。バーゼル委員会とIOSCOは、共同でカストディと貸出の規制ガイドラインを発表する予定です。BISイノベーションセンターの「マリアナプロジェクト」（Project Mariana）およびCBDC関連プロジェクト（mBridge、Project Dunbarなど）は、中央銀行の暗号資産相互運用性に対する立場に影響を与えています。「準備証明書」は規制要件になる可能性があり、シンガポールMAS、日本FSAなどは関連する開示メカニズムを探求しています。### **市場構造の進化**政府債券のトークン化取引が徐々に台頭しています。2027年までに、多くの地域で「チェーン上T-Bills」（トークン化国債）、リポ市場、そしてブロックチェーン担保ローン業務の試行が期待されています。これらの発展に加えて、プログラム可能な規制が固定収入市場の構造を根本的に変えることが期待されています。規制された暗号ETFが拡大し、従来の市場と分散型市場が加速的に融合していくでしょう。### **CBDCのシナジー開発**卸売型CBDC（中央銀行デジタル通貨）プロジェクトは引き続き推進されます。BIS主導のmBridgeは第3段階に入り、複数の国の中央銀行が複数のCBDCの試験に参加しています。ASEAN+3、中国のe-CNY、アメリカの小売型CBDCの研究は、世界の中央銀行の戦略に引き続き影響を与えるでしょう。中央銀行はCBDCとステーブルコイン間の相互運用性をますます重視しており、これはシンガポールのProject Dunbarが示しています。### **技術とコンプライアンスの進歩**AIと機械学習は取引監視と異常検出を強化し、ChainalysisやTRMなどのプロバイダーは能力を拡大し続けています。プライバシー保護型KYC技術（ゼロ知識証明やデジタルアイデンティティウォレットなど）は、規制コンプライアンスツールとして試験されるでしょう。機関は次世代暗号エコシステムの需要に適応するために、量子耐性暗号学と分散型アイデンティティ標準の準備も進めています。## **注目のタイムテーブル（2025年第2四半期から2027年第4四半期）*** **2025-Q2**：FATFが「旅行ルール」の改訂を完了；香港がステーブルコインのライセンス規則を完了；アメリカ合衆国上院が《STABLE法案》を審議；欧州連合がMiCA第2次規則を発表。* **2025-Q3**：BISが暗号政策文書を発表；シンガポールが証券型トークンガイドラインを発表；南アフリカが暗号規制を整備；OECDが初のCARFレポートを発表；インドが暗号税制を見直し。* **2025-Q4**：バーゼル委員会が暗号資本のFAQを発表；米国監査長がステーブルコイン規制ガイドラインを発表；英国FCAがカストディ規則を確定；欧州連合がAMLRを更新し暗号内容を含める；バミューダとエルサルバドルがCBDC計画を発表。* **2026-Q1**：MiCAと英国の暗号規制が正式に施行される；OECD CARFが報告を開始する；アメリカがステーブルコインの規制枠を発表する；ブラジルが暗号取引所ルールの第一段階を完了する。* **2026-Q2**：BISとIOSCOがデジタル資産のリスク報告書を発表；日本が暗号規制を拡大；オーストラリアが「旅行ルール」を実施；G20が暗号とCBDCの進捗を評価；バーゼルが暗号の気候リスクの監視を開始。
Insights4.vc:世界の暗号資産規制見通し(2025年5月)
著者:Insights4.vc 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス
2025年、世界の暗号通貨規制は重大な岐路に突入し、主要な管轄区域では規制の取り組みが強化されています。
ヨーロッパでは、「暗号資産市場規制」（MiCA）が2024年12月に全面的に施行され、暗号サービスとステーブルコインに対する包括的な基準が確立されます。一方、アメリカでは暗号規制の将来の方向性を積極的に策定しています。2025年4月3日、アメリカ合衆国下院金融サービス委員会は「STABLE法案」（H.R. 2392）を可決しました。また、2025年3月13日、上院銀行委員会は18対6の賛成で二党支持の「GENIUS法案」を可決しました。
