宏观市场周报：趋势放缓，但对年内市场保持乐观

市场概览

第三季度以来表现较好的资产包括罗素2000指数、金价、金融股和美债,表现较差的资产包括以太坊、原油和美元。比特币和纳斯达克100指数基本保持平稳。

对美股而言,当前仍处牛市,主要趋势向上。但年底前几个月交易环境将缺乏业绩主题,市场上下空间受限。市场不断下修第三季度盈利预期。

最近估值有所回调,但反弹较快,21倍市盈率仍远高于5年均值。标普500指数中93%的公司已公布业绩,79%的公司每股收益超预期,60%的公司营收超预期。

企业回购是美股最强劲的技术支撑,近期回购活动达正常水平两倍,约每天50亿美元。这股买盘力量可能持续到9月中旬后逐渐消退。

大型科技股表现有所减弱,主要由于盈利预期降低和市场对AI主题热情减退。但这些股票长期增长潜力仍在,价格难以大幅下跌。

从绿线可见主观策略资金最近补仓速度很快,仓位已回到历史91百分位,而系统性策略资金反应较慢,目前仅51百分位。股市空头在下跌期间进行了平仓。

政治方面,特朗普民意支持率止跌,赌盘支持率上升,特朗普交易可能再度升温,这对股市或加密市场总体有利。

资金流

中国股市持续下跌,但中国概念基金持续净流入,本周净流入49亿美元创五周新高,连续12周净流入。从高盛客户来看,2月后基本持续减持A股,近期主要增持H股和中概股。

全球股市回暖和资金流入的同时,低风险偏好的货币基金市场连续四周流入,总规模升至6.24万亿美元再创历史新高,显示市场流动性依然充裕。

美元走弱

过去一个月美元指数下跌3.5%,为2022年底以来最快下跌速度,与市场对美联储降息预期增强有关。如果美元跌幅过大,长期套利交易的解除可能会压制股市。

下周两大主题:通胀和英伟达

重点关注美国PCE通胀率、欧洲8月初步CPI以及东京CPI。主要经济体还将发布消费者信心指数和经济活动指标。企业财报方面,重点关注周三美股盘后英伟达财报。

英伟达财报前瞻

英伟达表现是AI和科技股乃至整个金融市场情绪的晴雨表。市场普遍对本次财报保持乐观预期,过去四个季度英伟达实际业绩均超市场预期。

主要关注点包括:

1. Blackwell架构是否推迟:分析认为最多推迟4-6周,对近期业绩影响不大。

2. 现有产品需求:H200/H20增长可弥补B100/B200下降,台积电产能增加也将支持收入增长。

3. 动能放缓程度:2025财年收入增速预计从126%放缓至73%。

4. 中国市场情况:关注H20需求及竞争对手情况。

5. 产品线变化:新产品可能降低定价能力。

6. 股价表现:目前估值处于中性水平。

7. 牛熊假设:高盛预测基线目标价135美元,牛市情景上涨41-89%,熊市情景下跌26-61%。

总体而言,尽管增速放缓,但可保持乐观。最大风险是AI热潮降温,但目前问题主要集中在供应链而非需求端。长期来看,AI芯片需求前景仍然乐观。