Auteur : Sankalp Shangari, traduit par : Shaw Jinse Caijing
Résumé
Le Trésor d'Actifs Numériques (Digital Asset Treasury, DAT) en tant qu'institution financière des "enthousiastes" sur la blockchain, que deviennent donc ces entreprises ?
Pas seulement des réserves de coffre-fort, mais aussi une structure de capital programmable ;
Pas seulement un bilan, mais aussi un **moteur de liquidité ; **
Non seulement un détenteur de cryptomonnaies, mais aussi un constructeur de l'écosystème financier natif de la cryptographie.
Le département financier des entreprises des années 2020 ne ressemblera plus à un bureau traditionnel de directeur financier, mais plutôt à un fonds spéculatif fonctionnant en temps réel, alimenté par la blockchain, équipé d'API, de coffres et de validateurs.
Ils traiteront les paiements transfrontaliers via des stablecoins. Ils investiront des fonds dans l'écosystème qu'ils aident à gouverner. Émettre des tokens, établir des entités à but spécial (SPV) et effectuer des couvertures macroéconomiques - tout cela se fait sur la chaîne.
Hier, le DAT détenait des bitcoins. Aujourd'hui, le DAT fait fonctionner le volant d'inertie. Demain, le DAT contrôlera la machine à capitaux programmables.
Ils émettront des actions pour acheter de l'ETH. Ils utiliseront un bilan à neuf chiffres pour le yield farming. Ils stakeront des tokens de gouvernance pour façonner l'écosystème et le feront également en présentant des rapports trimestriels à Wall Street. Ils flouteront la frontière entre les coffres, les fonds de capital-risque et les opérateurs de protocoles, jusqu'à ce qu'il ne reste plus que la création de courbes de rendement imprimées par eux-mêmes.
Bienvenue dans la nouvelle ère de la formation de capital, née des cryptomonnaies, présentée sous forme d'équité et gérée conjointement par des tableurs et des contrats intelligents.
Cet été où les entreprises se donnent en spectacle, les tableurs prennent la poussière et les bilans financiers accueillent une transformation numérique. Des entreprises cotées du monde entier abandonnent leurs plans d'investissement banals pour se lancer dans des paris audacieux sur les cryptomonnaies, une scène qui pourrait tout aussi bien être tirée d'un opéra.
Oubliez la frénésie des développements ou les lancements de produits tape-à-l'œil. L'événement marquant de cette saison n'est pas un nouveau gadget ou service, mais le financement, avec des fonds directement transférés dans des portefeuilles de cryptomonnaie, permettant au marché de jouer son rôle. De fabricants de puces français à des startups de vélos électriques au Texas, la gamme des participants est des plus variées. C'est votre billet d'entrée au premier rang pour vivre l'engouement des entreprises pour la cryptomonnaie.
Première phase - L'ère de l'accumulation
"Un cowboy déchu errait autrefois dans les contrées sauvages de la DeFi ; maintenant, les costard-cravates de Wall Street entrent également dans le même domaine."
Qu'est-ce qui s'est passé :
Depuis juin, près de 100 entreprises cotées en bourse ont lancé des activités d'achat de jetons, levant plus de 43 milliards de dollars, soit le double du total des fonds levés par toutes les introductions en bourse (IPO) aux États-Unis en 2025.
MicroStrategy se classe au premier rang avec 607 770 bitcoins (d'une valeur d'environ 43 milliards de dollars) en réserve ; les médias de Trump ont investi 2 milliards de dollars dans le bitcoin et ses dérivés.
Les sociétés d'acquisition à vocation spéciale (SPAC) ont évolué en "coffres-forts de cryptomonnaie" (comme ReserveOne, Bitcoin Standard), offrant aux investisseurs de détail des opportunités d'investissement à la pointe.
Pourquoi c'est important :
Ce n'est pas seulement une gestion des fonds, mais aussi un art de la performance interprété avec des codes boursiers.
Au départ, c'était juste une expérience marginale (comme le "été DeFi" de 2021), mais aujourd'hui, cela s'est transformé en une finance mainstream en costume queue-de-pie.
