Web3各赛道发展趋势分析

作为活跃的加密货币风险投资机构之一，HashKey Capital定期对Web3各赛道进行分析和梳理。在2024年新年之际，我们将内部赛道判断和理解公开，作为对行业的贡献。

ZK

ZK赛道在2023年从之前的扩容、跨链等场景进一步扩展到了更多应用场景,并进一步分化成不同赛道。

zkEVM

zkEVM在type0、type1、type2等几个方面均有一些进展。type0类型完全等同于以太坊,但面临着因为太强调等效性而对出块速度、发布和验证状态等技术挑战;type1在EVM基础上做了改进与折中,目前整体的应用体验和操作码的兼容性等最为突出;type2等则都较早上线了主网,在各自找对应类型的应用发展生态。

目前具体项目情况各异,需要根据项目自身发展路线进行分析,例如Polygon的CDK、StarkNet的全链游戏等。

zkVM

zkVM领域内目前的主要技术路线为zkWASM,架构的可扩展性更强,因此应用方向上和交易所合作做高性能DEX。zkWASM领域内主要项目有Delphinus Labs、ICME、wasm0等。

RISC V架构方向上主要是RISC0在探索,相比WASM对前端语言和后端硬件更友好,但潜在问题在于效率和证明时间。目前应用场景也在扩展,例如模拟以太坊执行环境的Reth、FHE的运行环境、Bitcoin Rollup等。

另外是zkLLVM。=nil;基于这种技术最近推出了Type-1的zkEVM,利用zkLLVM可以快速的将高级语言编译成zkSNARK电路。

ZK Mining

ZK Mining领域内,GPU和FPGA的效率在当前类似,但GPU价格较贵、FPGA更像原型验证,而ASIC场景可能会逐渐有所区分,例如特殊用途的ASIC芯片、新增FHE需求等等。

另外,Prover DAO明显增多,算力是其中的核心竞争力,所以矿机团队做的Prover DAO会比较有明显竞争优势。

ZK Middleware

ZK middleware可以包括zkBridge、zkPoS、ZK Coprocessor、zkML、zk可信计算等等可验证计算的场景。其中ZK Coprocessor的场景比较明确,各个项目基本都到了测试网阶段;zkML赛道仍然比较火,各项目进度和竞争已出现一定的分化。此外,也出现了ZK证明共享的新赛道(共同发送证明到某一个网络,在批量处理后平摊收入)。

MEV

• 主要可以关注交易供应链的早期阶段,即意图阶段
• 解决LVR和改进LP的下一代DEX设计和基础设施会越来越多,吸引更多资本
• 私人拍卖/交易池如果能有效运作,将极大地改善交易供应链。而FHE、MPC和ZKPs的发展值得关注。
• 目前,大多数系统都使用集中式relay、有许可的solver、需要信任的builder等。但我们相信,赛道的终局会是无许可的,以实现最具竞争力的市场。
• MEV供应链的将在APS、单据执行、PEPC等有所改变。

OFA

订单流拍卖(OFA)在2023年开始兴起。高价值的交易将不再流向公共交易池,而是流向OFA,给用户回馈他们自己创造的价值。从RFQ拍卖到区块空间聚合器,有各种OFA实施方案可以满足价格发现和执行质量方面的各种需求。展望未来,估计有越来越多的ETH交易将通过OFA进行。

Blockbuilder

正如我们通过relayscan所看到的,builder市场集中在少数几家builder,其中一些是高频交易公司,服务于自己的交易需求。未来随着CEX/DEX套利量的减少,高频交易的优势可能也会有所减弱。

Relay

relay市场面临两个基本问题。(1)市场集中在少数几家公司,即BloXroute和Flashbots;(2)没有针对中继的激励机制

未来我们期待可以看到乐观中继(optimistic relays)的快速发展和实施,以及对relay激励的提议。

AA

AA(账户抽象)赛道主要可分为智能合约钱包和模块化服务两大类。

在智能合约钱包方面,AA钱包赛道里面的相关公司其实已经和整个钱包赛道的格局差不多,单靠功能来获得流量已越来越难,反而是wallet factory方面值得关注。

在模块化服务方面,Bundler和Paymaster是这些基础提供商都必须要提供的功能,实际上这两种服务已经成为标准服务。

目前的一些赛道趋势包括:

• 多数基建已经搭好,目前发展比较稳定。从整个赛道的数据来看,已经进入了快速增长的轨道,用户钱包数自6月份以来开始起量,截至11月份,已经有超过600多万次Userop,并且有约200K的MAU。
• L2的AA发展比L1要好,EF正在考虑给L2原生支持。
• DApp不支持AA的问题依然很严重,也存在跨链跨Rollup账户的实现问题等,需要有人提出新的解决方案。
• 私有mempool会和MEV、intent合流,优化用户体验。

Intents

Intents在今年收到关注后,发展很快,尽管面临一些例如solver作恶、订单流信任等问题,但都有比较可行的解决方案。

Intents如果要发展比较的更好,必须要考虑oder flow和获取用户等问题,所以从架构和业务上来看,Intents很适合和MEV、AA两套架构结合起来,例如Builder和Searcher是最适合做matching和solver的角色。

Telegram Bot很可能会向着Intent方向演化,他们在order flow上的优势使得他们对于builder和SUAVE有相当大的议价权,这种议价权甚至会超过比他们体量大的钱包。

