稳定币监管格局全球化：美国《GENIUS法案》获参议院通过

从应用角度来看，当前加密世界与5-10年前并无本质区别。虽然规模持续增长，DeFi成为一大亮点，但加密市场中真正广泛应用的仍主要是货币类产品，即比特币和稳定币。

这两种加密货币虽同为主流，但发展路径截然不同。比特币凭借惊人的价格涨幅成为去中心化货币的代表，而从实用性角度看，稳定币才是真正实现全球大规模采用的加密资产。

目前全球稳定币市值已达2438亿美元。根据支付数据，过去一年稳定币总交易量达33.4万亿美元，交易次数58亿次，活跃地址2.5亿个。这些数据表明稳定币的应用需求和逻辑已相当成熟。

然而，稳定币的监管仍处于磨合阶段。近年来，全球各地不断完善稳定币监管框架。美国参议院最近通过《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)，为稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币快速发展，头部效应显著

稳定币通过与法定货币、贵金属等资产挂钩来保持价格稳定，为用户提供可靠的结算、储值和投资工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币规模的扩张反映了行业的增长。从2017年不到10亿美元，稳定币总量已接近2500亿美元，加密市场也从不足1万亿美元增长到3万亿美元规模。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后稳定币供应量一度回落至1200亿美元，但此后持续增长18个月，与比特币从1.75万美元上涨至10万美元以上相对应。这主要是由于外部机构资金流入，通常选择稳定币作为媒介。

稳定币种类繁多，可分为中心化和去中心化、美元和非美元、计息和非计息等多种类型。与其他加密资产不同，稳定币作为核心定价工具，不用于炒作，且无官方限制、全球可用，为其成为全球化货币奠定基础。

从覆盖范围看，除欧美日韩等主流地区外，巴西、印度、印尼、尼日利亚和土耳其等新兴市场也开始在日常交易中使用稳定币。根据某支付公司报告，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%)、支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

稳定币正逐步摆脱单纯加密投资工具的标签，成为加密市场与全球经济融合的重要纽带。在市场份额方面，美元稳定币占据99%的规模。由于规模效应，稳定币市场呈现强者恒强、头部集中的特点。目前USDT市值1520亿美元，占比62.29%；USDC市值603亿美元，占比24.71%。这两大中心化稳定币合计占据80%以上市场份额。

从公链角度看，以太坊占据绝对主导地位，市场份额高达50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是一项利润丰厚的业务。大规模发行可使边际成本趋近于零，数字货币直接兑换现金的模式让发行方获得巨额无风险收益。某头部稳定币发行机构2024年净利润高达137亿美元，净资产达200亿美元，而团队仅165人。如此高额回报吸引众多机构入局，包括传统金融机构、支付巨头和互联网企业等。

监管加速磨合，美国参议院通过《GENIUS法案》

随着机构竞相布局，监管也随之而来。目前美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地均已开始或完善稳定币相关立法。作为加密中心，美国的监管动向最受瞩目。

美国稳定币监管经历了从高度不确定到逐步明确的过程。2025年前，美国国会未针对稳定币制定专门法规，SEC、CFTC和OCC等机构各自对稳定币进行定义和监管。这种碎片化监管导致了高度不确定性和合规难题。

随着新政府上任，稳定币监管被按下加速键。今年2月，美国众议院和参议院分别提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月，某政要在白宫加密峰会上表示希望在8月前将相关立法递交至总统办公室。

STABLE法案和GENIUS法案虽同为稳定币立法，但侧重点略有不同。STABLE更强调联邦统一管控，GENIUS则主张州级与联邦并行的双轨制。两者均要求1:1储备并每月披露，但在发行资格、算法稳定币、付息等方面存在差异。

目前GENIUS法案进展更快。5月9日，该法案首次参议院投票未能通过。经修改后的版本增加了规模分级监管等条款，最终在5月19日以66票支持、32票反对的结果通过参议院程序性动议。下一步将进入参议院全体辩论和修正，随后交由众议院审议。考虑到众议院门槛较低，该法案最终成为正式法律的可能性很高。

GENIUS法案的通过是美国加密资产监管的重要里程碑，将明确稳定币监管主体与规则，推动美国稳定币产业发展，促进加密行业主流化。同时，这也将强化美元通过稳定币扩大影响力，巩固美元在中心化和去中心化金融体系中的主导地位。

全球稳定币监管格局初步成形

相比美国，欧盟等地区的稳定币监管起步更早。欧盟早在2025年前就推出了MiCA法案，为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币分为资产参考代币和电子货币代币，同样禁止算法稳定币，要求发行机构维持1:1储备并遵守透明度规则。

香港也走在稳定币监管前列。2024年12月提交的《稳定币条例草案》采取牌照许可制，要求发行人在香港设立，有足够财务实力，并维持1:1储备。新加坡和迪拜也已出台相关监管规定。

总体来看，全球稳定币监管差异有限，后来者多有借鉴前者经验的迹象。各国普遍采用牌照许可制，并对发行储备、风险隔离、反洗钱等作出规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制和本地化合规要求等方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币正成为全球货币市场的重要组成部分，提升了加密市场的话语权。同时，这也为发展中国家提供了24小时全球结算的工具，某种程度上实现了比特币最初设想的自由电子现金愿景。