深度剖析当前加密市场震荡的底层原因：BTC破新高后的价值增长焦虑

本周探讨一个近期广受关注的观点，这也可能解释了近期市场剧烈震荡的原因。在BTC价格突破新高之后，如何继续捕获增量价值成为市场焦点。笔者认为，重点要观察BTC能否接棒AI，成为美国在新政经周期内驱动经济增长的核心。围绕这一观点的博弈已经随着某公司的财富效应而展开，但整个过程仍面临诸多挑战。

市场开始博弈更多上市公司是否会配置BTC以实现增长

上周加密市场剧烈震荡，BTC价格在$94000-$101000之间宽幅波动。造成这一现象的核心原因有两个:

首先，12月10日，某科技巨头在年度股东大会上正式否决了由一家智库提出的《比特币财政提案》。该提案建议公司将总资产的1%投资于比特币，作为对冲通胀的潜在手段。虽然董事会此前已明确建议拒绝该提案，但市场对此仍抱有一定期待。

提出该提案的智库成立于1982年，总部位于华盛顿特区，在保守派智库中有一定地位，尤其是在支持自由市场、反对政府过度干预以及推动企业责任问题上。但其整体影响力相对有限，规模较小。该智库因在气候变化、企业社会责任等议题上的立场受到批评，尤其是其资金来源问题，使其在政策倡导时受到一定限制。近年来，该智库通过一个项目频繁在各上市公司的股东大会上提案，质疑大型企业在种族多样性、性别平等和社会正义等议题上的政策。

随着该提案的正式拒绝，BTC的价格一度跌至$94000，随后又快速拉回。从这一事件引发的价格震荡程度可以看出，当前市场处于焦虑状态。焦虑的焦点在于BTC市值突破历史新高后，新的增长来源何在。从最近的一些迹象看，加密世界的一些关键人物正选择借助某公司的财富效应，向更多上市公司推广在资产负债表中配置BTC的财务策略，以实现对抗通胀和业绩增长的效果，从而提高BTC的采用度。

BTC作为黄金替代品的路还很长

首先分析以配置BTC实现对抗通胀效果这一策略短期内是否可行。通常提到对抗通胀，首先想到的是黄金。那么BTC能否成为黄金的替代品，成为全球范围内的价值储存标的？

笔者认为，在可预见的四年内或短中期内，这一愿景难以实现，因此以此作为短期推广策略不太具备吸引力。

参照黄金作为价值储存标的的发展历程，其核心优势在于:

1. 明显的光泽和极好的延展性，使其具有重要装饰品的使用价值。
2. 稀缺性赋予其金融属性，易成为阶级标志。
3. 全球广泛分布且开采难度较低，使其价值文化传播范围更广。

这些属性使黄金在人类文明中长期充当货币角色，形成稳健的内涵价值。即使在放弃金本位后，黄金价格仍基本遵循长期增长规律，较好地反映了货币实际购买力。

然而，BTC要取代黄金地位，短期内并不现实，主要原因有二:

1. BTC的价值主张是自上而下的：BTC开采需要依赖算力竞争，受电力成本和计算效率影响。这使得BTC分布势必集中在少数地区，不利于价值主张的广泛传播。

2. 全球化倒退与美元霸权挑战：全球化趋势的减弱可能影响美元作为全球贸易结算标的的地位。这将在短期内打击美元需求，作为主要以美元计价的货币，BTC获得成本可能增加，加大其价值主张推广难度。

这两点因素在短中期内直接体现为BTC价格的高波动性。BTC价值的快速拉升主要建立在投机价值提升上，而非其价值主张影响力增强。因此，其价格波动更符合投机品特征，具有高波动属性。

综上所述，以抗通胀作为短期推广重点，难以吸引"专业"客户选择配置BTC而非黄金。因为这将导致资产负债表面临极高波动性，短期内难以改变。因此，业务发展稳健的大型上市公司大概率不会激进地选择配置BTC来应对通胀。

BTC有望成为新政经周期内驱动经济增长的核心

接下来讨论第二个观点：一些增长乏力的上市公司通过配置BTC实现整体营收增长，进而推动市值攀升，这一财务策略是否可能获得更广泛认可。笔者认为这才是判断BTC短中期内能否获得新价值增长的核心，而且这一点在短期内较易实现。在这个过程中，BTC有望接棒AI，成为新政经周期内驱动经济增长的核心。

某公司的成功策略是将BTC增值转化为公司业绩营收增长，进而推升公司市值。这对一些增长乏力的公司indeed具有很强吸引力。不少正在衰落的公司，在主营业务营收快速下降的情况下，选择用该策略配置剩余产值，为自己保留机会。

随着政策变化，美国经济结构可能发生显著变化。目前美股巴菲特指标已超过200%，表明美国股市处于极度高估状态。过去两年，推动美国股市避免因货币政策紧缩而出现回调的核心动力主要是AI板块。然而，随着龙头企业财报显示营收增速放缓，增长放缓显然不足以支撑如此高的市盈率，未来一段时间内美股将明显承压。

在当前环境下，新的经济政策影响充满不确定性。例如关税战可能引发内部通胀、削减政府开支可能影响国内企业利润并造成失业率攀升、降低企业所得税可能加剧财政赤字等。此外，一些文化敏感议题的推进可能引发罢工、游行等问题，非法移民减少也可能导致缺工，这些都会给经济发展蒙上阴影。

一旦引发经济问题(在当前极度金融化的美国特指股市崩盘)，将严重影响支持率，进而影响内部改革效果。因此，为美国股市植入一个可控的、驱动经济增长的内核就显得十分必要，而BTC非常适合扮演这一角色。

最近发生的"特朗普交易"已充分证明其对加密行业的影响力。支持者大多是本土传统产业企业，在上一周期的AI浪潮中并未直接获益。如果美国本土中小企业纷纷选择在资产负债表中配置一定比例的BTC储备，即使主营业务受外部因素影响，仅通过鼓吹一些加密友好政策拉动价格，就可在一定程度上实现稳定股市的效果。这种定向刺激效率极高，甚至可以绕开美联储货币政策，不易受到建制派掣肘。

因此，在接下来的新政经周期中，这个策略对于决策者团队以及众多美国中小企业来说都是一个不错的选择，其发展过程值得关注。