Titre original : Le Playbook Solana avec Leah Wald
Date de diffusion : 27 mars 2025
Résumé des points clés
Cette semaine, dans un programme spécial, nous avons invité Leah Wald, qui nous apporte un partage passionnant en direct de DAS NY 2025. Cet épisode se concentrera sur le lancement de l'ETF à terme Solana en 2025, analysera en profondeur le guide stratégique de SOL Strategies et discutera des perspectives uniques de Leah sur le marché actuel des cryptomonnaies. De plus, nous aborderons la vision à long terme de Solana ainsi que ses dernières actualités dans l'industrie.
Résumé des points de vue intéressants
Dans l'histoire précoce des cryptomonnaies, les plus grands détenteurs étaient souvent des investisseurs individuels.
La structuration de Solana est encore à ses débuts, et davantage de discussions viennent à peine de commencer.
L'un des succès de Solana réside dans sa capacité à dialoguer avec diverses institutions, les incitant à envisager de lancer des projets blockchain sur sa plateforme.
Comparer SOL Strategies à Microstrategy de Solana n'est en réalité pas une analogie complète.
Une approche plus équitable consiste à créer une véritable entreprise technologique.
Ce que j'aime beaucoup dans la communauté Solana, c'est qu'il y a toutes sortes de startups différentes qui explorent l'innovation.
Comme le Bitcoin, il a fallu beaucoup de temps pour qu'il établisse son rôle en tant que "réserve de valeur". Solana et le SOL lui-même sont plus spéculatifs, il leur faudra donc aussi du temps pour trouver leur direction.
Lancement de l'ETF à terme Solana
Jack : Nous venons de voir le premier ETF Solana des États-Unis commencer à être négocié. Vous êtes un expert dans ce domaine, j'aimerais vous demander, que pensez-vous de la performance du premier jour des** ETF **sur des actions volatiles ? Quel est le volume de transactions ? Quelles sont les points clés que les gens devraient surveiller lors de cette publication ?
Leah Wald :
C'est très important. Je pense que nous n'avions pas prévu que les choses évolueraient aussi rapidement. Ce lancement intervient juste après la publication des produits à terme de CME, le processus d'approbation a été très rapide, et le mécanisme de levier A2X a également été introduit.
Je pense que le choix de Volatility Shares de lancer des produits dérivés est une stratégie très judicieuse. Le marché a montré une très forte performance lundi, quoi qu'il en soit, c'était une démonstration réussie, montrant l'existence du marché et le succès des transactions. En particulier pour les produits avec un effet de levier de 2x, c'est sans aucun doute une énorme victoire. Du point de vue de l'adoption par les institutions et de l'efficacité du marché, cela a une signification considérable pour l'ensemble de l'écosystème.
En ce qui concerne le volume des transactions, je pense qu'il y a encore beaucoup de place pour la croissance, mais après tout, ce n'est que le premier jour. De nombreux participants au marché ne prennent généralement pas position le premier jour, il est donc plus important d'observer les performances dans trois mois, y compris le volume des transactions, la participation au marché et l'intérêt général.
Jack :
Si je ne me trompe pas, lorsque vous travailliez chez Valkyrie, vous aviez lancé un ETF à terme sur le Bitcoin**. Pourriez-vous partager votre expérience à ce moment-là ? Par exemple, comment était le volume de transactions le premier jour ? Quand avez-vous commencé à voir des flux de fonds massifs ? De plus, pensez-vous que l'expérience de l'ETF à terme sur le Bitcoin puisse être applicable à l'ETF à terme sur Solana ?**
Leah Wald :
Nous avons lancé les ETF à terme sur Bitcoin de Valkyrie et ProShares en octobre 2021. ProShares a été lancé deux jours plus tôt que nous, choisissant de s'inscrire à la bourse de New York (NYSE), tandis que nous avons choisi le Nasdaq (NASDAQ). Le produit de ProShares a dépassé un volume d'échanges d'un milliard de dollars dès le premier jour, tandis que notre volume d'échanges le premier jour était d'environ 50 millions de dollars. Néanmoins, c'est déjà une très belle performance, car c'est le premier ETF Bitcoin aux États-Unis.
Le processus de lancement d'un ETF de futures est très complexe, notamment en ce qui concerne la communication avec les teneurs de marché et l'assurance du bon fonctionnement de l'ensemble de l'écosystème de trading des futures. Par rapport aux ETF de spot, les ETF de futures impliquent davantage de participants, et comme ils sont basés sur des transactions papier du CME, il existe une certaine séparation avec les actifs sous-jacents, ce qui nécessite des considérations supplémentaires en matière d'erreurs de suivi.
Bien que l'AUM et le volume des transactions de Bitcoin soient plus élevés, la situation du marché est en effet différente. Les gens ont plus de temps de préparation. Il semble que la SEC ait approuvé deux jours après le lancement des contrats à terme. Ainsi, les actions volatiles ont encore la possibilité de commencer à se commercialiser.
Jack :
Penses-tu qu'il est nécessaire d'attendre combien de temps pour évaluer de manière significative le volume des transactions des contrats à terme sur le CME** et des ETF**** sur la volatilité ? Après tout, le volume de transactions le premier jour est généralement faible, est-il nécessaire d'observer pendant une plus longue période ?**
Leah Wald :
De nombreuses entreprises ne sont pas en mesure d’acheter directement des produits à terme en raison des limites de leurs portefeuilles internes. En outre, l’éventail des participants à la négociation de contrats à terme est relativement limité. Par conséquent, les performances du premier jour ne reflètent souvent pas pleinement le potentiel du produit.
