في الآونة الأخيرة، يشهد سوق الأصول الرقمية تغييرات عميقة في مشهد التمويل. لقد برزت تداولات صندوق الأصول الرقمية (DAT) بسرعة، مما جذب معظم رأس المال والمتابعة، بينما انخفضت جولات التمويل والمبالغ الخاصة بالشركات الناشئة التقليدية في مجال التشفير بشكل ملحوظ. يشعر المستثمرون بالقلق من أن هذه الحماسة لـ DAT قد تضغط على مساحة البقاء للفرق الناشئة في مراحلها المبكرة، وتغير معايير الاستثمار في التشفير.
DAT تقود السوق، التمويل التقليدي يتراجع
وفقًا لبيانات The Block Pro، حتى عام 2025، لم يكن هناك سوى 856 جولة تمويل لشركات التشفير الناشئة، باستثناء DAT ومبيعات الرموز، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 56% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي التي سجلت 1,933 جولة.
انخفض إجمالي التمويل من 81.3 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2024 إلى 80.5 مليار دولار، بما في ذلك تمويل منفرد بقيمة 20 مليار دولار. إذا استبعدنا DAT، فإن إجمالي تمويل رأس المال الاستثماري التقليدي يتبقى فقط 60.5 مليار دولار، بانخفاض سنوي قدره حوالي 26٪.
أشار المستثمرون إلى أن DAT يمكن أن تجذب رأس المال لأنها تقدم أسعار السوق الفورية، وزيادة السيولة بشكل أسرع، وعندما تكون أسعار التداول أعلى من المNAV (صافي قيمة الأصول الرقمية لكل سهم)، يمكنها جمع المزيد من الأموال لشراء العملات الرقمية، مما يدفع عجلة النمو.
معايير الاستثمار تتحول إلى الأساسيات والإيرادات
جماليات السوق المالية تتغير. يفضل المستثمرون الاتفاقيات التي يمكن أن تحقق دخلاً وتملك آلية واضحة لالتقاط القيمة، بدلاً من المشاريع المدفوعة فقط بالسرد.
قال مايكل بوسيلا، المؤسس المشارك لشركة Neoclassic Capital، وإد رومان من Hack VC، إن المشاريع مثل Hyperliquid التي تعيد العائدات لملاك الرموز أصبحت معيارًا جديدًا.
قال كوزمو جيانغ من بانtera كابيتال إن الخسائر الرأسمالية الناتجة عن "العملات التي لا قيمة لها" كانت بمثابة إعادة ضبط صحية للسوق، مما أجبر رأس المال المغامر على التخلي عن نموذج "العملة مسبقة الإطلاق، والمنتج لاحقًا".
تم قمع التمويل المبكر بسبب عوامل متعددة
بالإضافة إلى تأثير جذب الأموال من DAT، تأثر التمويل المبكر أيضًا بالسوق الكلي وبنية رأس المال.
منذ عام 2021، زادت صعوبة جمع الأموال لصناديق التشفير الصغيرة بشكل كبير، وانخفض اهتمام الشركاء المحدودين بدعم رؤوس الأموال الصغيرة، مما أدى إلى تقليل مصادر التمويل للمشاريع المبكرة.
تضيق التمويل للدورات A ، جزئياً بسبب العدد المحدود من الشركات التي يمكن الاستثمار فيها ، بالإضافة إلى موقف البورصات المحافظ من إدراج الرموز ، وهو ما يشبه ظاهرة جفاف رأس المال بعد إغلاق نافذة الطرح العام الأولي في عصر Web2.
الأموال لا تزال تبحث عن فرص عالية الجودة
على الرغم من تضييق بيئة التمويل، لا تزال بعض المجالات جذابة.
DePIN (شبكة البنية التحتية المادية اللامركزية): يُعتبر مسارًا ذا إمكانيات طويلة الأمد، لكن المشاريع عالية الجودة نادرة.
بروتوكولات DeFi: بروتوكولات تمتلك نماذج ربح ناضجة، حتى في ظل انخفاض التقييمات، لا يزال لديها قيمة استثمارية.
تقنية المعرفة الصفرية: تطبيقات نقل البيانات خارج السلسلة إلى السلسلة تحظى بمتابعة كبيرة.
مجال الاستثمار العكسي: الملكية الفكرية على السلسلة، الأسواق المالية، الألعاب ووسائل التواصل الاجتماعي اللامركزية وغيرها من الأسواق الناشئة.
التشفير و دمج الذكاء الاصطناعي: يعتبره بعض المستثمرين بحرًا أزرق مُقدَّرًا بأقل من قيمته.