DA

DA赛道的整体参与者不多,除以太坊之外,主要包括Celestia、Eigenlayer和Avail等,项目进度不一。头部效应明显,留给腰尾部的机会不多。DA赛道的项目主要可以考察安全性(包括数据完整性、网络共识等)、可定制性与互操作性、成本等。随着Celestia上线和价格走高,DA赛道的整体估值水平被拉高。但DA本质上是个to B业务,DA项目方的收入和生态项目的数量质量息息相关。

从客户角度而言,在以太坊上发布DA是最安全也最昂贵的解决方案。以太坊在protodanksharding之后费用显著下降,所以大的Rollup项目方还是会选择以太坊作为DA层。目前除了EigenDA以外的DA项目的客户主要是Cosmos生态项目、RaaS项目等;而EigenDA的定位比较特殊,和以太坊相关但不直接相关,或许更能吸收一些中间地带的客户。此外还有一些比较早期的DA项目以及针对特定场景的DA例如Bitcoin DA,或许在细分领域可获得不错的市场份额。

Rollup Frameworks & RaaS

rollup市场已经基本饱和,有待新的发展。目前至少有30多个VC支持的RaaS项目以及基础架构提供商正在进入市场。需要了解哪些使用案例在RaaS上取得了成功,以及哪些互操作性解决方案能够发挥作用。

一些L2/L3框架(如OP Stacks)已经获得了大量公共物品注资和开发人员的采用。

一些特定的应用程序,如DePIN等,有可能通过使用定制的执行环境来使用以太坊rollup。

另外最近还有很多关于rollup的新技术,比如:Risc0 Zeth/其他项目可以改变rollup验证状态的方式,而无需依赖验证器或同步委员会;当与ZKP和MPC等原语一起使用时,FHE rollup可以提供完全通用的隐私DeFi,等等。

Cosmos

Cosmos Hub在未来会继续试图从各方面加强生态中的地位,例如部分验证人安全(PSS)可以更灵活的让一部分验证人去提供跨链的共享安全(ICS),而不需要强制所有Cosmos Hub的验证人加入,可降低不少验证人的压力,更容易推广;另一方面,Cosmos Hub计划启用多跳的IBC来提高用户体验;协议实现方面,计划增加Megablocks、Atomic IBC的功能,提供原子性的跨链事务,可以形成一个统一的MEV市场,类似于以太坊生态的shared sequencer、SUAVE等。

Cosmos生态方面,应用链开发路线在近期受到了一定程度上L2等开发框架的影响,新项目数量有所下降。但由于其高度可定制化的底层框架,弹性较强,可随着主流叙事的不断演进,寻找对应进行了定制化修改的公链标的。

Security

安全赛道的项目在各个层面上均有进展,产品包括了各个层面上的工具和协议,例如链上检测和拦截、链上追踪工具、人工审计与赏金服务、开发环境工具、各种技术方法论应用(例如模糊测试)等等。

每个工具都有更适合检测特定的漏洞类别,并且具有检查智能合约中漏洞的特定方法(静态分析,符号执行,模糊测试等),但是工具的组合仍然很难取代完整的审核。

除了上述不同定位外,考察项目的维度还可以包括:维护和更新速度、漏洞库大小、载体、合作方的实际需求等。

AI

Crypto与AI目前结合的方向主要包括在底层算力基础设施、基于特定数据源的训练、聊天工具、数据标签平台等。

底层算力基础设施、算力网络领域里的各个项目在不同的点上有创新,但普遍比较早期,而且需要考虑除了创建不同类型的agents之外的未来可持续商业扩展路径。

数据标签平台将传统的人工标注业务改为web3的形式,获得订单的能力比较关键。同时,因为低门槛的数据标注未来很容易被AI替代,需要更好的围绕高价值高门槛的数据来获取更多订单。

此外,还有很多结合AI的新项目是做To C的聊天工具等。

作为Crytpo基金,我们会更多关注ZKML、有crypto垂直领域数据优势的项目、或与AI结合紧密的to C产品,而非不擅长的大语言模型等基础设施。

DeFi

2023年的一个变化可能是,许多投资者需要实际收益率产品,例如最好来自LSDfi或RWA的收益,而不是基于排放的收益率。同时,由于中心化交易所面临巨大的监管压力,而资产需要寻找流动性,DEX有极大的机会,尤其是L2上线带来高性能应用的可能性,可以着重关注L2上的DEX机会。

另一方面,使非加密原生的用户(包括机构)能够访问Web3收益率的项目也有着巨大机会。那些能抽象出链上元素并为非加密原生的用户提供安全环境的项目会带来大量资金。

具体的,根据Messari的报告,包括dYdX、GMX、Drift和Jupiter等著名项目在内的永续DEX所产生的费用在各细分赛道中占比最高。

流动性质押在2023年持续增长。在所有ETH中,近22%的ETH都是staked的,其中Lido占ETH staking市场份额的32%左右(截止编写时)。而流动性质押代币实际上仍然是最大的DeFi赛道,有着200亿美元的TVL。

Gaming & Entertainment

Studio

Studio类项目根据自身品类,其特点和所需要关注点均不同,如下所示:

Casual Games:

• 游戏项目:Gameta、Gomble、CoinArcade、Octo
• 特点:流量和广告的游戏、叙事一般都是低成本买量,通过小游戏的机制来吸引用户建立钱包和入金等,将培育好的用户再卖出去,许多项目也会增加arena和party game的模式,来让用户之间对战、来做一定的用户留存。
• 关注的点:小游戏平台本身最好有很良好