世界的な観点から、一部の重要な機関が政策立案に影響を与えています：国際決済銀行（BIS）は2025年4月に研究報告を発表し、ステーブルコインに対して厳格な準備金要件を実施することを提案しました；金融活動作業部会（FATF）は2025年2月から4月の間に「旅行ルール」の改正について公開相談を行い、すべての暗号支払いを適用範囲に含めることを意図しています；バーゼル委員会が策定した暗号資産に対する資本ルールは2025年1月1日に正式に施行されました。
アジアでは、規制当局も迅速に対応しています：香港証券先物委員会（SFC）は2025年4月に暗号ステーキングに関する新しい規則を発表し、2023年に実施された取引所ライセンス制度をさらに改善しました；シンガポールは2023年8月からステーブルコインライセンスの枠組みを完成させました。中東地域では、ドバイの仮想資産規制局（VARA）が主導し、2024年10月に更新された暗号マーケティング規則を発表し、バーレーンは2024年2月に暗号規則を更新しました。
アフリカとラテンアメリカの新興市場では、規制も急速に進展しています：ケニアは2025年1月に国際通貨基金（IMF）によって発表された規制指針を取得しました；ブラジルは2025年末までに段階的に暗号規制を実施する計画です；アルゼンチンは2025年初頭にトークン化された証券の試験的な規制サンドボックスを開始しました。
世界的な規制ヒートマップ
世界の暗号規制の成熟度は「完全な制度」から「全面的な禁止」までさまざまです。
アメリカ
要点まとめ：アメリカの政策立案者は、ステーブルコインと機関間の規制調整に集中しています。2025年初頭、下院は32対17の超党派投票で「STABLE法案」（すなわち「ステーブルコインの透明性と責任法」）を通過させました；上院の銀行委員会は「GENIUS法案」（すなわち「アメリカのステーブルコイン国家革新制度を導く法案」）を進めています。これら二つの法案は、ドルに裏付けられたステーブルコインに対して厳しい準備金と情報開示の要件を設け、現在国会の投票を待っています。
同時に、前大統領トランプは「国家暗号通貨戦略」を公に推進し、アメリカのビットコイン準備およびデジタル資産準備計画を研究するための暗号作業部会を設立するよう命じました。規制に関しては、民主党も共和党もSECによる暗号プロジェクト発行者への執行行動（例えば、トークン取引プラットフォームを未登録証券として告発すること）に懸念を示しています。関連する立法、例えば「FIT21法案」などは、SECとCFTCがそれぞれ暗号資産を監督することを明確にし、職務の重複を避けることを目的としています。
この点に関して、両党が支持する《FIT21》草案（スコット上院議員、ハガティ上院議員などが共同提案）は、SECとCFTCの責任分担を明確にし、「ライセンス支払い型ステーブルコイン」という新しい分類を導入し、両機関が共同で監督することになります。同時に、規制当局も動き出しています：SEC委員のピアースが率いる暗号特別委員会は、カストディ、貸付、ステーキング、清算などのテーマについて一般から意見を求めており、これは暗号貸付とステーキングに対する証券規制の制限を緩和する可能性があります；CFTCのリーダーシップは、大多数の暗号通貨を「商品」として分類する傾向があります。
さらに、銀行規制当局は、フィンテックと暗号カストディに関連するガイダンスも発行しています(OCCとFDICは2022年から2024年にガイダンスを発行しています)。 全体として、市場はステーブルコイン対取引所法案の最終投票を注意深く見守り、SECとCFTCからの規制措置に備えるべきです。 米国で新たに登場した規制の枠組みは、ステーブルコインの基準がより明確になったことや、SECとCFTCの間の規制境界が再描画されることを告げるものであり、これにより市場発行管理と不正防止規制が強化されることになります。
欧州連合
