On dit que la saison des altcoins de cryptographie est dans le marché boursier, avec Metaplanet du Japon et MicroStrategy d'Amérique comme représentants des stratégies de réserve de Bitcoin, tous deux voyant des augmentations significatives de leurs prix d'actions.

À partir du 25 juin 2025, le prix de l'action de Metaplanet a augmenté d'environ 300 % depuis le début de l'année, avec une capitalisation boursière d'environ 6 milliards USD (854,8 milliards JPY); pendant ce temps, MicroStrategy n'a augmenté que de 35 % au cours des six derniers mois, avec une capitalisation boursière d'environ 105 milliards.

Metaplanet est désigné comme la "version japonaise de MicroStrategy", mais les données publiques montrent que ses réserves de Bitcoin ne sont que de 11 111 jetons, bien en dessous des 590 000 jetons de MicroStrategy.

En comparaison, Metaplanet a une valeur marchande inférieure, moins de réserves de Bitcoin, mais son prix de l'action a augmenté davantage.

Donc, si nous tirons simplement une conclusion — « plus la capitalisation boursière d'une entreprise de réserve Bitcoin est faible, plus le potentiel d'augmentation du prix de l'action est grand », cette logique est-elle raisonnable ?

Oui, mais aussi non.

En regardant uniquement les données sur papier, cette logique n'est certainement pas un gros problème et est tout aussi applicable pour comparer les jetons à forte capitalisation boursière et les jetons à faible capitalisation boursière dans l'espace crypto.

Mais l'unicité de Metaplanet est également cachée dans davantage de données financières.

Metaplanet, une prime de valorisation plus élevée

Actuellement, il existe de nombreuses analyses comparatives de différentes entreprises de réserve de crypto-monnaies sur le marché, mais en examinant toutes les données ensemble, le principal indicateur est la prime de valorisation.

La semaine dernière,Primitive Venturespartenaire d'investissement@YettaSingLe tableau souligne de manière significative la différence dans les primes de valorisation du marché pour les deux entreprises.

Par exemple, l'indicateur mNAV (Multiple de la Valeur Nette des Actifs) dans le tableau ci-dessous, qui est le multiple de la valeur nette des actifs. Le mNAV de Metaplanet est aussi élevé que 10,35, tandis que MicroStrategy n'est qu'à 2,10, une différence de près de 5 fois.

Que signifie cet écart de 5 fois ?

En termes simples, mNAV est un indicateur qui mesure la valorisation d'une entreprise par rapport à la valeur de ses actifs Bitcoin détenus. Plus la valeur est élevée, plus les investisseurs sont prêts à payer une prime pour l'exposition de l'entreprise au Bitcoin.

Par conséquent, cela peut aussi devenir en quelque sorte un indicateur émotionnel, reflétant la force de la confiance du marché dans les investissements en Bitcoin et les entreprises connexes. Quantitativement, cela équivaut approximativement à Metaplanet détenant 1 dollar de Bitcoin, le marché boursier payant une prime supplémentaire d'environ 9,35 dollars, tandis que MicroStrategy ne paie que 1,10 dollars.

En d'autres termes, la volonté des participants sur le marché boursier japonais d'acheter des actions de Metaplanet dépasse celle de MicroStrategy sur le marché boursier américain.

Nous ne menons pas d'analyse supplémentaire sur les autres données du tableau ; juste à partir de cet indicateur, nous pouvons voir que Metaplanet s'appuie sur une réserve de Bitcoin à petite échelle et une forte prime, tandis que MicroStrategy dépend de ses actifs massifs pour atteindre une valorisation stable.

Cependant, sous la différence de dizaines de fois dans les réserves de Bitcoin, pourquoi Metaplanet a-t-il obtenu un meilleur premium à la place ? Est-ce simplement parce que la société Metaplanet est plus petite ?

Acheter Metaplanet équivaut à acheter du BTC sans impôt

Un point qui diffère du cercle des jetons est que le marché boursier d'un certain pays est plus facilement influencé par l'environnement économique et les politiques domestiques. L'économie japonaise fournit un sol unique pour la haute prime de Metaplanet.

Au Japon, les revenus tirés du trading de cryptomonnaies sont classés comme Revenus Divers, soumis à un taux d'imposition progressif allant jusqu'à 55 % (y compris les taxes locales). Ce taux s'applique aux investisseurs individuels qui détiennent et vendent directement des cryptomonnaies, que ce soit par le biais de transactions sur des échanges ou de transactions entre pairs.

En revanche, l'impôt sur les plus-values des investissements boursiers n'est que de 20 % (y compris les impôts locaux).