Ce graphique illustre de manière vivante la transformation institutionnelle qui se déroule sur le marché du Bitcoin, qui est le point central de l'argumentation de l'été DAT. Actuellement, plus de 11,17 % de la capitalisation boursière du Bitcoin est détenue par des institutions, dont 6,52 % par des fonds négociés en bourse (ETF) et 4,64 % par des trésoreries d'entreprise. Ce phénomène, qui a commencé par une accumulation sporadique de quelques entreprises audacieuses lors de la première phase, a évolué en un volant d'inertie pleinement opérationnel, surtout après 2023, avec l'afflux massif de fonds dans les ETF et la hausse des prix du Bitcoin, rendant cette tendance encore plus évidente. Cette transformation reflète la "activation" de la deuxième phase, où les fonds structurés levés par Wall Street à travers les ETF et le financement alimentent le développement de la liquidité, de l'élan et du récit. La forte augmentation des avoirs en ETF et des trésoreries d'entreprise ne représente pas seulement une activité financière, mais marque également l'institutionnalisation du Bitcoin en tant qu'actif d'équilibre et outil de marché des capitaux. En résumé, ce graphique est la preuve la plus claire à ce jour : le Bitcoin est devenu une catégorie d'actifs pour les entreprises.
Deuxième phase - Obtenir des revenus de projet à partir des réserves dormantes
"Acheter des bitcoins est la première étape. Le vrai spectacle commence lorsque vous commencez à le faire fonctionner." — Steve Kurz, Galaxy Digital
Stratégie de génération de revenus :
Staking et liquidité DeFi : différentes entreprises investissent des ETH et d'autres tokens dans des protocoles DeFi.
Produits structurés et options : Les professionnels des marchés de capitaux mettent en place des couvertures d'options stratifiées et des transactions sur la base des positions en crypto-monnaies.
Manuel de gouvernance : voter dans une organisation autonome décentralisée (DAO) et staker des tokens de gouvernance pour influencer la feuille de route du protocole.
Écosystème en chaîne : créer des produits intégrant la gestion des fonds d'entreprise dans des scénarios d'application réels.
Nouveau volant :
Les entreprises cotées en bourse achètent des jetons.
Le prix du token augmente.
En raison de l'augmentation de la valeur nette des actifs, le prix des actions a flambé.
Émettre de nouvelles actions ou des obligations convertibles.
Les gains sont redistribués à un plus grand nombre de jetons.
Répétez ce processus sans cesse.
Pourquoi c'est différent :
C'est la combinaison des marchés de capitaux traditionnels et de l'innovation cryptographique, soumise à une réglementation complète et offrant une forte liquidité.
Galaxy Digital et d'autres entreprises ont aidé à lever 4 milliards de dollars pour les acquisitions en cryptomonnaie, y compris la garde, la gestion des risques et les infrastructures de rendement.
Les entreprises cotées détiennent actuellement près de 900 000 bitcoins, avec une augmentation de 35 % en seulement un trimestre.
Un sentiment de déjà vu de doute, de méfiance et de subversion
Les personnes les plus intelligentes de la pièce roulent des yeux.
"C'est une bulle."
"Ethereum (ETH) n'a pas vraiment de demande - pourquoi choisir SBET ?"
"Si le volant d'inertie s'arrête de tourner, ces entreprises de coffre-fort cryptographique sont finies."
C'est logique. Mais rappelez-vous : les prix changent d'avis, le temps prouvera tout.
La même situation se produit avec les tokens DeFi, les NFT et même le Bitcoin lui-même. Si l'engouement irrationnel engendre une véritable infrastructure, alors elle ne disparaîtra pas - elle continuera à évoluer.
Troisième phase - Pièges de qualité et récompenses de qualité
« Tout le monde ne peut pas obtenir la même prime. Agissez tôt, ne répétez pas. » — Galaxy Digital
Phénomène de qualité :
Les entreprises qui possèdent une grande quantité d'actifs de réserve en cryptomonnaie ont un prix de transaction moyen supérieur de 73 % à celui de leurs actifs en chaîne.
Mais le risque de saturation réduira les profits - si vous êtes le dixième à entrer sur le marché, le marché restera indifférent.
