2024加密市场回顾:比特币ETF推动总市值飙升44% BTC主导地位强化

1. 市场概览

1.1 加密货币市场基本面

2024年加密货币市场总市值从2.31万亿美元增长至3.33万亿美元,涨幅44.2%。这一增长得益于多个关键里程碑,包括现货比特币ETF获批以及唐纳德·特朗普获胜。比特币主导地位从53.4%上升到56.8%,主要归功于比特币ETF资产管理规模翻倍,反映出机构投资者兴趣增强。

以太坊ETF表现相对平淡,机构投资者对比特币的偏好依然明显。Solana表现亮眼,SOL价格上涨29.3%,生态系统净流入20亿美元。

DeFi市场份额进一步扩大,总锁仓价值(TVL)自年初以来增长超过一倍。DEX/CEX交易量比例从9.37%提升至11.05%,年化交易额达2.67万亿美元。Solana和Base在DeFi TVL市场份额分别翻倍以上,达到7.17%和3%。

稳定币采用加速,市值增长26.8%,达到历史新高超过2050亿美元。展望未来,XRP和SOL等其他机构偏好资产的ETF潜在获批将为市场带来正面催化作用。

1.2 宏观环境与政治

政治

2024年11月美国大选,特朗普战胜哈里斯再次当选总统,共和党赢得两院多数席位。特朗普竞选时对加密货币市场政策友好,宣称允许自托管钱包、发展美元稳定币、选取加密友好的经济政要等。

欧洲受俄乌战争影响,能源价格上涨,军费支出增加。右翼政党话语权明显加强。欧洲各国对crypto税收监管保持严格审查。

中东地区战火不断,以色列与哈马斯冲突持续。南美多国推进立法使crypto合法监管和流通。

经济

2024年全球GDP增速2.6%,通胀率2.5%。美国通胀得到部分控制,9月开始连续三次降息25bps。欧元区受地缘战争影响,经济增长迟缓。中国面临消费萎靡、出口受抵制等问题,存在房地产泡沫破裂风险。新兴市场国家受美元加息影响,部分国家本币贬值严重。

美国三大指数大幅上涨,纳斯达克涨幅超28%,S&P500上涨15.2%。AI发展颠覆多个领域,提升产出效率。日经指数创30年新高,得益于国际投资者套息交易及日元贬值带来的出口优势。

2. 比特币

2.1 产品与协议设计

2024年下半年比特币有一些重要软件升级,如Bitcoin Core 28.0引入灵活交易转发策略、闪电网络BOLT12等。这些升级可能影响各种应用场景,如V3交易实现支持零费用交易转发,可能影响矿池MEV相关商业模型。

关于比特币协议层设计的讨论持续进行,主要聚焦软分叉提案。开发者之间存在分歧,大致可分为几个阵营:增加新操作码如OP_CTV和OP_CAT;LNHANCE改进闪电网络;推动"大脚本恢复运动"等。

这些讨论尚未达成共识。部分讨论集中于某些升级是否过于侧重特定领域、缺乏多样性,或是否过于灵活可能引发意外风险。也有开发者主张应先进行共识清理。

未来软分叉激活过程中,预计仍会出现许多激烈讨论和争议。到2025年,有望看到某种形式的共识与发展。

BitVM的实现仍在稳步推进,重点依然在跨链桥设计与实现。一些基于BitVM的跨链桥测试版已开始运行,如BitLayer等。

2.2 Layer 2 - 闪电网络

可公开访问的闪电网络通道数量变化不大,总量维持约5000 BTC。节点数量基本稳定,但通道数量持续减少。这可能表明流动性正逐渐集中到大型节点服务提供商,或部分早期通道因安全补丁更新关闭。

闪电网络协议和应用生态仍在发展。BOLT12已被众多客户端采用,支持静态支付方式,提升用户体验。一些Layer 1网络正开发符合BOLT规范的Layer 2解决方案,实现与闪电网络兼容和互操作性。

该领域主要关注点仍在评估商业模型可行性。投资和融资决策必须更注重项目绩效指标。面向服务的项目,尤其利用闪电网络作为跨境交易结算层的项目,可能获得更多关注。未来发展取决于在闪电网络上发行稳定币,可能实现方式包括RGB和Taproot Assets。

2.3 Layer 2 - Side Chains

Layer 2侧链表现参差不齐。一些项目自巅峰期后出现下滑,另一些持续增长。各Layer 2项目TVL呈现明显交替趋势。

比特币第二层(L2)和BTCFi面临的挑战包括依赖不可持续的TVL激增和空投激励。构建稳健生态系统以确保持久流动性是关键。比特币存入L2解决方案的主要驱动因素是获得比特币计价的低风险回报机会。