De plus, le Japon dispose d'un programme NISA (Nippon Individual Savings Account) favorable conçu pour encourager l'épargne personnelle et l'investissement grâce à un système de compte exonéré d'impôt.

Dans le cadre du plan NISA, les investisseurs individuels peuvent investir jusqu'à 3,6 millions de yens (environ 25 000 $) par an, et les gains en capital ainsi que les revenus des dividendes provenant de cette partie de l'investissement sont entièrement exonérés d'impôts. À partir de 2024, le plafond d'investissement pour le plan NISA sera encore augmenté à 6 millions de yens, offrant une couverture plus large.

En d'autres termes, en investissant dans les actions de Metaplanet via le programme NISA, les rendements peuvent être complètement exonérés d'impôts dans une certaine limite. Cette différence de charge fiscale significative rend le coût de détention directe de Bitcoin particulièrement élevé sur le marché japonais.

La stratégie "Réserve Bitcoin" de Metaplanet offre aux investisseurs une solution optimisée sur le plan fiscal. En achetant des actions de Metaplanet, les investisseurs peuvent non seulement obtenir une exposition indirecte au Bitcoin, mais également bénéficier de coûts fiscaux réduits.

Cet avantage fiscal a directement stimulé la demande du marché pour les actions de Metaplanet et est devenu une source importante de la prime de valorisation susmentionnée de 5 fois celle de MicroStrategy.

De plus, la situation macroéconomique au Japon soutient également la prime de valorisation de Metaplanet.

Le ratio d'endettement par rapport au PIB du Japon a atteint 235 %, et le rendement des obligations d'État à 30 ans a grimpé à 3,20 %, indiquant une pression structurelle sur le marché obligataire. Dans un tel environnement macroéconomique, les préoccupations des investisseurs concernant la dépréciation du yen et l'inflation se sont intensifiées.

Les réserves de Bitcoin de Metaplanet sont considérées comme un outil de couverture, capable de se protéger contre le risque de dépréciation du yen tout en offrant une préservation de la valeur dans un environnement inflationniste domestique. Cette demande de couverture macro augmente encore sa prime de marché.

Deuxièmement, la structure des investisseurs du marché des capitaux japonais est dominée par les investisseurs particuliers, tandis que le marché américain est davantage dirigé par les investisseurs institutionnels. Les investisseurs particuliers sont plus susceptibles aux politiques et au sentiment du marché, ce qui peut entraîner une prime plus élevée pour Metaplanet.

En revanche, les investisseurs institutionnels sur le marché américain accordent plus d'attention aux fondamentaux et à la taille des actifs, ce qui explique également pourquoi MicroStrategy se concentre sur des « réserves massives de Bitcoin » comme son attrait principal, tandis que Metaplanet se positionne avec « des primes élevées et des petites échelles ».

Lorsque l'environnement devient une nouvelle variable

Par conséquent, la forte prime de valorisation de Metaplanet n'est pas accidentelle, mais le produit de l'environnement politique unique du Japon. Des politiques fiscales au programme NISA, en passant par les caractéristiques structurelles du marché des capitaux, ces facteurs façonnent ensemble la forte prime de ses actions.

En regardant uniquement les réserves de Bitcoin et la valeur marchande de l'entreprise, il est en réalité impossible d'analyser ces aspects ; le marché boursier peut accorder plus d'importance aux coutumes et à la culture locales qu'au marché des cryptomonnaies, où l'environnement est clé.

Les primes basées sur des politiques ont ouvert de nouvelles opportunités pour l'investissement en crypto.

Lorsque la saison des altcoins se produit sur le marché boursier, il est devenu un consensus que non seulement la quantité de réserve de Bitcoin ou la valeur marchande sont prises en compte, mais aussi les dividendes politiques, la structure des investisseurs et les pressions macroéconomiques déterminent conjointement la valorisation des "jetons d'actions".

De plus en plus de petites et moyennes entreprises de réserve crypto émergent rapidement, reproduisant le modèle de haute prime de Metaplanet, mais les raisons de la prime varient.

Dans une certaine mesure, cela devient de plus en plus complexe pour les investisseurs que les facteurs à prendre en compte lors du trading dans le cercle des jetons altcoins.

La montée des actions de jetons n'élargit pas seulement le paysage géographique des investissements en Bitcoin et autres cryptomonnaies, mais pourrait également remodeler les flux de capitaux mondiaux, posant de plus grands défis à l'énergie et à la compréhension des investisseurs dans le cercle des jetons.

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