PayFi：Web3支付的新机遇与挑战

近日，一场备受瞩目的区块链大会在香港召开。作为Web3领域的重要人物，某集团董事长兼CEO将发表关于合规稳定币全球支付新网络的主题演讲。这不仅展现了业内对Web3支付行业的高度关注，也暗示着该领域可能即将迎来爆发性增长。

然而，PayFi领域目前面临着广阔前景和重重挑战并存的局面。

要想在这个领域长期发展，合规性和高水平的风险管理是不可或缺的基础。从长远来看，我们可以看到监管合规正在逐步推进，这无疑是一个积极的信号。对于PayFi项目而言，除了创新业务模式和加强风险控制外，选择具备合规资质的合作伙伴至关重要。无论是在稳定币还是交易平台方面，一旦与合规方建立合作关系，就能为项目的发展开辟更广阔的空间。

PayFi：新概念解决旧问题

资金周转效率是货币时间价值的核心

PayFi（Payment Finance）是Web3领域特有的概念，最早由某基金会主席提出，定义为围绕货币时间价值构建的新型金融市场。

货币时间价值指的是货币在不同时间段具有不同的价值。简单来说，就是今天的1美元通过投资、理财、借贷等方式，在未来某个时刻可以产生更多收益。这种收益直接取决于资金的周转效率、成本以及每次周转的收益率。

那么，为什么需要Web3来改造支付领域呢？主要原因是在Web2环境下，货币时间价值受到了严重削弱，包括成本上升、收益下降，以及获取服务的便捷度不足等因素。

因此，PayFi可以被理解为通过区块链技术，基于支付结算场景，围绕提高资本周转效率、降低成本及提升收益为目的的创新金融市场。值得注意的是，PayFi主要聚焦于支付和结算领域，而非传统金融交易。它对时间价值的提升主要体现在缩短资金结算时间和提高周转效率方面。

RWA与PayFi：不同的需求紧迫性

Web3行业长期以来都在追求大规模采用（Mass Adoption）这一目标。真实世界资产（RWA）赛道正是在这一背景下诞生的重要方向，而从更广义的角度来看，PayFi也可以归属于RWA赛道。两者的共同点在于都是区块链世界与现实世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA主要是将现实世界的有形资产通过代币化或NFT的方式上链，使其能在链上交易，从而为现实资产提供更高的流动性。而PayFi则聚焦于提高现实资产之间交易的便捷性，以及通过区块链技术满足一些未被传统金融满足的需求。

RWA的需求可能不是刚性的，它更多是为区块链世界提供了新的收益或资金来源。相比之下，PayFi的需求则是完全刚性的，它更多地为现实世界提供了新的收益或资金来源。当然，无论是RWA还是PayFi，从收益增强的角度来看都不是单向的。

区块链发展瓶颈呼唤新的真实场景

从区块链世界的角度来看，叙事枯竭是当前无法回避的事实。流动性分割现象日益严重，许多项目在首次代币发行（TGE）后用户数据呈直线下降趋势，同时伴随着代币价格的大幅下跌。这种现象反映出许多项目缺乏真实的应用场景，大多数都是所谓的"套娃项目"，自身造血能力极弱，如果没有资本支持，很难长期生存。

从现实世界的角度来看，在日益复杂的地缘政治环境中，国际支付结算体系不仅面临效率低下的问题，还饱受中立性和公平性的质疑。此外，金融领域的寡头化和不平等现象也在持续加剧。

虽然区块链技术可能无法完美解决现实世界的所有问题，而且区块链本身也面临发展瓶颈，但它至少是目前最有希望的解决路径之一。无论是Web2的巨头还是Web3的领先企业，都不愿错过对这个赛道的布局。对于拥有大量资本的巨头来说，他们更关注的是长期的增量空间，而不仅仅是短期的财富效应。这也是RWA和PayFi能够吸引大资金的核心原因。

PayFi生态初具雏形，合规是合作基础

广泛生态依赖于具备合规资质的合作方

PayFi赛道的目标是让区块链世界撬动巨额的真实世界资产。在这个赛道中，仅仅关注单个PayFi项目是远远不够的。更重要的是要看到，在这样一个区块链生态中，如何形成更广泛的合力去创造新的金融范式。

PayFi项目不仅仅局限于自身，它更像是一个连接点，链接着区块链世界的资金池和链下世界的金融需求。这种链接关系需要整合多方力量。

首要因素是必须在相对宽松的监管环境和加密友好的城市进行运营。例如，最近备受关注的某金融科技公司就位于旧金山，早期的合规交易所也曾坐落于此，还有目前的香港等地。

其次，目前的主要合作伙伴仍然集中在能够提供全套出入金、流动性供应、去中心化基础设施合规服务方案的大型持牌机构。事实上，这也是目前PayFi发展的一大门槛和规模增长的障碍之一。