Je pense qu'il faut au moins trois mois pour observer la performance sur le marché de ces ETF, y compris les variations des volumes de transactions et des taux de participation. En général, des institutions comme celles de Chicago sont les principaux acteurs, et leur comportement peut avoir un impact significatif sur la performance du marché. Par conséquent, un cadre de temps de trois à neuf mois est un cycle raisonnable pour évaluer le succès de ces produits.
Jack :
Comment voyez-vous l'avenir des ETF au comptant en 2025 ?
Leah Wald :
Je pense que c'est un moment clé qui mérite d'être attendu. D'après l'expérience historique, les ETF de futures sont généralement lancés avant les ETF au comptant. Bien que nous ne puissions pas prédire avec précision, le lancement de cet ETF de futures est sans aucun doute un signal positif. Actuellement, plusieurs entreprises ont soumis des demandes d'ETF au comptant, et les performances opérationnelles de leurs produits sont bonnes. Par conséquent, je suis optimiste quant aux perspectives des ETF au comptant en 2025.
Les institutions sont-elles optimistes ?
Jack :
Concernant les ETF sur les futures, parlons-en de manière plus large. Nous sommes maintenant à la conférence DAS, où l'ambiance générale ressemble davantage à un rassemblement d'investisseurs institutionnels. Cependant, tu m'as dit auparavant que beaucoup de gens, lorsqu'ils parlent de crypto-monnaies, considèrent souvent "l'institution" comme un tout uniforme.
J'ai deux questions à poser : Premièrement, les institutions ont-elles déjà commencé à entrer dans Solana ? Deuxièmement, que signifie cela pour le marché ? De plus, comment devrions-nous définir "institution" ? Quelles sont considérées comme des institutions, et lesquelles ne le sont pas ? D'après vos observations actuelles, quels secteurs ou sous-marchés ont le plus de chances d'attirer le capital institutionnel dans Solana à court terme ?
Leah Wald :
C'est une question qui mérite vraiment réflexion. Nous avons généralement tendance à classer les utilisateurs ordinaires et les investisseurs institutionnels en deux catégories, en les distinguant par la taille de leurs fonds. Mais dans l'histoire des cryptomonnaies, la situation n'est pas aussi simple. Si nous considérons les investisseurs ordinaires comme ceux qui gèrent leur propre richesse, tandis que les institutions sont des organisations qui gèrent le capital d'autrui, alors ces deux catégories représentent des flux de fonds de nature différente, et non nécessairement une différence de taille de fonds. En fait, dans les premières années de l'histoire des cryptomonnaies, les plus grands détenteurs étaient souvent des investisseurs individuels.
Avec le Bitcoin étant progressivement considéré comme un nouvel actif de stockage de valeur, une tendance à l'institutionnalisation commence à se manifester. Par exemple, des géants financiers comme Blackrock et Fidelity lancent activement des ETF Bitcoin, marquant un grand changement sur le marché. Cependant, pour d'autres altcoins (comme Solana), les principaux détenteurs actuels restent des investisseurs individuels. Bien que ces personnes soient légalement appelées investisseurs ordinaires, leur taille de capital et leur influence sur le marché peuvent en réalité rivaliser avec celles des investisseurs institutionnels.
En ce qui concerne votre deuxième question, que signifie l'entrée des institutions sur le marché ? Ont-elles déjà participé ? Pour Solana, les discussions actuelles se concentrent davantage sur « comment » les institutions peuvent participer à son écosystème. Nous pouvons voir certains signes, comme Franklin Templeton qui a lancé un fonds basé sur la blockchain et tente d'opérer sur la plateforme Solana. De plus, le lancement des ETF sur les futures offre de nouveaux outils aux investisseurs institutionnels, ce qui pourrait attirer davantage de capitaux dans l'écosystème Solana. Sur le marché du Bitcoin, nous avons déjà vu comment les institutions effectuent des allocations d'actifs significatives par le biais de fonds de dons, de plans de retraite et de fonds souverains. Avec Solana qui dispose également d'outils d'investissement similaires, nous pourrions voir plus de participation institutionnelle.
Cependant, dans l'ensemble, la institutionnalisation de Solana en est encore à ses débuts, et de nombreuses discussions ne font que commencer.
La vision ultime de Solana
Jack :
Un problème qui pourrait être négligé est la différence entre l'achat d'actifs SOL par des institutions et le placement de fonds de marché monétaire sur la plateforme Solana. Par rapport à un NASDAQ en chaîne qui pourrait être réalisé à l'avenir, je pense que la possibilité que les fonds de pension achètent des actifs SOL est clairement plus réaliste.
Leah Wald :
Votre point de vue est très pertinent. Observer les trajectoires de développement de différents projets est en effet très intéressant. Je pense que l'un des succès de Solana réside dans sa capacité à dialoguer avec diverses institutions, les incitant à envisager de lancer des projets blockchain sur sa plateforme. Solana a démontré une grande capacité de persuasion à cet égard, car elle possède de nombreux avantages notables. Cependant, la manière dont les fonds sont répartis dans l'écosystème Solana et vers quels domaines ils sont dirigés sont des questions importantes qui nécessitent une exploration plus approfondie à l'avenir. Heureusement, comme nous en avons discuté il y a deux jours, ces sujets commencent progressivement à attirer l'attention.
