比特币震荡、以太坊强势 全球金融巨头积极布局稳定币与RWA赛道

A. 市场观点

一、宏观流动性

货币流动性呈现改善迹象。美联储连续五次会议决定维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席未就9月可能的降息给出明确指引，而是强调了通胀风险，并表示就业市场依然稳固，这在一定程度上抑制了市场对年内降息的预期。美元指数上涨创下两个月新高，美股继续走强创下新高。相比之下，加密货币市场表现相对疲软。

二、全市场行情

本周比特币高位震荡，山寨币整体表现较弱，加密货币相关股票大幅下跌。市场主要关注焦点集中在以太坊生态系统。

市值排名前300的加密货币中，涨幅最大的前五名分别是LOKA（300%）、ZORA（60%）、ZBCN（50%）、KTA（40%）和REKT（40%）。跌幅最大的前五名则是TKX（60%）、FARTCOIN（30%）、M（30%）、VIRTUAL（20%）和GRASS（20%）。

值得关注的是，ZORA作为一个社交金融项目，与某公链应用合作，得到某知名交易所基金会支持，从低点大涨10倍。ENA项目旗下的老牌稳定币USDE和新推出的稳定币USDTB持续盈利，并成立美股版投资公司持续买入。ENA还与某借贷平台合作，释放USDE循环贷款。另外，作为国产合规公链的CFX也受到关注，因为香港计划在9月发放稳定币牌照。

三、链上数据

比特币流动性面临严峻考验。一位早期大户通过场外交易抛售了超过8万枚比特币，交易总额接近100亿美元。尽管如此，市场有效地消化了这些卖出压力，目前仍有97%的流通供应量处于盈利状态。

稳定币供应量持续增长1%。

机构资金持续净流入。以太坊带动了资金流入的显著增加，今年至今的流入量已超过了去年全年的总额。

长期趋势指标MVRV-ZScore以市场总成本为基准，反映市场整体盈利状况。当该指标大于6时，表示市场处于顶部区间；小于2时，则处于底部区间。目前MVRV跌破关键水平1，意味着持币者整体处于亏损状态。当前指标为2.6，接近中部区间。

四、期货行情

期货资金费率：本周费率维持在0.01%的正常水平。通常情况下，费率在0.05-0.1%时表示多头杠杆较多，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时表示空头杠杆较多，可能是市场短期底部。

期货持仓量：本周比特币期货持仓量开始下降。

期货多空比：目前为1.1，显示市场情绪处于中性状态。通常认为，散户情绪往往是反向指标，多空比低于0.7时表示市场较为恐惧，高于2.0时表示市场较为贪婪。需要注意的是，多空比数据波动较大，参考意义有所减弱。

五、现货行情

本周比特币价格下跌，但以太坊对比特币的汇率仍保持强势，少数与稳定币概念相关的小市值币种领涨。市场资金从比特币逐步轮动到以太坊和其他山寨币，预计后期市场风险可能逐渐累积。

B、稳定币与RWA

一、稳定币板块

香港金管局副总裁在稳定币发行人监管制度技术简报会上表示，首个稳定币发行人牌照预计将于明年年初发出。他强调获得牌照的门槛很高，进入"沙盒测试"阶段并不意味着一定能获得牌照。金管局对稳定币可锚定的法币持开放态度，申请人可以选择与单一法币或一篮子法币挂钩，但需在申请时明确说明。

香港金管局将于2025年8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请。所有香港合规稳定币持有人的身份必须经过核实，相当于实名制，以加强打击洗钱和金融犯罪风险。这一安排比此前咨询文件中提出的"白名单"制度更为严格，但未来如果技术成熟，可能会放宽相关规定。

某电商巨头旗下的区块链公司已注册"JCOIN"及"JOYCOIN"名称，市场推测这可能是其计划发行的稳定币名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是香港金管局稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，曾于去年7月与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。

分析认为，该电商巨头发行稳定币可能会大幅降低跨境支付成本，提高结算速度，有助于其在国际供应链及零售支付领域获得先机。这一动作也彰显了香港作为数字资产金融中心的吸引力，并展示了传统电商企业向Web3时代迈进的决心。

某知名支付平台宣布在美国市场推出新支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括比特币、以太坊等主流币种。这一举措显著扩展了该平台在加密货币支付领域的服务范围，有望推动更多商家参与数字货币交易。

该平台此次计划主要面向中小型商户，旨在降低商家使用加密资产的门槛，增强其灵活性与运营创新能力。随着越来越多商户开启加密货币支付业务，有望推动加密资产在日常商业场景中的普及与应用。

这一开放支付网络有望成为连接传统金融与加密生态的桥梁，为商家提供新的营收渠道，也为加密货币的实用性提供了实际支撑。同时，这一战略增强了该平台在金融科技转型中的竞争优势。

WLFI将为某合成美元稳定币项目战略投资1000万美元。该项目允许用户使用多种稳定币、主流加密货币或通证化国债作为抵押物铸造USDf，目前USDf流通量已超过10亿美元。

该项目快速增长的几个原因包括：强大的资产接入能力，支持多类资产作为抵押；具有吸引力的收益机制，USDf持有者可参与链上收益分配；以及项目积分与潜在空投的预期。

二、RWA板块

美国白宫数字资产工作组发布了一份重要政策报告，提出了多项核心建议，包括：要求监管机构明确加密资产监管规则；推动国会通过相关法案；支持区块链代币化证券，反对美国发行中央银行数字货币，并推动加密技术融入传统金融基础设施。

香港政府发布《2025版数字资产政策声明》，确认香港致力于打造全球数字资产创新中心。香港已推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将实施稳定币法规。政府正推进相关法案，并设立监管沙盒机制，鼓励测试创新技术。香港正积极加强国际合作，推动数字资产监管标准和跨境反洗钱机制建立。同时，监管机构也在探索传统资产代币化应用，并推动相关产品落地。

某日本大型银行以约6.8亿美元收购了一栋大阪高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，对外发行数字证券。机构投资者主要通过私募REIT参与，普通投资者则可通过特定平台购买代币化份额进行碎片化持有。

这一举措降低了普通投资者参与优质商业地产投资的门槛。该银行的代币发行模式兼顾机构与散户需求，将传统REIT结构与新型数字证券融合，有望提升资产流动性与市场透明度。

该银行拥有发行平台的部分股权，尽管合作方已自建信托平台，但仍继续使用该发行平台，体现了行业内竞争与合作并存的生态格局。这一案例标志着日本资产代币化市场逐步迈向机构主导与零售融合的新阶段。