Défis auxquels est confrontée l'infrastructure crypto
Fatigue du marché et baisse de la valorisation
Le secteur des infrastructures de cryptomonnaie connaît une fatigue significative du marché. Après des années de croissance explosive, les évaluations des projets d'infrastructure sont en baisse et les investisseurs deviennent plus exigeants. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature, où l'innovation technologique seule ne suffit plus pour obtenir des évaluations élevées.
Problèmes d'innovation
Les projets d'infrastructure d'aujourd'hui font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires avec peu de différenciation. Bien que la technologie ait progressé, nous n'avons pas encore vu de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème a du mal à fournir une proposition de valeur convaincante pour les plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram), rendant leur migration vers la blockchain peu attrayante. En dehors de la décentralisation, ces plateformes n'ont presque aucune raison de changer radicalement leurs modes de fonctionnement existants. Cet écart fondamental d'adoption fait que les transactions et la spéculation sont les principales applications de la plupart des couches d'infrastructure, limitant le potentiel de transformation dans ce domaine.
De nombreux projets d'infrastructure se concentrent souvent sur la recherche d'innovations technologiques de pointe, tout en négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se préoccupent souvent trop d'éléments qui dépassent les fonctionnalités de base, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique trop avancée ignore l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui complique non seulement la promotion sur le marché précoce, mais rend également difficile l'obtention de retours d'expérience et de vérifications efficaces des utilisateurs.
L'augmentation de ce type de projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent trop peu d'applications attrayantes. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de « chaînes fantômes » ayant un taux d'utilisation très faible et presque aucun revenu généré, créant des modèles économiques non durables, reposant principalement sur l'appréciation des tokens plutôt que sur une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne résout pas efficacement les défis pratiques auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, et ne permet pas de favoriser davantage l'intégration des applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM se manifeste actuellement davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé plutôt que comme un produit pratique.
En comparaison, l'informatique en nuage répond directement à une demande vérifiée sur le marché, à savoir comment gérer efficacement des ressources serveur de différentes configurations, à différents moments et lieux. Cette demande a déjà une base de marché relativement mature, et les plateformes de cloud computing satisfont directement les exigences réelles des développeurs en matière de déploiement rapide, d'extension élastique et d'optimisation des coûts grâce à des ressources serveur, à une gestion de base de données et à des services de stockage modulaires et interfacés. C'est précisément parce qu'elle résout concrètement les points de douleur des entreprises et des développeurs que la technologie cloud a rapidement obtenu la reconnaissance du marché et est finalement devenue une infrastructure de base essentielle soutenant l'économie Internet.
Briser le cycle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite une boucle de rétroaction efficace entre les développeurs d’applications et les constructeurs d’infrastructures. À l’heure actuelle, le cycle est brisé : les développeurs d’applications sont confrontés à des contraintes d’infrastructure, et les équipes d’infrastructure manquent de signaux clairs sur les fonctionnalités qui entraîneront une utilisation réelle. La restauration de ce mécanisme de rétroaction est essentielle pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement des infrastructures reste lucratif, 35 des 50 premières crypto-monnaies par capitalisation boursière conservant leur propre couche d’infrastructure. Cependant, la barre du succès a considérablement augmenté : les nouveaux projets d’infrastructure doivent simultanément démontrer des cas d’utilisation spécifiques, un attrait pour les utilisateurs de masse et des récits convaincants pour atteindre des valorisations significatives.