Jack：
Vous avez mentionné auparavant la différence entre les institutions et les investisseurs ordinaires, mais en réalité, la taille des fonds n'est pas la principale ligne de démarcation entre les deux, car il existe également des soi-disant "baleines ordinaires" (c'est-à-dire des investisseurs individuels détenant d'importants actifs). Vos stratégies SOL interagissent-elles souvent avec des investisseurs individuels comme Joe, qui détient une grande quantité de Solana ? Après tout, il pourrait détenir un actif d'une taille considérable.
Leah Wald :
En effet, il s’agit d’un phénomène intéressant. Une partie de mon travail consiste à communiquer avec les investisseurs et à partager notre philosophie et notre histoire avec eux. Pour un investisseur comme Joe, il peut être plus qu’à l’aise de détenir du SOL à long terme, tout comme de nombreux investisseurs en bitcoins qui sont heureux de détenir leur propre bitcoin et peuvent discuter de l’importance des ETF avec nous. Cette option en soi est une bonne chose, car les investisseurs devraient avoir une variété d’options de placement.
Actuellement, nous sommes la seule option à offrir une exposition à l'investissement en actions pour les investisseurs ordinaires via un IRA ou des comptes similaires. C'est également un sujet qui mérite d'être noté dans le développement des ETF Bitcoin. Cependant, je pense que les investisseurs comme Joe pourraient être plus enclins à détenir et à miser directement leurs actifs Solana, plutôt qu'à acheter immédiatement nos actions. À moins que nos actions ne deviennent plus attractives pour eux, ou qu'ils commencent à s'engager plus activement dans le trading d'actions, ce changement pourrait prendre du temps.
Stratégie d'acquisition de Laine
Jack :
En parlant de vos validateurs, j'ai récemment vu une nouvelle intéressante concernant SOL Strategies. Vous avez acquis le validateur Laine Solana, je me souviens que son nom est Michael, et il gère également stakewiz.com. Cette acquisition est très spéciale. Je me demande comment vous avez engagé la conversation avec lui ? Pourquoi avez-vous choisi d'acquérir ce validateur spécifique et de nommer Michael comme directeur des opérations ? Pouvez-vous partager cette histoire ?
Leah Wald :
En toute honnêteté, cette acquisition est en grande partie due aux compétences personnelles de Michael. C'est un homme d'affaires extrêmement talentueux et intelligent, et il possède également un excellent bagage d'ingénieur, des talents comme le sien sont effectivement très rares. Par conséquent, discuter avec lui de l'acquisition des validateurs Laine, de stakewiz.com et d'autres actifs connexes est tout à fait en phase avec notre logique stratégique pour réaliser une expansion externe lors de la prochaine étape. Cette acquisition a porté notre part à environ 3,3 millions.
Jack :
Cela équivaut presque à doubler vos actions, et cela semble avoir été accompli en peu de temps.
Leah Wald :
C'est vrai, c'est effectivement le cas. L'impact de Michael après son arrivée a été très significatif, et il est largement respecté au sein de la communauté Solana, non seulement en raison de ses compétences et de son intelligence, mais aussi grâce à son investissement sincère dans la communauté. Vous pouvez également voir cette attention portée à la communauté dans le travail de notre directeur technique. Par exemple, nous avons récemment soutenu la proposition SIMD02,2,8, même si cela ne correspond pas complètement à nos intérêts économiques en tant que validateurs, nous avons néanmoins choisi de soutenir cette initiative, car elle est plus bénéfique pour le développement de l'ensemble du réseau Solana.
Notre objectif est de créer une entreprise profondément intégrée dans l'écosystème Solana et de contribuer ainsi au développement à long terme du réseau Solana. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous avons acquis le validateur Laine.
SOL Strategies est-il le Microstrategy de Solana ?
Jack：
Le plan de développement de SOL Strategies a-t-il toujours été de se réaliser par des acquisitions ? Lorsque j'ai entendu parler de SOL Strategies pour la première fois, elle a été décrite comme "le Microstrategy de Solana". Je pensais que vous alliez, comme Microstrategy, émettre de la dette pour acheter une grande quantité de SOL, et peut-être utiliser le staking pour obtenir des revenus supplémentaires, comme en stakant des SOL sur des plateformes comme Jito ou Helius. C'est ce que j'ai entendu dans le podcast Lightspeed. Cependant, il semble maintenant que vous vous êtes profondément engagés dans le domaine des validateurs, non seulement en acquérant des validateurs, mais Max exprime aussi fréquemment son avis sur les propositions SIMD sur Twitter. Et Michael, en tant que figure connue de la communauté des validateurs de Solana, a également rejoint votre équipe. Alors, aviez-vous prévu dès le départ cette direction de développement ? Ou est-ce une stratégie qui s'est progressivement formée au fil du temps ?
Leah Wald :
Comparer SOL Strategies à la Microstrategy de Solana est une analogie incomplète. À mon avis, la limite de ce modèle est qu’il se contente de jouer le jeu de la « valeur nette d’inventaire (VNI) », c’est-à-dire d’augmenter la valeur de l’entreprise en accumulant des actifs, mais cela ne suffit pas. J’ai besoin de réfléchir à la façon de gérer une vraie entreprise tout en créant de la valeur à long terme pour les actionnaires de l’entreprise. Si le marché pense que nous attendons simplement que SOL s’apprécie, c’est injuste pour les actionnaires. Je pense qu’il est plus juste de créer une véritable entreprise technologique. **
Notre stratégie consiste à réaliser une croissance de manière lente mais solide. Dans un premier temps, nous comptons principalement sur des acquisitions externes (croissance inorganique) pour développer nos activités, comme l'acquisition de validateurs et d'actifs connexes. Au fil du temps, nous allons progressivement nous tourner vers une croissance naturelle (croissance organique) basée sur nos propres capacités. Notre objectif final est de devenir une entreprise d'infrastructure pour Solana.