Réglementation et changements de marché :
GENIUS & CLARITY Act : stimule la concurrence des stablecoins ; impacte l'évaluation de Circle avant le rapport financier du deuxième trimestre le 12 août.
Ethereum comme stratégie d'entreprise : Les 360 807 ETH de SharpLink Gaming, qui ont augmenté de 110 % ce mois-ci, annoncent un nouveau modèle de trésorerie on-chain.
Circle glisse vers le bas tandis que Galaxy est en pleine ascension
Les analystes l'appellent un "fournisseur intégré" pour les institutions, dépassant des entreprises de services uniques comme FalconX et NYDIG.
Les projets de loi GENIUS et CLARITY ont soutenu la gestion, l'émission et les activités des centres de données d'intelligence artificielle de Galaxy pour les stablecoins.
Actuellement, plus des deux tiers de la valeur de Galaxy provient de ses infrastructures, telles que l'installation Helios (anciennement Argo Blockchain), qui héberge actuellement les activités d'intelligence artificielle et de calcul haute performance de CoreWeave.
DAT rencontre le calcul, c'est une architecture d'intégration verticale.
Un facteur clé derrière cette dynamique de la cryptomonnaie d'entreprise est le concept de mNAV, c'est-à-dire la valeur nette d'actif marchande, qui mesure la valeur en temps réel des cryptomonnaies détenues par l'entreprise par rapport à sa capitalisation boursière. Lorsqu'une société cotée accumule une grande quantité d'actifs en cryptomonnaies et que le prix de ces actifs augmente, son mNAV augmente considérablement. L'écart entre la valeur réelle des jetons et la valeur des actions devient un récit négociable. Le marché commence à évaluer non seulement d'un point de vue opérationnel, mais aussi d'un point de vue potentiel d'appréciation future des jetons, souvent avec une prime. Cela entraîne une flambée de l'évaluation des actions, permettant à l'entreprise d'émettre davantage d'actions ou d'obligations convertibles dans des conditions favorables, puis de réinvestir ces fonds pour acheter plus de cryptomonnaies. C'est un cycle auto-renforçant : réserves en cryptomonnaies → mNAV plus élevé → prix des actions plus élevé → plus de fonds → plus de réserves. Dans ce cycle, mNAV n'est pas seulement un outil d'évaluation, mais aussi le carburant qui propulse la prochaine phase de croissance.
Manuel de survie :
Avoir une stratégie : ne vous contentez pas d'acheter des jetons - personnalisez les produits financiers.
Rester flexible : ajuster les mesures d'incitation en fonction des changements dans la réglementation et la saison des résultats financiers.
Construire des infrastructures : Au-delà de l'accumulation ; lancer des API, des coffres et des validateurs.
DAT été ou casino d'entreprise ?
Au début, c'était juste un ruisseau tranquille - quelques entreprises audacieuses testaient les eaux dans le domaine des cryptomonnaies. Aujourd'hui, cela a évolué en une vague déferlante, remplie de diverses déclarations de documents, de divulgations financières et de flux de capitaux. Bienvenue dans "DAT été", où les entreprises cotées en bourse ne se contentent pas d'accumuler de l'or numérique, mais l'utilisent également comme une arme.
Hier, le DAT détenait des bitcoins.
Le DAT d'aujourd'hui fait fonctionner le volant d'auto-renforcement.
Le DAT de demain sera une machine à capital programmable : émettre des actions pour acheter de l'ETH, cultiver des rendements via un bilan de plusieurs milliards, et façonner l'écosystème par la gouvernance.
Nous sommes entrés dans une ère où la question n'est plus de savoir si les entreprises vont détenir des cryptomonnaies, mais combien elles en possèdent, dans quels domaines elles vont s'impliquer et quelles nouvelles idées elles vont imaginer par la suite. Cela va-t-il évoluer vers une nouvelle structure financière, ou n'est-ce qu'un jeu de roulette d'entreprise le plus extravagant de tous les temps ? Cela reste à voir. Mais une chose est sûre : les portes du casino sont grandes ouvertes et les jetons sont numérisés.