Les nouvelles infrastructures les plus réussies de l'année dernière
Évolution des infrastructures blockchain
Le cycle précédent des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limitations d'Ethereum, chaque projet se positionnant comme une alternative "plus rapide et moins chère", tout en n'offrant pratiquement aucune fonctionnalité véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, et les projets récents réussis ont introduit des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets émergents les plus influents
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des performances remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement à grande échelle. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Solayer : Réengagement basé sur l'écosystème Solana, SVM ultra-rapide
Succinct : Réseau de génération de preuves ZK et ZKVM
Infrastructures émergentes
Walrus : solution de stockage Blob
Aethir : réseau de calcul GPU
Double Zero : infrastructure de réseau de fibre optique décentralisée
Eigenlayer : fournir la sécurité d'Ethereum pour de nouveaux protocoles
Humanity : plateforme de protocole d'identité numérique
Le pont entre Web2 et Web3
Ondo : RWA Layer2
Plume : blockchain RWAFi
Histoire : Plateforme IP programmable alimentée par l'intelligence artificielle
Voici un aperçu des données du projet (données jusqu'au 2024/4, à titre de référence uniquement) :
Observations et analyses clés
Sur la base de l'analyse des récents projets d'infrastructure réussis, combinée à l'environnement actuel du marché, plusieurs observations clés peuvent être extraites :
Maturité du marché et restructuration de la valorisation : de l'engouement technologique au retour à la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de la logique d'évaluation. Le modèle qui reposait uniquement sur le récit technologique et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) pour attirer les investissements est confronté à de sévères défis.
Modèle économique des tokens non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière (MC) et de faible volume de transactions. Cela prédit qu'un déverrouillage massif de jetons à l'avenir exercera une pression de vente continue, même si le projet réalise des avancées techniques, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, érodant ainsi la confiance des utilisateurs et formant un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique de jetons sain et durable est essentiel pour la santé à long terme de l'infrastructure, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à un plafond invisible d’environ 10 milliards de dollars de valorisations. Cela signifie que pour que les investisseurs obtiennent un alpha (par exemple, 100x) à un stade très précoce (à une valorisation inférieure à 50 millions de dollars), il doit être saisi très tôt, ce qui souligne l’importance du timing et du jugement précoce. Au lieu de payer facilement pour le potentiel pur, le marché exige des preuves de valeur plus claires.
La capacité d'exécution l'emporte sur l'avantage du premier arrivé
Tous les projets qui ont créé une nouvelle narration ne peuvent pas obtenir la plus haute évaluation. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets suivants ont obtenu des évaluations comparables, voire plus élevées, grâce à une meilleure exécution, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela montre que dans un marché de plus en plus encombré, l'importance d'une exécution de haute qualité, de stratégies de marché efficaces et d'une bonne compréhension du timing est de plus en plus évidente.
Pragmatisme technologique en hausse : se concentrer sur l'optimisation, la fusion et les besoins réels
Les orientations de développement technologique des infrastructures montrent une tendance pragmatique évidente, le marché préférant les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d'optimiser les paradigmes existants ou de connecter efficacement le monde réel.
Une valeur continue "plus rapide et moins chère"
Malgré la quête du marché pour des innovations révolutionnaires, le besoin d’optimiser les performances de base de la blockchain reste fort. Des projets tels que Monad, Movement, Berachain et Solayer ont atteint des valorisations significatives en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM) plutôt qu’en introduisant des paradigmes entièrement nouveaux. Cela montre que les améliorations en termes de vitesse, de coût et d’efficacité restent des points de valeur fondamentaux pour l’infrastructure jusqu’à ce que la prochaine génération d’applications phares soit trouvée. Les optimisations de la couche réseau (par exemple, Double Zero) et les améliorations de la sécurité (par exemple, Succinct, Eigenlayer) entrent également dans cette catégorie.
Embrasser le monde réel, connecter Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA (actifs du monde réel), tandis que Story se concentre sur la programmabilité de la propriété intellectuelle (IP), et ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 déjà validés (comme la gestion d'actifs et la commercialisation de la propriété intellectuelle), en leur injectant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, réduisant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les scénarios d'application.
DeFi et IA deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, la finance (DeFi, RWA) et l'intelligence artificielle (IA) sont les deux principaux domaines actuellement reconnus par le marché, capables de soutenir une infrastructure à forte valorisation. Cela indique que l'infrastructure pouvant fournir un soutien de base à ces deux domaines à fort potentiel est plus susceptible d'attirer l'attention des capitaux et du marché.