خاتمة
إن صعود الأصول الرقمية DAT يعيد تشكيل اتجاهات وتوقعات استثمارات رأس المال المغامر. على الرغم من أنها جلبت السيولة والمتابعة للسوق على المدى القصير، فإن المنافسة على الأموال تزداد شدة بالنسبة للشركات الناشئة التقليدية. في المستقبل، سيتحدد ما إذا كان بإمكان الفرق الناشئة التميز من حيث الأسس ونماذج الإيرادات والتطبيقات الابتكارية، مما سيحدد قدرتها على البقاء والنمو في هذا الهيكل الرأسمالي المتغير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الأصول الرقمية DAT热潮冲击传统融资، الشركات الناشئة资金紧缩
في الآونة الأخيرة، يشهد سوق الأصول الرقمية تغييرات عميقة في مشهد التمويل. لقد برزت تداولات صندوق الأصول الرقمية (DAT) بسرعة، مما جذب معظم رأس المال والمتابعة، بينما انخفضت جولات التمويل والمبالغ الخاصة بالشركات الناشئة التقليدية في مجال التشفير بشكل ملحوظ. يشعر المستثمرون بالقلق من أن هذه الحماسة لـ DAT قد تضغط على مساحة البقاء للفرق الناشئة في مراحلها المبكرة، وتغير معايير الاستثمار في التشفير.
DAT تقود السوق، التمويل التقليدي يتراجع
وفقًا لبيانات The Block Pro، حتى عام 2025، لم يكن هناك سوى 856 جولة تمويل لشركات التشفير الناشئة، باستثناء DAT ومبيعات الرموز، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 56% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي التي سجلت 1,933 جولة.
انخفض إجمالي التمويل من 81.3 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2024 إلى 80.5 مليار دولار، بما في ذلك تمويل منفرد بقيمة 20 مليار دولار. إذا استبعدنا DAT، فإن إجمالي تمويل رأس المال الاستثماري التقليدي يتبقى فقط 60.5 مليار دولار، بانخفاض سنوي قدره حوالي 26٪.
أشار المستثمرون إلى أن DAT يمكن أن تجذب رأس المال لأنها تقدم أسعار السوق الفورية، وزيادة السيولة بشكل أسرع، وعندما تكون أسعار التداول أعلى من المNAV (صافي قيمة الأصول الرقمية لكل سهم)، يمكنها جمع المزيد من الأموال لشراء العملات الرقمية، مما يدفع عجلة النمو.
معايير الاستثمار تتحول إلى الأساسيات والإيرادات
جماليات السوق المالية تتغير. يفضل المستثمرون الاتفاقيات التي يمكن أن تحقق دخلاً وتملك آلية واضحة لالتقاط القيمة، بدلاً من المشاريع المدفوعة فقط بالسرد.
قال مايكل بوسيلا، المؤسس المشارك لشركة Neoclassic Capital، وإد رومان من Hack VC، إن المشاريع مثل Hyperliquid التي تعيد العائدات لملاك الرموز أصبحت معيارًا جديدًا.
قال كوزمو جيانغ من بانtera كابيتال إن الخسائر الرأسمالية الناتجة عن "العملات التي لا قيمة لها" كانت بمثابة إعادة ضبط صحية للسوق، مما أجبر رأس المال المغامر على التخلي عن نموذج "العملة مسبقة الإطلاق، والمنتج لاحقًا".
تم قمع التمويل المبكر بسبب عوامل متعددة
بالإضافة إلى تأثير جذب الأموال من DAT، تأثر التمويل المبكر أيضًا بالسوق الكلي وبنية رأس المال.
منذ عام 2021، زادت صعوبة جمع الأموال لصناديق التشفير الصغيرة بشكل كبير، وانخفض اهتمام الشركاء المحدودين بدعم رؤوس الأموال الصغيرة، مما أدى إلى تقليل مصادر التمويل للمشاريع المبكرة.
تضيق التمويل للدورات A ، جزئياً بسبب العدد المحدود من الشركات التي يمكن الاستثمار فيها ، بالإضافة إلى موقف البورصات المحافظ من إدراج الرموز ، وهو ما يشبه ظاهرة جفاف رأس المال بعد إغلاق نافذة الطرح العام الأولي في عصر Web2.
الأموال لا تزال تبحث عن فرص عالية الجودة
على الرغم من تضييق بيئة التمويل، لا تزال بعض المجالات جذابة.
DePIN (شبكة البنية التحتية المادية اللامركزية): يُعتبر مسارًا ذا إمكانيات طويلة الأمد، لكن المشاريع عالية الجودة نادرة.
بروتوكولات DeFi: بروتوكولات تمتلك نماذج ربح ناضجة، حتى في ظل انخفاض التقييمات، لا يزال لديها قيمة استثمارية.
تقنية المعرفة الصفرية: تطبيقات نقل البيانات خارج السلسلة إلى السلسلة تحظى بمتابعة كبيرة.
مجال الاستثمار العكسي: الملكية الفكرية على السلسلة، الأسواق المالية، الألعاب ووسائل التواصل الاجتماعي اللامركزية وغيرها من الأسواق الناشئة.
التشفير و دمج الذكاء الاصطناعي: يعتبره بعض المستثمرين بحرًا أزرق مُقدَّرًا بأقل من قيمته.
خاتمة
إن صعود الأصول الرقمية DAT يعيد تشكيل اتجاهات وتوقعات استثمارات رأس المال المغامر. على الرغم من أنها جلبت السيولة والمتابعة للسوق على المدى القصير، فإن المنافسة على الأموال تزداد شدة بالنسبة للشركات الناشئة التقليدية. في المستقبل، سيتحدد ما إذا كان بإمكان الفرق الناشئة التميز من حيث الأسس ونماذج الإيرادات والتطبيقات الابتكارية، مما سيحدد قدرتها على البقاء والنمو في هذا الهيكل الرأسمالي المتغير.