要点まとめ：EUは現在、統一された暗号法の枠組み（MiCA）を持ち、マネーロンダリングおよび送金の規定も強化されています。2023年5月、EUは正式にMiCA規則を通過させました。これはほとんどの暗号サービスを含む初の法律です。MiCAの登録/許可、透明性、ステーブルコインの準備金、消費者保護に関する条項は2024年12月30日に発効します。各加盟国の規制当局は、ステーブルコインのサポートメカニズム、取引プラットフォーム、情報開示の技術基準を含むMiCAの第二段階（Level-2）ルールを実施しています。
一方、欧州銀行監視機関（EBA）と証券市場監視機関（ESMA）も、マネーロンダリング/テロ資金対策規則に基づいて暗号の規制を強化しています。注目すべきは、EUの新しい「旅行規則」規則（第1113/2023号）が伝統的な資金移動規則を暗号分野に拡張し、2024年末に施行されることです。2024年7月、EBAは最終的な「旅行規則ガイドライン」を発表し、暗号送金における送信者と受信者の情報要件を明確にしました。これは、欧州の暗号取引所やウォレットサービスが銀行と同様に各取引の関連ユーザー情報を収集しなければならないことを意味します。
2025年初、各国の規制当局は関連する監視声明を発表します。EUも、欧州全体（暗号を含む）の電信送金のマネーロンダリング基準を統一するために、資金移転規則の改訂版を最終調整中です。法執行の面では、ESMAは重要な市場（ステーブルコインなど）を精査しており、EBAも暗号のカストディアン基準を発表しました。欧州中央銀行と加盟国の中央銀行は、MiCAが既存の決済システムとどのように連携するかを研究しており、EUは wholesale型CBDCの試験導入について議論を進めています。
現在、EUの仮想通貨市場運営者は明確な法的枠組みの下にあり、サービスプロバイダーは加盟国で登録(またはパスポートメカニズムを使用)し、資本および保管規則を遵守し、KYCおよび旅行規則の義務を履行する必要があります。 業界の実務家にとって、これは国家レベルでの「暗号の荒野」の終わりを示しています:国境を越えたトークンの発行と取引は厳しい規制と資本要件の対象となり、ステーブルコインは100%の準備金を達成する必要があります。
MiCAレベル2段階が開始されました：2025年4月29日、欧州委員会は初のMiCA権限規則（市場操作制御に関するRTS）を承認しました。2025年の下半期にはさらに多くのRTSルールが順次発表される予定です。
イギリス
要点まとめ：イギリスは一時停止の後、暗号を全面的に規制に組み込んでいます。2023年の《金融サービスおよび市場法》（FSM法案）を基に、イギリス政府はすべての主要な暗号活動（ステーブルコインを含む）を規制する立法を同時に行うことを確認し、以前の段階的なアプローチを放棄しました。
2024年末、新政府は金融行動監視機構（FCA）の監督範囲を拡大し、暗号取引、カストディ、取引所、及びステーブルコインの発行を含めることを発表しました。FSM法案は2023年6月から「暗号資産」を広く定義し、財務省に暗号活動を規制対象行為として指定する権限を与えました。
したがって、英国の規制ロードマップには、2025年に新しい二次立法（例えば「規制活動令」の改訂）およびFCAから発表される規制ルールが含まれ、暗号取引プラットフォームの上場および情報開示義務、暗号に拡張される市場操作ルール（提案されたMARC制度）、およびステーブルコインの償還保証をカバーします。FCAは暗号の保管とステーキングに関するディスカッションペーパーを発表しています。
2025年1月、政府は法令を発表し、暗号質押を「集合投資計画」の定義から除外し、コンプライアンス質押サービスへの道を開きました。FCAはまた、2025年に暗号保管の資金安全ルールおよび質押と貸付がどのように顧客資金の規制枠組みに組み込まれるかについての相談を開始する予定です。
実際に、認可を受けた暗号企業はすぐに完全なFCAライセンス、明確な保管メカニズム、および新しい情報開示プロセスを必要とするでしょう。銀行やその他の英国企業は、暗号資産を規制された投資と見なし、対応する資本および保管要件を満たす準備をしなければなりません。暗号市場の乱用行為も、これらの制度が実施された後、英国法によって制裁を受けることになります。