Dans ce processus, nous cherchons effectivement à accumuler autant de SOL que possible et à les staker sur nos nœuds de validation. Mais cela n'est qu'une partie de la stratégie globale, similaire aux mineurs de Bitcoin qui augmentent leur bilan en Bitcoin tout en exploitant leur activité minière. Je crois que ce modèle est plus puissant et plus significatif, car nous ne faisons pas que « acheter du SOL », mais nous jouons un rôle réel dans l'écosystème d'infrastructure de Solana. Avec l'aide de Max et Michael, nous dialoguons également activement avec des investisseurs institutionnels pour faire avancer cette vision.
Jack：
En plus des validateurs d'opérations, envisagez-vous d'étendre vos activités à d'autres services d'infrastructure ? Votre objectif est-il limité aux validateurs ou existe-t-il des directions technologiques plus larges à explorer ?
Leah Wald :
Nous envisageons effectivement davantage d'opportunités en dehors de l'activité des validateurs, en particulier dans le domaine des technologies auxiliaires soutenant l'écosystème Solana. Actuellement, nous engageons des discussions avec plusieurs parties pour explorer davantage de possibilités.
La philosophie d'investissement de Solana
Jack :
Quelle est la philosophie d’investissement actuelle de Solana ? Vous semblez être d’une manière ou d’une autre liés à Microstrategy. Michael Saylor a joué un rôle important dans l’espace Bitcoin et peut être considéré comme le « porte-parole » de Bitcoin. Je pense que vous essayez de faire quelque chose de similaire. Il semble maintenant qu’il s’agisse d’un tournant, ces derniers temps, nous avons vu une partie du buzz autour des pièces mèmes s’estomper, comme la danseuse de feu, autrefois très populaire, qui semble maintenant avoir perdu de sa concentration. Alors, quelle est votre philosophie d’investissement pour le reste de l’année 2025 ? Que pensez-vous du réseau Solana et comment faites-vous la promotion de Solana aujourd’hui ?
Leah Wald :
Il s’agit d’une question très approfondie à laquelle il est répondu en trois parties. Je pense que Solana est actuellement à la recherche de son propre positionnement. En tant que blockchain qui n’en est encore qu’à ses débuts, elle a également du mal à clarifier son rôle et sa proposition de valeur. Solana a ses propres forces et piliers fondamentaux qui ont prouvé qu’elle était plus efficace que certaines autres blockchains. Mais la question clé est de savoir à qui ces avantages s’adressent. Qui choisirait de s’en inspirer ? Qui en seront les utilisateurs ? **
Dans l'écosystème de Solana, les discussions autour des produits sont très actives, comme le concept de "produits structurés". Alors, Solana deviendra-t-elle une plateforme soutenant des fonds communs de placement sur la chaîne ? Ou évoluera-t-elle vers un système de paiement ? Ce sont toutes des directions possibles. Ce que j'apprécie beaucoup dans la communauté Solana, c'est qu'il y a différents types de startups qui explorent l'innovation. Cette année, j'espère voir Solana préciser davantage son segment de marché. Bien qu'elle ait déjà établi des avantages clés, elle n'a pas encore totalement trouvé son positionnement unique.
Ce processus prend du temps. Comme le Bitcoin, il a fallu beaucoup de temps pour établir son rôle en tant que "réserve de valeur". Solana et le SOL lui-même sont donc plus spéculatifs, et ils ont également besoin de temps pour trouver leur direction. En 2025, je suivrai de près le développement de Solana, en espérant voir qu'il trouve son propre segment unique.
Dernières réflexions
Jack：
Concernant d'autres écosystèmes, comme Sui, d'autres blockchains de première couche (L1) et Ethereum. Honnêtement, je pense qu'il y a aussi des opportunités d'investissement similaires à SOL Strategies dans ces écosystèmes. Pourquoi n'avons-nous pas vu plus de sociétés holding adopter des stratégies d'investissement similaires ? Pensez-vous que ce type de société apparaîtra au cours des dix-huit prochains mois ?
Leah Wald :
Je pense que ce type d'entreprise va effectivement apparaître, et j'ai déjà échangé avec certaines entreprises intéressées. Dans l'ensemble, je m'attends à ce que nous voyions de nombreuses entreprises aux États-Unis se lancer en bourse par le biais d'une IPO, probablement sous la forme de sociétés d'acquisition à vocation spécifique (SPAC). Et au Canada, je pense que certaines entreprises pourraient essayer d'utiliser des systèmes d'exploitation en temps réel (RTOS).
Cependant, avec l'augmentation du nombre de ces entreprises, je pense que la question clé est de savoir comment définir le succès ; le fait d'être cotée ne signifie pas nécessairement le succès. Le véritable succès dépend de plusieurs facteurs, tels que l'engagement du marché, l'intérêt des investisseurs et le soutien du volume de transactions dans l'écosystème boursier. Ce soutien peut provenir à la fois des communautés de tokens et de l'écosystème des marchés de capitaux. Par conséquent, je crois que nous verrons davantage d'entreprises entrer en bourse, mais elles devront avoir une réflexion stratégique plus globale, et pas seulement être cotées pour être cotées.
