Liquidité dans les jeux : innovations techniques des DEX et redistribution du pouvoir
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs individuels sont souvent considérés comme les "porteurs" lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus marquée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market making des bourses centralisées et le trading en dark pool exacerbent l'écart d'information. Cependant, avec le développement des bourses décentralisées, de nouveaux DEX basés sur des livres de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de Liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment d'excellents DEX parviennent à réaliser une séparation efficace de la Liquidité entre les investisseurs individuels et institutionnels, en examinant l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'endurance passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatisé précoces, les particuliers faisant face à des risques de sélection inverse significatifs en fournissant de la Liquidité. Prenons un DEX comme exemple : bien que sa conception de Liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans des petits pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par une institution, les pools de Liquidité des particuliers sont les premiers à subir la baisse des prix, formant un "piège à Liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches montrent que le marché DEX a déjà présenté une stratification professionnelle évidente : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions. Par exemple, le mécanisme de pool de liquidités lancé par un DEX répartit les stablecoins déposés par les détaillants vers des sous-pools dominés par les institutions grâce à un algorithme, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les détaillants soient directement exposés aux chocs de grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du mode carnet de commandes
Les DEX utilisant un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant de physiquement isoler les besoins en liquidité des petits investisseurs des comportements de transactions importantes des institutions, évitant ainsi que les petits investisseurs deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, le cœur étant d'assurer, grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, la souveraineté des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes des pools de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance de commandes et d'autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX correspondent les transactions via un carnet de commandes hors chaîne, le règlement final étant effectué sur chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui permet d'atténuer efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques en sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en gérant de manière flexible les pools de liquidité hors chaîne, offrant des spreads et des profondeurs d'achat et de vente plus serrés. Un protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, le matching de trading haute fréquence) réduit la consommation de Gas sur la chaîne, où seules les étapes clés de règlement doivent être traitées. L'architecture de contrat unique d'un DEX combine les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage les coûts de Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme de trading obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et combine cela avec un mécanisme de règlement sur chaîne pour réaliser des fonctionnalités complexes de trading de produits dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un délai de verrouillage lors de la sortie des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour éviter que des retraits fréquents ne provoquent une épuisement immédiat de la liquidité. En cas de fortes fluctuations du marché, le délai de verrouillage peut tamponner les retraits paniques, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs des pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un certain actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé pour éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage de grande envergure) et déclencher un mécanisme de coupure sur chaîne. Suspendre le trading de paires spécifiques ou limiter les gros ordres, similaire au mécanisme de "coupure" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité par une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat de proxy, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs similaires.
Étude de cas
Un DEX : une pratique totalement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Ce DEX maintient le livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué uniquement après exécution via une chaîne d'application construite avec un SDK spécifique. Cette conception isole l'impact des transactions à haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant sur la chaîne que les résultats, ce qui évite aux LP détaillants d'être directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant ainsi aux détaillants de supporter des coûts élevés en Gas en raison d'annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les particuliers stakent des jetons, ils peuvent obtenir un rendement en stablecoins de 15 % APR (provenant du partage des frais de transaction), tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir un rendement plus élevé. Ce design hiérarchique sépare les revenus des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'inscription de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent d'allouer les stablecoins fournis par les particuliers à différents sous-pools via un algorithme, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs ne soit traversé par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais, des nouveaux paires de trading, etc., les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des particuliers.
Un projet de stablecoin : la liquidité de stablecoin comme un fossé défensif.
Lorsque les utilisateurs mettent en garantie de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des contrats perpétuels ETH équivalents sur les échanges, réalisant ainsi une couverture. Les petits investisseurs détenant ce stablecoin ne supportent que les revenus de mise en garantie de l'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par des ventes concentrées.
Les particuliers mettent en jeu des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, les revenus proviennent des récompenses de mise en jeu d'ETH et des frais de fonds ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité on-chain par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des tokens de récompense dans le pool de stablecoins d'un DEX, garantissant que les particuliers puissent échanger avec un faible glissement, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture par le biais de tokens de gouvernance, la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Un protocole : marché à terme élastique et contrôle de la valeur du protocole
Après la migration de ce protocole vers une nouvelle infrastructure, un modèle de trading de contrats de livre de commandes efficace a été construit avec un appariement hors chaîne et un règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, ce qui garantit que la plateforme ne peut pas détourner les fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats prennent en charge les dépôts et retraits transparents d'actifs multi-chaînes, et sont conçus sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés des frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, ce protocole innove en soutenant le trading au comptant avec un clic pour acheter ou vendre des actifs multi-chaînes, éliminant ainsi le processus complexe de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole repose sur la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multichaîne unifie les actifs dispersés sur différents réseaux, formant un bassin de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des chaînes différentes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement de transactions en masse hors chaîne, associée à une optimisation de l'efficacité de validation par des preuves récursives, ce qui rapproche son débit de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport à certains DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole, grâce à son interopérabilité entre chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière.