アジア
ポイント：アジアの主要ハブは、規制システムを構築またはアップグレードしています。
日本
日本は現在、世界で最も先進的なデジタル資産規制フレームワークの一つを持っています。すべての取引所と保管機関は、2023年6月から、すべての送金はFATFの「出発ルール」のデータ要件に従う必要があり、これにより規制当局は取引の発起人と受取人の情報を完全に把握できるようになります。ステーブルコインは「電子決済手段」として分類されます。2025年3月には、金融庁（FSA）が立法を提案し、信託型ステーブルコインが最大50%の準備金を日本国債または定期預金に投資することを許可します。同時期に、SBI VC Tradeはこの制度の下でUSDCを発行する初の許可を得た機関となりました。消費者保護規定も強化されており、2025年3月に草案が作成された通知では、ステーブルコイン発行者が毎年公認会計士の監査を受け、資産の隔離を検証することが求められています。更新されたガイドラインは、暗号資産の販売行為に対する規制を拡大しています。
香港
2023年、香港証券先物委員会（SFC）は新しい仮想資産取引プラットフォームライセンス制度を導入し、2023年6月から施行されています。2025年初頭までに、SFCはこの規則をステーキングサービスに拡大しました。2025年4月、SFCはガイダンスを発表し、ライセンスを持つプラットフォームが暗号ステーキング（例えば、イーサリアムのステーキング）を提供することを許可しましたが、条件は厳格です：プラットフォームはステーキング資産を完全に管理し、堅実な情報開示とリスク管理制度を備え、規制当局の明確な承認を得る必要があります。これは、香港のより広範な政策方向を反映しており、「ASPIRe」戦略——ステーキングがネットワークセキュリティに果たす役割を認識しつつ、強力な投資者保護措置を求めています。SFCは2025年までにステーブルコイン規制ルールの最終策定を完了する見込みで、事前の公衆相談は2024年に開始されました。
シンガポール
シンガポール金融管理局（MAS）は2020年から「支払いサービス法」を通じて成熟した暗号資産の規制メカニズムを実施しています。2023年8月、MASは新しいステーブルコインの規制フレームワークを発表し、法定通貨にペッグされたすべての暗号通貨（USDSのような通貨を含む）は、完全に準備資産で裏付けられ、これらの準備金は規制された機関に保管される必要があると要求しました。シンガポールは2025年までにすべての残りのステーブルコイン関連ルールを確定する見込みです。
韓国
韓国は2023年中に《仮想資産ユーザー保護法》（VAUPA）を通過させ、2024年7月19日に正式に施行される。この法律は広範な保護措置を提供する：暗号資産取引所は顧客資産の分離を行い、保険を保持し、運営レビューを実施し、疑わしい活動を報告しなければならない。金融サービス委員会（FSC）は、取引所がVAUPAに基づいて事前にコンプライアンスシステムを強化したと発表した。2025年には安定コインの準備金や保管義務など、さらに多くの規則が導入される予定である。
他のアジア地域
シンガポールと香港は引き続き規制枠組みの発展をリードしています。インドはグローバルトレンドに基づいて暗号政策を再評価しています。中国本土は依然として暗号取引に対する厳しい禁止の立場を維持しています。フィリピンやマレーシアなどの新興市場は、暗号取引所やサービスプロバイダーに対して温和な規制を行っており、インドネシア中央銀行も暗号ライセンス制度を策定中です。
中東
ポイント：湾岸諸国は専用の暗号規制システムを迅速に構築しています。
ドバイ（アラブ首長国連邦）