J'espère voir des entreprises qui ont une vision plus globale, pas seulement celles qui pensent à l'introduction en bourse, mais qui ont une réflexion à long terme. J'accueille la concurrence. Je pense que nous verrons cette situation et j'attends de voir ces entreprises participer activement à la construction de l'écosystème. Ce n'est qu'ainsi que nous pourrons véritablement promouvoir le développement sain de l'industrie.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Entretien avec le CEO de SOL Strategies : l'institutionnalisation ne fait que commencer, nous ne sommes pas seulement le "MicroStrategy version SOL".
Organisation & Compilation : Shen Chao TechFlow
Invité : Leah Wald, PDG de SOL strateges
Animateur : Jack Kubine
Source du podcast : Lightspeed
Titre original : Le Playbook Solana avec Leah Wald
Date de diffusion : 27 mars 2025
Résumé des points clés
Cette semaine, dans un programme spécial, nous avons invité Leah Wald, qui nous apporte un partage passionnant en direct de DAS NY 2025. Cet épisode se concentrera sur le lancement de l'ETF à terme Solana en 2025, analysera en profondeur le guide stratégique de SOL Strategies et discutera des perspectives uniques de Leah sur le marché actuel des cryptomonnaies. De plus, nous aborderons la vision à long terme de Solana ainsi que ses dernières actualités dans l'industrie.
Résumé des points de vue intéressants
Lancement de l'ETF à terme Solana
Jack : Nous venons de voir le premier ETF Solana des États-Unis commencer à être négocié. Vous êtes un expert dans ce domaine, j'aimerais vous demander, que pensez-vous de la performance du premier jour des** ETF **sur des actions volatiles ? Quel est le volume de transactions ? Quelles sont les points clés que les gens devraient surveiller lors de cette publication ?
Leah Wald :
C'est très important. Je pense que nous n'avions pas prévu que les choses évolueraient aussi rapidement. Ce lancement intervient juste après la publication des produits à terme de CME, le processus d'approbation a été très rapide, et le mécanisme de levier A2X a également été introduit.
Je pense que le choix de Volatility Shares de lancer des produits dérivés est une stratégie très judicieuse. Le marché a montré une très forte performance lundi, quoi qu'il en soit, c'était une démonstration réussie, montrant l'existence du marché et le succès des transactions. En particulier pour les produits avec un effet de levier de 2x, c'est sans aucun doute une énorme victoire. Du point de vue de l'adoption par les institutions et de l'efficacité du marché, cela a une signification considérable pour l'ensemble de l'écosystème.
En ce qui concerne le volume des transactions, je pense qu'il y a encore beaucoup de place pour la croissance, mais après tout, ce n'est que le premier jour. De nombreux participants au marché ne prennent généralement pas position le premier jour, il est donc plus important d'observer les performances dans trois mois, y compris le volume des transactions, la participation au marché et l'intérêt général.
Jack :
Si je ne me trompe pas, lorsque vous travailliez chez Valkyrie, vous aviez lancé un ETF à terme sur le Bitcoin**. Pourriez-vous partager votre expérience à ce moment-là ? Par exemple, comment était le volume de transactions le premier jour ? Quand avez-vous commencé à voir des flux de fonds massifs ? De plus, pensez-vous que l'expérience de l'ETF à terme sur le Bitcoin puisse être applicable à l'ETF à terme sur Solana ?**
Leah Wald :
Nous avons lancé les ETF à terme sur Bitcoin de Valkyrie et ProShares en octobre 2021. ProShares a été lancé deux jours plus tôt que nous, choisissant de s'inscrire à la bourse de New York (NYSE), tandis que nous avons choisi le Nasdaq (NASDAQ). Le produit de ProShares a dépassé un volume d'échanges d'un milliard de dollars dès le premier jour, tandis que notre volume d'échanges le premier jour était d'environ 50 millions de dollars. Néanmoins, c'est déjà une très belle performance, car c'est le premier ETF Bitcoin aux États-Unis.
Le processus de lancement d'un ETF de futures est très complexe, notamment en ce qui concerne la communication avec les teneurs de marché et l'assurance du bon fonctionnement de l'ensemble de l'écosystème de trading des futures. Par rapport aux ETF de spot, les ETF de futures impliquent davantage de participants, et comme ils sont basés sur des transactions papier du CME, il existe une certaine séparation avec les actifs sous-jacents, ce qui nécessite des considérations supplémentaires en matière d'erreurs de suivi.
Bien que l'AUM et le volume des transactions de Bitcoin soient plus élevés, la situation du marché est en effet différente. Les gens ont plus de temps de préparation. Il semble que la SEC ait approuvé deux jours après le lancement des contrats à terme. Ainsi, les actions volatiles ont encore la possibilité de commencer à se commercialiser.
Jack :
Penses-tu qu'il est nécessaire d'attendre combien de temps pour évaluer de manière significative le volume des transactions des contrats à terme sur le CME** et des ETF**** sur la volatilité ? Après tout, le volume de transactions le premier jour est généralement faible, est-il nécessaire d'observer pendant une plus longue période ?**
Leah Wald :
De nombreuses entreprises ne sont pas en mesure d’acheter directement des produits à terme en raison des limites de leurs portefeuilles internes. En outre, l’éventail des participants à la négociation de contrats à terme est relativement limité. Par conséquent, les performances du premier jour ne reflètent souvent pas pleinement le potentiel du produit.
Je pense qu'il faut au moins trois mois pour observer la performance sur le marché de ces ETF, y compris les variations des volumes de transactions et des taux de participation. En général, des institutions comme celles de Chicago sont les principaux acteurs, et leur comportement peut avoir un impact significatif sur la performance du marché. Par conséquent, un cadre de temps de trois à neuf mois est un cycle raisonnable pour évaluer le succès de ces produits.