Une bourse : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cet échange utilise la technologie des preuves à divulgation nulle de connaissance, combinant les propriétés de confidentialité de Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails des positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème sectoriel de "transparence et confidentialité incompatibles". Grâce à l'arbre Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. L'association de l'arbre Merkle et de la vérification sur la chaîne offre aux détaillants une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de niveau DEX, une "solution sans compromis".
Dans la conception des pools LP, cette bourse adopte un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations de conversion des stablecoins des utilisateurs en LP Token via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour prévenir l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent compter sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir de la liquidité, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de sortir sans trop dépendre des fonds des particuliers, et évitant ainsi que ces derniers n'assument des risques excessifs. Il est plus adapté aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, ont un faible slippage et détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
À l'avenir, la conception de la liquidité DEX pourrait se diviser en deux branches de développement : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité global, grâce aux technologies d'interopérabilité inter-chaînes, brise les îlots et maximise l'efficacité du capital, permettant aux petits investisseurs d'obtenir une expérience de trading optimale grâce à la "cross-chain sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, innove par la conception de mécanismes, en déplaçant la gouvernance DAO de la "puissance capitalistique" vers la "définition des contributions", permettant ainsi aux petits investisseurs et aux institutions de former un équilibre dynamique dans le cadre de la compétition.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure de base, réalisant une synchronisation de données en temps réel et un transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des techniques de validation par nœud léger, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction AI avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de Liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la Liquidité des pools à faible slippage d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact sur les pools de détaillants.
Une autre solution consiste à développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un seul point. Les fonds du pool adoptent un modèle de "liquidité en tant que service", répartis selon les besoins sur différentes chaînes, et équilibrés automatiquement par des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. En même temps, un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont introduits.
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StakeTillRetire
· Il y a 14h
Les investisseurs détaillants sont toujours des pigeons.
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FarmToRiches
· 08-05 16:56
Les investisseurs détaillants sont toujours de petits pigeons sous la faux.
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LiquidityNinja
· 08-05 16:56
Les vieux dispersés sont toujours des distributeurs automatiques de l'institution, gaspillant du temps.
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GasWhisperer
· 08-05 16:41
hmm... regarder le mempool dydx c'est comme lire des étoiles rn - les modèles de liquidité de détail changent... haussier?
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JustAnotherWallet
· 08-05 16:40
Ah, il faut encore considérer les investisseurs détaillants comme des pigeons.
Innovation de la liquidité DEX : la technologie et le pouvoir redéfinissent la relation entre les investisseurs détaillants et les institutions
Liquidité dans les jeux : innovations techniques des DEX et redistribution du pouvoir
Dans le marché des cryptomonnaies, les investisseurs individuels sont souvent considérés comme les "porteurs" lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus marquée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market making des bourses centralisées et le trading en dark pool exacerbent l'écart d'information. Cependant, avec le développement des bourses décentralisées, de nouveaux DEX basés sur des livres de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, redéfinissent la répartition du pouvoir de Liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment d'excellents DEX parviennent à réaliser une séparation efficace de la Liquidité entre les investisseurs individuels et institutionnels, en examinant l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'endurance passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatisé précoces, les particuliers faisant face à des risques de sélection inverse significatifs en fournissant de la Liquidité. Prenons un DEX comme exemple : bien que sa conception de Liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans des petits pools ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par une institution, les pools de Liquidité des particuliers sont les premiers à subir la baisse des prix, formant un "piège à Liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches montrent que le marché DEX a déjà présenté une stratification professionnelle évidente : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions. Par exemple, le mécanisme de pool de liquidités lancé par un DEX répartit les stablecoins déposés par les détaillants vers des sous-pools dominés par les institutions grâce à un algorithme, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les détaillants soient directement exposés aux chocs de grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du mode carnet de commandes
Les DEX utilisant un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité multi-niveaux grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant de physiquement isoler les besoins en liquidité des petits investisseurs des comportements de transactions importantes des institutions, évitant ainsi que les petits investisseurs deviennent des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, le cœur étant d'assurer, grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, la souveraineté des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes des pools de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance de commandes et d'autres opérations à haute fréquence hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs DEX correspondent les transactions via un carnet de commandes hors chaîne, le règlement final étant effectué sur chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui permet d'atténuer efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques en sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, en gérant de manière flexible les pools de liquidité hors chaîne, offrant des spreads et des profondeurs d'achat et de vente plus serrés. Un protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, le matching de trading haute fréquence) réduit la consommation de Gas sur la chaîne, où seules les étapes clés de règlement doivent être traitées. L'architecture de contrat unique d'un DEX combine les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant davantage les coûts de Gas jusqu'à 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme de trading obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et combine cela avec un mécanisme de règlement sur chaîne pour réaliser des fonctionnalités complexes de trading de produits dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un délai de verrouillage lors de la sortie des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour éviter que des retraits fréquents ne provoquent une épuisement immédiat de la liquidité. En cas de fortes fluctuations du marché, le délai de verrouillage peut tamponner les retraits paniques, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs des pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un certain actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé pour éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses par niveaux en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage de grande envergure) et déclencher un mécanisme de coupure sur chaîne. Suspendre le trading de paires spécifiques ou limiter les gros ordres, similaire au mécanisme de "coupure" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité par une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat de proxy, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs similaires.