Certaines nouvelles narrations rencontrent un froid
En attendant, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, telles que les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation spécialisées, les chaînes multi-VM, les chaînes d'agent, certaines DePIN et Desci, n'ont pas encore donné naissance à des projets leaders d'un milliard de dollars au cours de cette période. Cela pourrait refléter soit un manque de maturité technologique dans ces domaines, soit l'absence d'une demande de marché claire, à grande échelle et d'un modèle commercial durable.
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de la valorisation
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication efficace sur le marché sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.
Effet de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets évalués à plus d'un milliard de dollars s'attachent à construire ou à intégrer un écosystème dédié. Que ce soit pour que L1/L2 attire des développeurs à construire des applications, ou pour qu'Eigenlayer fournisse une sécurité partagée à d'autres protocoles, cela illustre l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets combinables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration en couches, communication précise
Les infrastructures doivent s'adresser simultanément à deux groupes cibles essentiels : les utilisateurs finaux et les développeurs, dont les besoins et les préoccupations sont diamétralement opposés. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de traduire la technologie complexe en histoires « d'expérience » intuitives (comme la rapidité des transactions, les coûts bas, la facilité d'utilisation), en mettant l'accent sur les avantages directs apportés par la technologie. Pour les développeurs, il est nécessaire d'expliquer en profondeur les « capacités » techniques (comme les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité, la sécurité), en fournissant des informations professionnelles et précises pour l'évaluation. Les projets réussis sont souvent capables d'ajuster leur stratégie de communication en fonction des différents publics, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures blockchain
Cibler le marché Web2 non servi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les grandes marchés Web2 qui ne sont pas encore suffisamment desservis par des solutions blockchain. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructures
Comparé à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une toute nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure basée sur l'intention : un protocole permettant aux utilisateurs d'exprimer les résultats souhaités plutôt que des transactions spécifiques, traitant automatiquement l'optimisation de l'exécution.
Ajouter de la confidentialité à chaque blockchain, l'infrastructure HTTPS de Web3
Infrastructure stable répondant aux besoins des utilisateurs et générant des revenus
Avec la maturation de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à sa fonction principale : répondre aux besoins réels des utilisateurs et générer des revenus durables. L'euphorie du marché initial pouvait être fondée sur des attentes et des récits technologiques, mais en fin de compte, les infrastructures qui ne parviennent pas à servir efficacement les utilisateurs et à établir un modèle économique solide auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang vital du bon fonctionnement d'un projet. Il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi offrir un retour réel aux participants de l'écosystème (comme les détenteurs de jetons, les validateurs), par exemple pour le rachat de jetons, l'incitation des participants, etc. Actuellement, certains des principaux L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Les frais annuels de Base s'élèvent à 27,5 millions de dollars, tandis qu'Arbitrum et OP tournent autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, reflétant un décalage entre les revenus et l'évaluation. Actuellement, la FDV des principaux Layer2 est de 500x par rapport aux revenus annuels du protocole. Ils essaient de corriger ce décalage par des mesures telles que le rachat de jetons.
Des infrastructures sans soutien de revenus reposent davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie est difficile à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est la preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, l'infrastructure peut réaliser des cas d'utilisation complexes largement appliqués avec une efficacité cent fois supérieure, ou réaliser des fonctionnalités qui étaient auparavant impossibles ; pour les utilisateurs finaux, cela peut offrir une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation plus bas et des fonctionnalités plus riches.
Application Web2 intégrant activement la blockchain
Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace imite la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse incroyable à laquelle l'IA est adoptée n'est pas principalement alimentée par des applications d'IA indépendantes, mais par des milliers de plateformes établies qui intègrent les fonctionnalités de l'IA dans l'expérience utilisateur existante.
Par conséquent, l'infrastructure blockchain doit privilégier des voies d'intégration transparentes, permettant aux applications Web2 d'implémenter progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur fondamentale. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctions de propriété, de transaction et financières, sans exiger que les utilisateurs comprennent des concepts blockchain complexes ou naviguent dans une toute nouvelle interface.