ドバイの仮想資産規制局（VARA）は2022年第4号法律によって設立され、現在、包括的な暗号規制ルールを策定しています。2024年10月、VARAはアラブ首長国連邦の住民向けのすべての暗号広告とプロモーションを管理するための新しい《マーケティング規則》を発表し、以前の行政命令を置き換えました。2023年のVARAの規制は、取引所、ブローカー、その他の暗号機関の許可とガバナンスをカバーしています。2023年から2025年の間、VARAは特にマーケティングとカストディ業務に焦点を当ててガイドラインを拡張し続けています。さらに、ドバイの金融自由地域であるDIFCおよびADGMも独自のDLT（分散台帳技術）規制フレームワークを策定し、アラブ首長国連邦の地域暗号ハブとしての地位をさらに強固にしています。
バーレーン
バーレーン中央銀行（CBB）は2022年に自国の仮想資産規制機関を設立しました。2024年2月、CBBは国際基準に合わせてデジタル資産規則を更新しました。バーレーンでは現在、ライセンスを持つ暗号取引所やカストディサービスプロバイダーが運営を許可されており、仮想資産サービスプロバイダー（VASPs）に対してマネーロンダリング防止/テロ資金供与防止規則を適用しています。この国の証券取引所であるバーレーン証券取引所も、証券のトークン化の可能性を探っています。
サウジアラビア
サウジアラビアはまだ専用の暗号法の枠組みを制定していません。暗号取引は技術的に規制されておらず、公式に認められていません。サウジアラビア中央銀行（SAMA）と資本市場管理局（CMA）は、暗号投資のリスクに関する警告を何度も発表しています。しかし、この国はブロックチェーン技術への関心を示しており、中央銀行デジタル通貨プロジェクトmBridgeに参加しています。2020年代後半までは、包括的な暗号法が導入されることはないと予想されています。
カタール
2024年、カタール金融センター（QFC）はQFC登録エンティティのためにデジタル資産フレームワークを導入しました。このフレームワークは、物理資産のトークン化とDLTアプリケーションをサポートしていますが、暗号通貨とステーブルコインは明示的に除外されています。したがって、カタールは依然として慎重な姿勢を保ち、直接的な暗号取引を制限していますが、規制されたトークン化金融アプリケーションを奨励しています。
アフリカとラテンアメリカの概要
**ポイント：**新興市場は積極的に暗号規制を探求し、徐々に改善しています。
アフリカのほとんどの国は、まだ暗号規制の調査段階にあります。 2025年1月、国際通貨基金(IMF)はケニアへの技術支援に関する報告書を発表し、暗号資産の分類基準を推奨し、機関の調整を強化し、マネーロンダリング防止監督を改善しました。 ケニア資本市場庁は、関連法案の起草を進めています。 FATFのグレーリストに載った結果、ナイジェリアは仮想通貨取引所の規制戦略を再検討しています。 2023年6月1日以降、FSCAは420件のCASP(暗号資産サービスプロバイダー)申請を処理し、2024年12月10日現在、合計248件のライセンスが承認されています。 「旅行ルール」の施行と現地での見直しは、2025年の第1四半期に開始されます。 ルワンダやナイジェリアなどの国では、現在、VASPのマネーロンダリング防止コンプライアンスに注力しています。
ラテンアメリカの規制の違いは顕著です。ブラジルは2023年に国家レベルの暗号法を通過させ、中央銀行は段階的に実施中で、2024年末までに草案を発表する予定です。メキシコは依然として2018年のフィンテック法に基づいて運営されており、最近では暗号取引所に対するマネーロンダリング対策の審査を強化しました。アルゼンチンは長年にわたり規制が緩やかでしたが、2024年3月に第27,739号法を通過させ、VASPsを証券規制に含めました。2025年4月には、オンチェーン証券テスト用のトークン化実験区を導入する予定です。チリとコロンビアは関連するガイドラインを発表しましたが、完全な法体系はまだ形成されていません。
クロスドメインテーマ
ステーブルコイン
