链上华尔街：Ondo Finance连接传统金融与加密世界

1. 市场背景

区块链世界的下一波浪潮不仅关乎性能和吞吐量，更在于如何将现实世界的资产与去中心化金融深度融合。RWA赛道正引领从技术到资产的变革，使链上生态与传统财富实现前所未有的交汇。目前，RWA已成为DeFi第七大类别，总锁仓价值超过120亿美元。

美国国债是全球流动性最深的金融资产之一。其日均成交额常年维持在数万亿美元水平，具有极高的流动性和极低的买卖价差。由美国政府背书，迄今未发生实质性违约，被视为零违约风险的典范。其收益率被业界视为无风险利率，为各类资产定价和风险管理提供了可靠的基准。

RWA赛道凭借连接真实经济的独特价值，与美国国债相结合，成为链下资产迈向链上创新的最佳范式。代币化国债不仅继承了美债的核心优势，也融入了DeFi的透明、高效与可组合性，创造出前所未有的投资工具。预计到2030年，全球非流动性资产代币化市场规模将突破16万亿美元，占全球GDP的10%。截至2025年5月13日，代币化国债市场价值已从一年前的约13.9亿美元飙升至68.9亿美元。

Ondo Finance通过其两大旗舰产品USDY和OUSG，占据代币化美国国债市场的领先地位。这两款产品在所有代币化美国国债资产中占据约25%的市场份额。同时，Ondo Finance的整体TVL也不断创新高，目前已接近12亿美元。

在全球通胀回落与利率分化的背景下，投资者对稳健且高流动性资产的需求持续上升，代币化国债应运而生。接下来我们将深入分析Ondo Finance的核心竞争力及其未来发展方向。

2. 概述

2.1 项目简介

Ondo Finance通过资管巨头管理的大型、高流动性ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

• 市场份额：约20%
• 国债产品市值：$122,511,877
• 管理费：0.15%

2.2 核心产品介绍

2.2.1 USDY

USDY是一种可生息稳定币，每枚USDY由短期美国国债与银行活期存款支持。持有者无需参与额外合约或质押，即可自动赚取底层资产产生的利息。

机制简介：

• 发行与铸造：面向美国以外的机构与合格投资者，可每日按净值铸造与赎回，首次铸造后有40-50天的转移锁定期。
• 利率与APY：截至2025年4月，USDY的目标年化收益率约为5.2%，由基础资产的实际收入决定，每月更新并公布。

2.2.2 OUSG

OUSG是一只链上可转让基金，通过托管于BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）及直接购债的方式，为持有人提供短期美债敞口，并每日更新净值（NAV）以反映最新资产表现与费用扣除。

机制构成：

• 底层资产：主要投资于BUIDL中的短期美债，以及其他机构的高等级国债和GSE基金。
• 基金结构：Ondo Capital Management负责基金管理，持有人通过铸造/赎回OUSG代币获得相应份额。
• 价格发布：每日更新链上价格Oracle，支持24/7即时投资与赎回。

费用分配：

• 管理费：年化0.15%
• 业绩费：0%
• 其他费用：无认购费、赎回费或隐藏费用
• 第三方服务费：底层BUIDL基金的管理费已包含在上述费用中

APY计算公式及更新规则：

• 基于过去30天（及7天）净收入净值变化进行年化计算
• 每个工作日更新一次

3. 关键机制：打通"最后一公里"桥梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance构建了产业链协同传导路径，将传统资产流动性引入多链环境，推动稳定币与RWA代币在DEX或聚合器中进行二级市场交易或提供流动性。

技术基础：

• 借助Layer2网络和Stellar的跨境结算能力
• Ondo Chain提供原生支持RWA的合规验证网络
• Ondo Global Markets搭建链上托管与跨链交易平台

上游：发行端与管理端

• 传统金融：合规托管美国短期国债等优质资产
• 链上金融：通过铸造USDY、OUSG将真实世界资产的无风险利率带入链上

中游：价值增值机制

• Fund：用户可通过Flux Fund以较低门槛换取OUSG
• Lend：OUSG成为唯一可抵押的优质担保品，实现收益凭证的再融资与杠杆运用

下游：价值传导机制

• 向整个Web3生态体系传导价值，为各类应用输送稳定的低成本资本
• 不断优化自身治理与合规架构，以适应监管环境和市场需求的变化

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain是专为现实世界资产设计的区块链网络，定位为服务机构级金融市场的底层设施。

核心构成：

• 对现实资产的原生支持
• 验证机制上的"许可模型"
• Ondo Bridge跨链桥工具
• 强制性KYC流程

潜在缺陷：

• 许可验证机制可能导致中心化程度上升
• 安全性方面仍需加强

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets是代币化平台，旨在将传统金融资产上链，为全球投资者提供全天候的链上交易渠道。

关键部分：

• Ondo Chain作为底层基础设施
• Ondo Bridge实现跨链资产转移
• 与传统金融机构生态合作

优势：

• 为用户投资者提供前所未有的便利
• 简化传统金融流程，提高效率

潜在缺陷：

• 尚未实现与传统金融的完全融合
• 需权衡风险与收益，确保系统稳定性

4. 机制对比

Ondo Finance通过三大关键机制，联动传统金融与加密世界：

• Ondo Chain为高等级资产提供原生支持与合规验证
• Ondo Global Markets将散户资金汇聚成统一抵押池
• Flux Finance上的fToken机制实现"存即生息、借即放利"的闭环

5. 总结

Ondo Finance成为现实资产链上化的中枢枢纽，打通了传统金融的入口与加密市场的出口。它正在传统金融与链上世界的交汇处，掀起一场前所未有的流动性革新。未来，随着机制的持续优化，Ondo Finance将在现实资产数字化进程中开拓超越想象的增量空间。

6. 亮点总结

1. RWA赋能链上生态：将美国国债代币化，为DeFi引入"无风险利率"基准。

2. 三大机制协同释放流动性：打通传统金融与加密世界的"最后一公里"。

3. 小额用户与机构并行：打破高门槛壁垒，同时满足机构级合规与安全需求。

4. 即时、全天候的交易与清算：构建高效透明的链上金融基础设施。

5. 16万亿蓝海的开拓者：深度融合传统金融资产和链上创新，为现实资产数字化铺就无限增量空间。