Analyse approfondie de l'industrie du Mining numérique en 2025

Un rapport de recherche autorisé récemment publié a effectué une analyse complète de l'état actuel et des tendances futures de l'industrie du Mining de Bitcoin. Ce rapport couvre près de la moitié de la puissance de calcul du réseau Bitcoin, nous présentant un portrait clair d'une industrie de centres de données capitalistique et centrée sur l'énergie.

Aperçu de l'industrie

1. Échelle et efficacité: La consommation d'électricité totale du secteur atteindra 138 térawattheures en 2024, mais la consommation d'énergie par unité de puissance de calcul diminuera de 24%, atteignant 28,2 joules/térahash.

2. Transition vers une énergie propre : L'énergie durable (, les énergies renouvelables et l'énergie nucléaire ) ont satisfait 52,4 % de la demande en Mining. Les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes d'équivalent CO2, représentant seulement environ 0,08 % des émissions mondiales.

3. Changements dans la répartition géographique : L'enquête montre que les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul répondante. Des pays comme le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan deviennent de nouveaux centres d'exploitation minière.

4. Coûts et bénéfices: Le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/ MWh. En incluant d'autres frais d'exploitation, le coût total moyen est de 55,5 dollars/ MWh. La hausse du prix du Bitcoin au quatrième trimestre 2024 a propulsé les bénéfices de l'industrie à un niveau record.

5. Principaux risques : Les défis clés auxquels l'industrie est confrontée comprennent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique, ainsi qu'une forte concentration de l'approvisionnement en matériel de Mining. Les stratégies d'adaptation courantes incluent des contrats d'électricité à long terme, la diversification géographique et l'intégration verticale des actifs énergétiques.

Fondamentaux de l'industrie

Sécurité réseau et économie

1. Réduction de moitié en 2024: La récompense de bloc passe de 6,25 Bitcoins à 3,125 Bitcoins. Bien que les revenus des frais de transaction soient relativement faibles, ils peuvent dépasser la récompense de bloc en période de congestion du réseau.

2. Budget de sécurité : Bien que les récompenses aient été réduites de moitié, la puissance de calcul mondiale a tout de même augmenté à 796 EH/s d'ici la fin de l'année, montrant la détermination des mineurs à continuer d'investir.

3. Progrès technologique des machines de minage: Les nouveaux designs de puces de 5 nm et 3 nm consomment moins de 20 J/TH. Une nouvelle génération de machines de minage avec un doublement de l'efficacité devrait être lancée en 2025-2026.

Structure du capital

Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des entreprises cotées, ce qui rend possible une structure de capital mixte entre dette et capitaux propres. La plupart des principaux acteurs ont un faible niveau de levier, avec un ratio de dette nette par rapport à l'EBITDA inférieur à 0,5.

Environnement et performance ESG

• La part des énergies durables est de 52,4%, en hausse de 15 points de pourcentage par rapport à l'année précédente.
• L'intensité carbone est de 288 grammes équivalent CO2/kWh, soit une diminution de 34% par rapport à 2021.
• Émissions totales de gaz à effet de serre de 39,8 millions de tonnes d'équivalent CO2, en baisse de 21 % par rapport aux prévisions de 2021.
• 70,8 % des entreprises adoptent des mesures écologiques, telles que l'utilisation de certificats d'énergie renouvelable, la compensation des émissions de carbone, etc.

On prévoit qu'en 2027, l'intensité carbone de l'industrie devrait descendre en dessous de 200 grammes d'équivalent CO2/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible émission de carbone bénéficient d'un avantage de financement de 50 à 150 points de base sur le marché de la dette.

Analyse des coûts d'exploitation

Coût de l'électricité quartiles ( cents/kWh ):

• Minimum 25%: ≤3,2 cents, principalement pour l'hydroélectricité directe, l'énergie éolienne, etc.
• 25%-50%: 3.2-4.5 cents, contrat d'achat d'électricité à long terme
• 50%-75% : 4,5-6,0 cents, prix industriel de l'électricité ou électricité de réseau à tarif réduit
• Jusqu'à 25% : >6 cents, électricité du réseau de détail

Efficacité des machines de minage quartiles (J/TH):

• Maximum 25%: ≤25 J/TH, dernière génération de puces
• 25%-50%: 25-30 J/TH, équipements de 2023
• 50%-75%: 30-40 J/TH, matériel 2021-2022
• Minimum 25%: >40 J/TH, anciennes machines de minage

Dans l'ensemble, le coût pour miner 1 Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars. Les opérateurs à faible coût et à haute efficacité peuvent encore réaliser des bénéfices pendant les périodes de morosité du marché, tandis que les opérateurs à coût élevé font face à une pression importante.

Risques et régulation

Les principaux risques comprennent :

• Les États-Unis pourraient imposer une taxe sur la consommation d'énergie
• Taxe carbone en Europe
• Interruption de l'approvisionnement en matériel de Mining
• Le prix du Bitcoin reste bas depuis longtemps

Les stratégies d'adaptation comprennent la diversification géographique, la signature de contrats d'électricité à long terme, la diversification des sources de revenus, etc.

Direction de croissance stratégique

1. Fusion AI/HPC : Infrastructures transformées pour l'entraînement AI, revenus potentiels pouvant atteindre 1,0-1,5 dollar/kWh.

2. Intégration verticale de l'énergie : Collaborer avec des producteurs d'énergie pour atteindre un coût de l'électricité < 3 cents/kWh.

3. Prime de Bitcoin vert: Obtenez une prime de prix de 1 à 3 % grâce à la certification.

Évaluation et perspectives d'avenir

• Les prévisions EV/EBITDA des principales entreprises minières pour 2025 sont de 4,8 à 6,2 fois.
• Chaque prix de hachage par prise (P/PH) se situe entre 45 millions et 70 millions de dollars.

Catalyseurs clés pour les 12 prochains mois :

• Afflux net massif d'ETF
• Nouvelle génération de machines de Mining haute efficacité en grande quantité
• La politique de revenus des services de réseau électrique est claire
• Cadre réglementaire des actifs cryptographiques de l'UE établi

Conseils d'investissement

• Augmenter la part des entreprises minières intégrées verticalement, à faible coût, à haute efficacité et avec une forte proportion d'énergies renouvelables.
• Neutre/Accroître une seule région ou un fournisseur de services de garde
• Désinvestir/éviter les entreprises minières à fort effet de levier, à coût énergétique élevé et à équipement peu efficace