Étude de cas
Un DEX : une pratique totalement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Ce DEX maintient le livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final est effectué uniquement après exécution via une chaîne d'application construite avec un SDK spécifique. Cette conception isole l'impact des transactions à haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant sur la chaîne que les résultats, ce qui évite aux LP détaillants d'être directement exposés aux fluctuations de prix causées par des annulations importantes. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant ainsi aux détaillants de supporter des coûts élevés en Gas en raison d'annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les particuliers stakent des jetons, ils peuvent obtenir un rendement en stablecoins de 15 % APR (provenant du partage des frais de transaction), tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir un rendement plus élevé. Ce design hiérarchique sépare les revenus des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'inscription de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent d'allouer les stablecoins fournis par les particuliers à différents sous-pools via un algorithme, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs ne soit traversé par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais, des nouveaux paires de trading, etc., les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des particuliers.
Un projet de stablecoin : la liquidité de stablecoin comme un fossé défensif.
Lorsque les utilisateurs mettent en garantie de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte sur des contrats perpétuels ETH équivalents sur les échanges, réalisant ainsi une couverture. Les petits investisseurs détenant ce stablecoin ne supportent que les revenus de mise en garantie de l'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par des ventes concentrées.
Les particuliers mettent en jeu des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, les revenus proviennent des récompenses de mise en jeu d'ETH et des frais de fonds ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité on-chain par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des tokens de récompense dans le pool de stablecoins d'un DEX, garantissant que les particuliers puissent échanger avec un faible glissement, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture par le biais de tokens de gouvernance, la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
Un protocole : marché à terme élastique et contrôle de la valeur du protocole
Après la migration de ce protocole vers une nouvelle infrastructure, un modèle de trading de contrats de livre de commandes efficace a été construit avec un appariement hors chaîne et un règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, ce qui garantit que la plateforme ne peut pas détourner les fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats prennent en charge les dépôts et retraits transparents d'actifs multi-chaînes, et sont conçus sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés des frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, ce protocole innove en soutenant le trading au comptant avec un clic pour acheter ou vendre des actifs multi-chaînes, éliminant ainsi le processus complexe de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole repose sur la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multichaîne unifie les actifs dispersés sur différents réseaux, formant un bassin de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des chaînes différentes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement de transactions en masse hors chaîne, associée à une optimisation de l'efficacité de validation par des preuves récursives, ce qui rapproche son débit de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport à certains DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole, grâce à son interopérabilité entre chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière.
Une bourse : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cet échange utilise la technologie des preuves à divulgation nulle de connaissance, combinant les propriétés de confidentialité de Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails des positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème sectoriel de "transparence et confidentialité incompatibles". Grâce à l'arbre Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. L'association de l'arbre Merkle et de la vérification sur la chaîne offre aux détaillants une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de niveau DEX, une "solution sans compromis".
Dans la conception des pools LP, cette bourse adopte un modèle LP hybride, reliant sans couture les opérations de conversion des stablecoins des utilisateurs en LP Token via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour prévenir l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux doivent compter sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres pour sortir de la liquidité, ce qui peut facilement entraîner un effet de panique. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de sortir sans trop dépendre des fonds des particuliers, et évitant ainsi que ces derniers n'assument des risques excessifs. Il est plus adapté aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, ont un faible slippage et détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
À l'avenir, la conception de la liquidité DEX pourrait se diviser en deux branches de développement : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité global, grâce aux technologies d'interopérabilité inter-chaînes, brise les îlots et maximise l'efficacité du capital, permettant aux petits investisseurs d'obtenir une expérience de trading optimale grâce à la "cross-chain sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, innove par la conception de mécanismes, en déplaçant la gouvernance DAO de la "puissance capitalistique" vers la "définition des contributions", permettant ainsi aux petits investisseurs et aux institutions de former un équilibre dynamique dans le cadre de la compétition.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure de base, réalisant une synchronisation de données en temps réel et un transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des techniques de validation par nœud léger, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction AI avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de Liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément décomposer la Liquidité des pools à faible slippage d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact sur les pools de détaillants.
Une autre solution consiste à développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un seul point. Les fonds du pool adoptent un modèle de "liquidité en tant que service", répartis selon les besoins sur différentes chaînes, et équilibrés automatiquement par des robots d'arbitrage pour maximiser l'efficacité du capital. En même temps, un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont introduits.