BTCFi可通过利用现有基础设施,实现更好的流动性抽象和协议层堆叠。如果比特币L2能专注于围绕提升BTCFi实用性构建生态系统,而不是简单复制EVM链,仍有很大增长空间。

比特币L2成功的关键在于:1)确保资产安全;2)追求垂直整合战略(更好服务于BTCFi)。

2.4 链上资产

比特币链上资产通常分为元协议和CSV(客户端验证)。总体上,这些资产并未随比特币价格上涨而明显增值,且活动性较低。比特币链上山寨币总体上也没有跑赢其他山寨币。

BRC20、Runes等元协议资产最近表现不佳。市值和增长情况远不及今年热门Meme资产,印证了此类资产具有短暂生命周期和周期性特征。

RGB作为最早的CSV协议,最近仍在推广中。已有技术实现支持与闪电网络整合。RGB叙事大部分在于Tether稳定币发行,但具体实施方案尚不明确。

Taproot Assets由Lightning Labs推出,可实现以更低费用铸造稳定币并在比特币上实现即时结算。Tether已宣布将基于Taproot Assets发行稳定币。

对于链上资产赛道,由于比特币链上DEX体验和流动性支持不足,CEX对此类资产仍然重要。而CEX交易所对冷热钱包等技术的支持,可能对一些新资产类型集成造成困难。

2.5 BTCFi

BTCFi能为比特币持有者提供额外比特币计价收益,随着基础设施完善,总体锁仓价值有望增长。

BTC资产所追求的收益类型已从L2转向质押、流动质押和流动再质押,这些方式能叠加多重收益,推动各类BTCFi项目增长。Babylon作为该收益路径基石,吸引了大量以比特币计价的TVL。各类LST项目也相继涌现,解锁流动性并推动DeFi活动。这些LST项目设计普遍借鉴成熟DeFi设计理念,将veModel、Pendle等方法引入协议中。过去六个月内,这些协议组合性发展更加成熟。

今年重要关注点是寻找方法使质押资产能高效利用和流通。像Yala这样的项目,以及其他借贷和稳定币计划,都在利用比特币区块链原生基础设施。在市场对BTCFi持看涨态势支撑下,这些项目有望迎来显著增长和发展机会。然而,随着牛市中资本成本上升,这也为项目上市策略带来挑战。能更灵活调动比特币流动性并支持更丰富资产类别的协议,将更有机会获得成功。

3. 以太坊

尽管2024年7月23日在美国推出ETH ETF,但其表现未能复制比特币ETF先行者的成功,也未能对表现不佳的以太坊价格形成积极催化作用。ETH/BTC比例从1月份的0.054下降至12月份的0.037,凸显机构投资者对比特币的兴趣远超以太坊。自Dencun升级以来,Layer 2上燃气费大幅低于以太坊,导致更多资金流入Base等Layer 2项目。Base在2024年录得约32亿美元净流入,而以太坊则净流出近80亿美元。

然而,在2025年一个对加密友好的特朗普政府推动下,以太坊ETF在12月份迎来最佳表现,创下约20亿美元净流入纪录。EVM依然是生态系统中最主导、最活跃的虚拟机,促使许多开发者持续构建兼容EVM的网络和应用,如MegaETH和Monad。鉴于Solidity的简洁性、经过实战检验的安全性以及以太坊庞大的生态系统,我们相信以太坊及其EVM生态系统将在2025年继续保持主导地位,尽管竞争性替代方案可能会逐步侵蚀其市场份额。

3.1 L2s

自引入blob数据存储的Dencun升级后,rollups交易费用降低90%以上,使Base、OP Mainnet和Arbitrum等领先Layer 2分别实现35亿美元、21亿美元和17亿美元净流入。2024年rollups使用量显著提升:Layer 2每日交易笔数由518万笔增长至1686万笔,增幅超325%,每日活跃地址数量从98.9万上升至218万。

Base显著资金流入可归因于流畅消费者体验、与Coinbase战略合作以及热门消费者应用推出。每日活跃用户数量从68,324人激增至160万人。2024年Base上DeFi活跃度显著提升,稳定币市场从1.78亿美元增长至36亿美元,每日DEX交易量从2160万美元猛增至17亿美元。Base还宣布与Stripe重要合作,Stripe将在加密支付产品中支持Base上USDC,并在法币转加密通道中添加USDC。

Arbitrum是TVL排名最大的rollup,2024年也是L