Jack :
Comment voyez-vous l'avenir des ETF au comptant en 2025 ?
Leah Wald :
Je pense que c'est un moment clé qui mérite d'être attendu. D'après l'expérience historique, les ETF de futures sont généralement lancés avant les ETF au comptant. Bien que nous ne puissions pas prédire avec précision, le lancement de cet ETF de futures est sans aucun doute un signal positif. Actuellement, plusieurs entreprises ont soumis des demandes d'ETF au comptant, et les performances opérationnelles de leurs produits sont bonnes. Par conséquent, je suis optimiste quant aux perspectives des ETF au comptant en 2025.
Les institutions sont-elles optimistes ?
Jack :
Concernant les ETF sur les futures, parlons-en de manière plus large. Nous sommes maintenant à la conférence DAS, où l'ambiance générale ressemble davantage à un rassemblement d'investisseurs institutionnels. Cependant, tu m'as dit auparavant que beaucoup de gens, lorsqu'ils parlent de crypto-monnaies, considèrent souvent "l'institution" comme un tout uniforme.
J'ai deux questions à poser : Premièrement, les institutions ont-elles déjà commencé à entrer dans Solana ? Deuxièmement, que signifie cela pour le marché ? De plus, comment devrions-nous définir "institution" ? Quelles sont considérées comme des institutions, et lesquelles ne le sont pas ? D'après vos observations actuelles, quels secteurs ou sous-marchés ont le plus de chances d'attirer le capital institutionnel dans Solana à court terme ?
Leah Wald :
C'est une question qui mérite vraiment réflexion. Nous avons généralement tendance à classer les utilisateurs ordinaires et les investisseurs institutionnels en deux catégories, en les distinguant par la taille de leurs fonds. Mais dans l'histoire des cryptomonnaies, la situation n'est pas aussi simple. Si nous considérons les investisseurs ordinaires comme ceux qui gèrent leur propre richesse, tandis que les institutions sont des organisations qui gèrent le capital d'autrui, alors ces deux catégories représentent des flux de fonds de nature différente, et non nécessairement une différence de taille de fonds. En fait, dans les premières années de l'histoire des cryptomonnaies, les plus grands détenteurs étaient souvent des investisseurs individuels.
Avec le Bitcoin étant progressivement considéré comme un nouvel actif de stockage de valeur, une tendance à l'institutionnalisation commence à se manifester. Par exemple, des géants financiers comme Blackrock et Fidelity lancent activement des ETF Bitcoin, marquant un grand changement sur le marché. Cependant, pour d'autres altcoins (comme Solana), les principaux détenteurs actuels restent des investisseurs individuels. Bien que ces personnes soient légalement appelées investisseurs ordinaires, leur taille de capital et leur influence sur le marché peuvent en réalité rivaliser avec celles des investisseurs institutionnels.
En ce qui concerne votre deuxième question, que signifie l'entrée des institutions sur le marché ? Ont-elles déjà participé ? Pour Solana, les discussions actuelles se concentrent davantage sur « comment » les institutions peuvent participer à son écosystème. Nous pouvons voir certains signes, comme Franklin Templeton qui a lancé un fonds basé sur la blockchain et tente d'opérer sur la plateforme Solana. De plus, le lancement des ETF sur les futures offre de nouveaux outils aux investisseurs institutionnels, ce qui pourrait attirer davantage de capitaux dans l'écosystème Solana. Sur le marché du Bitcoin, nous avons déjà vu comment les institutions effectuent des allocations d'actifs significatives par le biais de fonds de dons, de plans de retraite et de fonds souverains. Avec Solana qui dispose également d'outils d'investissement similaires, nous pourrions voir plus de participation institutionnelle.
Cependant, dans l'ensemble, la institutionnalisation de Solana en est encore à ses débuts, et de nombreuses discussions ne font que commencer.
La vision ultime de Solana
Jack :
Un problème qui pourrait être négligé est la différence entre l'achat d'actifs SOL par des institutions et le placement de fonds de marché monétaire sur la plateforme Solana. Par rapport à un NASDAQ en chaîne qui pourrait être réalisé à l'avenir, je pense que la possibilité que les fonds de pension achètent des actifs SOL est clairement plus réaliste.
Leah Wald :
Votre point de vue est très pertinent. Observer les trajectoires de développement de différents projets est en effet très intéressant. Je pense que l'un des succès de Solana réside dans sa capacité à dialoguer avec diverses institutions, les incitant à envisager de lancer des projets blockchain sur sa plateforme. Solana a démontré une grande capacité de persuasion à cet égard, car elle possède de nombreux avantages notables. Cependant, la manière dont les fonds sont répartis dans l'écosystème Solana et vers quels domaines ils sont dirigés sont des questions importantes qui nécessitent une exploration plus approfondie à l'avenir. Heureusement, comme nous en avons discuté il y a deux jours, ces sujets commencent progressivement à attirer l'attention.
Jack：
Vous avez mentionné auparavant la différence entre les institutions et les investisseurs ordinaires, mais en réalité, la taille des fonds n'est pas la principale ligne de démarcation entre les deux, car il existe également des soi-disant "baleines ordinaires" (c'est-à-dire des investisseurs individuels détenant d'importants actifs). Vos stratégies SOL interagissent-elles souvent avec des investisseurs individuels comme Joe, qui détient une grande quantité de Solana ? Après tout, il pourrait détenir un actif d'une taille considérable.