世界中の規制当局は、厳格なステーブルコイン基準に収束しています。 USDCなどの主要な法定通貨に続いて、国際決済銀行(BIS)と中央銀行も、ステーブルコインは100%準備金に裏打ちされ、いつでも償還可能でなければならないことを強調しています。 BIS文書No.156(2025年4月)は、準備資産とレジリエントな設計に焦点を当てた「対象を絞ったステーブルコイン規制」を具体的に求めています。 EUのMiCAおよび一部の国内法では、法定通貨にペッグされた通貨は、完全に資産担保され、資本バッファーに入れられなければならないと規定されています。 米国では、STABLE法、GENIUS法、連邦準備制度理事会の規則案など、いくつかの議会法案が、発行体が規制された銀行に安全準備金を保有することを義務付けるように設計されています。 世界的に、規制当局はプルーフ・オブ・リザーブと監査を実施することが期待されており、実際、日本やヨーロッパの一部などの管轄区域の一部の取引所では、プルーフ・オブ・リザーブの開示を発行することが義務付けられています。 ステーブルコイン規制は、バーゼルの健全性規制と世界的なマネーロンダリング防止体制の中心的なテーマになりつつあります。
金融活動特別作業部会のマネーロンダリング/テロ資金供与対策（2025年2月）
FATFの継続的な更新は、暗号コンプライアンスの状況を再形成しています。 2025年2月、FATFは全体会議を開催し、すべての送金において発信者/受益者のデータが一貫していることを確認することを目的とした勧告16(以下「移転ルール」)に関するパブリックコンサルテーションを開始しました。 これらの改訂は2025年半ばまでに完了する予定で、ストラクチャードメッセージング要件(ISO 20022など)、最低しきい値の引き下げ、国内および国境を越えた暗号通貨支払いの適用範囲の拡大が含まれる可能性があります。 さらに、FATF年次報告書2023-2024(2025年1月発行)では、管轄区域が仮想資産サービスプロバイダーの(VASP)をその基準に従ってライセンスまたは禁止する義務を改めて表明しています。 実際には、これは、世界中の認可された仮想通貨取引所が厳格なKYC/AML管理を実施しなければならないことを意味します。 欧州連合(EU)、英国、カナダを含む多くの法域では、2019年に公表されたFATFの仮想資産ガイドラインの適用が開始されています。 その結果、グローバルな暗号決済プロバイダーは、銀行のようなマネーロンダリング防止要件またはリスク対策に準拠する必要があります。
DeFi とステーキング（BIS 156号文書）
DeFiトークンと暗号通貨のステーキング活動は、規制当局の注目を集めています。 国際決済銀行(BIS)文書第156号(2025年4月)は、金融市場におけるDeFiの役割を分析し、適切な規制措置なしにDeFiが金融リスクを分散させる可能性があると警告しています。 規制当局は現在、分散型金融を規制の範囲に取り入れる方法を検討しています。 例えば、2025年4月に発表された香港のガイダンスでは、「ステーキング・アズ・ア・サービス」プロバイダーは既存の取引所ライセンスによって規制されると考えています。 同様に、一部の中央銀行は、マリアナプランなどのイニシアチブを通じて、ステーブルコインを含む貸付およびステーキング活動をどのように規制するかを検討しています。 2025年から2026年にかけて、ステーブルコインのステーキングプール、流動性の提供、貸付プラットフォームを対象とした新しいガイドラインが予定されており、DeFiに「同じ活動、同じリスク」の原則を効果的に適用する予定です。 従来の金融機関にとって、これはオンチェーンの金融契約を綿密に監視する必要があり、カストディアンは顧客に提供されるステーキングサービスを開示する必要があることを意味します。
バーゼルの暗号通貨に関する慎重な規則
2023年6月、バーゼル委員会は暗号資産の資本基準を最終決定し、この基準は2025年1月1日に発効します。これらの基準に従い、銀行は暗号通貨のリスクエクスポージャーを2つのカテゴリーに分ける必要があります：