C'est soit une toute nouvelle architecture financière basée sur l'or numérique, soit la roulette d'entreprise la plus extravagante de l'histoire. Quoi qu'il en soit, cet été à Wall Street ressemble moins à une conférence stratégique qu'à un casino rempli de regards laser et d'une ambiance de marché "FOMO".
Bienvenue à DAT Summer, où les entreprises cotées en bourse n'achètent pas seulement des actifs numériques, mais les militarisent.
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L'essor de DAT : de la détention de Bitcoin à la gestion des revenus
Auteur : Sankalp Shangari, traduit par : Shaw Jinse Caijing
Résumé
Le Trésor d'Actifs Numériques (Digital Asset Treasury, DAT) en tant qu'institution financière des "enthousiastes" sur la blockchain, que deviennent donc ces entreprises ?
Le département financier des entreprises des années 2020 ne ressemblera plus à un bureau traditionnel de directeur financier, mais plutôt à un fonds spéculatif fonctionnant en temps réel, alimenté par la blockchain, équipé d'API, de coffres et de validateurs.
Ils traiteront les paiements transfrontaliers via des stablecoins. Ils investiront des fonds dans l'écosystème qu'ils aident à gouverner. Émettre des tokens, établir des entités à but spécial (SPV) et effectuer des couvertures macroéconomiques - tout cela se fait sur la chaîne.
Hier, le DAT détenait des bitcoins. Aujourd'hui, le DAT fait fonctionner le volant d'inertie. Demain, le DAT contrôlera la machine à capitaux programmables.
Ils émettront des actions pour acheter de l'ETH. Ils utiliseront un bilan à neuf chiffres pour le yield farming. Ils stakeront des tokens de gouvernance pour façonner l'écosystème et le feront également en présentant des rapports trimestriels à Wall Street. Ils flouteront la frontière entre les coffres, les fonds de capital-risque et les opérateurs de protocoles, jusqu'à ce qu'il ne reste plus que la création de courbes de rendement imprimées par eux-mêmes.
Bienvenue dans la nouvelle ère de la formation de capital, née des cryptomonnaies, présentée sous forme d'équité et gérée conjointement par des tableurs et des contrats intelligents.
Cet été où les entreprises se donnent en spectacle, les tableurs prennent la poussière et les bilans financiers accueillent une transformation numérique. Des entreprises cotées du monde entier abandonnent leurs plans d'investissement banals pour se lancer dans des paris audacieux sur les cryptomonnaies, une scène qui pourrait tout aussi bien être tirée d'un opéra.
Oubliez la frénésie des développements ou les lancements de produits tape-à-l'œil. L'événement marquant de cette saison n'est pas un nouveau gadget ou service, mais le financement, avec des fonds directement transférés dans des portefeuilles de cryptomonnaie, permettant au marché de jouer son rôle. De fabricants de puces français à des startups de vélos électriques au Texas, la gamme des participants est des plus variées. C'est votre billet d'entrée au premier rang pour vivre l'engouement des entreprises pour la cryptomonnaie.
Première phase - L'ère de l'accumulation
"Un cowboy déchu errait autrefois dans les contrées sauvages de la DeFi ; maintenant, les costard-cravates de Wall Street entrent également dans le même domaine."
Ce graphique illustre de manière vivante la transformation institutionnelle qui se déroule sur le marché du Bitcoin, qui est le point central de l'argumentation de l'été DAT. Actuellement, plus de 11,17 % de la capitalisation boursière du Bitcoin est détenue par des institutions, dont 6,52 % par des fonds négociés en bourse (ETF) et 4,64 % par des trésoreries d'entreprise. Ce phénomène, qui a commencé par une accumulation sporadique de quelques entreprises audacieuses lors de la première phase, a évolué en un volant d'inertie pleinement opérationnel, surtout après 2023, avec l'afflux massif de fonds dans les ETF et la hausse des prix du Bitcoin, rendant cette tendance encore plus évidente. Cette transformation reflète la "activation" de la deuxième phase, où les fonds structurés levés par Wall Street à travers les ETF et le financement alimentent le développement de la liquidité, de l'élan et du récit. La forte augmentation des avoirs en ETF et des trésoreries d'entreprise ne représente pas seulement une activité financière, mais marque également l'institutionnalisation du Bitcoin en tant qu'actif d'équilibre et outil de marché des capitaux. En résumé, ce graphique est la preuve la plus claire à ce jour : le Bitcoin est devenu une catégorie d'actifs pour les entreprises.