Leah Wald :
En effet, il s’agit d’un phénomène intéressant. Une partie de mon travail consiste à communiquer avec les investisseurs et à partager notre philosophie et notre histoire avec eux. Pour un investisseur comme Joe, il peut être plus qu’à l’aise de détenir du SOL à long terme, tout comme de nombreux investisseurs en bitcoins qui sont heureux de détenir leur propre bitcoin et peuvent discuter de l’importance des ETF avec nous. Cette option en soi est une bonne chose, car les investisseurs devraient avoir une variété d’options de placement.
Actuellement, nous sommes la seule option à offrir une exposition à l'investissement en actions pour les investisseurs ordinaires via un IRA ou des comptes similaires. C'est également un sujet qui mérite d'être noté dans le développement des ETF Bitcoin. Cependant, je pense que les investisseurs comme Joe pourraient être plus enclins à détenir et à miser directement leurs actifs Solana, plutôt qu'à acheter immédiatement nos actions. À moins que nos actions ne deviennent plus attractives pour eux, ou qu'ils commencent à s'engager plus activement dans le trading d'actions, ce changement pourrait prendre du temps.
Stratégie d'acquisition de Laine
Jack :
En parlant de vos validateurs, j'ai récemment vu une nouvelle intéressante concernant SOL Strategies. Vous avez acquis le validateur Laine Solana, je me souviens que son nom est Michael, et il gère également stakewiz.com. Cette acquisition est très spéciale. Je me demande comment vous avez engagé la conversation avec lui ? Pourquoi avez-vous choisi d'acquérir ce validateur spécifique et de nommer Michael comme directeur des opérations ? Pouvez-vous partager cette histoire ?
Leah Wald :
En toute honnêteté, cette acquisition est en grande partie due aux compétences personnelles de Michael. C'est un homme d'affaires extrêmement talentueux et intelligent, et il possède également un excellent bagage d'ingénieur, des talents comme le sien sont effectivement très rares. Par conséquent, discuter avec lui de l'acquisition des validateurs Laine, de stakewiz.com et d'autres actifs connexes est tout à fait en phase avec notre logique stratégique pour réaliser une expansion externe lors de la prochaine étape. Cette acquisition a porté notre part à environ 3,3 millions.
Jack :
Cela équivaut presque à doubler vos actions, et cela semble avoir été accompli en peu de temps.
Leah Wald :
C'est vrai, c'est effectivement le cas. L'impact de Michael après son arrivée a été très significatif, et il est largement respecté au sein de la communauté Solana, non seulement en raison de ses compétences et de son intelligence, mais aussi grâce à son investissement sincère dans la communauté. Vous pouvez également voir cette attention portée à la communauté dans le travail de notre directeur technique. Par exemple, nous avons récemment soutenu la proposition SIMD02,2,8, même si cela ne correspond pas complètement à nos intérêts économiques en tant que validateurs, nous avons néanmoins choisi de soutenir cette initiative, car elle est plus bénéfique pour le développement de l'ensemble du réseau Solana.
Notre objectif est de créer une entreprise profondément intégrée dans l'écosystème Solana et de contribuer ainsi au développement à long terme du réseau Solana. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous avons acquis le validateur Laine.
SOL Strategies est-il le Microstrategy de Solana ?
Jack：
Le plan de développement de SOL Strategies a-t-il toujours été de se réaliser par des acquisitions ? Lorsque j'ai entendu parler de SOL Strategies pour la première fois, elle a été décrite comme "le Microstrategy de Solana". Je pensais que vous alliez, comme Microstrategy, émettre de la dette pour acheter une grande quantité de SOL, et peut-être utiliser le staking pour obtenir des revenus supplémentaires, comme en stakant des SOL sur des plateformes comme Jito ou Helius. C'est ce que j'ai entendu dans le podcast Lightspeed. Cependant, il semble maintenant que vous vous êtes profondément engagés dans le domaine des validateurs, non seulement en acquérant des validateurs, mais Max exprime aussi fréquemment son avis sur les propositions SIMD sur Twitter. Et Michael, en tant que figure connue de la communauté des validateurs de Solana, a également rejoint votre équipe. Alors, aviez-vous prévu dès le départ cette direction de développement ? Ou est-ce une stratégie qui s'est progressivement formée au fil du temps ?
Leah Wald :
Comparer SOL Strategies à la Microstrategy de Solana est une analogie incomplète. À mon avis, la limite de ce modèle est qu’il se contente de jouer le jeu de la « valeur nette d’inventaire (VNI) », c’est-à-dire d’augmenter la valeur de l’entreprise en accumulant des actifs, mais cela ne suffit pas. J’ai besoin de réfléchir à la façon de gérer une vraie entreprise tout en créant de la valeur à long terme pour les actionnaires de l’entreprise. Si le marché pense que nous attendons simplement que SOL s’apprécie, c’est injuste pour les actionnaires. Je pense qu’il est plus juste de créer une véritable entreprise technologique. **
Notre stratégie consiste à réaliser une croissance de manière lente mais solide. Dans un premier temps, nous comptons principalement sur des acquisitions externes (croissance inorganique) pour développer nos activités, comme l'acquisition de validateurs et d'actifs connexes. Au fil du temps, nous allons progressivement nous tourner vers une croissance naturelle (croissance organique) basée sur nos propres capacités. Notre objectif final est de devenir une entreprise d'infrastructure pour Solana.