ヘッジテストが行われていないカテゴリー2の暗号資産(クラス2b)のリスクウェイトは、現在1250%です。 カテゴリー2のエクスポージャーの合計がTier 1資本の1%を超える銀行は、超過分に対して1250%の手数料を請求する必要があり、2%を超える場合は、すべてのカテゴリー2の保有が1250%加重されます。 アルゴリズムによるステーブルコインまたは償還不可能なステーブルコインは、カテゴリー1の対象外となります。 これらの措置は、大手銀行が純粋な暗号通貨に参加するのを効果的に思いとどまらせます。 さらに、これらの規則は、暗号通貨関連のローンに短期的な「インフラストラクチャアドオン」リスクウェイトを導入します。 米国とヨーロッパの銀行規制当局は、これらの基準を施行する意向を確認しています。 実際的な意味合いは、暗号を保有または貸し出そうとする従来の金融機関は、多額の資本を確保しなければならず、利回りの可能性を減らし、強力な担保管理が必要になるということです。
###税の透明性(OECD CARF)
仮想通貨関連の脱税対策として、2023年にOECD (OECD)で採択された「暗号資産報告フレームワーク(CARF)」が世界的に実施されています。 OECD事務総長がG20財務大臣に提出した報告書によると、2025年2月現在、66の国・地域がCARF取引所の立ち上げを約束しており、そのうち54カ国が2027年に、さらに12カ国が2028年に開始される予定です。 CARFは、FATCAやCRSのフレームワークと同様に、暗号通貨取引所やカストディアンにユーザーの取引データを税務当局に報告することを義務付けています。 実際、大手の暗号通貨企業は、AML/KYCシステムがこのデータを収集し、保存できるようにする必要があります。 2025年までに、さまざまな国内規制や国際協定がCARFを施行すると予想されています。 これに従わない企業は、税務当局が顧客の残高と取引に関する詳細な報告を要求し始めるため、罰則や執行措置に直面する可能性があります。
戦略的影響とリスク一覧
規制裁定取引
世界の規制制度の違いは機会をもたらすと同時にリスクも伴います。ドバイ、シンガポール、スイスなどの暗号通貨に優しい市場は、より多くの発行および開発活動を引き寄せる可能性がありますが、規制が厳しい地域（中国、カタール、アメリカの一部州など）では資本流出が発生する可能性があります。企業は、自社の製品がどの市場で合法的に提供できるのか、また、重要な参加者（銀行、取引所、保管機関など）がどこで運営されているのかを明確に理解する必要があります。しかし、FATFやバーゼルなどの国際的な枠組みの推進に伴い、世界的な調整規制は「規制避難所」の存在を徐々に減少させています。企業のコンプライアンス戦略は、すべての運営地域をカバーし、全体的な対応を取る必要があります。
首都占拠の影響
バーゼル2025の下では、銀行は暗号資産の高額な資本提携に直面することになります。 銀行チャネルを通じて間接的に暗号資産を保有する資産運用会社も、加重リスク資本の増加に直面することになります。 これにより、レバレッジのコストが上昇し、収益が減少します。 たとえば、銀行が支援する暗号ファンドでは、1ドルを投資するごとに資本の20〜30%を追加で必要とする場合があります。 金融機関は、その影響を直ちにモデル化して評価し、資本効率を最適化するために、暗号業務の一部をノンバンク事業体に移すことを検討する必要があります。
ホスティングとネットワークセキュリティ
規制の強化により、カストディがリスクの焦点となっている。各国はますますカストディアンに対し、コールドウォレット、定期監査、資産の分離を採用することを求めている。最近の多くの注目を集めたネットワーク攻撃事件は、強固なカストディインフラの構築の必要性を浮き彫りにしている——マルチシグウォレット、保険付き保管メカニズム、運用の透明性を含む。ESMAや英国FCAなどの規制機関は、カストディ基準を積極的に見直している。MiCAフレームワークの下で、欧州のカストディアンは顧客資産の分離を実施しなければならない。従来の金融機関（TradFi）が暗号カストディ領域に参入する場合、弾力的なシステム、規制コンプライアンス、顧客保護に大きな投資をしなければならず、さもなければ詐欺や信託責任違反に関する法的リスクに直面する可能性がある。
資産トークン化