以香港为例，能够提供足够资金实力、从基础设施到出入金、流动性再到KYC等全套合规监管框架的实体公司并不多，只有少数几家监管持牌机构。

某交易所作为香港最大的持牌虚拟资产交易平台，已跻身全球前十，是PayFi项目最理想的合作对象。目前，其交易量已突破5380亿港元，资产沉淀也超过50亿港元。根据某数据平台的最新统计，该交易所在全球交易所中排名前八，是香港排名最高的持牌虚拟资产交易所。与这类合规机构合作的优势在于，可以降低合作的广度和深度以及协同难度，有利于项目快速搭建并扩大知名度。否则，项目需要在不同环节寻找不同的合作伙伴，这在某种程度上增加了项目的运营成本。

赛道雏形已现，未来值得期待

虽然RWA是本轮市场周期的热点之一，但PayFi概念仅在今年7月份被提出。在某金融科技公司9月融资3800万美元的热度带动下，PayFi概念才开始广泛传播。不到三个月的时间，它已经成为行业内备受关注的新概念和新叙事，背后集结了业内顶级风投、合规交易所以及公链基金等。

在今年的某Token峰会上，PayFi专题活动集中展示了12个PayFi赛道的项目以及相应的底层模块化技术堆栈，旨在进一步降低项目开发的门槛。

从合规角度来看，目前支付业务在不同地区有不同的监管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等都是项目进入支付赛道必须考虑的监管框架。

总的来说，虽然当前赛道的规模和热度还称不上主流，但在行业新叙事乏力的背景下，业界给予的高度关注也间接证明了对这一方向的认可。至少在当前的影响力下，赛道雏形已然成形，未来仍然值得期待。

PayFi的三大挑战

展望未来，PayFi发展面临的主要挑战包括：

1. 整个链条的合规化管理。从风险角度看，链上合规风险如果蔓延至链下，可能对项目造成致命打击。因此，采用合规稳定币只是第一步。长远来看，当前的稳定币多与美元挂钩，在大规模推广过程中可能面临跨国外汇管制风险。此外，出入金环节和流动性提供环节的合规也对项目成败起到决定性作用。

2. 技术、安全和信用风险管理难度增大。PayFi的业务形态决定了其技术风险不仅存在于链上的黑客攻击，还存在于线下的履约见证等方面。此外，无论是基于应收账款还是贸易，都需要大量线上线下数据的交叉验证，这对信用风险管理能力提出了更高要求。

3. 用户进入门槛仍然较高。目前，考虑到监管合规因素，用户的KYC和投资门槛不太适合广大散户参与，更适合机构或高净值人群。虽然机构业务相对容易开展，模式也比较简单，但如果要实现大规模推广，用户门槛仍然是一大障碍。

建议与前景：立足合规，多方合作，创新玩法

从PayFi的发展来看，当前还处于单向融资方案解决阶段，即为真实物理场景寻找区块链世界的融资。未来可能会发展成为支付融资一体化的业务，或者说是PayFi+DeFi+RWA的综合形态。这一方面可以扩大资金来源，同时提高链上DeFi或交易所理财产品的收益来源；另一方面也为线下庞大的金融周转需求寻找突破口。

目前，PayFi的资金池并不直接来自DeFi和交易所，而是更多来自项目本身自建的资金池。然而，对于底层资产而言，在合规资金的前提下，资金来源并不重要。特别是考虑到当前市场流动性分割的现状，可以考虑与DeFi协议、合规交易所合作，充分整合区块链世界的流动性。这样不仅可以设计更多不同风险属性和期限的产品，还可以实现支付融资一体化。

例如，用户通过提供流动性（LP）获得的收益可以作为抵押，即时获得PayFi平台的信用垫款，直接用于线下消费支付。对于中心化合规交易所和DeFi协议而言，这也提供了留住用户资金的有效方式。

一个可能的场景是：用户A通过某交易所出入金，在投资比特币获得收益后，可以用比特币或USDC等合规稳定币投入交易所的理财产品。该理财产品的底层资产为PayFi的融资项目，以赚取稳定收益。这些收益也可以直接通过PayFi进行线下支付。

总的来说，PayFi的发展前景广阔，可以充分利用区块链的高效性来革新货币的时间价值。缩短的时间不仅可以提高周转效率，还可以更方便地形成支付、融资、结算一体化的产品形态。

据不完全统计，整个支付领域，仅信用卡、贸易融资、跨境支付等加总就有超过40万亿美元的市场规模。而当前PayFi仅仅是在传统金融被忽视的长尾市场进行了拓展。结合日益合规化的区块链世界，保守估计PayFi的潜在市场规模也可能超过万亿美元。

在可预见的未来，如果能够突破出入金障碍、深化线上线下融合、加快合规进程，Web2世界通向Web3世界的高速公路或将真正贯通。PayFi很可能成为Web3实现大规模应用的关键转折点。