Les incitations financières pourraient propulser cette vague d'intégration. Tout comme les fonctionnalités de l'IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux supérieurs et de nouveaux flux de revenus, l'intégration de la blockchain peut débloquer de nouveaux modèles de monétisation grâce à la tokenisation, à la propriété partielle et aux redevances programmables. Rendre ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique de l'infrastructure catalysera la prochaine phase d'adoption de la blockchain dans les applications grand public.
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État actuel de l'infrastructure de chiffrement : défis et opportunités
Auteur | Yiping @IOSG
Défis auxquels est confrontée l'infrastructure crypto
Fatigue du marché et baisse de la valorisation
Le secteur des infrastructures de cryptomonnaie connaît une fatigue significative du marché. Après des années de croissance explosive, les évaluations des projets d'infrastructure sont en baisse et les investisseurs deviennent plus exigeants. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature, où l'innovation technologique seule ne suffit plus pour obtenir des évaluations élevées.
Problèmes d'innovation
Les projets d'infrastructure d'aujourd'hui font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires avec peu de différenciation. Bien que la technologie ait progressé, nous n'avons pas encore vu de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème a du mal à fournir une proposition de valeur convaincante pour les plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram), rendant leur migration vers la blockchain peu attrayante. En dehors de la décentralisation, ces plateformes n'ont presque aucune raison de changer radicalement leurs modes de fonctionnement existants. Cet écart fondamental d'adoption fait que les transactions et la spéculation sont les principales applications de la plupart des couches d'infrastructure, limitant le potentiel de transformation dans ce domaine.
Surconstruction d'infrastructures, infrastructures vacantes
De nombreux projets d'infrastructure se concentrent souvent sur la recherche d'innovations technologiques de pointe, tout en négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se préoccupent souvent trop d'éléments qui dépassent les fonctionnalités de base, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique trop avancée ignore l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui complique non seulement la promotion sur le marché précoce, mais rend également difficile l'obtention de retours d'expérience et de vérifications efficaces des utilisateurs.
L'augmentation de ce type de projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent trop peu d'applications attrayantes. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de « chaînes fantômes » ayant un taux d'utilisation très faible et presque aucun revenu généré, créant des modèles économiques non durables, reposant principalement sur l'appréciation des tokens plutôt que sur une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne résout pas efficacement les défis pratiques auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, et ne permet pas de favoriser davantage l'intégration des applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM se manifeste actuellement davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé plutôt que comme un produit pratique.
En comparaison, l'informatique en nuage répond directement à une demande vérifiée sur le marché, à savoir comment gérer efficacement des ressources serveur de différentes configurations, à différents moments et lieux. Cette demande a déjà une base de marché relativement mature, et les plateformes de cloud computing satisfont directement les exigences réelles des développeurs en matière de déploiement rapide, d'extension élastique et d'optimisation des coûts grâce à des ressources serveur, à une gestion de base de données et à des services de stockage modulaires et interfacés. C'est précisément parce qu'elle résout concrètement les points de douleur des entreprises et des développeurs que la technologie cloud a rapidement obtenu la reconnaissance du marché et est finalement devenue une infrastructure de base essentielle soutenant l'économie Internet.
Briser le cycle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite une boucle de rétroaction efficace entre les développeurs d’applications et les constructeurs d’infrastructures. À l’heure actuelle, le cycle est brisé : les développeurs d’applications sont confrontés à des contraintes d’infrastructure, et les équipes d’infrastructure manquent de signaux clairs sur les fonctionnalités qui entraîneront une utilisation réelle. La restauration de ce mécanisme de rétroaction est essentielle pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement des infrastructures reste lucratif, 35 des 50 premières crypto-monnaies par capitalisation boursière conservant leur propre couche d’infrastructure. Cependant, la barre du succès a considérablement augmenté : les nouveaux projets d’infrastructure doivent simultanément démontrer des cas d’utilisation spécifiques, un attrait pour les utilisateurs de masse et des récits convaincants pour atteindre des valorisations significatives.