複数の司法管轄区が現実世界資産（RWA）のトークン化に関する法的枠組みを整備する準備を進めています。EUと英国は証券型トークンの上場を検討しており、日本のDLTパイロットプロジェクトは政府債券をカバーしています。中東のいくつかの証券取引所はデジタル債券をテストしています。TradFi機関は債券、株式、さらにはローンのトークン化に備える必要があります。これにより、保管およびマーケットメイキングのビジネスチャンスが拡大しますが、スマートコントラクトやシステムの相互運用性に関する新たなリスクももたらされます。企業はプラットフォームとの提携や資産のトレーサビリティ、移転制限に関連するコンプライアンス手続きを早期に評価する必要があります。
マーケットメイキングと流動性
規制当局は暗号資産のマーケットメイキングメカニズム、特に自動化流動プールに焦点を当てています。資本とマネーロンダリング防止義務は、銀行や証券会社の参加方法を再構築するでしょう。「準備証明」などの透明性基準は、取引所での義務となる可能性があります。伝統的な金融取引デスクは、今後KYCを完了した対戦相手との取引に限定されることを予期すべきであり、ボラティリティによって生じる資本の占有が自己取引能力を制限する可能性があります。リスク管理チームは、ストレステストシナリオを更新し、暗号市場のボラティリティと連鎖反応リスクを考慮に入れるべきであり、特に危機の際には伝統的資産との相関が急増する可能性があります。
実行可能ファイルの推奨事項
将来の見通し (2025–2027)
立法アップデート
欧州連合は「MiCA-2」計画を開始し、ステーブルコインとESGに関連する規則を詳細化する可能性があります。イギリスは2025年から「金融サービスおよび市場法案」（FSM法）に基づき、詳細な二次規則を発表します。アメリカは包括的な暗号資産の枠組みを導入する見込みで、これは「FIT21法案」または「デジタル商品市場改革法案」を通じて行われる可能性があります。二党共同で提出されたステーブルコイン法案（2025年2月提出）は、発行者の責任を明確にすることを目的としています。
規制のトレンド
規制は「活動ベース」の監視方法に移行しています。バーゼル委員会とIOSCOは、共同でカストディと貸出の規制ガイドラインを発表する予定です。BISイノベーションセンターの「マリアナプロジェクト」（Project Mariana）およびCBDC関連プロジェクト（mBridge、Project Dunbarなど）は、中央銀行の暗号資産相互運用性に対する立場に影響を与えています。「準備証明書」は規制要件になる可能性があり、シンガポールMAS、日本FSAなどは関連する開示メカニズムを探求しています。
市場構造の進化
政府債券のトークン化取引が徐々に台頭しています。2027年までに、多くの地域で「チェーン上T-Bills」（トークン化国債）、リポ市場、そしてブロックチェーン担保ローン業務の試行が期待されています。これらの発展に加えて、プログラム可能な規制が固定収入市場の構造を根本的に変えることが期待されています。規制された暗号ETFが拡大し、従来の市場と分散型市場が加速的に融合していくでしょう。
CBDCのシナジー開発
卸売型CBDC（中央銀行デジタル通貨）プロジェクトは引き続き推進されます。BIS主導のmBridgeは第3段階に入り、複数の国の中央銀行が複数のCBDCの試験に参加しています。ASEAN+3、中国のe-CNY、アメリカの小売型CBDCの研究は、世界の中央銀行の戦略に引き続き影響を与えるでしょう。中央銀行はCBDCとステーブルコイン間の相互運用性をますます重視しており、これはシンガポールのProject Dunbarが示しています。
技術とコンプライアンスの進歩
AIと機械学習は取引監視と異常検出を強化し、ChainalysisやTRMなどのプロバイダーは能力を拡大し続けています。プライバシー保護型KYC技術（ゼロ知識証明やデジタルアイデンティティウォレットなど）は、規制コンプライアンスツールとして試験されるでしょう。機関は次世代暗号エコシステムの需要に適応するために、量子耐性暗号学と分散型アイデンティティ標準の準備も進めています。
注目のタイムテーブル（2025年第2四半期から2027年第4四半期）