Réflexions sur les nouvelles stratégies émergentes dans le domaine de la Finance décentralisée

Récemment, une nouvelle stratégie intrigante est apparue dans le domaine de la Finance décentralisée. Cette stratégie combine trois protocoles principaux : le certificat de rendement de staking sUSDe d'Ethena, le certificat de revenu fixe PT-sUSDe de Pendle et la fonction de prêt d'AAVE. Grâce à cette combinaison, les utilisateurs peuvent effectuer des arbitrages de taux d'intérêt et obtenir des rendements avec effet de levier. Bien que de nombreux professionnels de l'industrie soient optimistes à ce sujet, je pense que le marché pourrait sous-estimer les risques associés.

Analyse des mécanismes stratégiques

Cette stratégie met en évidence trois techniques couramment utilisées par les joueurs de la Finance décentralisée : exploiter les écarts de taux entre les protocoles, rechercher des sources de financement par effet de levier et trouver des opportunités à haut rendement et faible risque. Concrètement, les utilisateurs peuvent :

1. Obtenez sUSDe depuis Ethena
2. Échanger sUSDe en PT-sUSDe via Pendle pour verrouiller le taux d'intérêt
3. Déposer des PT-sUSDe dans AAVE en tant que garantie
4. Emprunter des USDe ou d'autres stablecoins depuis AAVE
5. Répétez les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier

Les rendements dépendent principalement du taux de rendement de base du PT-sUSDe, du multiplicateur de levier et de l'écart de taux d'AAVE.

État du marché et participation

Depuis qu'AAVE a commencé à soutenir les actifs PT comme garantie, cette stratégie a rapidement gagné en popularité. Actuellement, l'offre totale de PT-sUSDe et PT-eUSDe sur AAVE a atteint environ 1 milliard de dollars. Théoriquement, les utilisateurs peuvent obtenir un effet de levier d'environ 9 fois, avec un rendement annuel supérieur à 60 %.

D'après les données réelles, l'engagement des gros investisseurs est très élevé. Prenons l'exemple du pool de fonds PT-sUSDe, avec une offre totale de 450 millions, fournie par 78 investisseurs. Les premiers gros investisseurs ont généralement un ratio de levier compris entre 6,5 et 9 fois, avec des capitaux propres individuels variant de 3 à 10 millions de dollars.

Analyse des risques potentiels

Bien que de nombreuses analyses le considèrent comme une stratégie à faible risque, il existe néanmoins des risques non négligeables, notamment :

1. Risque de taux de change : Une baisse du taux de change entre le collatéral et l'objet du prêt peut entraîner une liquidation.
2. Risque de taux d'intérêt : Une augmentation du taux d'intérêt des emprunts peut entraîner un rendement global négatif de la stratégie.

Il est particulièrement important de noter le risque de taux de remise des actifs PT. Le prix des actifs PT peut fluctuer en fonction des transactions, et AAVE utilise un mécanisme de tarification Oracle capable de suivre les variations des taux d'intérêt du marché. Cela signifie que si les taux d'intérêt PT subissent des ajustements structurels ou que le marché a une attente uniforme concernant les variations des taux, le prix des actifs PT pourrait diminuer, et les stratégies à fort effet de levier sont confrontées à un risque de liquidation.

Ainsi, les participants doivent :

• Surveillez de près les variations des taux d'intérêt
• Ajuster le ratio de levier en temps opportun
• Comprendre le mécanisme de tarification Oracle d'AAVE

Dans l'ensemble, cette stratégie n'est pas sans risque, et les opérations à fort effet de levier doivent rester prudentes. Les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler raisonnablement le taux de levier pour éviter les liquidations massives qui pourraient survenir.