Les nouvelles infrastructures les plus réussies de l'année dernière
Évolution des infrastructures blockchain
Le cycle précédent des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limitations d'Ethereum, chaque projet se positionnant comme une alternative "plus rapide et moins chère", tout en n'offrant pratiquement aucune fonctionnalité véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, et les projets récents réussis ont introduit des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets émergents les plus influents
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des performances remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement à grande échelle. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Infrastructure blockchain
Infrastructures émergentes
Le pont entre Web2 et Web3
Voici un aperçu des données du projet (données jusqu'au 2024/4, à titre de référence uniquement) :
Observations et analyses clés
Sur la base de l'analyse des récents projets d'infrastructure réussis, combinée à l'environnement actuel du marché, plusieurs observations clés peuvent être extraites :
Maturité du marché et restructuration de la valorisation : de l'engouement technologique au retour à la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de la logique d'évaluation. Le modèle qui reposait uniquement sur le récit technologique et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) pour attirer les investissements est confronté à de sévères défis.
Modèle économique des tokens non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière (MC) et de faible volume de transactions. Cela prédit qu'un déverrouillage massif de jetons à l'avenir exercera une pression de vente continue, même si le projet réalise des avancées techniques, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, érodant ainsi la confiance des utilisateurs et formant un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique de jetons sain et durable est essentiel pour la santé à long terme de l'infrastructure, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à un plafond invisible d’environ 10 milliards de dollars de valorisations. Cela signifie que pour que les investisseurs obtiennent un alpha (par exemple, 100x) à un stade très précoce (à une valorisation inférieure à 50 millions de dollars), il doit être saisi très tôt, ce qui souligne l’importance du timing et du jugement précoce. Au lieu de payer facilement pour le potentiel pur, le marché exige des preuves de valeur plus claires.
La capacité d'exécution l'emporte sur l'avantage du premier arrivé
Tous les projets qui ont créé une nouvelle narration ne peuvent pas obtenir la plus haute évaluation. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets suivants ont obtenu des évaluations comparables, voire plus élevées, grâce à une meilleure exécution, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela montre que dans un marché de plus en plus encombré, l'importance d'une exécution de haute qualité, de stratégies de marché efficaces et d'une bonne compréhension du timing est de plus en plus évidente.
Pragmatisme technologique en hausse : se concentrer sur l'optimisation, la fusion et les besoins réels
Les orientations de développement technologique des infrastructures montrent une tendance pragmatique évidente, le marché préférant les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d'optimiser les paradigmes existants ou de connecter efficacement le monde réel.
Une valeur continue "plus rapide et moins chère"
Malgré la quête du marché pour des innovations révolutionnaires, le besoin d’optimiser les performances de base de la blockchain reste fort. Des projets tels que Monad, Movement, Berachain et Solayer ont atteint des valorisations significatives en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM) plutôt qu’en introduisant des paradigmes entièrement nouveaux. Cela montre que les améliorations en termes de vitesse, de coût et d’efficacité restent des points de valeur fondamentaux pour l’infrastructure jusqu’à ce que la prochaine génération d’applications phares soit trouvée. Les optimisations de la couche réseau (par exemple, Double Zero) et les améliorations de la sécurité (par exemple, Succinct, Eigenlayer) entrent également dans cette catégorie.
Embrasser le monde réel, connecter Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA (actifs du monde réel), tandis que Story se concentre sur la programmabilité de la propriété intellectuelle (IP), et ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 déjà validés (comme la gestion d'actifs et la commercialisation de la propriété intellectuelle), en leur injectant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, réduisant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les scénarios d'application.
DeFi et IA deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, la finance (DeFi, RWA) et l'intelligence artificielle (IA) sont les deux principaux domaines actuellement reconnus par le marché, capables de soutenir une infrastructure à forte valorisation. Cela indique que l'infrastructure pouvant fournir un soutien de base à ces deux domaines à fort potentiel est plus susceptible d'attirer l'attention des capitaux et du marché.
