Les moteurs de la hausse explosive de l'USDe

Au cours du dernier mois, l'émission totale de USDe a connu une hausse incroyable, passant de 2,4 milliards USD à 3,8 milliards USD, avec une augmentation mensuelle de plus de 58 %. Cette croissance significative est principalement due à l'optimisme du marché après que le prix du Bitcoin a atteint un nouveau sommet, ce qui a ensuite fait grimper le taux de financement, entraînant ainsi une augmentation du rendement des mises USDe. Bien qu'il ait légèrement diminué par rapport aux jours précédents, au 26 novembre, le rendement annualisé de USDe reste élevé, autour de 25 %.

Dans le même temps, un projet de stablecoin est devenu un bénéficiaire inattendu de cette hausse. Les revenus quotidiens de ce projet ont augmenté de plus de 200 % par rapport à il y a un mois, atteignant un niveau record. Cette hausse est étroitement liée au développement de l'USDe. D'une part, le taux de rendement élevé des staking d'USDe a généré une demande de prêt énorme pour les actifs sUSDe et PT. Sur une certaine plateforme de prêt, la taille totale des prêts contractés avec sUSDe et PT comme garanties a atteint 570 millions USD, avec un taux d'utilisation des prêts supérieur à 80 %, et un rendement annuel des dépôts atteignant jusqu'à 12 %. Au cours du mois dernier, l'augmentation du montant total des prêts accordés par cette plateforme de prêt a dépassé 300 millions USD.

En plus des voies directes, la demande de prêt de sUSDe et de PT a également stimulé le taux d'utilisation des stablecoins par d'autres moyens indirects. Le taux d'intérêt sur les dépôts de stablecoins d'une plateforme de prêt a atteint 8,5 %. Le bilan montre qu'un projet de stablecoin a accordé des prêts totalisant 2 milliards USD à deux grandes plateformes de prêt via des modules spécifiques, ce qui représente près de 40 % de son côté actif. Rien que ces deux éléments ont généré pour ce projet des frais annualisés de 203 millions USD, correspondant à un revenu quotidien de 550 000 USD, soit 54 % de ses frais annualisés totaux.

Le chemin de croissance de l'USDe est devenu très clair. L'optimisme suscité par le nouveau sommet du Bitcoin a fait grimper le taux de financement, ce qui a ensuite influencé le rendement des mises en USDe. Un projet de stablecoin bénéficie d'une chaîne d'influence de fonds complète et très liquide ainsi que des "attributs de banque centrale" apportés par des modules spécifiques, devenant ainsi un soutien important pour l'USDe. De plus, une plateforme de prêt a joué le rôle de "lubrifiant" dans ce processus. Ces trois protocoles constituent le cœur de la croissance, tandis que d'autres protocoles périphériques, tels qu'une plateforme de prêt de premier plan, un échange décentralisé de premier plan, etc., ont également absorbé dans une certaine mesure les avantages offerts par la croissance de l'USDe.

Dans cette spirale de hausse, presque chaque participant est un bénéficiaire. Les mineurs et prêteurs de USDe peuvent obtenir des rendements extrêmement élevés mais volatils grâce à l'effet de levier, les utilisateurs de dépôts en stablecoins obtiennent des rendements relativement élevés mais stables, les arbitrageurs de bas niveau gagnent des bénéfices en mettant en jeu Warp BTC, ETH LST pour frapper ou emprunter des stablecoins et réaliser un écart de taux, tandis que les joueurs de haut niveau obtiennent des rendements excessifs grâce à la combinaison de protocoles DeFi, et les protocoles récoltent une TVL, des revenus et des prix de jetons plus élevés.

Cependant, la clé de la durabilité de cette hausse réside dans la question de savoir si l'écart de taux d'intérêt entre USDe et une certaine stablecoin pourra exister à long terme. Les facteurs d'influence comprennent : la capacité de l'optimisme du marché haussier à se maintenir, si USDe peut obtenir une efficacité de distribution APY plus élevée grâce à des améliorations de son modèle économique et à une augmentation de sa part de marché, ainsi que la concurrence sur le marché.

Il convient de noter qu'un module spécifique d'un projet de stablecoin, bien qu'il favorise la hausse, suscite également certaines inquiétudes. Ce module permet de générer dynamiquement des stablecoins sans avoir besoin de garanties traditionnelles. D'un point de vue bilan, ce processus équivaut en réalité à utiliser une forme de stablecoin comme garantie, aboutissant finalement à des "positions d'actifs synthétiques longs et courts avec un ratio LTV de plus de 110 %".

Bien que ce mécanisme ne conduise pas directement à ce que cette stablecoin devienne une stablecoin non entièrement adossée, il entraîne en effet une augmentation de certains risques, notamment : un ratio trop élevé de ce module pourrait faire de la stablecoin à nouveau une "stablecoin fantôme" ; les risques opérationnels, de contrat et de garde de l'USDe pourraient se transmettre à cette stablecoin ; et cela pourrait également réduire le LTV global de cette stablecoin.

Dans l'ensemble, la hausse rapide de l'USDe reflète l'activité actuelle du marché DeFi, mais il est également nécessaire de prêter une attention particulière aux risques potentiels et à la durabilité.