Dans ce processus, nous cherchons effectivement à accumuler autant de SOL que possible et à les staker sur nos nœuds de validation. Mais cela n'est qu'une partie de la stratégie globale, similaire aux mineurs de Bitcoin qui augmentent leur bilan en Bitcoin tout en exploitant leur activité minière. Je crois que ce modèle est plus puissant et plus significatif, car nous ne faisons pas que « acheter du SOL », mais nous jouons un rôle réel dans l'écosystème d'infrastructure de Solana. Avec l'aide de Max et Michael, nous dialoguons également activement avec des investisseurs institutionnels pour faire avancer cette vision.
Jack：
En plus des validateurs d'opérations, envisagez-vous d'étendre vos activités à d'autres services d'infrastructure ? Votre objectif est-il limité aux validateurs ou existe-t-il des directions technologiques plus larges à explorer ?
Leah Wald :
Nous envisageons effectivement davantage d'opportunités en dehors de l'activité des validateurs, en particulier dans le domaine des technologies auxiliaires soutenant l'écosystème Solana. Actuellement, nous engageons des discussions avec plusieurs parties pour explorer davantage de possibilités.
La philosophie d'investissement de Solana
Jack :
Quelle est la philosophie d’investissement actuelle de Solana ? Vous semblez être d’une manière ou d’une autre liés à Microstrategy. Michael Saylor a joué un rôle important dans l’espace Bitcoin et peut être considéré comme le « porte-parole » de Bitcoin. Je pense que vous essayez de faire quelque chose de similaire. Il semble maintenant qu’il s’agisse d’un tournant, ces derniers temps, nous avons vu une partie du buzz autour des pièces mèmes s’estomper, comme la danseuse de feu, autrefois très populaire, qui semble maintenant avoir perdu de sa concentration. Alors, quelle est votre philosophie d’investissement pour le reste de l’année 2025 ? Que pensez-vous du réseau Solana et comment faites-vous la promotion de Solana aujourd’hui ?
Leah Wald :
Il s’agit d’une question très approfondie à laquelle il est répondu en trois parties. Je pense que Solana est actuellement à la recherche de son propre positionnement. En tant que blockchain qui n’en est encore qu’à ses débuts, elle a également du mal à clarifier son rôle et sa proposition de valeur. Solana a ses propres forces et piliers fondamentaux qui ont prouvé qu’elle était plus efficace que certaines autres blockchains. Mais la question clé est de savoir à qui ces avantages s’adressent. Qui choisirait de s’en inspirer ? Qui en seront les utilisateurs ? **
Dans l'écosystème de Solana, les discussions autour des produits sont très actives, comme le concept de "produits structurés". Alors, Solana deviendra-t-elle une plateforme soutenant des fonds communs de placement sur la chaîne ? Ou évoluera-t-elle vers un système de paiement ? Ce sont toutes des directions possibles. Ce que j'apprécie beaucoup dans la communauté Solana, c'est qu'il y a différents types de startups qui explorent l'innovation. Cette année, j'espère voir Solana préciser davantage son segment de marché. Bien qu'elle ait déjà établi des avantages clés, elle n'a pas encore totalement trouvé son positionnement unique.
Ce processus prend du temps. Comme le Bitcoin, il a fallu beaucoup de temps pour établir son rôle en tant que "réserve de valeur". Solana et le SOL lui-même sont donc plus spéculatifs, et ils ont également besoin de temps pour trouver leur direction. En 2025, je suivrai de près le développement de Solana, en espérant voir qu'il trouve son propre segment unique.
Dernières réflexions
Jack：
Concernant d'autres écosystèmes, comme Sui, d'autres blockchains de première couche (L1) et Ethereum. Honnêtement, je pense qu'il y a aussi des opportunités d'investissement similaires à SOL Strategies dans ces écosystèmes. Pourquoi n'avons-nous pas vu plus de sociétés holding adopter des stratégies d'investissement similaires ? Pensez-vous que ce type de société apparaîtra au cours des dix-huit prochains mois ?
Leah Wald :
Je pense que ce type d'entreprise va effectivement apparaître, et j'ai déjà échangé avec certaines entreprises intéressées. Dans l'ensemble, je m'attends à ce que nous voyions de nombreuses entreprises aux États-Unis se lancer en bourse par le biais d'une IPO, probablement sous la forme de sociétés d'acquisition à vocation spécifique (SPAC). Et au Canada, je pense que certaines entreprises pourraient essayer d'utiliser des systèmes d'exploitation en temps réel (RTOS).
Cependant, avec l'augmentation du nombre de ces entreprises, je pense que la question clé est de savoir comment définir le succès ; le fait d'être cotée ne signifie pas nécessairement le succès. Le véritable succès dépend de plusieurs facteurs, tels que l'engagement du marché, l'intérêt des investisseurs et le soutien du volume de transactions dans l'écosystème boursier. Ce soutien peut provenir à la fois des communautés de tokens et de l'écosystème des marchés de capitaux. Par conséquent, je crois que nous verrons davantage d'entreprises entrer en bourse, mais elles devront avoir une réflexion stratégique plus globale, et pas seulement être cotées pour être cotées.
J'espère voir des entreprises qui ont une vision plus globale, pas seulement celles qui pensent à l'introduction en bourse, mais qui ont une réflexion à long terme. J'accueille la concurrence. Je pense que nous verrons cette situation et j'attends de voir ces entreprises participer activement à la construction de l'écosystème. Ce n'est qu'ainsi que nous pourrons véritablement promouvoir le développement sain de l'industrie.