Certaines nouvelles narrations rencontrent un froid
En attendant, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, telles que les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation spécialisées, les chaînes multi-VM, les chaînes d'agent, certaines DePIN et Desci, n'ont pas encore donné naissance à des projets leaders d'un milliard de dollars au cours de cette période. Cela pourrait refléter soit un manque de maturité technologique dans ces domaines, soit l'absence d'une demande de marché claire, à grande échelle et d'un modèle commercial durable.
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de la valorisation
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication efficace sur le marché sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.
Effet de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets évalués à plus d'un milliard de dollars s'attachent à construire ou à intégrer un écosystème dédié. Que ce soit pour que L1/L2 attire des développeurs à construire des applications, ou pour qu'Eigenlayer fournisse une sécurité partagée à d'autres protocoles, cela illustre l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets combinables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration en couches, communication précise
Les infrastructures doivent s'adresser simultanément à deux groupes cibles essentiels : les utilisateurs finaux et les développeurs, dont les besoins et les préoccupations sont diamétralement opposés. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de traduire la technologie complexe en histoires « d'expérience » intuitives (comme la rapidité des transactions, les coûts bas, la facilité d'utilisation), en mettant l'accent sur les avantages directs apportés par la technologie. Pour les développeurs, il est nécessaire d'expliquer en profondeur les « capacités » techniques (comme les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité, la sécurité), en fournissant des informations professionnelles et précises pour l'évaluation. Les projets réussis sont souvent capables d'ajuster leur stratégie de communication en fonction des différents publics, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures blockchain
Cibler le marché Web2 non servi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les grandes marchés Web2 qui ne sont pas encore suffisamment desservis par des solutions blockchain. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructures
Comparé à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une toute nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure stable répondant aux besoins des utilisateurs et générant des revenus
Avec la maturation de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à sa fonction principale : répondre aux besoins réels des utilisateurs et générer des revenus durables. L'euphorie du marché initial pouvait être fondée sur des attentes et des récits technologiques, mais en fin de compte, les infrastructures qui ne parviennent pas à servir efficacement les utilisateurs et à établir un modèle économique solide auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang vital du bon fonctionnement d'un projet. Il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi offrir un retour réel aux participants de l'écosystème (comme les détenteurs de jetons, les validateurs), par exemple pour le rachat de jetons, l'incitation des participants, etc. Actuellement, certains des principaux L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Les frais annuels de Base s'élèvent à 27,5 millions de dollars, tandis qu'Arbitrum et OP tournent autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, reflétant un décalage entre les revenus et l'évaluation. Actuellement, la FDV des principaux Layer2 est de 500x par rapport aux revenus annuels du protocole. Ils essaient de corriger ce décalage par des mesures telles que le rachat de jetons.
Des infrastructures sans soutien de revenus reposent davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie est difficile à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est la preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, l'infrastructure peut réaliser des cas d'utilisation complexes largement appliqués avec une efficacité cent fois supérieure, ou réaliser des fonctionnalités qui étaient auparavant impossibles ; pour les utilisateurs finaux, cela peut offrir une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation plus bas et des fonctionnalités plus riches.
Application Web2 intégrant activement la blockchain
Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace imite la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse incroyable à laquelle l'IA est adoptée n'est pas principalement alimentée par des applications d'IA indépendantes, mais par des milliers de plateformes établies qui intègrent les fonctionnalités de l'IA dans l'expérience utilisateur existante.
Par conséquent, l'infrastructure blockchain doit privilégier des voies d'intégration transparentes, permettant aux applications Web2 d'implémenter progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur fondamentale. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctions de propriété, de transaction et financières, sans exiger que les utilisateurs comprennent des concepts blockchain complexes ou naviguent dans une toute nouvelle interface.
Les incitations financières pourraient propulser cette vague d'intégration. Tout comme les fonctionnalités de l'IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux supérieurs et de nouveaux flux de revenus, l'intégration de la blockchain peut débloquer de nouveaux modèles de monétisation grâce à la tokenisation, à la propriété partielle et aux redevances programmables. Rendre ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique de l'infrastructure catalysera la prochaine phase d'adoption de la blockchain dans les applications grand public.