VanEck提出创新债券方案应对美国再融资需求

VanEck数字资产研究部门提出了一种名为"比特债券"的创新金融工具概念，旨在应对美国政府约14万亿美元的再融资需求。这一提议在战略BTC储备峰会上首次亮相，试图平衡主权融资需求与投资者对通胀保护的诉求。

比特债券被设计为10年期证券，其中90%为传统美国国债敞口，10%为BTC敞口。当债券到期时，投资者将获得国债部分的全额价值，以及BTC配置的相应价值。在到期收益率达到4.5%之前，投资者可获得BTC全部增值收益。超过这一阈值的收益将由政府和债券持有人共同分享。

这种结构旨在使投资者利益与美国财政部以具竞争力利率进行再融资的需求保持一致，同时为投资者提供抵御美元贬值和资产通胀的机会。

根据分析，投资者的盈亏平衡点取决于债券的固定票面利率和BTC的复合年增长率（CAGR）。对于4%票面利率的债券，BTC CAGR的盈亏平衡点为0%。但对于较低息票率的债券，盈亏平衡门槛更高。如果BTC CAGR保持在30%至50%之间，投资者收益可能高达282%。

从美国政府角度来看，比特债券的核心优势在于可能降低融资成本。即使BTC价格保持稳定或略有升值，财政部也可能比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。据估算，政府的盈亏平衡利率约为2.6%。

尽管存在潜在收益，但该结构也存在一些缺点。投资者承担了BTC的全部下行风险，却无法充分分享上行收益。从结构上看，财政部还需要发行更多债务来弥补用于购买BTC的资金。

为改善这一方案，有人提出可能的设计改进，包括为投资者提供部分下行保护，以抵御BTC价格大幅下跌的风险。

这一创新债券概念引发了金融界的广泛讨论，它既展现了加密货币与传统金融工具结合的可能性，也凸显了在设计此类混合金融产品时需要权衡的诸多因素。