Deuxième phase - Obtenir des revenus de projet à partir des réserves dormantes
"Acheter des bitcoins est la première étape. Le vrai spectacle commence lorsque vous commencez à le faire fonctionner." — Steve Kurz, Galaxy Digital
Les entreprises cotées détiennent actuellement près de 900 000 bitcoins, avec une augmentation de 35 % en seulement un trimestre.
Un sentiment de déjà vu de doute, de méfiance et de subversion
Les personnes les plus intelligentes de la pièce roulent des yeux.
C'est logique. Mais rappelez-vous : les prix changent d'avis, le temps prouvera tout.
La même situation se produit avec les tokens DeFi, les NFT et même le Bitcoin lui-même. Si l'engouement irrationnel engendre une véritable infrastructure, alors elle ne disparaîtra pas - elle continuera à évoluer.
Troisième phase - Pièges de qualité et récompenses de qualité
« Tout le monde ne peut pas obtenir la même prime. Agissez tôt, ne répétez pas. » — Galaxy Digital
Un facteur clé derrière cette dynamique de la cryptomonnaie d'entreprise est le concept de mNAV, c'est-à-dire la valeur nette d'actif marchande, qui mesure la valeur en temps réel des cryptomonnaies détenues par l'entreprise par rapport à sa capitalisation boursière. Lorsqu'une société cotée accumule une grande quantité d'actifs en cryptomonnaies et que le prix de ces actifs augmente, son mNAV augmente considérablement. L'écart entre la valeur réelle des jetons et la valeur des actions devient un récit négociable. Le marché commence à évaluer non seulement d'un point de vue opérationnel, mais aussi d'un point de vue potentiel d'appréciation future des jetons, souvent avec une prime. Cela entraîne une flambée de l'évaluation des actions, permettant à l'entreprise d'émettre davantage d'actions ou d'obligations convertibles dans des conditions favorables, puis de réinvestir ces fonds pour acheter plus de cryptomonnaies. C'est un cycle auto-renforçant : réserves en cryptomonnaies → mNAV plus élevé → prix des actions plus élevé → plus de fonds → plus de réserves. Dans ce cycle, mNAV n'est pas seulement un outil d'évaluation, mais aussi le carburant qui propulse la prochaine phase de croissance.
DAT été ou casino d'entreprise ?
Au début, c'était juste un ruisseau tranquille - quelques entreprises audacieuses testaient les eaux dans le domaine des cryptomonnaies. Aujourd'hui, cela a évolué en une vague déferlante, remplie de diverses déclarations de documents, de divulgations financières et de flux de capitaux. Bienvenue dans "DAT été", où les entreprises cotées en bourse ne se contentent pas d'accumuler de l'or numérique, mais l'utilisent également comme une arme.
Nous sommes entrés dans une ère où la question n'est plus de savoir si les entreprises vont détenir des cryptomonnaies, mais combien elles en possèdent, dans quels domaines elles vont s'impliquer et quelles nouvelles idées elles vont imaginer par la suite. Cela va-t-il évoluer vers une nouvelle structure financière, ou n'est-ce qu'un jeu de roulette d'entreprise le plus extravagant de tous les temps ? Cela reste à voir. Mais une chose est sûre : les portes du casino sont grandes ouvertes et les jetons sont numérisés.
C'est soit une toute nouvelle architecture financière basée sur l'or numérique, soit la roulette d'entreprise la plus extravagante de l'histoire. Quoi qu'il en soit, cet été à Wall Street ressemble moins à une conférence stratégique qu'à un casino rempli de regards laser et d'une ambiance de marché "FOMO".
Bienvenue à DAT Summer, où les entreprises cotées en bourse n'achètent pas seulement des actifs numériques, mais les militarisent.